近期“中特估”成为A股市场(chǎng)热门话题，外资机构加强研究。不少国企、央企(qǐ)上市公(gōng)司已(yǐ)获外资显著加仓。外资机构认(rèn)为：国企已(yǐ)成为“市场关注焦点”，中国国企已(yǐ)迎来积极信号，投资者可从中挖掘盈利(lì)能力持(chí)续改善的标的(de)，从而获得长期稳健的投(tóu)资回报。

　　加仓国企公司

　　近期国(guó)企成为A股(gǔ)市场关注(zhù)焦点(diǎn)，外(wài)资(zī)纷纷行(xíng)动。

　　Wind数据显示，截至2023年5月14日，北向资金净买入额最多的(de)10只股票(piào)为洛阳钼业、中国石化、建(jiàn)设银行(xíng)、汇川技术、工(gōng)商银行、晶(jīng)盛(shèng)机电、京沪高铁、拓普集团(tuán)、中远(yuǎn)海控、五粮液。不少(shǎo)国(guó)企公司股票(piào)跻(jī)身其中。期间，吸金前十大公司分别吸(xī)引(yǐn)10亿(yì)到(dào)20亿元人民币不等。

　　近期(qī)北向资金净流(liú)入额前十(shí)的(de)股票，来源：Wind。

　　随着(zhe)一季度上(shàng)市公司财报公布，不少全球(qiú)主权投资机(jī)构跻身(shēn)国(guó)企的(de)前十(shí)大的股东行业。例(lì)如，一季度报告显示，阿布达比投资局、科威特政(zhèng)府投资局等(děng)多家主权财富基金增持多家(jiā)国企央企(qǐ)A股上市公司股票。例如科威(wēi)特政府投资局增持中青旅、中国重汽。阿(ā)布达(dá)比投(tóu)资局一季(jì)度增持了浦东金桥(qiáo)。挪威央行一(yī)季度新建仓江苏(sū)金租。

　　富达中国焦点基金(jīn)截止4月(yuè)底的前(qián)十(shí)大重仓(cāng)股，来源：晨星

　　再如，富达旗舰中(zhōng)国基(jī)金(jīn)-中国焦点基(jī)金，截至(zhì)4月(yuè)底的前(qián)十大(dà)重仓股包括：阿(ā)里巴巴、腾(téng)讯控股、工商银行(xíng)、建设银行、中(zhōng)国石化、华润置地、中银航空租赁、中升集团、百度等，含不(bù)少(shǎo)国(guó)企公(gōng)司。而基金在4月对这些国企进行了幅度不一的加(jiā)仓。

　　富达：从(cóng)“乏人问津(jīn)”到成(chéng)为焦点

　　外资中关(guān)于(yú)中国国(guó)企公(gōng)司的(de)讨论热(rè)度正在上(shàng)升。

　　富(fù)达在(zài)最新一(yī)篇研(yán)究报告中解释了他们对于(yú)国企改(gǎi)革的看法。报告认为，在(zài)中国国企改革并非新鲜事，但是这一次国企改革事(shì)关重(zhòng)大。而资本(běn)市场显(xiǎn)然已经关注到了“国企”主题(tí)。举例来说，放(fàng)在平常，中国(guó)中铁可能(néng)是乏人问(wèn)津的防(fáng)御(yù)性公司(sī)。它(tā)虽然有稳(wěn)健的基本(běn)面，收(shōu)益预期也(yě)尚可，但(dàn)是可(kě)能不是大家热衷追捧的(de)公(gōng)司。但2023年截止(zhǐ)5月14日，中国中铁股价(jià)已经上升了43.88％。其它(tā)的国企股价在2023年(nián)也有(yǒu)不俗表现，包(bāo)括中石化、中国铝(lǚ)业等。这背后的原(yuán)因可(kě)能包括：随着高层重提“国企(qǐ)改革”，投(tóu)资者认为相关(guān)方面或敦(dūn)促国企改(gǎi)善(shàn)治理等以增加(jiā)股东回报(bào)。

　　中国中铁股价走(zǒu)势(shì)，来源：Wind。

　　值得注意的是，一般说来外资机构持仓中更倾向于私(sī)营部门，这(zhè)与他们的(de)选股(gǔ)标(biāo)准相关(guān)。基(jī)于公司的股东回报等标准，不(bù)少(shǎo)国企公司在(zài)过去难(nán)以(yǐ)进(jìn)入部分(fēn)外资的选股池子。例如(rú)从每股盈(yíng)利EPS 来看(kàn)，Wind数据显(xiǎn)示，非金融类国(guó)企公司截至去年(nián)年底的平均每(měi)股盈利水平仍低于(yú)10年前2012年水平(píng)。这(zhè)说明国企公司的资(zī)本效率还有很大(dà)的(de)提升空间。

　　不过，也有逆向的外(wài)资投资者认为国企长(zhǎng)期的低估(gū)值为投资(zī)者提供了厚厚的安全垫。部分公(gōng)司的投资价(jià)值被低估了。

　　富达(dá)在报告中(zhōng)指出，如果国(guó)企改(gǎi)革(gé)能够取得(dé)成效，投(tóu)资者会重(zhòng)估国企的投资者价值。投资(zī)者对于能够持续提(tí)供良(liáng)好(hǎo)的股东回报(bào)的公(gōng)司是愿意支付溢价的。例如，贵(guì)州茅台过去(qù)20年的平(píng)均每年的净(jìng)资产(chǎn)回(huí)报(bào)率在20％以(yǐ)上。这(zhè)是为什么贵州(zhōu)茅(máo)台可(kě)以10倍(bèi)的市(shì)净率交易的重要原因(yīn)之一。除了房地(dì)产行业，目(mù)前(qián)来看大部分国企的市(shì)净率低(dī)于私营企(qǐ)业(yè)。

　　除(chú)了股东回报，国企如何与投资(zī)者互动，增强透明性是全(quán)球(qiú)投资者(zhě)关注(zhù)的问题。此外(wài)，投资者(zhě)关(guān)注(zhù)的其它问题还(hái)包括：对于国企来说，如何(hé)在(zài)服务(wù)国(guó)家战略的同时增强它的(de)商业效率(lǜ)，如何改善(shàn)激励措(cuò)施等。尽(jǐn)管(guǎn)这(zhè)次(cì)改革的(de)成效仍待时间(jiān)检验，但是“注重股东回报”是被资本市(shì)场认可的路(lù)线。

　　高盛：国(guó)企(qǐ)主题具可(kě)持(chí)续性

　　高盛(shèng)亚(yà)太首席股票(piào)策(cè)略师慕天(tiān)辉(huī)（Timothy Moe）此前对中(zhōng)国基金报记者表示，目前国(guó)企主(zhǔ)题受到关注(zhù)，可(kě)能个(gè)别(bié)股票有一定量的“炒作”资金参(cān)与，但是有充分(fēn)的理由认(rèn)为(wèi)国企主题是(shì)可(kě)持续(xù)的。

　　首先，相当一部分公(gōng)司估值仍然很低(dī)。虽(suī)然(rán)它已经从极低的水平上升，但总体(tǐ)来说(shuō)，国有(yǒu)企业的市(shì)盈率仍然(rán)在10倍左右，这不雪花秀适合四十岁女人吗，雪花秀适合四十几岁的女人用吗height: 24px;'>雪花秀适合四十岁女人吗，雪花秀适合四十几岁的女人用吗是一个高的数字。

　　其次，如果公司能够(gòu)继续(xù)改(gǎi)善他(tā)们(men)的财务表现，提(tí)高每股盈(yíng)利水平和(hé)利润增长，并通过股(gǔ)息或股票回(huí)购，将利(lì)润(rùn)分配给股东。这些(xiē)都将成为股票价(jià)格的驱动因素。

　　第三，从全球投资者的角度看，他们(men)对国企的持有(yǒu)或配置(zhì)仍然相(xiāng)当保守。因为如(rú)果(guǒ)回(huí)顾(gù)过去的5到10年，大多数境外的观点是(shì)看好上市民营企业（POEs）。目(mù)前，许(xǔ)多外(wài)资(zī)投资组合(hé)经理只关注经济的私营部分(fēn)。随着(zhe)事态改变(biàn)，他们(men)有提升配置的空间。

　　具体来看，例(lì)如(rú)部分能源公司估值远(yuǎn)远低于全球同行(xíng)。不排除(chú)有些公(gōng)司会(huì)受(shòu)到(dào)地(dì)缘政治因素，但全球仍有资金（例如(rú)中东(dōng)地(dì)区的资(zī)金）受地缘政治影响较小。

　　此外，一(yī)些(xiē)过往被认为乏味无(wú)趣的(de)行业部分(fēn)公司的(de)股价有了非常(cháng)显著的回升，还有(yǒu)类似的机(jī)会可以挖掘(j雪花秀适合四十岁女人吗，雪花秀适合四十几岁的女人用吗ué)。

　　慕天辉进(jìn)一步指(zhǐ)出：在任何市场，投资都必须持(chí)有前瞻(zhān)性的观点(diǎn)。如果等到所(suǒ)有(yǒu)的证(zhèng)据都摆(bǎi)在(zài)面前，那么他们已经(jīng)被市场价格(gé)反映(yìng)出来，因为市(shì)场总是预先反应。所(suǒ)以(yǐ)我(wǒ)们永远不会(huì)有百分百的确定性或信心。一些积极的变化正在发生。“如(rú)果问(wèn)过去多年，通过观察(chá)中国市场我们学(xué)到了什么？我们学到的重要一课就是：跟随政府的政策投(tóu)资。中国的(de)国企已经迎来了积极(jí)的信号(hào)”。投资(zī)者需要一些机(jī)制来从大量的(de)国有企业(yè)中筛选出(chū)有(yǒu)更高成功机会的(de)企业(yè)。

　　高(gāo)盛试图找到符合政府政策导向、管理层(céng)有改进(jìn)动(dòng)力、有客(kè)观(guān)证据显示其盈利能力已经(jīng)改(gǎi)善(shàn)的企(qǐ)业。同(tóng)时，这些企业所处的行(xíng)业(yè)整体收益增(zēng)长、有良好的资产负债表和低债务(wù)水平(píng)等(děng)经济运(yùn)行。

　　慕天(tiān)辉补充说明道，即使(shǐ)外国投(tóu)资者很重要(yào)，真正决定价格的还是(shì)国内(nèi)投资者(zhě)。如果外国投(tóu)资者对国有(yǒu)企(qǐ)业的(de)兴(xīng)趣(qù)增加，那将是对国有企业股价的(de)额外推动力。

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