近(jìn)日，国内(nèi)上(shàng)市交易(yì)的4只公募商品(pǐn)期货(huò)基金陆续公(gōng)布了一季(jì)报。在一季度商(shāng)品市场整体(tǐ)下跌的背景下，4只公募商(shāng)品期货(huò)基(jī)金也表现不佳，仅建信能源化工期货ETF利润为(wèi)正。值(zgrandma意思中文翻译，grandma是什么意思译hí)得(dé)注意的是，国投瑞银(yín)白(bái)银期(qī)货(huò)LOF份额在(zài)报告期内(nèi)增加4.30亿份，增幅(fú)近三成(chéng)，备受投资者青睐(lài)。

　　具体来看(kàn)，已实现收益和利润(rùn)方面(miàn)，一(yī)季(jì)度(dù)，建(jiàn)信能源(yuán)化工(gōng)期(qī)货ETF已实现收益1637.71万元(yuán)，利润2491.41万元；国(guó)投瑞银(yín)白银期货LOF已实现收益(yì)940.20万元(yuán)，利(lì)润-796.75万元；大成有色(sè)金属(shǔ)期(qī)货ETF已实现(xiàn)收(shōu)益-1196.50万元(yuán)，利润-992.33万元(yuán)；华夏饲料豆粕期货ETF已实(shí)现收益-1392.12万元，利润-7368.01万元。

　　已实现(xiàn)收益和利润有何区别(bié)？4只公(gōng)募商品期货基金在一季报(bào)中均提(tí)及，本(běn)期已(yǐ)实现(xiàn)收益指基(jī)金本(běn)期利息(xī)收入、投资收(shōu)益、其他收入(rù)（不含公允价值变动收(shōu)益）扣除相关(guān)费用和信用减值损失后的(de)余额，本期(qī)利润(rùn)为本期已(yǐ)实现收益加上本期公允价值变(biàn)动收益。

　　期末基金(jīn)资产净值方面，截(jié)至3月底，国投(tóu)瑞银白银期货LOF资产(chǎn)净值超过10亿元，达到14.36亿元，华夏饲(sì)料豆粕期货(huò)ETF、建信能源(yuán)化工期货(huò)ETF、大成(chéng)有色金属期货ETF资(zī)产净值分别为5.53亿元、4.66亿元(yuán)、3.03亿(yì)元。

　　期(qī)末基金(jīn)份(fèn)额净值方面，华夏饲料豆粕期货ETF以1.8032元(yuán)居首，建信能源化(huà)工(gōng)期货ETF、大(dà)成有色(sè)金属期货ETF也超过1.5元，分(fēn)别为1.5869元、1.5568元，国投瑞(ruì)银白(bái)银(yín)期(qī)货LOF低(dī)于1元(yuán)，仅为0.710元(yuán)。

　　净值增长率方面，报(bào)告(gào)期内，仅(jǐn)建信能(néng)源化(huà)工期货ETF实现正增(zēng)长，净值增长(zhǎng)率为5.57％，大(dà)成(chéng)有色金属(shǔ)期货(huò)ETF、国(guó)投(tóu)瑞(ruì)银(yín)白银期货LOF、华夏饲料(liào)豆粕期(qī)货(huò)ETF净值(zhí)增长率分别为-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基金份额的增减变化，可以反映出投资者的偏好(hǎo)。从(cóng)份额变(biàn)动来看，除华(huá)夏饲料豆粕期(qī)货ETF遭净赎回外，其他3只商(shāng)品期货基金均受到净申购。截至3月底，国投瑞银白银期货LOF份额较(jiào)期初增加4.30亿份至20.22亿份，增(zēng)幅高达27％；建信能源化工期货ETF份(fèn)额较期初增(zēng)加2300万份至2.94亿(yì)份，增幅(fú)8.50％；大(dà)成(chéng)有色金(jīn)属期货ETF份额较期初增加(jiā)700万份至1.95亿份，增幅3.73％；华夏饲料豆粕期货ETF份额较期初减少1320万份至3.07亿份(fèn)，降幅(fú)4.13％。

　　一季度(dù)，豆粕市场整体走出下(xià)跌行情(qíng)，华夏基(jī)金认为，主要原因有以下几(jǐ)点：首先，美国硅(guī)谷银行倒闭消息(xī)在资(zī)本市场(chǎng)持续发酵，导(dǎo)致了原油以及美豆等大宗商品价(jià)格下跌，引领国(guó)内豆粕价格下挫；其(qí)次，国内现(xiàn)货供(gōng)应相对充裕，由于加工利润(rùn)尚可，加之巴西大豆丰(fēng)产上市，近几个月国(guó)内大豆(dòu)到港量趋于增(zēng)加，同(tóng)时由于下游提货(huò)消(xiāo)极，油(yóu)厂豆粕不断累(lèi)库，部(bù)分油厂甚(shèn)至出现胀库现象，导致豆(dòu)粕(pò)现货跌幅过大；最后，需求端低(dī)迷(mí)不振，由于春节(jié)前(qián)养殖产品集中出栏，春节后一段时间一般(bān)是豆粕需求淡季(jì)，而今年由于生(shēng)猪价(jià)格持续(xù)下行，养殖业(yè)复产积极性不(bù)高，加之非洲猪瘟疫(yì)情偶发，使得豆粕需求(qiú)更是雪上加(jiā)霜，油(yóu)厂(chǎng)豆粕成(chéng)交和提货量处(chù)于偏低水平。

　　关于报告(gào)期内基金投资策(cè)略(lüè)和运作(zuò)分析，国投(tóu)瑞银(yín)基金(jīn)表示，一(yī)季(jì)度白银(yín)在初期两(liǎng)个(gè)月(yuè)处于振荡调(diào)整，在三月份又很快反弹至(zhì)年初位置。黄金较白银表现更为强(qiáng)势，金银比价有所抬升。前期走(zǒu)势(shì)主(zhǔ)要受制于白银工业属性及美联储加息预期升温影响，白银表(biǎo)现出更(gèng)高(ggrandma意思中文翻译，grandma是什么意思译āo)的波动性。后期(qī)则主要是欧美(měi)银行(xíng)业出现(xiàn)流动性(xìng)危(wēi)机，导致避险(xiǎn)情绪高涨，也大幅(fú)降低了市场对于美(měi)联储(chǔ)的加息预期(qī)。

　　国投(tóu)瑞银基金认为，美联储货币政(zhèng)策调整节奏与经济衰(shuāi)退(tuì)担忧(yōu)继(jì)续主导贵(guì)金属行情(qíng)，同时也需(xū)关注突(tū)发(fā)地缘政(zhèng)治、金融体系的流(liú)动(dòng)性(xìng)风(fēng)险、新(xīn)兴经济体(tǐ)债务(wù)风险等黑天鹅事件的(de)影响。今年以来，美联储已(yǐ)连续加息(xī)两次各(gè)25BP，加息(xī)步伐明显放缓(huǎn)，点阵图显示美联(lián)储今年或还有一(yī)次加息。随(suí)着(zhe)美国加息渐入尾声，而通胀仍处(chù)于高位(wèi)，宏观环(huán)境对(duì)贵金属相对(duì)有利，贵金(jīn)属(shǔ)配(pèi)置价值(zhí)进一步提升。考虑到白(bái)银的(de)高(gāo)弹性及金银比价的相对高位，建议择机(jī)积极配置。

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