财(cái)联社5月(yuè)8日讯（记(jì)者 闫(yán)军）铁树开花(huā)了！不仅(jǐn)仅是(shì)中国平安(ān)在4月27日迎来时隔8年的涨停，就在5月8日，中信银行、中(zhōng)国银行也迎(yíng)来涨(zhǎng)停，而(ér)上一(yī)次(cì)涨停分别是(shì)13年前、7年前，邮储银行更(gèng)是盘中刷新历史最(zuì)高。

　　有市场观点(diǎn)将大涨归因为两份会(huì)议(yì)通知。

　　一是，5月11日“发现央(yāng)企(qǐ)投资价值(zhí)促进央企估值回归”业(yè)务(wù)交(jiāo)流会暨国新央(yāng)企股(gǔ)东回报ETF宣介(jiè)会(huì)即将(jiāng)举办；另外一份则是沪(hù)市(shì)金融(róng)业主题座谈会(huì)，其(qí)中“在服务中国式现代(dài)化中(zhōng)促进金融业估值提升和高质(zhì)量发展”成为重要议题。

　　中特估成为了市场(chǎng)较长一段时(shí)期(qī)的热门词，尽管披上了主(zhǔ)题、政策等(děng)色彩，底层逻(luó)辑是过去的A股(gǔ)市场对部分传统行业国央企的严重(zhòng)低(dī)配和低估。说到A股的低估值、高分(fēn)红，银行为首的大金融板块首当其(qí)冲。上述5.11会(huì)议是为此前获批(pī)的央企(qǐ)股东回报ETF发(fā)行预热，会议作用显然(rán)被放大。

　　事实(shí)上(shàng)，不仅是两(liǎng)份会(huì)议通知(zhī)的(de)推波助澜(lán)，“小作(zuò)文”又来(lái)添(tiān)油加醋。一则无头(tóu)无尾的所谓指(zhǐ)导意见，要求“国企要(yào)做(zuò)到1倍PB以(yǐ)上”，捕风捉影，却获(huò)得极大的传(chuán)播。

　　低估值、高股息，在经济温和(hé)复(fù)苏预期之下，中特(tè)估银行概(gài)念获得资金的青睐(lài)。有了多重消息的加持，暴涨顺理成章。

　　根据以往(wǎng)经验，大金融(róng)板块(kuài)走(zǒu)强往往预示着行情的(de)结束，这一次历史(shǐ)是否会重(zhòng)演呢？多(duō)位受访人(rén)士指出，这种单一(yī)衡(héng)量逻辑可能不(bù)再奏效，当前市场，银行板块是作为“国资含量”比较(jiào)高(gāo)的(de)板块行(xíng)进，从去年底开(kāi)始监管开始提出中特估后(hòu)有比(bǐ)较不错的表现，中(zhōng)特(tè)估有望持续(xù)为投资者带来(lái)除稳定股息收(shōu)益外(wài)的(de)收益(yì)。

　　银行为首的大金融爆发

　　5月8日，银行(xíng)满屏大涨，中(zhōng)国银行(xíng)、中(zhōng)信银行(xíng)、西安银行(xíng)涨停，农业银(yín)行、民生银行、工商银(yín)行(xíng)、浙商银行大(dà)涨(zhǎng)超过(guò)6％，42只(zhǐ)银行股(gǔ)超过9成涨幅超(chāo)过(guò)2％。有网友感慨：“你以为的大(dà)牛市is back，其(qí)实(shí)大牛市is bank。”从(cóng)指数维(wéi)度来(lái)看，银行板(bǎn)块大涨(zhǎng)早已启(qǐ)动，银行指数（中信）近5个交易(yì)日涨幅(fú)达到了9.42％。

　　此外(wài)，除了(le)银行板块，券(quàn)商股也持(chí)续(xù)爆(bào)发，券商指数收盘(pán)涨幅超过2％。其中，中国银河领涨，盘中一度涨停，近5个工(gōng)作(zuò)日涨(zhǎng)幅(fú)达到35.82％。

　　从银行(xíng)板块(kuài)ETF涨势来看，场内10只中(zhōng)证(zhèng)银行(xíng)ETF涨(zhǎng)幅明(míng)显，比如，天弘(hóng)中证银行ETF、富国中证800银(yín)行(xíng)ETF、南方中证(zhèng)ETF、华夏中证(zhèng)ETF、华(huá)宝中证ETF等多(duō)只基(jī)金涨幅超过4％，从资金(jīn)流动来(lái)看，以规(guī)模最大的华(huá)宝中证银行(xíng)ETF为(wèi)例，不仅(jǐn)当(dāng)日收(shōu)盘(pán)价创一(yī)年(nián)新高，全天(tiān)成交量(liàng)飙升超(chāo)过(guò)14亿元，刷新(xīn)近两年来的最高。

　　对于(yú)银(yín)行股的大(dà)涨，市(shì)场(chǎng)早有预期。睿郡资产合伙人董承非(fēi)在5月7日表(biǎo)示，在(zài)经济(jì)复苏不强劲情(qíng)况下，原来(lái)看不起(qǐ)的(de)那些低(dī)增速(sù)的企业(yè)，现(xiàn)在(zài)反而(ér)显得难能(néng)可贵(guì)，因此(cǐ)被忽略(lüè)高(gāo)分红、深度价值(zhí)的(de)企业反而受到(dào)追捧(pěng)。

　　博(bó)时基金权(quán)益投资一部基金经(jīng)理(lǐ)吴(wú)鹏也表示(shì)，银行股这波快(kuài)速上涨，是其在估(gū)值极度(dù)低(dī)水平、股息(xī)率(lǜ)具备一定吸引力(lì)、持仓极度低配、基本(běn)面预期(qī)极度悲观等背景下，配合当前经济弱(ruò)复苏整体(tǐ)回报率预期(qī)下(xià)行、中(zhōng)特(tè)估(gū)政策背(bèi)景下的(de)估值修复。

　　涨幅与成交量齐升，背后仍是(shì)中特估(gū)逻辑

　　经过漫长的季节，银行(xíng)股等(děng)来(lái)了久违的(de)上涨，截(jié)至5月(yuè)8日，自今年4月以(yǐ)来全市场42家上市银(yín)行中，有17家涨(zhǎng)幅超(chāo)过10％，其中，中信银行涨幅近(jìn)40％，中国银行(xíng)涨幅(fú)超(chāo)过32％，民(mín)生、邮储(chǔ)、农行(xíng)、交行、西安等5家银(yín)行涨幅超(chāo)过20％。

　　资金(jīn)的(de)流入量同(tóng)样可站姐主要是做什么的，站姐是什么干什么的观，5月8日，银(yín)行ETF涨幅4.22％，收盘(pán)价创一年新高，全天成交量飙升超(chāo)过(guò)14亿元，也刷新近两年来(lái)的最高(gāo)。中国银行龙虎榜(bǎng)数据(jù)显示(shì)，近三日沪(hù)股通(tōng)累计买入5.65亿元并卖出10.74亿元，4家机(jī)构累计买入11.37亿元。

　　银行股(gǔ)的大涨，正如(rú)吴鹏所言，估值极度低水平、股息率具备一定吸引力、持(chí)仓极度低配、基(jī)本面预期极度(dù)悲观都(dōu)是银(yín)行股上(shàng)涨的逻辑所在。

　　具体而言，在估值上，截至目前，42家A股银行的平均市净率为0.6倍左右。除(chú)了宁波(bō)银行和招商银行，其余银(yín)行均处于“破净”状态。在这一轮估(gū)值修复中，有市场人士指出，中字头(tóu)银行目标价估值最保守(shǒu)看(kàn)到0.6，相(xiāng)当于2020年疫(yì)情前的估(gū)值位置，当前板块交易热度之下目标价(jià)抬升至0.7-0.8，明(míng)显看到，资金对资产(chǎn)质量、让利实体经济容忍度提升。

　　稳(wěn)定站姐主要是做什么的，站姐是什么干什么的的高分(fēn)红和高(gāo)股(gǔ)息是银行股(gǔ)相对于其他主题板块(kuài)更强的优势，据财通证券研(yán)报(bào)，国有(yǒu)大行近五年分红(hóng)率基本稳定在30％左右，稳定分红符合价值投资和长期投(tóu)资需要。近年来国有大行(xíng)股(gǔ)息率也呈逐年提升趋势平均股息率从2019年(nián)的(de)4.85％提升至2022年的5.83％。

　　而(ér)公募(mù)持仓占(zhàn)比极低也为(wèi)调仓提供了空(kōng)间，公募“冷”银行久矣，2023年一季度银(yín)行股(gǔ)占偏(piān)股型基金仓位为1.96％，为2016年三季度(dù)以来新低(dī)，显著低(dī)于2010年以来均值。

　　华(huá)宝(bǎo)基(jī)金(jīn)银行(xíng)ETF基金经理胡(hú)洁就向财联社表(biǎo)示，高股息策略(lüè)以其(qí)确定(dìng)的股息收(shōu)入和较高(gāo)的安(ān)全边际可以(yǐ)为投资者提供(gōng)不错的(de)收益。而基本面(miàn)稳(wěn)健、分红(hóng)率高(gāo)而稳定、估值处(chù)于历史低位(wèi)的银行板(bǎn)块是高股息策略的理想增配板块。与(yǔ)此同时，银行板块在一季度是业绩低点(diǎn)。随着大(dà)行重定价的压力过(guò)去以及二三季度农商行小微投放旺季的(de)到来，资产端(duān)收益率将(jiāng)会逐步企稳，后续业绩有望改善。

　　鹏华(huá)基金量化及衍生(shēng)品投资部基金经理(lǐ)余展昌也指出，与海(hǎi)外(wài)银行对(duì)比，在中特估(gū)背(bèi)景下的国内(nèi)银行仍然具有较好(hǎo)的(de)投资机会。以国有大(dà)行为例，从(cóng)PB角度而(ér)言，邮储银行的PB最高在0.75倍左(zuǒ)右，其他(tā)大行在(zài)0.5-0.6倍之间，而海(hǎi)外(wài)绝大部(bù)分的银行估值都在(zài)1倍PB以上。考虑到海外银(yín)行还有大量的商誉(yù)，国内银行的估值(zhí)水平是(shì)偏低的(de)，本身就有比较大的修复空间。此外，他还指出，国企(qǐ)改革有望(wàng)使(shǐ)得(dé)这(zhè)些问题得到(dào)改善(shàn)，从而(ér)提高银行的利润增(zēng)速，持续修复(fù)估值。

　　银行是否意味(wèi)着行情的结(jié)束(shù)？

　　随着证(zhèng)券、银行等(děng)大(dà)金融(róng)板块的(de)走强，有(yǒu)市场观点(diǎn)开(kāi)始担忧市(shì)场行情(qíng)告一(yī)段落。对此，市场人士认为，站在中特估背景下(xià)去看(kàn)金融股的(de)爆(bào)发，并不(bù)能简单做出市场行情(qíng)结束的结论。

　　吴鹏分析(xī)称，大(dà)金融板块过(guò)去被当成(chéng)行情结束的指标，其背后通(tōng)常潜意识映射(shè)包括不限(xiàn)于大金融爆发往(wǎng)往(wǎng)代表市场(chǎng)没有别的方向、市场(chǎng)进入避险状态、大金融(róng)“吸血”严重等。但从当前的金融(róng)股走强来(lái)看，市(shì)场表现并(bìng)不存(cún)在上述问题。

　　首先，当前大金融(róng)“吸血”效应并不强(qiáng)，比如(rú)银行板块近(jìn)期大幅放(fàng)量，成交量约为(wèi)600亿，作为大市(shì)值的板块(kuài)，这一成交量与甚至部分中小市值板块成(chéng)交量相差(chà)甚远。

　　其次，大金融板(bǎn)块本(běn)次表(biǎo)现也不是单(dān)一(yī)的，放眼全市场，部(bù)分港口、铁路(lù)、建筑(zhù)、电(diàn)力、石化(huà)等板块也(yě)表(biǎo)现较好(hǎo)，因此不能(néng)单一地以过去大金融上(shàng)涨作为单一比(bǐ)较(jiào)。

　　吴鹏坦言，当下较(jiào)为极端的(de)交易结构容易被表征为市(shì)场波动的(de)前奏，但市(shì)场变量影响较(jiào)多(duō)、今年行情结(jié)构差异巨大，建议(yì)不(bù)要单一(yī)映射分析。

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