调(diào)油逻(luó)辑提振成(chéng)本价格，从而能够推升芳烃(tīng)价格，去年二(èr)季(jì)度(dù)芳烃(tīng)市场的热度之(zhī)高也正是由这个(gè)逻辑(jí)主导。然而，今年与去年的步调明显不一。期货(huò)日报记(jì)者观察(chá)到，同为芳烃品种，4月18日以(yǐ)来(lái)，PTA和苯乙烯期货盘面已连续出现了9连跌(diē)，从走(zǒu)势上来看，两品种(zhǒng)的表(biǎo)现(xiàn)远超市(shì)场(chǎng)预(yù)期(qī)。

　　截至4月28日，PTA2309主力(lì)合音乐风格pop什么意思啊，pop 音乐风格(hé)约收(shōu)于5620元/吨，较4月17日收盘价下跌372元/吨(dūn)，跌幅(fú)6.2％，EB2306主力合约收于8251元/吨，较4月17日(rì)收(shōu)盘价下跌438元/吨，跌幅5.04％。

　　“近期芳烃品种PTA、苯乙烯持续阴跌，主要原因在(zài)于(yú)两(liǎng)方面，一方(fāng)面由于近期原油大(dà)跌，另(lìng)一方面近期(qī)成(chéng)品油裂差下跌。”一德期货分析(xī)师郑邮飞表(biǎo)示，由于欧美(měi)的滞(zhì)涨格局，以及(jí)美国的加息(xī)预期，需求羸弱，市(shì)场对于衰(shuāi)退的预期再起(qǐ)。而原油供应(yīng)端的OPEC+减(jiǎn)产还没有(yǒu)落地，原(yuán)油近期回补前(qián)期缺(quē)口后继续下行，对于化工特别是与之(zhī)相关(guān)性相对(duì)较(jiào)强的PTA形成成本塌陷。成品油裂差方面，近期美国汽(qì)柴油裂(liè)差(chà)出现下滑(huá)，同时美国(guó)汽(qì)油(yóu)库存在4月份去库速率减缓，使得市(shì)场对于(yú)美国调油需(xū)求的(de)预期边际弱化，对于(yú)芳烃的支撑(chēng)走弱。

　　采访中，记者了解到，美(měi)国(guó)夏(xià)油对于辛烷值的需求支撑起了(le)芳(fāng)烃调油的逻辑。

　　但与去(qù)年同期(qī)相比，今年芳烃市场走势(shì)相对偏弱，且去年(nián)调(diào)油逻辑发生(shēng)的时(shí)间(jiān)在5月发酵、6月(yuè)初达到顶峰，今年调油(yóu)逻辑是在汽油旺季(jì)到来(lái)之前。

　　物产中(zhōng)大期货能化组组长谢雯表示，发生这(zhè)一现象的原因更多是始于路径依赖，去(qù)年极端的调(diào)油行(xíng)情使得市(shì)场(chǎng)预期今(jīn)年调油逻辑发生(shēng)的概率仍较大，调油商提前准备原料运往美(měi)国。

　　在她看来，去年调油逻(luó)辑是(shì)调油实实在(zài)在发生(shēng)，反映在MX、PX美亚价(jià)差大幅拉升；今年的调(diào)油带来芳烃美亚价差处于往年同期高位，但当前美(měi)湾(wān)芳烃库存较高，需求饱和，抑制芳烃美亚价差(chà)进一(yī)步扩大。

　　郑邮飞告诉记者(zhě)，今年(nián)芳烃调(diào)油(yóu)逻(luó)辑与去年在细节与节奏上(shàng)又有差(chà)异(yì)，主要体(tǐ)现(xiàn)在(zài)去年5—6份的行(xíng)情是“脉冲式”的(de)，当时市场对于(yú)美(měi)国高辛烷值调油料的短缺没有(yǒu)提早预期，导致旺(wàng)季(jì)来(lái)临后(hòu)行情一触即(jí)发，而(ér)经历过(guò)去年的大(dà)幅(fú)波(bō)动，随后调油商(shāng)对于今年(nián)已经提(tí)早有所准备。

　　“芳烃(tīng)的(de)美亚(yà)价差一直保(bǎo)持相对高位，给亚洲芳烃流向(xiàng)美国创造套利空间，同时我们(men)从去(qù)年四季度至今韩(hán)国出口美国芳烃的数量(liàng)保(bǎo)持相对高位(wèi)可(kě)以一窥究(jiū)竟。叠加今年4—5月份(fèn)亚洲芳(fāng)烃装置的(de)检修预期，今年市场的调油逻辑在(zài)3月份就启动，提早并迅(xùn)速将芳烃(tīng)估值打上去(qù)，PTA价格也(yě)在3月中(zhōng)旬(xún)开始(shǐ)启动，这明显早于去(qù)年。但(dàn)我们也(yě)看到(dào)了PXN在3月下旬后就处(chù)于(yú)高位徘徊的状(zhuàng)态(tài)，意味(wèi)着调油(yóu)逻辑已经在芳(fāng)烃上提早兑现(xiàn)。”郑(zhèng)邮飞称。

　　对此，华融融达期货分析(xī)师韩(hán)冰冰表示，今年和去(qù)年芳烃走势存在着节奏的差异，去年5月份是是炒作调音乐风格pop什么意思啊，pop 音乐风格(diào)油(yóu)需求的主要时期，而今年市场提前到3月就(jiù)开始炒(chǎo)作。

　　据韩(hán)冰冰介绍，今(jīn)年调油逻(luó)辑应该不(bù)及(jí)去年。“去年受(shòu)俄(é)乌(wū)冲突影(yǐng)响，欧美地(dì)区成品油供(gōng)需突然变得(dé)紧张，油品裂解利润非常好，调(diào)油逻辑兴起。而今(jīn)年的问题是欧(ōu)美经济下行压力较(jiào)大，油品需求面临走弱，从盘面(miàn)也(yě)可以看(kàn)到(dào)，3月份市场因炒作调(diào)油需求(qiú)大幅拉涨，但(dàn)进入4月以后，油品利(lì)润却回落，并拖(tuō)累形(xíng)成原(yuán)油(yóu)的下跌。”他说。

　　“去年芳烃调油(yóu)主要是由于俄乌冲突导致(zhì)原油的(de)出口受(shòu)限以及疫(yì)情影响(xiǎng)下美国炼厂大幅关停引起的辛烷(wán)需求无法匹配，从而导致了美亚(yà)套利窗(chuāng)口(kǒu)的(de)打开，亚洲芳烃运往美国，原料端紧(jǐn)缺助推PTA价格的大幅走高。今年看工厂对(duì)于(yú)调油行情有所准(zhǔn)备(bèi)，整(zhěng)体(tǐ)缺(quē)量(liàng)需求将不如去年。”马俊逸称。

　　在银河期货分析师隋斐看来，二季度美国出行旺季下(xià)调(diào)油(yóu)需求被赋予期待(dài)，然而有了去(qù)年二季度调油需求增加下亚(yà)美套利利润可观的经验(yàn)，部分工厂提前跟美(měi)国工(gōng)厂签订了(le)长(zhǎng)约，今(jīn)年的(de)出口(kǒu)周期有所提(tí)前。

　　从今年(nián)韩国运(yùn)往美国(guó)的芳(fāng)烃出口量观察，整体1—3月(yuè)出口量已(yǐ)达(dá)去年调油季(jì)出口总量的(de)65％偏上。同时(shí)，据了解，贸易商(shāng)今(jīn)年与(yǔ)亚洲PX生产(chǎn)企(qǐ)业签订合(hé)同多采用FOB模式，便于其(qí)在窗口打开后及时变更流向。

　　“从(cóng)辛烷值观察今(jīn)年调油大概率仍将(jiāng)发(fā)生(shēng)，但是整(zhěng)体对于芳烃价格(gé)的(de)提振高(gāo)度将极(jí)大可能不如去年。”马俊逸称。

　　“4月(yuè)份以来国际油价波(bō)动加剧，近期原油库(kù)存低位回(huí)升(shēng)，汽油裂解价差(chà)回落(luò)，亚(yà)洲甲苯调(diào)油优势(shì)下降(jiàng)，在对未(wèi)来需求的不确定和经济可能衰退的(de)背景下调(diào)油需求出现了不稳定的因(yīn)素。”隋斐说。

　　从(cóng)PTA和(hé)苯(běn)乙烯的基本面来看，实则呈(chéng)现边(biān)际走弱的(de)迹象。

　　据(jù)隋斐介绍，PTA前期(qī)流(liú)通(tōng)货(huò)源紧张的局面(miàn)在恒力(lì)石化和嘉通能源两套年(nián)产能共(gòng)500万吨新装置投产和下(xià)游消(xiā音乐风格pop什么意思啊，pop 音乐风格o)费(fèi)走弱的影响下逐渐(jiàn)缓解，PTA供(gōng)需边际(jì)相对走弱(ruò)；苯乙烯供应端在4月淄博俊(jùn)辰50万吨新装置(zhì)投产下北(běi)方(fāng)低价货源冲(chōng)击华东，下(xià)游硬胶产品利润不(bù)佳，成品库存偏(piān)高的局面仍存，苯乙烯主(zhǔ)港库(kù)存及上游纯苯(běn)港(gǎng)口库(kù)存(cún)攀升，二季度(dù)苯乙(yǐ)烯(xī)仍面临累库(kù)压力。

　　“目前(qián)看(kàn)调(diào)油逻辑边际弱化(huà)，但是现在还(hái)没有真正进入美国汽(qì)油的消费旺季，如果5月下(xià)旬开(kāi)始美(měi)国汽(qì)油消费走(zǒu)强，预计(jì)芳烃估值(zhí)仍(réng)将保持高(gāo)位，但(dàn)是在(zài)当前(qián)衰退(tuì)预(yù)期以及美联储加息背景下，成品油消费的成色或较预期大打折扣，芳烃前(qián)期(qī)相对原(yuán)油的价差(chà)高点已(yǐ)经看到，调油逻辑(jí)再继续(xù)大幅(fú)发酵的概率降低。”郑邮飞认为，后期芳烃系产品PTA、苯乙(yǐ)烯或将回归自(zì)身的(de)供需基本面。

　　“短期(qī)来看，随着主力合约换月，市场的交易重心转向了2309 合约，在(zài)距离9月相对较长(zhǎng)的(de)时间(jiān)下市场博弈增大。”隋斐表示，从(cóng)基本面上来(lái)看，短期 PTA 不至于大幅累库，成本端的扰动(dòng)对 PTA 来说(shuō)将(jiāng)更(gèng)加敏感。就苯乙烯而言，目前(qián)国(guó)内纯苯(běn)下游品种中除了(le)苯胺(àn)盈利之外(wài)其他(tā)下(xià)游盈利(lì)性(xìng)不佳，纯苯港口库(kù)存去库力(lì)度减弱，苯乙烯下(xià)游同样面临成品库存偏高和利润不佳的局面，二季度苯乙烯仍面(miàn)临累库压力，短期(qī)来看价格向上的驱动或(huò)较乏力。

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