申万一级的半导体行业涵盖消(xiāo)费电子、元件等6个二级(jí)子行业，其中(zhōng)市值权重最大(dà)的(de)是(shì)半导体行(xíng)业，该(gāi)行业涵盖132家上市公司。作(zuò)为(wèi)国家芯片战略发展(zhǎn)的重点(diǎn)领域(yù)，半导体行业具备研发技(jì)术壁垒、产品国(guó)产(chǎn)替代化(huà)、未(wèi)来前景广阔等特(tè)点，也因此成为A股市场(chǎng)有影响力的科技板块。截至5月10日，半导体行(xíng)业总市值达(dá)到3.19万亿(yì)元(yuán)，中(zhōng)芯国际、韦尔股份等(děng)5家企业市值在1000亿元以上，行业沪深300企业(yè)数量达到16家，无论是头部千亿企业(yè)数量(liàng)还是沪深300企业数量，均位居科技类(lèi)行业前列。

　　金融界上(shàng)市(shì)公司研究院发现，半导体行业(yè)自(zì)2018年以(yǐ)来经过4年快速(sù)发展，市场规模不断(duàn)扩大，毛利(lì)率(lǜ)稳步提升，自主研发的环境下，上市公(gōng)司科技(jì)含量越来越高。但与此同时，多数上市公司业绩高(gāo)光时刻在2021年(nián)，行业面临短期(qī)库存调整、需求萎缩、芯片基数卡脖(bó)子等因(yīn)素(sù)制约，2022年多数上市(shì)公司业绩增速放缓(huǎn)，毛利(lì)率下滑(huá)，伴(bàn)随库存(cún)风(fēng)险加大(dà)。

　　行业营收规模(mó)创新高，三方面因素致前(qián)5企业市(shì)占率下滑

　　半导体行业的132家公司，2018年实(shí)现营业收(shōu)入1671.87亿元，2022年增(zēng)长至4552.37亿元，复合增长率为22.18％。其中，2022年(nián)营收同比增(zēng)长12.45％。

　　营收体量来看，主营(yíng)业务(wù)为儿童兴趣班有哪些项目排名，十大最无用的兴趣班半(bàn)导体IDM、光学模组、通讯产品集成的闻泰科技，从2019至(zhì)2022年连续4年(nián)营收居行业首位，2022年(nián)实现营收580.79亿元，同(tóng)比增(zēng)长10.15％。

　　闻泰科技营收稳步增长，但半导体行业(yè)上市公司的营收集中度却在下滑(huá)。选取(qǔ)2018至2022历年营收排名前(qián)5的企业，2018年长电科(kē)技、中芯(xīn)国(guó)际5家企业实现营收(shōu)1671.87亿元，占行业营收总值的(de)46.99％，至(zhì)2022年(nián)前5大企业(yè)营收占比下滑(huá)至38.81％。

　　表1：2018至2022年历年(nián)营业收入居前5的(de)企业

　　制表：金融界上(shàng)市公司研究院；数(shù)据来源：巨灵财(cái)经

　　至于前5半(bàn)导体公(gōng)司(sī)营收占(zhàn)比下滑(huá)，或主要由三方面(miàn)因素导致。一是如韦(wéi)尔(ěr)股(gǔ)份、闻泰(tài)科技等头部(bù)企业营收增速(sù)放缓，低于行业(yè)平均增速。二是(shì)江波龙、格(gé)科微、海(hǎi)光信息等营收体量居前的企(qǐ)业不断上市，并在资本(běn)助力(lì)之下(xià)营收(shōu)快(kuài)速(sù)增长。三是(shì)当(dāng)半导体行业处于国产替代化、自主研(yán)发背景下的高成长阶段(duàn)时，整个市(shì)场(chǎng)欣欣向荣，企业营收高速增长，使得(dé)集(jí)中度(dù)分散。

　　行业(yè)归母净利润(rùn)下滑(huá)13.67％，利润正增长企业占比不足五成(chéng)

　　相比营收(shōu)，半导体行业(yè)的归母净利润增速更快，从2018年的43.25亿元增长至2021年的657.87亿元，达到14倍。但受到电子产品全球销量增(zēng)速(sù)放缓、芯片库(kù)存高位(wèi)等因素(sù)影(yǐng)响，2022年行(xíng)业整体(tǐ)净利(lì)润567.91亿(yì)元，同比下滑13.67％，高位(wèi)出现调整。

　　具体公司(sī)来看，归母(mǔ)净利润正增长企业达到63家，占比为47.73％。12家企业从盈利(lì)转(zhuǎn)为亏损(sǔn)，25家企业净利润腰(yāo)斩（下跌(diē)幅度(dù)50％至100％之间）。同时，也有(yǒu)18家企业净利(lì)润增速在(zài)100％以上，12家企业增速在(zài)50％至100％之间。

　　图1：2022年半导体企业归(guī)母净利润增速区间

　　制(zhì)图：金融界上市公司研究院；数据(jù)来源：巨灵(líng)财(cái)经(jīng)

　　2022年增速优异的(de)企业来看(kàn)，芯原股(gǔ)份涵盖芯片设(shè)计(jì)、半导体IP授权等(děng)业务矩阵(zhèn)，受益于先进的芯片定制技术(shù)、丰(fēng)富的I儿童兴趣班有哪些项目排名，十大最无用的兴趣班P储备(bèi)以及(jí)强大的设计能力(lì)，公司得到(dào)了相关客户的(de)广泛(fàn)认可(kě)。去年芯原股份以455.32％的增(zēng)速位列(liè)半导体行业之首，公(gōng)司利(lì)润从(cóng)0.13亿元增长至0.74亿元。

　　芯原(yuán)股份2022年(nián)净利润体量排名行业(yè)第92名(míng)，其较快增速与低(dī)基数效应有(yǒu)关。考虑(lǜ)利润基数，北方华创(chuàng)归母(mǔ)净利润从2021年的(de)10.77亿元增长(zhǎng)至(zhì)23.53亿元，同(tóng)比增长118.37％，是(shì)10亿利润(rùn)体量(liàng)下增速最快的半导体企业。

　　表2：2022年归母净利(lì)润增速居前的10大企业

　　制表：金(jīn)融界上市公(gōng)司研究院；数据(jù)来源(yuán)：巨灵(líng)财经

　　存货周(zhōu)转率下降(jiàng)35.79％，库(kù)存风险显现

　　在(zài)对半导体(tǐ)行业经(jīng)营风险分析时，发现存货周转率反映了分(fēn)立器件、半导(dǎo)体(tǐ)设备等(děng)相(xiāng)关(guān)产品的(de)周(zhōu)转情况，存货周转(zhuǎn)率下滑，意(yì)味(wèi)产品流(liú)通速度(dù)变(biàn)慢，影(yǐng)响企业现金流(liú)能力，对(duì)经营造成负面影(yǐng)响。

　　2020至2022年132家(jiā)半(bàn)导体企业的(de)存(cún)货周转率中(zhōng)位(wèi)数分别是3.14、3.12和(hé)2.00，呈现(xiàn)下行(xíng)趋(qū)势，2022年(nián)降(jiàng)幅更是达到35.79％。值(zhí)得(dé)注意的是，存(cún)货周(zhōu)转(zhuǎn)率这一经营(yíng)风险(xiǎn)指标反映行业是否面临库存风险，是(shì)否出现供过于求的局面，进而对(duì)股价表现有参考(kǎo)意义(yì)。行业整体而言，2021年存货周转率中位(wèi)数(shù)与2020年基本持(chí)平，该年(nián)半导体指数(shù)上(shàng)涨38.52％。而2022年(nián)存货周转率中位(wèi)数和行业(yè)指(zhǐ)数分别下滑(huá)35.79％和37.45％，看出两者相关性较大。

　　具体来看，2022年半导体行业存(cún)货周转(zhuǎn)率同比增长的13家企(qǐ)业，较2021年平均同比增长29.84％，该年(nián)这些个(gè)股平均涨跌幅为-12.06％。而存(cún)货周转率同(tóng)比下滑的(de)116家企业，较2021年(nián)平均(jūn)同(tóng)比下(xià)滑105.67％，该年这些个股平(píng)均涨跌(diē)幅为-17.64％。这一数据说明存货质(zhì)量下(xià)滑的企业，股价表现也往往(wǎng)更不理想。

　　其中，瑞芯(xīn)微、汇顶科技等营(yíng)收、市值居中上(shàng)位(wèi)置(zhì)的企业，2022年存货(huò)周(zhōu)转(zhuǎn)率均为1.31，较2021年(nián)分(fēn)别下降(jiàng)了2.40和3.25，目(mù)前存货周转率均低(dī)于行业中位水平。而(ér)股价上，两股2022年分别下跌49.32％和53.25％，跌幅在行业中靠前(qián)。

　　表3：2022年(nián)存货周(zhōu)转率表(biǎo)现较(jiào)差的10大企(qǐ)业

　　制表：金融界上市公司(sī)研究院；数据来源：巨(jù)灵财经

　　行业整(zhěng)体毛利率稳步提(tí)升，10家企业毛利率(lǜ)60％以上

　　2018至(zhì)2021年，半导体行业上市公司整体毛利率呈(chéng)现抬升态(tài)势，毛(máo)利率中位(wèi)数从32.90％提升至2021年的40.46％，与产(chǎn)业技术迭代升级、自主研发等有很大(dà)关系。

　　图2：2018至2022年半导体行业毛(máo)利率中位数

　　制图：金融界上市公司研究院；数(shù)据(jù)来(lái)源：巨灵财经

　　2022年(nián)整体毛利率中位数为38.22％，较2021年下(xià)滑(huá)超过2个百(bǎi)分点，与上游(yóu)硅料等(děng)原材料价格上涨、电(diàn)子(zi)消费品需(xū)求放缓(huǎn)至部分芯片元(yuán)件降价销售等因素有(yǒu)关。2022年半导(dǎo)体下滑5个百分点以上企业达到27家，其中富满微2022年毛(máo)利率降至19.35％，下降了(le)34.62个百分点，公(gōng)司在年报中也说明(míng)了与这两(liǎng)方(fāng)面原因有(yǒu)关。

　　有10家企业毛(máo)利率在60％以上，目前行业(yè)最高的(de)臻镭科技达到(dào)87.88％，毛利率居前且(qiě)公司经营体量较大的(de)公司(sī)有复(fù)旦微电（64.67％）和紫光国微（63.80％）。

　　图3：2022年毛利率居前的10大企业

　　制图：金融界(jiè)上市公(gōng)司研(yán)究(jiū)院；数据来源：巨(jù)灵财经

　　超半数企业研(yán)发(fā)费用(yòng)增长(zhǎng)四成(chéng)，研发占比不断提升

　　在国外芯片市场卡脖子、国内(nèi)自主(zhǔ)研(yán)发上行趋势的背(bèi)景下，国(guó)内半导体企业需要不断通过研(yán)发投入，增加企业竞(jìng)争力，进(jìn)而对长(zhǎng)久业绩改观带(dài)来正(zhèng)向(xiàng)促进作用。

　　2022年半导(dǎo)体行业累计研(yán)发(fā)费(fèi)用(yòng)为506.32亿元，较2021年增长28.78％，研(yán)发费(fèi)用(yòng)再创新高。具体公司而(ér)言，2022年(nián)132家企业(yè)研发费用中位数(shù)为(wèi)1.62亿元，2021年同期为1.12亿元，这一数据表明(míng)2022年(nián)半数企业研(yán)发(fā)费用(yòng)同(tóng)比增长(zhǎng)44.55％，增长幅度可观。

　　其(qí)中，117家（近9成(chéng)）企业2022年研发(fā)费用同(tóng)比(bǐ)增(zēng)长，32家企业增长超过50％，纳(nà)芯微(wēi)、斯普瑞等4家(jiā)企业研发费用同(tóng)比增长100％以上。

　　增(zēng)长金(jīn)额来看，中芯国(guó)际、闻泰科(kē)技和海(hǎi)光信息，2022年研(yán)发费(fèi)用增长在6亿元以上居前。综合研发费用增长率和增(zēng)长金额(é)，海(hǎi)光(guāng)信(xìn)息、紫光国微(wēi)、思瑞浦等(děng)企业比较突出(chū)。

　　其中，紫光国(guó)微(wēi)2022年研发费(fèi)用增长(zhǎng)5.79亿元，同比增(zēng)长91.52％。公司去年推(tuī)出了国内首款支持(chí)双模联网(wǎng)的联(lián)通5GeSIM产品，特种集成电路产品进(jìn)入C919大型(xíng)客机供(gōng)应链，“年产2亿(yì)件5G通信网络设备用石(shí)英谐振器产业化”项目顺利验收。

　　表4：2022年研发费用居前的10大企业(yè)

　　制图：金(jīn)融界上市公(gōng)司研究院；数据来源：巨灵(líng)财经

　　从研发(fā)费用占营收比重(zhòng)来看，2021年半导体行业的中位数为(wèi)10.01％，2022年提升至13.18％，表明(míng)企业研(yán)发意愿增(zēng)强，重(zhòng)视资金投入。研(yán)发(fā)费用占比(bǐ)20％以上的(de)企业达到(dào)40家，10％至20％的企业达(dá)到42家。

　　其中(zhōng)，有32家企业不仅连(lián)续3年研发费用(yòng)占比在(zài)10％以上(shàng)，2022年(nián)研发费(fèi)用(yòng)还在3亿元以(yǐ)上，可(kě)谓既有研发高占比又有研发高金额。寒武纪-U连续三年研发(fā)费(fèi)用占比居行(xíng)业(yè)前3,2022年研发费用占比达(dá)到208.92％，研发(fā)费用(yòng)支出15.23亿元。目前(qián)公(gōng)司(sī)思元370芯片及加速卡在众多行业(yè)领(lǐng)域中的头部公司实现了批量销售(shòu)或达成合作意向。

　　表4：2022年研发费用占比居前的(de)10大(dà)企业(yè)

　　制(zhì)图：金融界上(shàng)市(shì)公司研究院；数据来源：巨灵财经

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