调油逻辑(jí)提振成本价格，从而能够推升芳(fāng)烃价格，去年二(èr)季度芳烃市场的热度之高也正是由这个(gè)逻辑主导。然而，今年与去年的步调明显(xiǎn)不一。期货日报记者观察到，同为芳烃品(pǐn)种，4月18日以(yǐ)来，PTA和苯乙烯(xī)期(qī)货盘面已连(lián)续出现了9连跌(diē)，从走势上来(lái)看，两品种的(de)表(biǎo)现远超市场预期(qī)。

　　截至4月28日，PTA2309主力合约收于5620元(yuán)/吨(dūn)，较4月17日收盘价下跌372元/吨，跌幅(fú)6.2％，EB2306主力合约收于8251元(yuán)/吨，较4月17日收盘价下跌438元/吨，跌幅5.04％。

　　“近期(qī)芳烃品(pǐn)种(zhǒng)PTA、苯乙烯持(chí)续(xù)阴跌，主要原因在于两方面，一方面由于近期原油大跌，另一方面近期成品(pǐn)油裂差下跌(diē)。”一德期(qī)货分析师郑(zhèng)邮飞(fēi)表示(shì)，由于欧美的滞涨格(gé)局，以及美国(guó)的加息预期，需求羸弱，市场(chǎng)对于(yú)衰退的预(yù)期再起。而原油供应端的OPEC+减产(chǎn)还没有落地，原油(yóu)近期(qī)回补前期缺(quē)口(kǒu)后继续下行，对于化工特别是与之相关性相对较(jiào)强的PTA形成(chéng)成本塌陷。成品(pǐn)油裂(liè)差方面，近期美(měi)国汽柴油裂差出现下滑，同时美国(guó)汽油库存(cún)在4月份去(qù)库速率(lǜ)减缓，使得市场对于美国调油(yóu)需求的(de)预期(qī)边(biān)际弱化，对于芳烃的(de)支撑走弱(ruò)。

　　采(cǎi)访中，记者了解(jiě)到，美国(guó)夏油(yóu)对(duì)于辛烷值的需求支撑起了(le)芳烃调油的逻(luó)辑。

　　但与去(qù)年同期相比，今年芳烃市场(chǎng)走(zǒu)势(shì)相对(duì)偏(piān)弱，且去年调(diào)油逻辑发生(shēng)的时(shí)间在5月发酵、6月初达到顶峰，今(jīn)年调油逻辑(jí)是在汽油旺季到来之(zhī)前。

　　物产(chǎn)中大期货能化(huà)组组长谢雯表示，发生这一现象的原因更多是始于路径依(yī)赖，去(qù)年极端(duān)的调油行(xíng)情(qíng)使(shǐ)得市场预(yù)期(qī)今年调油逻辑发生的概率仍较大(dà)，调油商(shāng)提前准备原料运往美国。

　　在她看来，去年调油(yóu)逻辑是调油实实在在发生，反映在MX、PX美亚价差大幅拉升；今年的调油带来芳烃美亚价差(chà)处于往(wǎng)年同期(qī)高位，但(dàn)当前(qián)美湾芳(fāng)烃(tīng)库存较高，需求饱(bǎo)和(hé)，抑制(zhì)芳烃美亚价差(chà)进一步扩大。

　　郑邮飞告(gào)诉(sù)记者，今(jīn)年芳烃调油逻(luó)辑(jí)与去年在细节与节奏上又有(yǒu)差异，主(zhǔ)要体现在去(qù)年5—6份的行(xíng)情(qíng)是“脉冲(chōng)式(shì)”的，当时市场(chǎng)对于美国高(gāo)辛烷值调油料的(d电动牙刷如何自w到高c，将电动牙刷放在小洞里作文e)短(duǎn)缺(quē)没有提早预期，导致旺季来临(lín)后行情一触即发，而经历(lì)过去年的大幅波动，随后调(diào)油商对(duì)于今年(nián)已经提早有所准(zhǔn)备。

　　“芳烃的美亚价差(chà)一直保持相对(duì)高(gāo)位，给(gěi)亚洲芳烃流向美国创造套利空间，同时我(wǒ)们从去年四(sì)季度至今(jīn)韩(hán)国(guó)出(chū)口美国芳烃的数(shù)量保持相对高位可(kě)以一窥究(jiū)竟。叠加今年4—5月份亚洲芳烃(tīng)装置(zhì)的检修预期，今年市场的调油逻辑在3月(yuè)份就启动，提早并迅(xùn)速将芳(fāng)烃估值打上(shàng)去，PTA价格也在3月中旬开始启动，这(zhè)明显早于去年。但(dàn)我们也看(kàn)到了PXN在3月下旬后就处于高位徘徊的状态(tài)，意(yì)味着调(diào)油逻辑已(yǐ)经在(zài)芳烃上(shàng)提早兑现。”郑邮飞称(chēng)。

　　对此，华融融达期货分析师韩冰(bīng)冰表示(shì)，今年和去年芳烃走势存在着节(jié)奏的(de)差异，去年5月(yuè)份是是炒作(zuò)调(diào)油需求的(de)主要时期，而(ér)今年(nián)市场提前到3月就开始炒(chǎo)作(zuò)。

　　据韩(hán)冰冰介绍，今年调油(yóu)逻辑应该不及去年(nián)。“去年受俄(é)乌冲突影响，欧美地区(qū)成品油供需突然变得紧张，油(yóu)品裂解利润非(fēi)常好，调油逻辑(jí)兴起。而今(jīn)年的问题(tí)是欧美经(jīng)济下行(xíng)压力较大，油品需求面临(lín)走弱，从盘面也可以看到，3月份市场因炒作(zuò)调(diào)油需(x电动牙刷如何自w到高c，将电动牙刷放在小洞里作文ū)求大幅拉涨(zhǎng)，但进入4月以后，油品利润(rùn)却回(huí)落，并拖累形(xíng)成原油(yóu)的下跌。”他说。

　　“去年芳烃调油主要是(shì)由于俄乌(wū)冲(chōng)突导致原油的出口受限以及疫(yì)情影响下美国炼(liàn)厂大幅关停引起(qǐ)的(de)辛烷(wán)需(xū)求无(wú)法匹配，从而导致(zhì)了美亚(yà)套利窗口的打开，亚洲芳烃运(yùn)往美国，原料端(duān)紧(jǐn)缺助推PTA价格(gé)的(de)大(dà)幅走高(gāo)。今年看工厂对于调油(yóu)行情有所准备，整体缺量(liàng)需求将(jiāng)不如去年(nián)。”马俊逸称。

　　在银河期货分析(xī)师隋斐看来，二季(jì)度(dù)美(měi)国出行(xíng)旺季(jì)下调油需求被赋予期待，然而有了去年二季度调(diào)油需求增加下(xià)亚美套利利(lì)润可观的经验(yàn)，部分(fēn)工厂提前跟美国(guó)工厂签订了长约，今(jīn)年的(de)出口周期有(yǒu)所(suǒ)提前。

　　从今年韩国运(yùn)往(wǎng)美国的芳烃出(chū)口量观察，整体1—3月出口量(liàng)已达去年调油季出口总量的65％偏(piān)上(shàng)。同时，据了解，贸(mào)易商今年与亚(yà)洲PX生产企业(yè)签订合同多采(cǎi)用FOB模式，便于(yú)其在窗口打(dǎ)开(kāi)后及时变更流向。

　　“从辛烷值观察今(jīn)年调油大概率仍将发(fā)生，但是整体对于芳烃(tīng)价格的提振高(gāo)度将(jiāng)极大(dà)可能不如(rú)去(qù)年。”马(mǎ)俊逸称(chēng)。

　　“4月份(fèn)以来国(guó)际油价波(bō)动加剧，近期原油库存(cún)低(dī)位回升，汽油裂解(jiě)价差回落，亚洲甲苯(běn)调(diào)油优(yōu)势下降，在对未来需求的(de)不确(què)定(dìng)和经济(jì)可能衰退的背景下调油需求(qiú)出现(xiàn)了不(bù)稳定的因(yīn)素。”隋(suí)斐说。

　　从PTA和苯(běn)乙烯的基本面来(lái)看，实(shí)则呈现(xiàn)边(biān)际走弱(ruò)的迹象。

　　据隋(suí)斐(fěi)介绍(shào)，PTA前期流(liú)通货源紧张的局面(miàn)在恒力石化和嘉通能源(yuán)两套年产能共(gòng)500万(wàn)吨新(xīn)装(zhuāng)置投(tóu)产和下(xià)游(yóu)消费走弱的影响下(xià)逐渐(jiàn)缓解，PTA供需边际相对(duì)走弱(ruò)；苯乙烯(xī)供(gōng)应端在4月淄博(bó)俊辰50万吨(dūn)新装置投产下北方低(dī)价(jià)货源(yuán)冲(chōng)击华东，下游硬胶产品(pǐn)利(lì)润不佳，成品库存偏高的局面仍存，苯乙烯主港库存及(jí)上游纯苯港口库存(cún)攀升，二季度苯乙烯(xī)仍面(miàn)临累库压力。

　　“目前(qián)看调油逻(luó)辑边际弱(ruò)化，但是现在(zài)还没有真(zhēn)正(zhèng)进(jìn)入(rù)美国汽油的消费(fèi)旺季，如果(guǒ)5月下旬开始美国(guó)汽油消费走强，预计芳烃估(gū)值仍将保持高(gāo)位，但(dàn)是在当前衰退(tuì)预(yù)期以及美联储加息(xī)背(bèi)景下，成品(pǐn)油消(xiāo)费的成色或较预(yù)期(qī)大打折扣(kòu)，芳烃前期(qī)相对(duì)原油的价(jià)差高点(diǎn)已经看(kàn)到(dào)，调(diào)油逻辑(jí)再(zài)继续(xù)大幅发酵(jiào)的概率(lǜ)降(jiàng)低。”郑邮飞认(rèn)为，后期芳(fāng)烃(tīng)系产品PTA、苯乙烯或将回归自身的供需基(jī)本(běn)面。

　　“短期来看，随(suí)着主(zhǔ)力合(hé)约(yuē)换(huàn)月(yuè)，市(shì)场的交易重(zhòng)心转(zhuǎn)向了2309 合(hé)约，在距(jù)离9月相对(duì)较长的时间下市场博弈增(zēng)大。”隋斐表示(shì)，从基本面上来(lái)看(kàn)，短期 PTA 不(bù)至于大幅累(lèi)库，成本端的扰动对 PTA 来说将(jiāng)更加敏感。就苯乙烯而(ér)言，目前国内纯苯下(xià)游品种(zhǒng)中除了(le)苯胺盈利之外其他下游盈利(lì)性不(bù)佳，纯苯港口库存去库力度减弱，苯(běn)乙(yǐ)烯(xī)下游同样面(miàn)临成品库(kù)存偏高(gāo)和利润不佳(jiā)的局(jú)面，二季度苯乙烯仍面临累库压力，短期来看价格向上的驱动或较乏力。

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