银(yín)行业危机(jī)再现？

　　昨(zuó)夜美股开盘不久(jiǔ)，第一共和银行盘中跌幅一度(dù)扩大至超过40％，经历至(zhì)少五次停(tíng)牌，股价再(zài)刷新历(lì)史新低(dī)，市(shì)值一(yī)度跌破10亿美(měi)元(yuán)。

　　据英(yīng)国(guó)《金融时报》报道(dào)，知情人(rén)士(shì)说(shuō)，几个星期以(yǐ)来，第一共和银(yín)行已在为(wèi)其(qí)部分业务(wù)寻找买家，但潜在的收(shōu)购(gòu)方担(dān)心(xīn)承担过多风险。目前可能的解决方案是，向近(jìn)期曾(céng)为第一共和银行注资(zī)300亿美元的大型银行寻求帮助，或者由(yóu)美国联邦(bāng)存款保险公司(sī)接管该银行，并为所(suǒ)有存(cún)款提供政府担保。

　　而据CNBC援引消息(xī)人(rén)士(shì)报道，白宫或美国财政部无(wú)意干预该(gāi)银行的状况。

　　CNBC财经记者(zhě)和(hé)市场新闻分析师David Faber说，他目前(qián)不知道这家银(yín)行(xíng)能否在(zài)未来(lái)的日子继续(xù)经(jīng)营下去，也(yě)不知道联邦存款保(bǎo)险公司是(shì)否(fǒu)会对此家银(yín)行发表“破产声明”。但他(tā)说：“解决方案（可(kě)能是联邦存款保险(xiǎn)公司(sī)的接管）目前正变得越来越(yuè)有可(kě)能，因为第一共和银(yín)行找到买家的机会(huì)‘几乎为零’。”

　　商品方面，今(jīn)天凌晨(chén)，美(měi)、布两油日内跌(diē)幅(fú)快速扩大至3％。

　　有市(shì)场评论称，尽(jǐn)管(guǎn)此前API报告显(xiǎn)示美国上周原油库存降幅大(dà)于预期(qī)，由(yóu)于(yú)市场(chǎng)消化了(le)疲弱的(de)美国经济数据，对美(měi)国经济(jì)衰退的担忧增加，油(yóu)价(jià)周三延续前一交易(yì)日的(de)跌(diē)势，目前已经抹去了自欧佩克+4月(yuè)初宣(xuān)布(bù)进(jìn)一步减产以(yǐ)来的全部涨幅。

　　截至今晨收盘，第一(yī)共和(hé)银行收(shōu)跌近30％再(zài)创(chuàng)历史新(xīn)低，最新报道(dào)称，美国联(lián)邦存款保险公(gōng)司FDIC威胁(xié)下调该行评级，将(jiāng)限制(zhì)第一共(gòng)和银行从美联储取得融资的渠道。

　　原油方面，WTI 6月原(yuán)油(yóu)期货收跌3.59％，报74.30美元/桶(tǒng)；布伦特6月原油期货收跌3.81％，报77.69美元/桶，抹(mǒ)去了自OPEC+本月初因需求低迷(mí)而减(jiǎn)产带来的价(jià)格涨幅(fú)。

　　美联储(chǔ)5月加息(xī)路径“扑(pū)朔迷(mí)离(lí)”

　　宏观层面风(fēng)险不断(duàn)，让美联储5月(yuè)的加息路径变得“扑朔迷离”。一边是(shì)仍然(rán)高企的通胀，一边是银行(xíng)系(xì)统危(wēi)机以及(jí)由此扩大的经济衰(shuāi)退阴霾，美联储会如何选(xuǎn)择，无疑是市场最引人(rén)瞩目的焦点。

　　在广州(zhōu)金控期货研(yán)究(jiū)所副总经理程(chéng)小勇看来，对于美联储货币政(zhèng)策，大概率还(hái)是(shì)维(wéi)持加息的(de)大方(fāng)向(xiàng)，只不过加息力(lì)度会维(wéi)持25个基点，不会(huì)像(xiàng)去年(nián)那样以50个基点的大力(lì)度加(jiā)息。

　　“首先，考虑到美国通胀具有很强(qiáng)的粘性，当前核心通胀增速依旧处(chù)于(yú)历(lì)史高位(wèi)，3月高达5.6％，较此轮(lún)高点仅仅回落了1个百分点(diǎn)，‘通(tōng)胀(zhàng)中的通胀’3月住房租金(jīn)价格(gé)指数增速高达8.3％。其次，尽管(guǎn)高(gāo)利率(lǜ)和美国银行业危机引发了经济(jì)减速，但是(shì)据(jù)我们测算当(dāng)前美(měi)国私人部门(mén)资产负债(zhài)表受冲(chōng)击的(de)影响大约将在(zài)三、四季度出现，短期经济减(jiǎn)速不至于引发美联储货(huò)币(bì)政(zhèng)策转向(xiàng)。从(cóng)历(lì)史上美联储加息(xī)的经(jīng)验(yàn)来看，高通胀下(xià)的美联(lián)储(chǔ)加息并不会因经(jīng)济减速而(ér)转向。此外，美国地区(qū)银行担忧引发银行股(gǔ)大跌，但由于当前美国商业银行危(wēi)机(jī)主(zhǔ)要(yào)是资产(chǎn)负责错配，并非(fēi)如2007年次贷危机时那样的产(chǎn)品(pǐn)层(céng)层嵌套(tào)和(hé)加(jiā)杠(gāng)杆(gān)导(dǎo)致危机(jī)爆发时过渡去杠杆，金融(róng)市场系统性风险暂难发生(shēng)。”程小(xiǎo)勇表示。

　　混沌天成期货研究院首(shǒu)席宏观分(fēn)析师(shī)赵(zhào)旭初同样(yàng)认(rèn)为，由美国银行业“爆雷”引发系统性风险的可能性是较小的，基于此(cǐ)，美联储也(yě)不会轻易(yì)改变“显著(zhù)控(kòng)制通胀”的目标。“从硅(guī)谷银行的(de)事件来(lái)看(kàn)，政策(cè)部门应对危机(jī)的速度和积极性非常高(gāo)，在这种(zhǒng)形式下，去押(yā)注(zhù)系统性风险发生概率比较低的。对(duì)于通胀率，当前市场主(zhǔ)流的预(yù)测对5月(yuè)CPI是4％，即便到了市(shì)场认为有(yǒu)一定降息概率的7月，CPI预(yù)测(cè)也有(yǒu)3.5％以上，除(chú)非(fēi)是(shì)出(chū)现了几乎失控(kòng)的风(fēng)险，如金融机构或者非(fēi)金融企业大(dà)面积的‘爆雷’，否则在这个通胀水平预测(cè)下，美联(lián)储是(shì)不会在7月份就(jiù)去做降息操(cāo)作的。”他说。

　　据(jù)外媒报道，对于美国(guó)通(tōng)胀将从几十年来(lái)的最(zuì)高水平(píng)进一步(bù)回落多少这一争论，全球知名机(jī)构的基金经理们也开始产生分歧(qí)。其中，一方(fāng)是安联环球(qiú)投资和西部信托等公司(sī)认为，美(měi)联储和(hé)其(qí)他央行将(jiāng)在加(jiā)息方面取得胜利，即使这意味着继续加息、控(kòng)制通胀到(dào)2％的目标(biāo)可能会让经济陷入衰退。而另(lìng)一方面(miàn)，贝莱德和DoubleLine等公司则质(zhì)疑，面对粘性极强的通胀，美联储和(hé)其(qí)他(tā)央行的政策制(zhì)定者是(shì)否真的(de)愿意冒让数百万(wàn)人失业(yè)的风险，换(huàn)句话说(shuō)，央行们最终可能不得不做(zuò)出妥(tuǒ)协，容忍高于(yú)目标的通胀。

　　相(xiāng)关数据显示，4月美国(guó)消费者(zhě)信心(xīn)指数降至了101.3，为(wèi)去年7月(yuè)以(yǐ)来最(zuì)低水平。对此，程小勇表示，从美国(guó)居民消费来(lái)看，高利(lì)率和银(yín)行业信贷收紧(jǐn)导(dǎo)致消费者(zhě)信心(xīn)指数(shù)下降，消费支出增速放(fàng)缓是确定性事件，说明未来美国(guó)经济继续减速也是大概率事件(jiàn)。然而，由于(yú)美国居(jū)民消(xiāo)费支出增速虽然在下滑(huá)，但在2月还是维(wéi)持正增长，使得市场避险情(qíng)绪短期(qī)虽有升温(wēn)，但(dàn)不至于出发市场(chǎng)系统性(xìng)泡沫，通过贵金属(shǔ)温和反弹也可以(yǐ)验证这一点。不过(guò)，随着美(měi)国(guó)居民(mín)利息支出占可支配收入的(de)比例(lì)越来越高，未来并不排除由于经济严重减(jiǎn)速加快导致大规(guī)模恐(kǒng)慌再现的(de)情况出(chū)现。

　　“消(xiāo)费者信(xìn)心(xīn)的下降和最近的美国居民部门信(xìn)用卡违(wéi)约(yuē)率上升(shēng)是(shì)相匹配的，在高通胀高(gāo)利率经济下行的(de)环境下，居民(mín)部门的资产负债表和(hé)收入状况边际上会有恶化(huà)也(yě)是情理(lǐ)之中；但美国居民部门已经经过了十年(nián)的去杠(gāng)杆，本身资产负债处(chù)于一个相对健康(kāng)的状(zhuàng)况，这(zhè)也是为何(hé)即(jí)便消费信心在恶化，即(jí)便银行(xíng)利率在飙(biāo)升，美(měi)国居民部门(mén)的消费贷款仍然(rán)在继(jì)续扩张，这显示(shì)着美国居民(mín)部门(mén)的(de)需(xū)求仍然十分有韧性。”赵旭初表示(shì)。

　　在赵旭初看来，当前市场避险情绪(xù)的催化有两(liǎng)方面的背景，一(yī)是按照历史经验看(kàn)，海外(wài)加息结束到降息之间就是一个容易出(chū)风险(xiǎn)的时间段；二是能够激发风(fēng)险偏好的中国这边(biān)的复苏环比高点已经看到(dào)，同比高(gāo)点接近看到，在(zài)中国(guó)没有更多刺激(jī)政策的情况下，市(shì)场对全球(qiú)经济的预期想(xiǎng)要(yào)进(jìn)一步边际(jì)改善是比(bǐ)较(jiào)困难的。

　　“在这样(yàng)的背景下，近日(rì)A股的主线题材下(xià)跌与海外银行业危(wēi)机(jī)共振成为了一个激(jī)发(fā)避险情绪升级的导火索。”赵(zhào)旭初认(rèn)为，今年(nián)大(dà)的宏观(guān)周期和前几年有所不同，国内和海外出现明显的周期背离，且(qiě)海外的政策(cè)部门应对危(wēi)机的速度又很快，所以不至于出现单边的(de)持续性共振，这就导(dǎo)致各类(lèi)风险资(zī)产难以出现大幅度的流畅(chàng)单(dān)边行情，比较合适(shì)的操作思路应(yīng)该是“在下跌时不过分恐(kǒng)慌、在(zài)上涨时也不过分(fēn)乐观(guān)”。

　　宏观环境走弱 有色(sè)金(jīn)属全线下行

　　在宏观环境偏弱的影响下，昨日的(de)有色金属板块(kuài)全面下行。沪(hù)铜主力合约2306大(dà)幅(fú)下挫1.09％，沪(hù)铝主力合约2306微跌(diē)0.48％，沪(hù)锌(xīn)主力合约2306走低0.91％，沪镍主力(lì)合(hé)约2306收跌1.93％，沪锡主力合约2306大跌2.14％，只有沪铅主力合(hé)约2306微涨0.23％。

　　光大期货研究(jiū)所有色(sè)金属研(yán)究(jiū)总监展大鹏(péng)表示(shì)，整体来看，有(yǒu)色金属的全面下行有两个利空背景(jǐng)和一个触发因素，一是(shì)临近美联储5月(yuè)份议息会(huì)议(yì)，加息25个基点的概率(lǜ)升至高位，市(shì)场表(biǎo)现出谨慎情(qíng)绪；二是(shì)面临国内五一假期，资金提前流出规避不确(què)定性风险；三(sān)是前一(yī)晚欧美银行季(jì)报再爆利空，引发市场(chǎng)对(duì)银行(xíng)业(yè)危机蔓延的担忧，避险情绪骤然升(shēng)温，美股大(dà)幅下(xià)挫，美(měi)元指数快速(sù)回升，成(chéng)为有色板块全面(miàn)下行的直接触发因素(sù)。

　　“可以(yǐ)看出，当(dāng)前宏观情绪(xù)对市(shì)场的扰动(dòn敷面膜20分钟后如果没干还敷吗，敷面膜20分钟后如果没干还敷吗g)较大(dà)。市(shì)场(chǎng)一直在(zài)衰退论和加(jiā)息(xī)预期之间摇摆不定(dìng)。一方(fāng)面对(duì)银行业(yè)和全球(qiú)经济(jì)前景感到担忧，担心陷入衰(shuāi)退(tuì)，衰退论升(shēng)温又会使得(dé)加息(xī)预期降低。加(jiā)息预期降低后又不(bù)得(dé)不面对高企(qǐ)的通胀数据，美联储(chǔ)喊话(huà)加(jiā)息不应(yīng)停止，市场又(yòu)继续预(yù)测(cè)衰(shuāi)退，周而复始。”国海良时(shí)期货有色金属分析师何燕艳表示，此外，国内面临五一假期，之前看多需求修(xiū)复的情(qíng)绪慢慢平(píng)复，也使得价(jià)格(gé)下跌。

　　具体品种来看，何燕(yàn)艳表示(shì)，以铜(tóng)和铝(lǚ)为代表的大部分品种还在区间运行，除了锌的(de)空头势头较为(wèi)明显(xiǎn)，而镍(niè)和锡则是辗转反弹状(zhuàng)态(tài)。

　　展大鹏表(biǎo)示，二敷面膜20分钟后如果没干还敷吗，敷面膜20分钟后如果没干还敷吗季度是有色(sè)金属的传(chuán)统旺季，4月的开局延续了需(xū)求的强预期，有(yǒu)色一度出现触底反弹和冲高预期，但随(suí)着4月旺(wàng)季过半，市(shì)场却出现不(bù)一样的声音。一是精炼铜及再生(shēng)铜制杆、铝材加(jiā)工和镀锌板等行业(yè)样本企业开工(gōng)率(lǜ)却出(chū)现接连下降，社会库(kù)存虽然持续去(qù)化，但速度较3月份明显放缓；二是部(bù)分下游加工企业(yè)订单(dān)难以为继(jì)，且产成品库存较往年出现小幅累积，这也就意(yì)味(wèi)着之前的(de)“强预(yù)期(qī)”出现“弱兑现”的(de)情况，或者(zhě)说(shuō)3月份(fèn)的高(gāo)开(kāi)工(gōng)透支了部(bù)分旺(wàng)季(jì)的需求。

　　“对(duì)铜价来(lái)说(shuō)，海外(wài)‘衰退+加(jiā)息(xī)’的宏观环境(jìng)并不支(zhī)持价格高走，同(tóng)时国内劳(láo)动节(jié)假期(qī)即将到来，资金从(cóng)有色市场流出(chū)规避不(bù)确定性风(fēng)险，价格出现回调并不意外，昨日有色价格快速回落也是近段时间对利空(kōng)因素(sù)的集中体(tǐ)现，节前宜谨(jǐn)慎。”展大鹏表(biǎo)示(shì)，不过，5月(yuè)中上旬(xún)延续旺季下，需求不会大幅走(zǒu)弱，因(yīn)此若价格在节前(qián)持续表现偏弱，下游(yóu)企(qǐ)业可(kě)适当补库过节(jié)。

　　何燕艳介绍说，从具体的行(xíng)业数据来看，下(xià)游需求无疑是在(zài)慢慢复苏(sū)的。如房屋竣工面(miàn)积19422万(wàn)平(píng)方米，增长14.7％，较上期回升6.7％。但是反应在下游开工率(lǜ)上(shàng)最(zuì)近几周出(chū)现了高位停(tíng)滞，没有进一步的增长，可能和旺季慢慢过(guò)去也有关系。此外(wài)，4月(yuè)的总体预测值普遍也没有高于3月，虽然(rán)下(xià)降数值(zhí)也不大，但也没能有力提振(zhèn)需求。不(bù)过(guò)，何燕艳表示，价(jià)格一(yī)旦大跌(diē)到目前的(de)状态，现货上面(miàn)买(mǎi)盘又会出现(xiàn)，错综复杂之下(xià)走势也表现的偏(piān)振荡。

　　“当前，宏观(guān)面上的市(shì)场(chǎng)预(yù)期过于(yú)一致，主流观点(diǎn)认为加(jiā)息已近尾(wěi)声，最(zuì)坏的(de)时(shí)候已经过去(qù)，但(dàn)今年可能不会降(jiàng)息。我们要警惕这(zhè)种市场过于(yú)一(yī)致的情况。因为(wèi)美通胀高(gāo)位(wèi)持(chí)续，美联储的结果导向很(hěn)可能使得(dé)加(jiā)息(xī)时间或者幅(fú)度超预期，这样市场(chǎng)就会有超预期的下跌。最主要(yào)的是，有色(sè)板块(kuài)多数(shù)品种供(gōng)应增加总体比较确定的，需求跟不(bù)上供(gōng)应的增速，整(zhěng)个周期是向下而不是向上。因此，我对整(zhěng)个板块还是持(chí)中(zhōng)线偏空思(sī)路，投资者可(kě)以用振荡(dàng)的策(cè)略去(qù)操作。”何燕艳说(shuō)。

　　宏观经济(jì)是对未来的(de)预期(qī)，更(gèng)多的是反映市场(chǎng)对未来(lái)一个季度、半年度甚至更长时间的需(xū)求预(yù)期，展大鹏认为，其对有色板块的短期(qī)或短线影(yǐng)响并(bìng)不显著，短期可关注供(gōng)求现状(zhuàng)与价格趋(qū)势的关(guān)系以及可能突发的风(fēng)险事(shì)件上。“对有色而言，投资者更多担心的是在多空分歧的位置(zhì)和时间节点突发未知的(de)风(fēng)险事(shì)件，从而放大了价(jià)格(gé)短(duǎn)线(xiàn)的波动性，带来持仓管理的压力。”他(tā)说。

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