申万一级的半导体行业涵盖消费电子、元(yuán)件等6个二(èr)级(jí)子行业，其(qí)中市值权(quán)重最大的是半导(dǎo)体行业，该行(xíng)业涵盖132家上市公(gōng)司。作为国家芯片战略发展的重点(diǎn)领域，半导体行业(yè)具(jù)备研(yán)发技术壁垒、产品国产(chǎn)替代(dài)化、未来前景广阔等特(tè)点，也因此成(chéng)为A股市(shì)场有影响力的科技板块(kuài)。截至5月10日，半导体行(xíng)业总市值达到3.19万亿(yì)元，中芯(xīn)国际、韦尔股(gǔ)份等5家企业市值在1000亿(yì)元(yuán)以上，行业沪(hù)深300企(qǐ)业数量达(dá)到16家，无(wú)论是(shì)头(tóu)部千(qiān)亿(yì)企业数量还(hái)是(shì)沪深300企业数量，均位居科技类行业前列。

　　金(jīn)融界(jiè)上市(shì)公(gōng)司研究院发现(xiàn)，半导体行业自(zì)2018年以(yǐ)来经过4年快速发展，市场(chǎng)规模不断扩大(dà)，毛利(lì)率(lǜ)稳步提升，自主研发的环境(jìng)下，上市公司(sī)科技含量越(yuè)来越高。但与此同(tóng)时，多数上市公司业绩高(gāo)光时刻在2021年，行业(yè)面临(lín)短期库存调整(zhěng)、需求萎(wēi)缩、芯片(piàn)基数卡脖(bó)子等因素(sù)制约，2022年多(duō)数上市(shì)公司业抖音我从来没想过我这放荡的灵魂是什么歌，抖音有一首歌什么荡悠悠绩增速放缓，毛利率下滑(huá)，伴(bàn)随(suí)库(kù)存风险加大。

　　行业营收(shōu)规模创新高，三方面因(yīn)素致(zhì)前(qián)5企业市占率(lǜ)下滑

　　半导体(tǐ)行业的132家公司，2018年实现营业收入1671.87亿元(yuán)，2022年增(zēng)长至4552.37亿元，复合增长率(lǜ)为22.18％。其中，2022年营收同比增长12.45％。

　　营收体(tǐ)量(liàng)来看，主(zhǔ)营业务为半导体IDM、光学模组、通讯产(chǎn)品集成的闻泰(tài)科技(jì)，从2019至2022年连(lián)续(xù)4年(nián)营收(shōu)居行业(yè)首(shǒu)位，2022年实现(xiàn)营收580.79亿元，同(tóng)比增长10.15％。

　　闻泰科技营收稳步增长，但半(bàn)导(dǎo)体行业上市公(gōng)司(sī)的营收集中度却(què)在(zài)下滑。选取2018至2022历年营收(shōu)排名前5的企业，2018年(nián)长电科技、中(zhōng)芯国际5家(jiā)企业实现营收1671.87亿元，占行业营(yíng)收(shōu)总值的46.99％，至2022年前5大企业营收占比下滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年历(lì)年营业(yè)收入居前5的(de)企(qǐ)业(yè)

　　制表：金融界上市公(gōng)司(sī)研究院；数据来源：巨(jù)灵财经(jīng)

　　至于前(qián)5半导体(tǐ)公司营收占比下(xià)滑，或主要由(yóu)三方面(miàn)因素导致。一是如韦尔股(gǔ)份、闻泰(tài)科技等头部(bù)企业营收增速放缓，低于(yú)行(xíng)业(yè)平均增速。二是江波龙、格科微、海光(guāng)信息等营收体(tǐ)量居前(qián)的(de)企业不断上市，并在资本助力之下营收快速(sù)增长。三(sān)是当(dāng)半(bàn)导体行业处(chù)于国产(chǎn)替代化、自主研发背景下(xià)的高成长阶段时(shí)，整个市场欣(xīn)欣向(xiàng)荣，企业营收高速(sù)增长，使得集(jí)中度分散。

　　行业归母净利润下滑13.67％，利润正增长(zhǎng)企业占比不足(zú)五成

　　相比营收，半导(dǎo)体行业的(de)归母净(jìng)利润(rùn)增(zēng)速更(gèng)快，从(cóng)2018年(nián)的43.25亿元增长至2021年的(de)657.87亿元，达到14倍(bèi)。但受到电子产品(pǐn)全球销量增速放(fàng)缓(huǎn)、芯片库存高位等因素影(yǐng)响，2022年行(xíng)业(yè)整体净利润567.91亿元，同比(bǐ)下滑13.67％，高位出现调整。

　　具体公(gōng)司来看，归母净(jìng)利润(rùn)正增长企业达(dá)到63家(jiā)，占比为47.73％。12家企业从盈利转为亏损，25家企业净利润腰(yāo)斩（下跌幅度50％至100％之间）。同时(shí)，也有(yǒu)18家(jiā)企业净利润增速(sù)在100％以上(shàng)，12家企业(yè)增速在(zài)50％至100％之间。

　　图1：2022年(nián)半导(dǎo)体企业归(guī)母净(jìng)利润增速区(qū)间

　　制图：金(jīn)融(róng)界上市公(gōng)司(sī)研究院；数据来源：巨灵财经

　　2022年增速优异的企(qǐ)业来看，芯原股份涵(hán)盖芯(xīn)片设计(jì)、半导体IP授权等业务(wù)矩阵，受(shòu)益于先(xiān)进的(de)芯片(piàn)定制(zhì)技术、丰富的IP储备以及强大的设计(jì)能力，公司得到了相(xiāng)关(guān)客(kè)户的广泛认可。去(qù)年芯(xīn)原股份以455.32％的增(zēng)速(sù)位列半导体行业之首，公司利润(rùn)从0.13亿元(yuán)增长至0.74亿元。

　　芯原股份(fèn)2022年净利(lì)润体量(liàng)排名行业第92名(míng)，其(qí)较快(kuài)增(zēng)速(sù)与低基(jī)数(shù)效应有关。考虑利润基数，北方(fāng)华创(chuàng)归母净利润(rùn)从2021年(nián)的(de)10.77亿(yì)元增长(zhǎng)至23.53亿元，同比增长(zhǎng)118.37％，是10亿利(lì)润体量下(xià)增速最(zuì)快的(de)半导体企业(yè)。

　　表2：2022年归母净(jìng)利润增速居前的10大企业

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　　制表：金融界上市公司研究院；数据(jù)来(lái)源：巨灵(líng)财经(jīng)

　　存货周(zhōu)转率下降35.79％，库存(cún)风险显现

　　在对半导体行业经营风险分析(xī)时，发(fā)现(xiàn)存货周转率反映了分(fēn)立(lì)器(qì)件、半导体设备等相关产品的周转(zhuǎn)情况，存货(huò)周转率(lǜ)下滑，意(yì)味产品流(liú)通速度(dù)变(biàn)慢，影(yǐng)响企业现金流能力(lì)，对经营造(zào)成(chéng)负面影响。

　　2020至(zhì)2022年132家半(bàn)导体企业的存(cún)货周转(zhuǎn)率中位数分别是3.14、3.12和2.00，呈现(xiàn)下行趋(qū)势，2022年降幅更是达到35.79％。值得(dé)注意的是，存货周转率(lǜ)这一经营风险指标反(fǎn)映行(xíng)业是否面(miàn)临库存风险(xiǎn)，是否出现供过于求的局面，进而(ér)对股价表现有(yǒu)参考(kǎo)意(yì)义。行业(yè)整(zhěng)体(tǐ)而(ér)言，2021年存货周转(zhuǎn)率中位数与2020年基本持平，该年半导体指数上涨38.52％。而2022年存货周转率中位数(shù)和行(xíng)业指数(shù)分别下滑35.79％和37.45％，看出(chū)两者相关性(xìng)较大(dà)。

　　具体来看，2022年半导体行(xíng)业存货(huò)周转率同(tóng)比增(zēng)长(zhǎng)的13家企业，较2021年平均同比增(zēng)长29.84％，该年这些个股平均涨跌(diē)幅(fú)为-12.06％。而存货周转(zhuǎn)率同比下(xià)滑的116家企业(yè)，较2021年平均同(tóng)比下滑105.67％，该年这(zhè)些个(gè)股平均涨跌幅为-17.64％。这一(yī)数据说明存货质量(liàng)下(xià)滑的(de)企业(yè)，股价表现也往往更不理想。

　　其中，瑞芯微、汇顶科技等(děng)营收、市(shì)值居中上位置的企(qǐ)业(yè)，2022年存(cún)货周转率(lǜ)均为(wèi)1.31，较2021年分别下(xià)降(jiàng)了2.40和3.25，目前存货周(zhōu)转率(lǜ)均低于(yú)行(xíng)业中位水平。而股价上，两股2022年分别下跌49.32％和53.25％，跌(diē)幅在行业中(zhōng)靠前。

　　表(biǎo)3：2022年存货(huò)周转率表现较差(chà)的10大(dà)企业(yè)

　　制表(biǎo)：金融界(jiè)上市公司(sī)研究院；数据来(lái)源：巨灵财经

　　行业整体毛利率稳步提升，10家企(qǐ)业毛利率60％以上(shàng)

　　2018至2021年，半(bàn)导体行(xíng)业(yè)上市(shì)公司整体(tǐ)毛(máo)利率呈现抬升态势，毛利(lì)率中位数从32.90％提(tí)升(shēng)至(zhì)2021年(nián)的40.46％，与(yǔ)产业技术迭代升级(jí)、自主研发等有很大关系。

　　图2：2018至2022年半导(dǎo)体(tǐ)行业毛利率中位数

　　制图(tú)：金(jīn)融(róng)界上市公司(sī)研究院；数(shù)据(jù)来(lái)源(yuán)：巨灵财经

　　2022年(nián)整体毛利率中(zhōng)位数为38.22％，较2021年下滑超过2个百分点，与上游硅料等原材料价(jià)格上涨(zhǎng)、电子消费(fèi)品(pǐn)需求放缓至部分芯片元件降价销(xiāo)售等因素(sù)有关(guān)。2022年半导体(tǐ)下滑5个百分(fēn)点以上企业(yè)达到27家，其中富满(mǎn)微(wēi)2022年毛利率降至19.35％，下降了34.62个(gè)百分点，公司在年报中(zhōng)也说明了与(yǔ)这两(liǎng)方面原因(yīn)有关。

　　有10家企业毛利率(lǜ)在60％以上，目前行业(yè)最高(gāo)的臻镭科技(jì)达到87.88％，毛利率居前且公司经营(yíng)体(tǐ)量较大的(de)公司有复旦微(wēi)电(diàn)（64.67％）和紫光国(guó)微（63.80％）。

　　图3：2022年(nián)毛利(lì)率居(jū)前的10大企业

　　制图：金(jīn)融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　超半数企业研发费用增(zēng)长四成(chéng)，研发占比不断提升

　　在国外芯片市(shì)场卡脖子、国内自(zì)主研发上行趋势的背景下(xià)，国内(nèi)半导体企业需(xū)要(yào)不断通(tōng)过研发投(tóu)入(rù)，增加企业竞争力(lì)，进(jìn)而对长久业绩改观带来正向促进作(zuò)用。

　　2022年半导体行业(yè)累计研发费用为(wèi)506.32亿(yì)元，较(jiào)2021年增长28.78％，研发费用再(zài)创新高。具体公司而言，2022年132家企业研发费用(yòng)中位(wèi)数(shù)为1.62亿元(yuán)，2021年同期(qī)为(wèi)1.12亿元(yuán)，这一数据表明(míng)2022年半数(shù)企业(yè)研发(fā)费用同比增长44.55％，增长(zhǎng)幅度可观。

　　其中，117家（近9成）企业2022年研(yán)发费用同比(bǐ)增(zēng)长(zhǎng)，32家企业增长(zhǎng)超过50％，纳芯微、斯普瑞等4家(jiā)企业研发费用同(tóng)比增(zēng)长100％以上。

　　增长金额来看，中芯国(guó)际、闻泰科技和海光(guāng)信(xìn)息，2022年(nián)研发(fā)费用增(zēng)长在(zài)6亿元以上(shàng)居前。综合研发费用增长率和(hé)增长金额，海光信息、紫光国微(wēi)、思瑞浦等(děng)企业比较突出。

　　其(qí)中，紫(zǐ)光(guāng)国(guó)微2022年研发费用增(zēng)长5.79亿元(yuán)，同比(bǐ)增(zēng)长91.52％。公司(sī)去年(nián)推出了国(guó)内首款(kuǎn)支持双模联(lián)网的(de)联(lián)通5GeSIM产品，特(tè)种集成电(diàn)路(lù)产品进入C919大型客机供应链，“年产2亿(yì)件(jiàn)5G通信网络(luò)设备(bèi)用石英谐(xié)振器产业(yè)化”项目(mù)顺利验收。

　　表4：2022年(nián)研(yán)发费用居前(qián)的(de)10大企业(yè)

　　制(zhì)图：金融界上市公(gōng)司研(yán)究院；数据来源：巨灵财经

　　从研发费用占营收比重来看，2021年半导体(tǐ)行业的中位数为10.01％，2022年提升(shēng)至13.18％，表(biǎo)明企业研发意愿增强，重视资金投入。研发费用占比20％以上的企业达到40家，10％至20％的企(qǐ)业达(dá)到42家。

　　其中，有(yǒu)32家企(qǐ)业不仅连续3年(nián)研发费(fèi)用(yòng)占比(bǐ)在10％以上，2022年研发费用(yòng)还在3亿(yì)元以上，可谓(wèi)既有研发高占比又有研发高金额。寒武纪(jì)-U连续三年研发(fā)费用占(zhàn)比(bǐ)居行业(yè)前3,2022年研发费用占比达到208.92％，研发费用(yòng)支(zhī)出15.23亿(yì)元。目前公(gōng)司思元370芯片(piàn)及加速卡在众多行业领域(yù)中的头部公司实(shí)现了批量销售(shòu)或达(dá)成合作意(yì)向(xiàng)。

　　表4：2022年研发费用占比居前的(de)10大(dà)企业

　　制(zhì)图：金融界上市公司研究(jiū)院；数据来(lái)源：巨灵财经

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