金融界4月(yuè)27日(rì)消息  顶着(zhe)“港股白酒(jiǔ)第一股”光环的珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡正式(shì)登陆港(gǎng)交所，尴尬(gà)的是开盘直接暴跌16.82%，全天颓(tuí)势(shì)尽显，最终(zhōng)收盘下跌17.93%，报8.88港元/股(gǔ)，上市(shì)第一天市值就缩水超过60亿港(gǎng)元，惨遭(zāo)开门黑(hēi)。

　　私募(mù)巨头KKR浮亏(kuī)超(chāo)过22亿港元

　　自(zì)2016年金徽酒挂牌上交所后，至(zhì)今没有酒企成(chéng)功上市，珍酒(jiǔ)李渡(dù)是(shì)近7年时间第一只实(shí)现资本上市(shì)的(de)白酒股(gǔ)，目(mù)前西凤(fèng)酒(jiǔ)、郎酒、国台等均止步于A股IPO。

　　珍酒(jiǔ)李渡(dù)此(cǐ)次在(zài)港交所(suǒ)IPO，发(fā)售价为每股10.82港元(yuán)，筹资资金约50亿港(gǎng)元，公开发(fā)售获超购(gòu)1.94倍，一手中(zhōng)签率100%。值(zhí)得注意的是，不知道是出(chū)于何种考(kǎo)虑(lǜ)，此次(cì)珍酒李渡并(bìng)没有引入(rù)基石投资者。

　　此(cǐ)次IPO之前(qián)，珍酒李渡共计引入两轮投资者，分别是有着“华尔街之狼”之称(chēng)的私募股权巨头(tóu)KKR和大中华网讯。KKR在2021年11月和(hé)2022年(nián)5月分别投资(zī)3亿美(měi)元(yuán)、5亿美元，两次(cì)成本分别(bié)为(wèi)1.76美元(yuán)和1.78美(měi)元，即13.82港(gǎng)元和13.97港(gǎng)元(yuán)。相较于珍(zhēn)酒李渡今(jīn)日收盘价8.88港(gǎng)元，这意味着私募巨头KKR目前浮亏超过22亿港元。

　　三年时(shí)间狂(kuáng)砸15.77亿元广告费

　　公开资料显示，珍酒李渡是(shì)一家致力提供以(yǐ)酱(jiàng)香型为(wèi)主的次高端(duān)白酒(jiǔ)产品的中国(guó)白酒公(gōng)司。珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡集团旗(qí)下包括珍酒、李渡、湘窖及开口笑四(sì)大(dà)白酒(jiǔ)品(pǐn)牌，覆(fù)盖酱(jiàng)香型、浓香(xiāng)型、兼香型三大白(bái)酒品类。

　　招股书显示，按2021年(nián)收入计算，珍酒李渡是中(zhōng)国第四大民(mín)营白酒公司，以及中(zhōng)国白(bái)酒(jiǔ)行业中(zhōng)提供三种香型白酒的第三大公司。2020年到(dào)2022年(nián)，珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡归母净利润为5.2亿元、10.32亿元(yuán)、10.3亿元，利润率为21.7%、20.2%、17.6%。从(cóng)净利润表现来(lái)看，珍酒李渡的增速在下降。

　　此外(wài)，珍酒李渡2020年到(dào)2022年(nián)的(de)毛利率分别为52.2%、53.5%和55.3%，这与(yǔ)A股(gǔ)白酒公司相比也处(chù)于下(xià)风，“股王”贵州茅台2022年的毛利率超(chāo)过(guò)90%，而腰部的今世(shì)缘、口子窖等(děng)企业(yè)毛利率也超过了70%。

　　导致毛(máo)利率的直接原因之一就是珍酒李渡的“豪横”的广告(gào)支出。财(cái)报显示，2020年、2021年及(jí)2022年，珍(zhēn)酒李渡销(xiāo)售及经(jīng)销开支分(fēn)别为4.03亿元、10.21亿元及13.42亿(yì)元(yuán)，于同期分别占公司总收入(rù)的16.8%、20.0%及22.9%。同(tóng)期，广(guǎng)告开支分别为(wèi)2.42亿、6.69亿以(yǐ)及(jí)6.66亿，三年(nián)时间，广(guǎng)告费就砸(zá)了15.77亿(yì)元。

　　与(yǔ)此同时，珍酒李渡的(de)存(cún)货正在逐步增(zēng)加。报告期(qī)内，公司存货(huò)分(fēn)别为17.37亿元、36.49亿(yì)元和51.39亿元，呈逐年增长趋(qū)势，存货(huò)周转(zhuǎn)天数分(fēn)别(bié)为517天(tiān)、414.4天和612.8天。招(zhāo)股书解释称大部分存(cún)货为基酒(jiǔ)，但仍然有不少针对其产销失衡的质疑(yí)。

　　吴(wú)向东(dōng)曾操盘金六福 身价230亿元

　　低于行(xíng)业的毛(máo)利率和“豪(háo)横(héng)”的广告支出，这与(yǔ)珍(zhēn)酒李渡创始人吴向东的操(cāo)盘手(shǒu)法密切(qiè)相关。

　　声名在外的“白(bái)酒教父”——吴向东是一名白酒行(xíng)业的老兵。1969年，吴(wú)向东(dōng)出生在湖南醴(lǐ)陵的一个普通(tōng)农(nóng)村(cūn)家庭(tíng)，1992年，在湖(hú)南省外贸学校(xiào)毕业(yè)的吴向(xiàng)东，进入其姐夫(fū)傅军(jūn)旗下新华联集团(tuán)工作。此后四年，他升至新华联集团董事、董事局副主席。也是在此，吴向东正(zhèng)式开启了他的白酒事业。

　　在(zài)傅军的帮助下，吴向(xiàng)东在1996年(nián)拿下五粮液旗下(xià)川酒王的代理权，仅一年就(jiù)将川酒王(wáng)销(xiāo)量(liàng)做到湖南第(dì)一。川酒王热销之后，大量仿(fǎng)冒(mào)产品涌(yǒng)现。同时(shí)，白酒市(shì)场竞争白热化，下(xià)游经销商的日子越来越难，吴(wú)向(xiàng)东想自创(chuàng)白酒品牌。

　　1998年，吴向东与五粮液签(qiān)订了OEM代工协议(yì)，这(zhè)是他在白(bái)酒(jiǔ)业(yè)首创了一种新模式OEM，即(jí)贴牌(pái)代(dài)工模式，随后，金(jīn)六(liù)福(fú)在这(zhè)一年(nián)诞生了。

　　2001年(nián)，中(zhōng)国男足冲进世界(jiè)杯(bēi)，媒体(tǐ)将时任男足主(zhǔ)教(jiào)练的(de)米卢(lú)誉(yù)为神奇教练和好运福(fú)星。深谙营销的吴向东找来米卢(lú)担任金(jīn)六(liù)福形象代言人。米卢(lú)穿着唐装，面带微笑地说“中国(guó)人的福酒，金六福。”很长一段时间(jiān)，金六福的广告投放量(liàng)都是全国第一。

　　在吴(wú)向东(dōng)的广告(gào)轰炸下，金(jīn)六福(fú)迅速成为国民白酒，高(gāo)峰期一天能发出57个车皮(pí)。

　　2021年(nián)，在吴向东的操盘下，贵州酱酒品yue是什么意思网络用语，乐是什么意思网络用语牌珍(zhēn)酒、江西(xī)李渡(dù)，以及湖南知名(míng)白酒品牌(pái)湘窖和开口(kǒu)笑正式合并——珍酒(jiǔ)李渡诞(dàn)生(shēng)。

　　目前，吴向(xiàng)东实际控制(zhì)的金东集团旗下共有华(huá)致酒行、华泽酒业集团（下辖金六福、珍酒等12个酒(jiǔ)企）、金东投资三个产(chǎn)业板块(kuài)。涉足(zú)金融、文化旅游、新能源、互(hù)联网、酒业等多个产业。

　　靠卖白(bái)酒，吴向(xiàng)东也一举成为(wèi)湖南省株洲(zhōu)市首富。2023年3月，胡润研究院发布《2023胡(hú)润全球(qiú)富豪榜》，吴向东以230亿(yì)元(yuán)人民币财富(fù)位列榜单第955位(wèi)。

　　白酒还是会更好生意吗？

　　在前不久的第108届(jiè)全(quán)国糖酒商品交易会上，阵(zhèn)阵寒(hán)意从会上传来(lái)。

　　4月9日，在糖酒(jiǔ)会的相关(guān)论坛上，在酒(jiǔ)水行业颇为(wèi)知名的盛初咨询董事长王朝成放(fàng)出“重磅观点”：酒(jiǔ)业整体将长期(qī)进入销量负增(zēng)长(zhǎng)、收入低(dī)增长或0增长(zhǎng)、利润低增长的内卷(juǎn)时代，并且很可(kě)能刚刚(gāng)开始。

　　第一，2023年是行业的分水岭(lǐng)，从场景-量价-集中度看趋势，真(zhēn)正的高端(duān)消费在(zài)疫(yì)情场景(jǐng)中并没有太受影响，次高端库存仍未消化，区域酒借助消费恢(huī)复较快。高端的恢(huī)复没有看(kàn)到更强的动力，仍然在低位徘徊，一二季度上市公(gōng)司业绩会出现增速放缓(huǎn)和(hé)进一步分化。

　　第二，从白酒供需(xū)-库存周期看趋势，现(xiàn)在(zài)存在三个矛(máo)盾：一(yī)是产(chǎn)区和(hé)供(gōng)需的矛盾(dùn)，大产区都在扩产能，但(dàn)销量在下降；二是(shì)名酒企业都(dōu)在向(xiàng)下扩展产品(pǐn)线，和(hé)地(dì)方酒(jiǔ)厂会(huì)产生矛盾；三(sān)是名酒企业渠道重心(xīn)下移，和地方酒(jiǔ)企的渠道(dào)有矛盾。

　　其具(jù)体表现是：2022年白酒行业销量为671万(wàn)吨，而(ér)2016年是(shì)1305万吨，行业600万吨消(xiāo)失的主要是100块钱以下的价位带，其(qí)原因在于城市化，大部分劳(láo)动(dòng)人口从农(nóng)村转移(yí)到城市后，消(xiāo)费习惯变了，导致未来升级空间基数变小；超(chāo)高端从5万吨上yue是什么意思网络用语，乐是什么意思网络用语涨到10万吨，次(cì)高(gāo)端(duān)（售价(jià)在(zài)300-800元）的量至(zhì)少涨了(le)两倍。

　　他给出(chū)了(le)一组(zǔ)各价格带白酒节前(qián)和节后的终(zhōng)端进货量(liàng)数(shù)据。其中：2000元(yuán)以上相(xiāng)关(guān)产品下降19%，节后上涨12%；800~2000元相关(guān)产(chǎn)品下降15%，节后下降7%；500~800元(yuán)高(gāo)线次高端相(xiāng)关产品节前(qián)下降(jiàng)41%，节后下降20%；300~600元(yuán)次高(gāo)端价格节前(qián)下降23%，节(jié)后上涨9%；100~300元中(zhōng)高端(duān)节前下降(jiàng)4%，节后(hòu)上(shàng)涨(zhǎng)12%；100以下中低端节前增长7%，节后增长(zhǎng)69%。

　　“港股白(bái)酒第一(yī)股”珍酒李渡未(wèi)来走向何(hé)方让我们拭目以待。

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