近期“中(zhōng)特估”成为A股市场热门话题，外(wài)资机构(gòu)加强研究。不(bù)少国企、央企上市公司已获外资(zī)显(xiǎn)著加仓。外资(zī)机(jī)构认为：国(guó)企已成(chéng)为“市(shì)场(chǎng)关(guān)注焦(jiāo)点(diǎn)”，中(zhōng)国国企已迎(yíng)来积极信(xìn)号，投资者可从中挖掘盈利萍乡市是哪个省，萍乡市是哪个省的城市能力持续改善的(de)标的，从而获(huò)得长(zhǎng)期稳健(jiàn)的(de)投资回报。

　　加仓国(guó)企公司

　　近(jìn)期国(guó)企成(chéng)为A股市场关(guān)注(zhù)焦点，外资(zī)纷(fēn)纷行动(dòng)。

　　Wind数据(jù)显示，截至2023年(nián)5月(yuè)14日(rì)，北向资(zī)金净买入(rù)额(é)最多的10只股票为(wèi)洛阳钼业、中国石化、建设(shè)银萍乡市是哪个省，萍乡市是哪个省的城市行、汇川技术、工商银行、晶盛机电、京沪(hù)高铁、拓普集团、中远海(hǎi)控、五(wǔ)粮液(yè)。不少国(guó)企公(gōng)司股票(piào)跻身其中(zhōng)。期(qī)间，吸金前十大公司分别吸引10亿到(dào)20亿(yì)元(yuán)人民币不等。

　　近期北向资金净流入额前十的股(gǔ)票，来(lái)源：Wind。

　　随着一季度上市公司财报公布，不少全(quán)球(qiú)主权投资机(jī)构跻(jī)身国(guó)企的前十大的(de)股东(dōng)行业。例如，一(yī)季度报告显示，阿布达比投资局、科威特政府投资(zī)局等多家主(zhǔ)权财(cái)富基金增持多家(jiā)国企央企A股上市(shì)公司股票(piào)。例(lì)如科(kē)威特政府投资局(jú)增持中青旅、中国重汽。阿布(bù)达比投资局一季度增持了浦东金(jīn)桥。挪威央行一季度新建仓(cāng)江苏金租。

　　富达中国焦(jiāo)点基(jī)金截止4月底的前十大重仓股(gǔ)，来源：晨星(xīng)

　　再(zài)如(rú)，富达(dá)旗舰中国基金-中(zhōng)国焦点基金，截至4月底的前十大重仓股包括：阿里巴巴、腾讯(xùn)控股、工商银行、建设银行(xíng)、中国(guó)石化、华(huá)润置地、中(zhōng)银航空租赁、中升集团、百度等，含不(bù)少(shǎo)国企(qǐ)公司。而基(jī)金在4月对这些国企进行了幅度不(bù)一的(de)加仓。

　　萍乡市是哪个省，萍乡市是哪个省的城市>富(fù)达：从(cóng)“乏人问津”到(dào)成为焦点(diǎn)

　　外资中关于中(zhōng)国国企公司的讨论(lùn)热(rè)度正(zhèng)在上升(shēng)。

　　富达在最新一(yī)篇研究(jiū)报(bào)告中解释了他们对于国企改(gǎi)革的看法。报告认为，在中(zhōng)国国企改革并非(fēi)新鲜事，但是这一(yī)次国企改(gǎi)革事关重大(dà)。而(ér)资本(běn)市场显然已(yǐ)经关注到了“国(guó)企”主题。举例来说，放在平常，中国中铁可(kě)能是乏人(rén)问津的防(fáng)御性公司。它虽然有稳健的基(jī)本面(miàn)，收益预期(qī)也尚可，但是(shì)可能不是大家热(rè)衷追捧的公司。但2023年截止(zhǐ)5月14日，中国中(zhōng)铁股价已经上(shàng)升了43.88％。其它的国企股价(jià)在2023年(nián)也有不(bù)俗表(biǎo)现(xiàn)，包括(kuò)中石化(huà)、中国铝业(yè)等。这背后(hòu)的原因可能包括：随着高(gāo)层重提“国企改革”，投资(zī)者认(rèn)为相关方面或敦促国(guó)企改善(shàn)治理(lǐ)等以增加股东回(huí)报。

　　中国中铁股价走势，来源(yuán)：Wind。

　　值得(dé)注意(yì)的(de)是，一般说(shuō)来外资机构(gòu)持(chí)仓中更倾(qīng)向于私营部(bù)门，这与他们的选(xuǎn)股标准相关。基于公(gōng)司的股(gǔ)东回(huí)报等标准，不(bù)少(shǎo)国企公司在过去难(nán)以进入部分外资的选股池(chí)子。例如(rú)从每(měi)股(gǔ)盈利EPS 来看(kàn)，Wind数据显示，非金融类国企(qǐ)公司(sī)截至去年年底(dǐ)的平(píng)均每股盈利水平仍低于(yú)10年前2012年水平。这说明国(guó)企公司(sī)的资本效(xiào)率(lǜ)还有很大的提升空间。

　　不(bù)过，也有逆向的外资投资者认(rèn)为国企长期的低估值为投资者提(tí)供了(le)厚(hòu)厚的安(ān)全垫。部分公(gōng)司的投资价值被低估了。

　　富达在(zài)报告中指出，如果国企改革(gé)能(néng)够取得成效，投(tóu)资者会重估(gū)国(guó)企的投资者价值。投资者对于(yú)能够持续(xù)提供良好(hǎo)的股(gǔ)东回(huí)报的公司是(shì)愿意支付溢价(jià)的。例如，贵州茅台过去20年的平均每年的净资(zī)产回报率在(zài)20％以上(shàng)。这是(shì)为(wèi)什么贵(guì)州茅台可(kě)以(yǐ)10倍(bèi)的市净率交易的重要原(yuán)因之一。除了(le)房地产(chǎn)行业，目前来看大部(bù)分(fēn)国企的市净(jìng)率低于私营企业。

　　除了股东(dōng)回报，国企如何与投(tóu)资者互动，增强透明性是全球投资者关注(zhù)的问题(tí)。此外，投资者关注的其它(tā)问题还包括(kuò)：对于国企来说，如何(hé)在(zài)服务国家战略的同时增强它的商业效率，如(rú)何(hé)改善激励措施(shī)等(děng)。尽(jǐn)管(guǎn)这次改(gǎi)革的(de)成效仍待时间检(jiǎn)验，但是(shì)“注重股(gǔ)东(dōng)回报”是被资(zī)本市场认可的路线。

　　高盛：国企主题具可持(chí)续(xù)性

　　高盛亚太(tài)首(shǒu)席股票(piào)策略师慕天辉(huī)（Timothy Moe）此前(qián)对中国基金报记者(zhě)表示，目前国企主题受到关注，可能个别股票有一定量的“炒作”资金(jīn)参与，但是有充分的理由(yóu)认为国企主题是可持续的。

　　首先(xiān)，相当一部分公(gōng)司(sī)估值仍然(rán)很低(dī)。虽然(rán)它已经从极低的水(shuǐ)平上升，但总体来说，国有企业(yè)的市盈率仍然在10倍左右，这不是一个高的(de)数字。

　　其(qí)次，如(rú)果(guǒ)公司能(néng)够继续改善(shàn)他们的(de)财务表现(xiàn)，提高每(měi)股盈利水(shuǐ)平和(hé)利润增长(zhǎng)，并(bìng)通(tōng)过股息或股票回购(gòu)，将利(lì)润分配给(gěi)股东。这(zhè)些都将(jiāng)成(chéng)为股票价(jià)格的(de)驱(qū)动因素(sù)。

　　第三(sān)，从全球投资者的角度看，他们对国企的持有或配置仍然(rán)相当保守。因(yīn)为如果回顾过去(qù)的5到10年，大多数境外的观(guān)点是看好上(shàng)市民(mín)营企业(yè)（POEs）。目(mù)前，许多外资投资组合经(jīng)理只关(guān)注(zhù)经济(jì)的私营(yíng)部分。随着事态改变，他们有提升(shēng)配(pèi)置的空间。

　　具体来看(kàn)，例如部分能源(yuán)公司(sī)估值(zhí)远远低于全球同(tóng)行。不(bù)排除有(yǒu)些公司会(huì)受(shòu)到(dào)地缘政治(zhì)因素(sù)，但全球(qiú)仍(réng)有资金（例(lì)如(rú)中东地区的资金(jīn)）受(shòu)地缘政治(zhì)影(yǐng)响较小。

　　此外，一些过往被认为乏味无趣的行业部分公司的(de)股价有了非常显著(zhù)的(de)回(huí)升(shēng)，还有类似的机会可以(yǐ)挖掘(jué)。

　　慕天(tiān)辉进一步指出(chū)：在任何市场，投资都必须持有前瞻性的观点。如果等(děng)到(dào)所(suǒ)有的证据(jù)都摆(bǎi)在(zài)面前，那(nà)么他们(men)已经(jīng)被市(shì)场(chǎng)价格反(fǎn)映出来，因(yīn)为市场(chǎng)总是预先反应。所以我们永远(yuǎn)不会(huì)有百(bǎi)分百的确定性或信心。一(yī)些(xiē)积极的变(biàn)化正在(zài)发生(shēng)。“如果问过(guò)去多年，通过观(guān)察中国市场我们学(xué)到了什么？我们学到的重要(yào)一课就是(shì)：跟随政府的政(zhèng)策投资。中国的国(guó)企(qǐ)已(yǐ)经迎来(lái)了积极的信号”。投资者(zhě)需要一些(xiē)机制来从大量的国(guó)有企业中(zhōng)筛选(xuǎn)出有更高(gāo)成功机会的企业(yè)。

　　高盛试图找到符合政府政策导向、管(guǎn)理层有(yǒu)改进动力、有客观证据显示(shì)其盈利能(néng)力已经(jīng)改善的企(qǐ)业(yè)。同时(shí)，这(zhè)些(xiē)企(qǐ)业所处的行业整(zhěng)体收益(yì)增长、有良好的资产负债表和低债务水(shuǐ)平等经济(jì)运行。

　　慕天辉补(bǔ)充说(shuō)明(míng)道，即使外国投(tóu)资(zī)者很重要，真正决定价格的还是国内投资者(zhě)。如(rú)果外国投资者对国(guó)有企业的兴趣增加，那将是对国有(yǒu)企业股价的额外推动力。

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