金融界5月(yuè)15日消(xiāo)息 央行(xíng)今日进(jìn)行1250亿元(yuán)1年期MLF操作，中标利率为2.75％，与此前(qián)持平(píng)。本周有1000亿元(yuán)MLF到期。

　　消息面上，上周(zhōu)五曾经有消息称(chēng)本(běn)月MLF中标(biāo)利率(lǜ)有可能下调(diào)，但是机构分香水闻多了会致癌吗，女士公认10大好闻的香水析，央行行(xíng)长(zhǎng)易(yì)纲曾(céng)在3月公开表示目前实际(jì)利率(lǜ)的水平是(shì)比较合适(shì)，且4月(yuè)28日(rì)政治局会议对一季度的经济复苏(sū)给予充分肯定。

　　5月(yuè)以来(lái)资(zī)金面转松，DR007中枢回(huí)落(luò)至1.8％左右，机构(gòu)杠(gāng)杆率(lǜ)提升。5月是缴(jiǎo)税(shuì)大月，需要关注下周缴税周对资金面可(kě)能造成的扰(rǎo)动。

　　此(cǐ)前媒体报道(dào)称，自5月(yuè)15日起银行(xíng)协定存(cún)款及通(tōng)知存款自律(lǜ)上限(xiàn)将下调，四大国有银(yín)行协定存款(kuǎn)和通知存款(kuǎn)自律上限(xiàn)下调幅度(dù)为30BPS，其它金融机(jī)构(gòu)降幅(fú)为50BPS。中信(xìn)证券分析(xī)，预计银行协定存款和通知存款利率上(shàng)限的下调(diào)有(yǒu)助于缓解(jiě)银行净息差(chà)偏窄的问题。

　　国君宏观研(yán)究指出，近期部分(fēn)银行调降存款利率，严格(gé)上不算降息，属(shǔ)于“利率市场化”的进一步深(shēn)化。本(běn)轮(lún)存(cún)款利率调(diào)降背后的原(yuán)因(yīn)，是储蓄偏高(gāo)、资金空转增叠加银行净息差收窄。因此，存款利率客观上可(kě)减轻银(yín)行负(fù)债成(chéng)本，但是这并不(bù)足以(yǐ)触(chù)发超(chāo)额(é)储蓄大(dà)规(guī)模转为(wèi)消费及向金(jīn)融(róng)资产(chǎn)流入。

　　（1）近期部分银(yín)行(xíng)调降存(cún)款利率，严格(gé)上不算(suàn)降息，属于“利率(lǜ)市场化”的推进。2023年4月以来，河南、广东等多地中小银行（地(dì)方农(nóng)商行为(wèi)主）发布公告下调人(rén)民币(bì)存款挂(guà)牌利率，下(xià)调幅度在10-45bp不等(děng)。据《经济观察网》等权(quán)威媒体报道，5月15日起(qǐ)银行协定存(cún)款及通知存(cún)款(kuǎn)自律上(shàng)限(xiàn)将(jiāng)下调(diào)，引发“降息潮(cháo)”的热议。不过，作为我国利率体(tǐ)系(xì)的“压舱石”，1年期存款基(jī)准利率（整存整取）依然维持在1.5％不变(biàn)，因此本轮银行存款利(lì)率(lǜ)调(diào)降严格意义(yì)上并非(fēi)真(zhēn)的(de)降息。归根(gēn)结底，本轮存款利率调(diào)降也属于“利率市场化”的进一(yī)步(bù)深化(huà)。

　　（2）存款利(lì)率调降背后，是(shì)储蓄偏(piān)高、资金(jīn)空(kōng)转增叠加银行净(jìng)息差收窄(zhǎi)。一、2023年初的人民币存(cún)款维持高(gāo)位，居民储蓄释放速度较慢。因此，存款利率调降背景下，居民储蓄有望进一步流出(chū)，更(gèng)多(duō)流向消费、房(fáng)贷、资本(běn)市(shì)场等。二、资金(jīn)杠杆抬升、空转加(jiā)剧。2023年3月降准以(yǐ)来，资金利率中枢回落，资金杠杆明显抬升，资金(jīn)空转有所加剧。存款利率调降一定程度上可以疏通流动性淤积，支撑(chēng)宽信(xìn)用进(jìn)程(chéng)。三、MLF等政策(cè)利率接连(lián)调降后，银(yín)行净息(xī)差大幅收窄(zhǎi)，香水闻多了会致癌吗，女士公认10大好闻的香水尤其(qí)是城商行、农商行，因此压降存款(kuǎn)成本、规范吸储(chǔ)行为也属(shǔ)于(yú)大势(shì)所趋。

　　（3）总(zǒng)结来看，存款利率调(diào)降客观上将(jiāng)减轻银行(xíng)负债(zhài)成本(běn)，但我们认为，这并(bìng)不(bù)足以触发超(chāo)额储蓄大规(guī)模转为消费及向(xiàng)金(jīn)融资产流入；回归基(jī)本(běn)面(miàn)来看(kàn)，“弱复苏(sū)+低(dī)通胀(zhàng)”组合(hé)的延续，仍将利(lì)好高股息资(zī)产和长期(qī)国债。客观上，本轮银行下降存款利率的(de)效(xiào)果与2022年(nián)4月、9月(yuè)的效(xiào)果类似，可以降低负债端(duān)成本(běn)，保护银行(xíng)净香水闻多了会致癌吗，女士公认10大好闻的香水(jìng)息差。当前(qián)流动性淤积仍未缓解，4月(yuè)“社融-M2”剪刀差倒(dào)挂仅仅(jǐn)小幅(fú)收窄(zhǎi)至-2.4％。本轮存款利率调降，理论上(shàng)可以促使(shǐ)存款搬(bān)家，促使超额储(chǔ)蓄流出，更多转化为消费。但我们(men)觉得刺激难度较大，倾向于认为消费环(huán)比(bǐ)修(xiū)复最快的时候已经过(guò)去(qù)。再回归经济(jì)基本面来看(kàn)，“弱复(fù)苏+低(dī)通胀(zhàng)”组合的延(yán)续，意味着长端利率仍(réng)有望继续下探，高股息资产仍将(jiāng)占(zhàn)优(yōu)。

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