昨夜今晨(chén)，全球投(tóu)资界“春晚”——伯(bó)克希(xī)尔年度股东大会(huì)召(zhào)开。

　　昨(zuó)晚10点15分开始，今年8月30日(rì)将满(mǎn)93岁的巴(bā)菲特和老搭档、已(yǐ)经99岁的芒格出(chū)席伯克(kè)希尔(ěr)哈撒韦年度股东(dōng)大会的(de)问答环节。

　　本次大(dà)会召开时的宏观背(bèi)景(jǐng)颇不平静：美国银行(xíng)业动荡不安，债务上限(xiàn)谈判僵持，经济(jì)徘徊于衰(shuāi)退的危险边缘，地缘(yuán)政治冲突持续升温，人(rén)工智能正(zhèng)带来(lái)重大(dà)的机遇和(hé)风险，怀着“朝圣”心态而(ér)来(lái)的投资者们热切盼(pàn)望(wàng)聆(líng)听“奥(ào)马哈先知”对大变革时代(dài)的(de)点评和投资智慧。

　　大会召开(kāi)前，伯克希尔哈撒韦发布(bù)一(yī)季度财报显示，第一季度净利(lì)润(rùn)355.04亿美元，去年同期为(wèi)55.8亿美元；第一季(jì)度营收(shōu)853.93亿美元(yuán)，去年同(tóng)期(qī)为708.1亿美元；第一(yī)季(jì)度投(tóu)资和衍(yǎn)生品收益(yì)为347.58亿美元，去年(nián)同期为亏损(sǔn)19.78亿美元。

　　先来看看巴(bā)菲特(tè)、芒格的重(zhòng)要(yào)观(guān)点：

　　1.巴菲(fēi)特：不全(quán)力支持倒闭(bì)的硅谷银行“将带来灾难性后果”

　　巴菲特(tè)表示，在硅谷银行倒闭后(hòu)，监(jiān)管机构必须(xū)做出赔偿所有储(chǔ)户(hù)的决定，因为不这(zhè)样做可能会损害全球金融体系。

　　“这将是灾难性的，”巴菲特在(zài)回答一个(gè)问题时说，如果储(chǔ)户得(dé)不到补偿，它给美国经济带来的(de)后(hòu)果无法想象(xiàng)。

　　2.美国和(hé)中(zhōng)国(guó)发生冲(chōng)突很愚蠢(chǔn)

　　巴菲特和(hé)芒格都认为，中美关系(xì)紧张对两国会造成(chéng)不必要的伤害(hài)。芒格说：“美(měi)国和中国发生冲突是很愚蠢的。我(wǒ)们应该做的就(jiù)是和中国和(hé)睦相处。美国应(yī我的贤内助是什么意思，贤内助是什么意思啊ng)该与中国大量(liàng)开展自由贸易。”巴菲特说，中美会有竞(jìng)争，但一直都需要判断，如果没有对(duì)方回应，事(shì)情能有多大进步。两国都(dōu)会有竞争力，都可以繁荣(róng)发(fā)展。

　　3.巴菲特：过去几(jǐ)个月的波动(dòng)可(kě)能是二战以来最厉害的一次

　　巴菲特(tè)表(biǎo)示(shì)，我们大部分的事业，在(zài)今(jīn)年报告的营收都会(huì)比(bǐ)去年较低，这都是因为过去6个月经(jīng)济的不景气造成的。

　　巴(bā)菲特称，过去的这几个月公司都经历了很多(duō)的波动(dòng)，这可能是二战(zhàn)以(yǐ)来最厉害的一(yī)次，二(èr)战(zhàn)的(de)时(shí)候(hòu)我们没有办法获得商品、货物(wù)，但是(shì)这一次的波(bō)动来自于另外一(yī)个地方，他们可能在过去的6个月中出(chū)现(xiàn)了存货(huò)过多的情况(kuàng)，这不是说好像失业率、就业率(lǜ)的情(qíng)况造成的(de)，但是现在的经(jīng)济环境(jìng)在这(zhè)六个月(yuè)已(yǐ)经非常不一(yī)样了，而我们很(hěn)多的经理(lǐ)人对于这种情况感觉(jué)到(dào)比较惊讶，存(cún)货怎么会(huì)一下子那么多卖不出去。现在我们才慢(màn)慢地让销售(shòu)情况(kuàng)有所恢复。

　　4.“好日(rì)子可能已经(jīng)结(jié)束”！巴菲特第一季度(dù)净(jìng)卖出104亿美元股(gǔ)票

　　巴菲特说，他在第一季度是股(gǔ)票的净卖(mài)家(jiā)。财报显(xiǎn)示(shì)，伯克(kè)希尔出(chū)售(shòu)了价值132亿美元的股票(piào)，仅买入了28亿美元。净卖出(chū)104亿美元股票(piào)。

　　这些(xiē)数据突(tū)显出，巴菲特(tè)和(hé)他的长期(qī)得力(lì)助手查理·芒(máng)格认为，当期的估值(zhí)没有吸(xī)引(yǐn)力(lì)。自今年年初以来，该公司的现金(jīn)储备(bèi)增加了20亿(yì)美元，达到1306亿(yì)美元，为(wèi)2021年底(dǐ)以来(lái)的(de)最高水平。

　　芒格上个月(yuè)表(biǎo)示，随着(zhe)美联储加(jiā)息(xī)和经济放(fàng)缓(huǎn)，投资者应该降低对(duì)股市回报的预期。

　　巴菲特对自己的企业做出了悲观的预测：好日子可能已经结束。这(zhè)位亿万富翁投资者(zhě)预计(jì)，随着经(jīng)济低迷(mí)放缓(huǎn)，伯克(kè)希尔(ěr)哈(hā)撒韦(wéi)公司大部分业务的(de)收益今(jīn)年将下(xià)降(jiàng)。因为在(zài)过去6个月左右(yòu)的时间里，美国经济的“令人难以置信的增长(zhǎng)时期(qī)”已经接近尾声。伯克(kè)希(xī)尔经常被视为经济健(jiàn)康状况的代表，因为其业务范围广泛，从铁路(lù)到电力公(gōng)用事业和零售。巴菲特曾(céng)表示，伯克希尔哈撒(sā)韦(wéi)公司的成功归功(gōng)于过去几十年美国经济的惊(jīng)人(rén)增长。

　　5.巴菲特强调(diào)：接班人(rén)是阿贝尔

　　巴菲特(tè)指出，阿(ā)贝尔一定会继承我(wǒ)的工(gōng)作，但他还会(huì)与贾恩一(yī)起协商，做最(zuì)后的决策(cè)。公司(sī)传承在(zài)执行上并不是这么简单，管理伯克希尔可能不(bù)仅需要现在的这五个下一(yī)代领导人，而是更多有(yǒu)能力(lì)的人。如(rú)果他们不(bù)能处(chù)理得当的话，他就(jiù)不会(huì)将(jiāng)伯(bó)克希尔交给他(tā)们。他还(hái)补充(chōng)，每(měi)一(yī)个(gè)公司的情况都不一样。

　　芒格则表示(shì)，现(xiàn)在伯(bó)克希尔内(nèi)部(bù)都很支持阿贝尔等高层。

　　6.美联储不能疯狂印钱(qián)

　　有(yǒu)投(tóu)资者提问：美联储(chǔ)现有(yǒu)的资产负债表规模(mó)是(shì)否令(lìng)你担忧？

　　巴菲特表称他不担心美(měi)联(lián)储(chǔ)，支持美联储压低通胀率的使命，他也(yě)不担心美联(lián)储的资产负债表(biǎo)，尽管打趣称“那是一(yī)个很(hěn)大的数字，而我喜欢看这些大数字”。

　　巴菲(fēi)特称，看到美联储资产负债表从8000亿(yì)美元增(zēng)至2.2万亿美元，就(jiù)让他想到一句话(huà)“现金永远不是垃圾”。但是他反对疯狂印钱令(lìng)通(tōng)胀暴涨，就像二战刚结束时美国所经(jīng)历的那样。对此芒格也持相(xiāng)同观点(diǎn)，称(chēng)如(rú)果(guǒ)靠(kào)不断印钱来解(jiě)决短期问题将会(huì)有负(fù)面的后(hòu)果。

　　7.为何大幅(fú)持仓石(shí)油股？

　　巴菲(fēi)特表示，美国没有其他地方(fāng)可(kě)以像二叠纪盆地（permian）一样有这么多石油储备。不过页岩油井的衰败也很快，开井第一天可能产量1.2万至1.5万桶/日，也(yě)许一年或者一(yī)年半就枯竭了。

　　“我非常喜欢西方(fāng)石(shí)油的(de)管理层，对他们也(yě)很熟悉。西(xī)方石油(yóu)做了很(hěn)多好的事情，建了很多新井(jǐng)还能(néng)盈利。伯克希(xī)尔并不会购买西方石油(yóu)的控股权，管理层已(yǐ)经很棒了(le)。未来不确定(dìng)是否会(huì)继续(xù)购买更多石油公司的(de)股票(piào)，但(dàn)对现在持(chí)股量很(hěn)满意。”巴(bā)菲特说。

　　8.没(méi)有货币能取代(dài)美元的(de)储(chǔ)备货(huò)币地位

　　有投资者(zhě)提问：美国大批(pī)发债，美(měi)联储让债务货币(bì)化，中(zhōng)国巴(bā)西沙特等(děng)都在与美(měi)元脱钩，在这种环境下(xià)，美元的货(huò)币储备地位何时会受威胁(xié)？

　　巴菲特认为，没有取代美(měi)元储备货(huò)币地位的(de)候选币种(zhǒng)。

　　巴菲特说，没(méi)有人比美(měi)联储主(zhǔ)席鲍(bào)威尔更了解形势，但他无(wú)法控制财政政策。谁都(dōu)不知道，一种纸(zhǐ)币能坚持(chí)用多久才会失控(kòng)，尤其是在(zài)这种货(huò)币是全球储备货币的时(shí)候。

　　巴菲特认为，美国要大举印钞很容易(yì)，但应该非常(cháng)小心。如(rú)果货币太多(duō)，一旦把通胀的精(jīng)灵从瓶子里(lǐ)放出来，就很难恢复，人们(men)会对货币失(shī)去(qù)信(xìn)任。

　　巴(bā)菲特称(chēng)，无法预测会有(yǒu)什么结果，反正不(bù)会是好结果(guǒ)。现在(zài)（大量发债）是(shì)一个非(fēi)常(cháng)政(zhèng)治化的决策(cè)。

　　芒格说，在某些时(shí)候(hòu)，通过印钞赢得选票(piào)会适得其反。芒格在(zài)提(tí)到日本的(de)货币政策和财政政策(cè)时说，日本用日元做了些奇怪的(de)事。对于日(rì)本实施(shī)的经济政策，日(rì)本人(rén)应该(gāi)接受(shòu)并作出应对。巴(bā)菲特补充说，如果日元是储备货币，那些事(shì)不可(kě)能发(fā)生。巴(bā)菲(fēi)特说，他佩(pèi)服(fú)日本，日本有一个更有凝聚(jù)力的社会，但美国不应(yīng)该效仿日(rì)本。不断(duàn)印钞是疯狂的。

　　猪(zhū)价持(chí)续低迷，国家研(yán)究启动第二批中央冻(dòng)猪肉收储

　　今年以来，在供大于需的(de)市(shì)场(chǎng)格(gé)局下，我国生猪价(jià)格(gé)整体偏弱(ruò)运行，期(qī)间(jiān)最高仅涨至16元/公斤，最低(dī)跌(diē)至14元/公斤(jīn)以下。

　　回顾(gù)今年春节(jié)过后的猪(zhū)价走势(shì)，记者查询上甲数(shù)据梳(shū)理(lǐ)发现，2月(yuè)中旬(xún)至3月初期间，生(shēng)猪价格曾出现一(yī)波(bō)企稳反(fǎn)弹，但在涨至(zhì)16元/公斤后再次振荡下跌，直至(zhì)4月17日跌至今年低点(diǎn)13.9元/公(gōng)斤(jīn)后，才再(zài)度出(chū)现(xiàn)小幅反弹至4与25日的15.12元(yuán)/公斤，随后(hòu)在五(wǔ)一(yī)假期前又略有回落。

　　在(zài)近(jìn)期生猪价格低位运行的情况下，国家发改委于(yú)5月5日下午(wǔ)发布最新研究收储的(de)公告称，据国(guó)家(jiā)发展改(gǎi)革(gé)委监测，4月(yuè)24日(rì)—4月28日当周，全国平均猪粮比价为5.21：1，处于过度下跌(diē)二级(jí)预警区(qū)间。根据《完善政府猪肉储备调节(jié)机制 做好猪肉市场保供稳价工作预案》规定，国家(jiā)发改委会同有(yǒu)关部门研究适时启(qǐ)动(dòng)年内第二(èr)批中央冻(dòng)猪(zhū)肉储备收(shōu)储工作，推动生猪(zhū)价格(gé)尽快回(huí)归合(hé)理区(qū)间。

　　在(zài)国(guó)家发改委发声(shēng)后，生猪期货市场(chǎng)预(yù)期(qī)走强(qiáng)，应声上(shàng)涨。截至5月5日(rì)下午收盘，生猪期货主力合(hé)约2307报收16165元(yuán)/吨(dūn)，涨(zhǎng)幅达1.63％。

　　从(cóng)进入4月(yuè)后来看，生(shēng)猪现货市场整体延(yán)续(xù)振(zhèn)荡下跌走势，价(jià)格(gé)无太(tài)大起色。徽商期货生猪分析师尉秀接(jiē)受期货日(rì)报记者采访(fǎng)时表示，4月来生猪现货(huò)价(jià)格呈先(xiān)跌后涨再跌的振(zhèn)荡走势。

　　“具体(tǐ)来看，4月初至中旬，因需求缺(quē)乏明(míng)显利好，叠加散(sàn)户逢高出栏(lán)心态(tài)增强，利空生猪(zhū)价格(gé)，猪价振(zhèn)荡回落(luò)并(bìng)在4月17日逼近春节后低(dī)点(diǎn)（1月(yuè)31日13.95元/公斤）；随后进入(rù)4月中下旬后，在相(xiāng)对较(jiào)低的(de)猪(zhū)价下，市(shì)场(chǎng)心态(tài)开(kāi)始转(zhuǎn)变，养殖端低价(jià)惜售(shòu)情(qíng)绪强、二育询盘增加，支撑(chēng)价(jià)格止跌反弹，同时冻品猪(zhū)肉价格的相(xiāng)对优(yōu)势也刺激贸易(yì)商从(cóng)进口肉采(cǎi)购转向对国内冻品(pǐn)猪(zhū)肉采购，支撑(chēng)屠宰企业(yè)分割入库(kù)意愿加(jiā)大，再叠加月底逢五一假期备货(huò)，猪肉(ròu)终端需求(qiú)有所好(hǎo)转，猪价升至4月25日(rì)的15.12元/公斤；而此(cǐ)后(hòu)，较高的成(chéng)本导致(zhì)生(shēng)猪二育入(rù)场转为谨慎，屠企分割比例也有开收敛，叠加月末部分(fēn)集团企业有提(tí)前出栏迹象，在缝节(jié)必跌的‘魔咒’下，月(yuè)末价格再次回落，截(jié)至4月28日(rì)猪价跌至14.54元(yuán)/公斤。”尉秀说(shuō)。

　　而(ér)五一小长假期(qī)间，虽有(yǒu)节假日(rì)提振，但生猪现货价格平均也(yě)仅有0.2元(yuán)/公斤的涨幅，延续偏弱(ruò)态势。申银万(wàn)国期(qī)货农产品高级(jí)分(fēn)析师(shī)徐(xú)盛(shèng)告诉记者，目前(qián)生猪处于需求淡(dàn)季，同时五一节(jié)前各养殖类上市公司(sī)公(gōng)布一季报显示其经营数(shù)据纷纷亏(kuī)损(sǔn)，若猪价长(zhǎng)期维持低(dī)迷，养殖(zhí)企(qǐ)业超预期(qī)去产能将对行业的发(fā)展不利，容易导致猪价的大起大落。在这个(gè)节点，国家发改委宣布收储，可以看出国(guó)家对生(shēng)猪养殖行业健康(kāng)发展的重视与呵护，有助于提振(zhèn)市场信心。

　　“在猪肉收储信(xìn)号(hào)释(shì)放下，本周五生(shēng)猪期货(huò)盘面随即作出反(fǎn)应走多。从收储本身看，不会带来实质性生猪需求的(de)增长。不(bù)过，倘(tǎng)若收储调(diào)控长期(qī)密集执行(xíng)，叠加二育等利多因(yīn)素共(gòng)振(zhèn)，或会给市(shì)场带(dài)来(lái)比(bǐ)较明显的利多影响。”尉(wèi)秀说。

　　生猪(zhū)价格磨底何时结束？

　　五一(yī)节假日过后，我的贤内助是什么意思，贤内助是什么意思啊尉秀(xiù)告诉记者(zhě)，因生猪终端需求缺乏实质性(xìng)利好，短期内猪价或延续低(dī)位区间振荡走(zǒu)势(shì)。

　　具体从生(shēng)猪需求端看，尉秀表示，参考2020年(nián)至2022年的(de)屠宰数据，每年5月宰(zǎi)量均有不同程度(dù)的提(tí)升，但也(yě)非猪肉(ròu)季(jì)节(jié)性消(xiāo)费旺季(jì)。

　　从供(gōng)给端看，据国家统(tǒng)计(jì)局最新数(shù)据，截至(zhì)今年一(yī)季(jì)度，全(quán)国生(shēng)猪出栏(lán)1.99亿头，同(tóng)比增长1.7％，出栏量(liàng)处(chù)于(yú)近(jìn)五年同期高(gāo)位水平；生(shēng)猪存栏4.31亿头，同比增长2.0％，环比下跌(diē)4.78％。尉秀(xiù)告诉记者，虽然今(jīn)年一季度生猪(zhū)存(cún)栏环比出(chū)现下跌，但同比依旧增长，并处于近9年(nián)同期相对高(gāo)位。

　　此外从生猪(zhū)产能(néng)变化(huà)来看，尉秀表示，据(jù)农业部监测，2023开年以来，国内能繁母猪存栏已连续三个月下(xià)降，但(dàn)下降幅度相当有(yǒu)限，累计下降1.97％。其中3月全(quán)国能繁母猪存栏量为4305万头(tóu)，环比下跌(diē)0.87％，较2022年同期(qī)增(zēng)加(jiā)2.90％，依然高于4100万头的(de)正常产能调控目(mù)标（约(yuē)为105.00％）。此外据第三方机构数据，国内(nèi)能繁母猪存栏自(zì)2022年11月开(kāi)始下滑(huá)，已经(jīng)连(lián)续5个月下(xià)滑，累计下降幅(fú)度为5.33％。其中(zhōng)，3月环(huán)比下降1.95％，较2022年同期增加2.96％。“从不同口径的(de)统计数据可以(yǐ)看出，生(shēng)猪产能有继续回调走(zǒu)势(shì)，但截(jié)至3月(yuè)降幅均有限。综合来看，当(dāng)下产能基础依我的贤内助是什么意思，贤内助是什么意思啊(yī)旧稳固，生猪供应充盈，并没(méi)有出(chū)现能够驱动周(zhōu)期上行趋势(shì)的力(lì)量。”

　　展望5月猪价，在(zài)尉(wèi)秀看来，伴(bàn)随着猪价再(zài)次阶段性走(zǒu)低(dī)，二育补栏(lán)或会再次进场(chǎng)，带动猪价(jià)走(zǒu)高；但今年二次(cì)育肥进出场节奏切换加快，需(xū)关注进(jìn)出场节(jié)奏(zòu)对猪价的带动。此外受冬季猪(zhū)病等(děng)影响，今年(nián)2-3月有比(bǐ)较(jiào)明显的(de)小体重猪急抛，出栏量(liàng)的提前透支将在6月前(qián)后显现，对期货LH2307盘面(miàn)的利多影响(xiǎng)或许(xǔ)在(zài)5月份有体现。总的来(lái)看，5月(yuè)猪(zhū)价价格重心或高(gāo)于4月，建(jiàn)议继续重点关注二次(cì)育肥、冻品入库(kù)及收储带来的情绪面影响。

　　方正中(zhōng)期饲料养殖板块研究员宋从志认为，短期来看，当前生(shēng)猪(zhū)整体屠宰量仍维持高位，并高于去年同期水平(píng)，出栏(lán)体(tǐ)重虽有连续回(huí)落，但绝对体(tǐ)重仍在120kg以上，反映上(shàng)游大猪仍在(zài)释(shì)放之中，二育增加导致大猪仍有阶段(duàn)性出栏压力。尤其去年6月份以来能繁母(mǔ)猪环比增加(jiā)带来的生猪(zhū)出栏在5月份(fèn)可能继(jì)续(xù)保持惯性(xìng)增涨。但今年二季(jì)度开始生猪市场将(jiāng)逐步过度(dù)至(zhì)季(jì)节性旺(wàng)季，因此生猪(zhū)近端现货价格大(dà)概率已在慢慢接近底部。

　　中(zhōng)长期来看，尉秀表示(shì)，下半年是生猪需求的旺季，叠加能(néng)繁母猪的调减在下半年会(huì)有一定程(chéng)度的(de)体现，价(jià)格重(zhòng)心(xīn)或高于上半年，2023年全(quán)年猪价(jià)的高点有望在下半年形成。

　　“我们(men)认为，上半年生猪供(gōng)应压力(lì)最大的时间点有望逐步过(guò)去，叠加经(jīng)济复苏(sū)、非瘟带(dài)来仔(zǎi)猪存(cún)栏(lán)的损失以及猪肉收储，消费端恢复后下(xià)方现货价(jià)格(gé)空间(jiān)有限并有望反(fǎn)弹(dàn)。但考虑到2022下半年(nián)生猪养殖利润偏高，能繁(fán)母猪存栏恢(huī)复，2023年生猪(zhū)总体供应有(yǒu)望逐步增加，全(quán)年猪价重心仍(réng)将低于2022年(nián)，交易节奏的把(bǎ)握将更为关(guān)键。”徐盛(shèng)建(jiàn)议，长期投资者可以(yǐ)在养(yǎng)猪成本(běn)一带逐步(bù)择机入场(chǎng)买入生猪(zhū)2307合约，另外等(děng)反(fǎn)弹后(hòu)逢高空2309合约。

　　宋(sòng)从志表示，当前(qián)生猪期货(huò)2305合(hé)约期现已在逐步回归，2307及2309合(hé)约对2305旺季升水(shuǐ)扩(kuò)大，由于(yú)生猪期价目前(qián)整体估值(zhí)不高(gāo)，后续在(zài)收储加持下，期价存在继续往上修复的空间。建议投资(zī)者(zhě)在交易上可(kě)从(cóng)单边转(zhuǎn)为(wèi)观望(wàng)，边际(jì)上警惕饲料养殖板块集(jí)体估值(zhí)下移带来的系统性风险。

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