四大(dà)国有(yǒu)银行的集(jí)体降(jiàng)息惊动市场(chǎng)，存款(kuǎn)利率正迎来新一轮“降息潮(cháo)”？

　　消息显(xiǎn)示，5月15日（下周(zhōu)一）起银行协定存款及通知存(cún)款自律上限将下(xià)调，四大(dà)国(guó)有银行协(xié)定存款(kuǎn)和通知(zhī)存款自律(lǜ)上(shàng)限下调(diào)幅我国最穷的5个城市，哪一个省最穷度为30BP，其(qí)它(tā)金融机(jī)构降幅(fú)为50BP。

　　记者注意到(dào)，今(jīn)年以来(lái)银行业(yè)已有三(sān)波存款利(lì)率下调(diào)，此前两次分别是：4月，多家中小银行人民币存款(kuǎn)利率下调；5月(yuè)5日，浙商、渤(bó)海、恒丰三家股份行跟进“补降(jiàng)”。至此，4月以来已有至少20家(jiā)中小(xiǎo)银(yín)行（含(hán)农村信(xìn)用合作联社）下调(diào)人民币存款利率(lǜ)，调(diào)降幅度不(bù)一。

　　货(huò)币政策牵一(yī)发(fā)而动全(quán)身，与(yǔ)经济(jì)、就业、投资(zī)以及老百姓“钱袋子”都息息相关。那(nà)么，如何理解此次(cì)下调(diào)通知和协定(dìng)存款(kuǎn)利率(lǜ)？今年“降息(xī)潮”迭起是否(fǒu)等(děng)同(tóng)于经济增(zēng)速放缓的信号？市场(chǎng)上关于企业、老百姓手中的钱变“毛”的担(dān)忧何解(jiě)？

　　从推(tuī)出背景来(lái)看，多方观点认为，本次存(cún)款利率新规(guī)主要基(jī)于三重(zhòng)考量。一是符合推进利率市场化改革(gé)深(shēn)化大背(bèi)景；二是对银行而(ér)言，存(cún)款利率下调有助于(yú)减少存款定(dìng)价的无(wú)序竞争，降低银行负债成本；三是促进投资(zī)、消费，本(běn)次(cì)降息(xī)也被(bèi)看(kàn)作是(shì)促进宏观经(jīng)济复苏的表现。

　　不过也(yě)需要看到(dào)的是，本次(cì)调降中协定存款更多(duō)是对公(gōng)业务，通(tōng)知存(cún)款则集(jí)中于短期存款，都是针对(duì)特定(dìng)存取需求(qiú)的客户(hù)，面向范围(wéi)有限。据民生(shēng)证券宏(hóng)观团队测(cè)算(suàn)，通(tōng)知(zhī)存款和协定存款在(zài)银行存款中占比(bǐ)不(bù)高，以四大行的单位(wèi)通知存款(kuǎn)为例，常(cháng)年只占(zhàn)企业存(cún)款总规模的3％-4％；招商证(zhèng)券银行团队的数(shù)据显示，协定存(cún)款等规模预计(jì)为20-30万(wàn)亿，占比(bǐ)约(yuē)为10％。

　　关注(zhù)一：如何(hé)理解此次下调通知(zhī)和协定存款利率？

　　中国人民银行行长易(yì)纲在近期(qī)公开讲(jiǎng)话中提到，从过去二十年的(de)数据(jù)看，我国(guó)实(shí)际利率总体保持(chí)在略低于潜在(zài)经济增速这(zhè)一“黄金法则”水平上，与潜(qián)在经济增长水平(píng)基本匹配。在经济(jì)复(fù)苏的关键时点上，如何理(lǐ)解此(cǐ)次下调(diào)通(tōng)知(zhī)和(hé)协定存款利率？

　　目前，多方观点都提及的(de)是，本(běn)轮调降更多是出于(yú)推(tuī)进利率市场化改(gǎi)革深化大背景(jǐng)的考虑。

　　招商基金研究部首席(xí)经(jīng)济学家李湛梳理了(le)这一(yī)市场化改革的过程。2022年4月，央行指导利(lì)率自律机制(zhì)建立(lì)了存款利(lì)率市(shì)场化调(diào)整(zhěng)机制(zhì)，随(suí)后，国有大行同年9月下调(diào)存(cún)款利(lì)率，中(zhōng)小银行(xíng)陆续跟进下调存款(kuǎn)利率。

　　2023年(nián)4月，市场利率定价自(zì)律机制(zhì)发布《合格审慎评估实(shí)施办法（2023年修订版）》，在相关指标中引(yǐn)入了存款定价惩罚措施。随之而来的(de)是，此前(qián)4月(yuè)部分中小银行、农(nóng)商行存(cún)款利率(lǜ)下调，5月5日浙商、渤海、恒丰三家股份行挂牌利率下调(diào)。李湛认为，这均是在利率市(shì)场(chǎng)化改(gǎi)革推进(jìn)背景下(xià)，银行出于(yú)自身经营考虑(lǜ)的自发行(xíng)为。

　　此外(wài)，从减轻银行息差压(yā)力的必要性来看，民生证券(quàn)宏观(guān)团队(duì)也倾(qīng)向于认为，本次调整更多仍是(shì)延续去年9月这一轮存款利(lì)率下调，并且完成存款(kuǎn)利率(lǜ)调整(zhěng)的闭环(huán)，改(gǎi)善(shàn)银行利润空间。存款(kuǎn)利率(lǜ)机制(zhì)创设以(yǐ)来，两轮利率调降(jiàng)都(dōu)集中在活期(qī)和(hé)定期存款，实际(jì)上忽(hū)略了这些介于(yú)活期和定期存款(kuǎn)之间的存款的利率调整，“当下有必(bì)要一次性(xìng)调整通知存(cún)款和协定存款(kuǎn)利率，保证(zhèng)存款利率下调(diào)的有效(xiào)性(xìng)。此外(wài)，数据显示，国有银行(xíng)一季度净息差水(shuǐ)平(píng)均创历(lì)史新低，当下调利率有助于(yú)降低银(yín)行负(fù)债(zhài)成本，推(tuī)动(dòng)银行投放信贷(dài)的积极性。”民(mín)生证券认(rèn)为。

　　除利率市场(chǎng)化(huà)改(gǎi)革及(jí)银行净(jìng)息(xī)差压(yā)力增大外(wài)，某(mǒu)大型银行金(jīn)融市场研(yán)究员还关注到的是国内存款市场的(de)供需变化(huà)——近(jìn)年(nián)来国内经济(jì)受多(duō)重(zhòng)因素冲击，居民消费场景受制约(yuē)，预防性储蓄有(yǒu)所增加及风险偏好下降等，导(dǎo)致居民储蓄(xù)存款上(shàng)升较快，部分银行根据市(shì)场供需变化，综合指(zhǐ)数经营情况，灵活调(diào)节(jié)存款利(lì)率，只是不同银行在调(diào)整节奏、时机方(fāng)面(miàn)存在差异。

　　关注二：本次存款(kuǎn)利率(lǜ)下(xià)调带(dài)来哪些影响？

　　4月28日(rì)中央政治局会(huì)议强调，要有效防范化解(jiě)重点领域(yù)风险，统筹(chóu)做好中小银行、保险和信托(tuō)机构改革化险工作。一锤定音之下，本次调降利(lì)率也被认为(wèi)维护金(jīn)融稳定的(de)一(yī)大举措(cuò)。

　　呵护(hù)动作具体体现在哪些方(fāng)面(miàn)？招商(shāng)基金李湛认为，本次调降通(tōng)知主要(yào)释放了两(liǎng)大信(xìn)号(hào)，一是减轻银行息差(chà)压力。本次下调将引导(dǎo)银行的对(duì)公活期成(chéng)本下降，存款降价叠(dié)加资产端(duān)让利压力(lì)趋缓，银行(xíng)息差、盈(yíng)利将合理修复，有利于增(zēng)强银(yín)行内生资本补充能力；二是(shì)减少企业及居民的短期存款(kuǎn)意(yì)愿、促进企业(yè)投资、居民消费。

　　粤开证券首席经济(jì)学家罗志恒的观点是，调降协定(dìng)存款和(hé)通知存(cún)款的利率(lǜ)上限，主要目(mù)的是规范银(yín)行业存款定价秩序，减(jiǎn)少存款定价的无序竞争，合力压(yā)降银行负债(zhài)成(chéng)本。当前银行净(jìng)利差空间较小，压(yā)降负债端成本，有助于改善银行(xíng)盈利、补充净(jìng)资本(běn)、降低金融风险。此外，银行负债端成(chéng)本下(xià)降，也为资(zī)产端(duān)的贷款利率下(xià)调(diào)、降(jiàng)低实体经(jīng)济融资成(chéng)本进一步打(dǎ)开空间。

　　国泰君安宏(hóng)观首席分析师董(dǒng)琦也(yě)认(rèn)为，存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)调降，既(jì)有助于缓解商业银行净息差收窄(zhǎi)趋势(shì)，特别是中(zhōng)小(xiǎo)行(xíng)高息揽储的(de)成本压力，又(yòu)有利于引(yǐn)导(dǎo)超额(é)储蓄向(xiàng)消费投资转化(huà)，符合“不(bù)搞大(dà)水漫灌”、“盘(pán)活存(cún)量资金”的定(dìng)位。

　　招商证(zhèng)券银行团(tuán)队同样提到，新规(guī)对于(yú)规范协定存(cún)款(kuǎn)定价秩(zhì)序(xù)作用较大(dà)，减少(shǎo)存(cún)款定价的(de)无序竞争，合力压降银行负债成本。该团队预(yù)计，协定存款等规(guī)模20-30万(wàn)亿，占(zhàn)总存款(kuǎn)比例(lì)10％左右，由此(cǐ)来看，新规(guī)将降低银行总(zǒng)存款付息率(lǜ)2BP左右。

　　对于股债市(shì)场的影响方面(miàn)，民生证(zhèng)券(quàn)宏观团队表示(shì)，现实中，存(cún)款利率下调有助于压低全(quán)社(shè)会利率水平，利好债券；同时(shí)股票市场中，对流动性敏感的股(gǔ)票也(yě)将因此受益。

　　川财证券首(shǒu)席经济(jì)学家陈雳则表示，在当(dāng)前(qián)整个(gè)经济复苏(sū)的大背景下，进一步(bù)释放市(shì)场流动性、活跃消费是一(yī)个(gè)重要的、阶段性目(mù)标，存款降息调(diào)节，对(duì)促销(xiāo)费(fèi)无(wú)疑有一(yī)定的引导作用(yòng)。

　　关(guān)注三：压降银行存款成本(běn)是否大势所(suǒ)趋(qū)？

　　2022年四季(jì)度货币政策执行报告(gào)以及2023年一季度货政例会(huì)均表明，当前货币政(zhèng)策基调未变，“精准(zhǔn)有力”仍是(shì)第一要求，而在此(cǐ)基础上也强调“着力(lì)支持扩大(dà)内需，为实体(tǐ)经(jīng)济提供(gōng)更(gèng)有力支持”。从本次降息释放的信(xìn)号来看，是否意(yì)味着货币(bì)政策进一步宽松(sōng)？

　　对(duì)此(cǐ)，招商基金李湛的看法是，货币政策充裕延续，但(dàn)解读为边(biān)际(jì)再宽(ku我国最穷的5个城市，哪一个省最穷ān)松为时尚早(zǎo)。“本次调降意味(wèi)着当前长端利率仍(réng)有下行空间，但这一(yī)调(diào)降是针对银行协定存款及通知存款利率自律上限(xiàn)，而非(fēi)直(zhí)接调降挂牌存款利率，存款利(lì)率下(xià)调(diào)并不等(děng)于政策利率就必须进(jìn)行对(duì)等下调(diào)，市场(chǎng)不应视为降息的确定性信号。”李湛称。

　　在(zài)“精准(zhǔn)有力(lì)”的货币政策之下(xià)，也有多方观(guān)点提到(dào)，压降存款成本仍是(shì)大势所趋。国泰君安董琦关注(zhù)到(dào)，当前经济修复内生动力(lì)依然不强(qiáng)，外需压力没(méi)有完全缓解(jiě)，货币(bì)政策将继续对经济修复带来支撑作用，未来伴随经济修复(fù)，利(lì)率水平的调降还没有结束(shù)。

　　招商证(zhèng)券银行团(tuán)队的观点也不(bù)谋而合——长(zhǎng)期(qī)来看(kàn)，存款利率下行仍是(shì)大(dà)势所趋。2023年(nián)经济有所复苏，进一步(bù)降低贷款(kuǎn)利率的紧(jǐn)迫(pò)性不高，但银行普遍(biàn)以量补价，使得贷(dài)款价格(gé)战激(jī)烈，贷款利率(lǜ)很难上行。考虑(lǜ)到(dào)存量贷款重定价等影(yǐng)响(xiǎng)，2023年银行息差压力(lì)增大，控制存款成本成为(wèi)当务之急。中小银(yín)行或有动力主动跟进下调存款利(lì)率。

　　展望(wàng)未来货(huò)币政策的(de)走向(xiàng)，上述大型银行金(jīn)融市(shì)场研究员认为，需(xū)要看到(dào)的是，目前经济处于修复性复(fù)苏阶段，经济恢复仍需(xū)要适度货币环境支持(chí)，同(tóng)时，国内经济复苏不平衡问(wèn)题依然突出，要求货币政策支持(chí)精准有力(lì)。预计下半年货币政策不会出(chū)现急转弯(wān)，延续稳健货币政策基调，在保持信(xìn)贷总量适度增长，市场流动性合理充(chōng)裕情况(kuàng)下(xià)，更加倚重结构性(xìng)工具，加大实(shí)体经(jīng)济薄弱(ruò)环节，重点新兴领域支持，提升政策精准质效。

　　关注四：老(lǎo)百(bǎi)姓和企业(yè)手中的钱会不会变“毛”？

　　协(xié)定(dìng)存款、通知(zhī)存款利率(lǜ)自律上(shàng)限将迎调整的同(tóng)时，有市场观点(diǎn)担心，降息(xī)一方(fāng)面有(yǒu)利于刺激(jī)消费以及缓(huǎn)和银行经营压(yā)力，但另(lìng)一方(fāng)面老百姓、企业手里的(de)存款收益缩水了。在评(píng)价双方博弈(yì)观点之前，不(bù)妨先厘清通知存款及(jí)协(xié)定存款两(liǎng)个概念的定义。

　　通(tōng)知和协定存款介于定活期(qī)存款之(zhī)间(jiān)，利率高(gāo)于(yú)活期存款(kuǎn)，但(dàn)比定期存款存取(qǔ)灵活(huó)，两者(zhě)的共同优(yōu)点(diǎn)是，在(zài)保持资(zī)金灵活使(shǐ)用的同时，提高利息回(huí)报。其中：

　　通(tōng)知存款是活期存款的一种，主要有1天和(hé)7天两个(gè)期(qī)限，支取时需提前(qián)1天或7天(tiān)通(tōng)知(zhī)银行，即可按实际存期(qī)及支取日相应币种档次利率计付利息(xī)，个人和(hé)企业均可以办理。当前1天和7天期通知存款(kuǎn)的基准利率(lǜ)分(fēn)别为0.80％和1.35％。

　　协定存款指(zhǐ)企事(shì)业(yè)单位在(zài)银(yín)行开(kāi)立一(yī)个具有结(jié)算和(hé)协定存款双重功能的协定存(cún)款账(zhàng)户，并约(yuē)定(dìng)基本(běn)存(cún)款(kuǎn)额度(dù)，由银行将协(xié)定存款账户中超(chāo)过(guò)该额度的(de)部(bù)分(fēn)按协定存款利率单独(dú)计息的一(yī)种存款方(fāng)式。协定存款性质介于活期和定期存款之间(jiān)，只面向企业办(bàn)理，期限最(zuì)长为1年(nián)。当(dāng)前，协定(dìng)存(cún)款(kuǎn)的(de)基(jī)准(zhǔn)利率为1.15％。

　　协定存款属于(yú)对公业务，通(tōng)知存款既有对公(gōng)业(yè)务，也(yě)有个人业(yè)务，但都有(yǒu)一(yī)定的存款门槛。基于此，粤开证券首(shǒu)席经济学(xué)家罗(luó)志恒(héng)提出的观点是，总体来看，协定存款和(hé)通知存款基本上以对公活(huó)期存款为(wèi)主(zhǔ)，对一般老(lǎo)百姓(xìng)的(de)影响(xiǎng)不大。对于(yú)企(qǐ)业(yè)来说，会有一定的利息损失，但(dàn)若存贷款(kuǎn)利(lì)率都(dōu)能有所下(xià)调，也有助于刺激企业(yè)投(tóu)资(zī)并降低融资成本。

　　此(cǐ)外记者也(yě)注意到，央(yāng)行最新数(shù)据显示，4月(yuè)份人民(mín)币存款减少4609亿元，同比多减5524亿(yì)元，其中(zhōng)，住户存(cún)款减(jiǎn)少1.2万亿(yì)元，非金融企业存款(kuǎn)减少(shǎo)1408亿元。进(jìn)一步来看，存款利率(lǜ)调降(jiàng)是否会刺激超额储(chǔ)蓄流出？

　　国(guó)泰(tài)君安(ān)董琦表示，这一传导过程并非一(yī)蹴而就，且需要总量(liàng)政策继续支(zhī)撑。经济当前依然需要休养生(shēng)息，特(tè)别是在前(qián)期(qī)服务业修(xiū)复(fù)后，与(yǔ)制造(zào)业产生循环，带动收入预(yù)期改善，最终才(cái)会带动(dòng)居民与(yǔ)企业储(chǔ)蓄流出。

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