北京(jīng)时间周五(wǔ)晚间，备受关注的4月美国非农(nóng)数(shù)据出(chū)炉，其(qí)中新增就业25.3万人，高(gāo)于预期的18万人，打断了此(cǐ)前两个月(yuè)连(lián)续环比下降的节(jié)奏；失业率继续下降至3.4％；更受关注的平均小(xiǎo)时工资环比(bǐ)上(shàng)涨(zhǎng)0.5％（预期0.3％），较上个月略有上升。

　　可以被(bèi)视作利好的是(shì)，美国劳工部将(jiāng)今(jīn)年2月和(hé)3月非农数(shù)据(jù)均大幅下修超7万人，至24.8万和(hé)16.5万人。

　　随(suí)着焦点转换，本周(zhōu)持续承压的(de)美国地区银行股也获(huò)得(dé)喘息的机会。截至发稿(gǎo)，周五(wǔ)盘前西(xī)太(tài)平洋合(hé)众银行(xíng)（PACW）涨22.67％，阿莱恩(ēn)斯西部银行（WAL）涨(zhǎng)21.26％，第(dì)一地(dì)平线国家银行(xíng)（FHN）涨4.27％。

　　数据发布后，黄金短线(xiàn)急挫逾10美元/盎司；美元(yuán)指数短线(xiàn)拉升(shēng)35点(diǎn)；美(měi)国10年期国债收(shōu)益率(lǜ)上升9.60个基点，报3.448％。

　　截(jié)至周五收盘，COMEX黄(huáng)金(jīn)期货6月合约(yuē)收(shōu)于(yú)2024.8美元/盎司(sī)，跌(diē)幅为1.5％；COMEX白银期货7月合约(yuē)收(shōu)于25.93美元(yuán)/盎(àng)司，跌幅为1.13％。

　　物产中大期货高级(jí)宏观分析师周之云告诉期(qī)货(huò)日(rì)报记者，周五(wǔ)晚间公布的非农数据(jù)远高于前值且显著偏离投行们预测的中值。此前公布的ADP数据(jù)在3月份增加14.2万人后，4月(yuè)增(zēng)长了29.6万人(rén)，增长幅度达到(dào)9个(gè)月以来的最高水平(píng)。

　　记(jì)者注意到，美国(guó)4月非农数据公布后(hòu)，美股(gǔ)期货短线走(zǒu)低(dī)，美元(yuán)指数(shù)短线拉(lā)升，贵金属(shǔ)下(xià)跌。尽管科(kē)技和金融行(xíng)业持续裁员，但不断下降却仍然高企的劳动(dòng)力需远(yuǎn)远(yuǎn)抵消了裁员的(de)影响，也超(chāo)过了信贷紧缩(suō)带(dài)来的(de)大约2.5万招(zhāo)聘减少。4月非农就(jiù)业的季节(jié)性(xìng)因(yīn)素相对于新(xīn)冠大(dà)流(liú)行前(qián)也有了有利的(de)发(fā)展(zhǎn)，为就业人(rén)数的增长提供了(le)5万(wàn)—10万(wàn)人的(de)支持(chí)。

　　“不过，我们还是应该对(duì)就业数据(jù)保(bǎo)持一定的谨(jǐn)慎，因为本周早些时候，美国3月份的(de)就业机会和劳动(dòng)力流(liú)动(dòng)调查（JOLTS）已经显示，3月职位空缺继续下降，为(wèi)连续第(dì)三个(gè)月下跌，创下2021年5月(yuè)以来最(zuì)低。JOLTS现(xiàn)在(zài)确实指向(xiàng)了与其他劳(láo)动力市场数(shù)据(jù)相同的方向：劳动力市场正在(zài)降温。包括最(zuì)近几周的首次申请失业金人(rén)数(shù)也呈现上升(shēng)趋势。”周之云说。

　　从趋势上看，周之云认为，加息会导致消(xiāo)费者(zhě)信(xìn)贷和企(qǐ)业融资成本上升，进而迫使(shǐ)雇主削(xuē)减(jiǎn)支出包括裁员(yuán)等，从而(ér)减缓经济增长(zhǎng)。短期强(qiáng)劲的非农(nóng)就业数据会(huì)让(ràng)市场对于下半年货币政策放松(sōng)进程有所改变，进(jìn)而(ér)对商(shāng)品(pǐn)的流(liú)动性(xìng)溢价部分有所减少，但从中长期(qī)来看，美国(guó)会继续朝着(zhe)衰退的(de)方向前进，后市继续看好贵(guì)金属(shǔ)的表现。

　　非农数据公布后，贵金属进入调整期(qī)？

　　“4月非农就业新增(zēng)人数超预期将引导贵金属步入调整。对于贵金属(shǔ)而(ér)言，3—4月(yuè)的(de)大幅冲(chōng)高主要受益于其金融属性，尤其是(shì)市(shì)场预计5月是(shì)美联储最后一次加息(xī)，且预计9月之后可(kě)能降息，这(zhè)导致美元(yuán)名(míng)义利率回落，在(zài)通胀温(wēn)和回落的情况(kuàng)下，美元实际利率有了明显的下行。”广州金控期货研(yán)究所副总(zǒng)经理程小(xiǎo)勇说(shuō风味发酵乳是不是酸奶)。

　　记者注意到，5月(yuè)3日，美联储议息会议如期加息25个基点(diǎn)，将政策利(lì)率联(lián)邦基金利率的目(mù)标区间从(cóng)4.75％至5.0％上调(diào)到(dào)5.0％至5.25％。FOMC声明(míng)和鲍威尔在记者发布(bù)会上(shàng)的(de)讲话暗示加息临近尾(wěi)声，因(yīn)此美元(yuán)指(zhǐ)数和美债收益率大幅回落(luò)。

　　然(rán)而(ér)，美联储会后声(shēng)明表示(shì)，委员会将密切关注(zhù)未来发布的(de)信息，并评估其(qí)对货(huò)币政策(cè)的(de)影响，且(qiě)鲍威尔在新闻发布(bù)会(huì)上表示(shì)，美联储焦(jiāo)点仍在双(shuāng)重使命上(shàng)。这意味着美联(lián)储是否结束加息需要看(kàn)到通胀明显回落。至于是否要开始降息，需要看(kàn)到(dào)就业(yè)市场出现明显恶化(huà)。从历史经验(yàn)来看(kàn)，美联储加息看通胀，降息看就业。

　　徽商期货贵金(jīn)属分析(xī)师从姗姗告(gào)诉记者，美(měi)国银行业风(fēng)波(bō)持续发酵、经济走(zǒu)弱(ruò)预期升温叠加市场(chǎng)预期美联(lián)储年内或将(jiāng)降息，贵金(jīn)属(shǔ)振荡偏强(qiáng)运行。美国就业(yè)数据超预(yù)期，美债收(shōu)益率、美元指(zhǐ)数走高(gāo)，贵风味发酵乳是不是酸奶金属短线大(dà)幅下(xià)挫。这份(fèn)超预期的非农报告，这让美联储陷(xiàn)入困境(jìng)，美联储希望暂停加息(xī)，甚至可能很快就需要降息，但(dàn)就(jiù)业市场并不配合，美国就(jiù)业市(shì)场(chǎng)依然强(qiáng)劲，美联储可能在长(zhǎng)时间(jiān)内(nèi)维持高利(lì)率。

　　光大期货贵(guì)金属(shǔ)分析师展大(dà)鹏告诉记(jì)者，4月美(měi)国非农就(jiù)业数(shù)据和时薪增速全面(miàn)超预期，表明美国(guó)当前劳(láo)动(dòng)力市(shì)场仍十分强劲，美联(lián)储(chǔ)控(kòng)通(tōng)胀压力加大，这也(yě)就(jiù)意味(wèi)着(zhe)美(měi)联储可能会(huì)在较(jiào)长时间内维持高利率环境，且6月再(zài)次加息的预期(qī)开始(shǐ)回升。

　　“美国非农数据强(qiáng)于预期或在短期提振(zhèn)美(měi)元指数和(hé)美债收益率，从(cóng)而(ér)打(dǎ)压(yā)贵金属的涨势(shì)，但中期看(kàn)，美联(lián)储5月会议加息(xī)25BP后暗示停止加息，货(huò)币政(zhèng)策进入新阶段，市场将加大对下半年降息的博(bó)弈，贵金属将获得提振而走强，使均(jūn)值(zhí)平台不(bù)断上移。”广发(fā)期货贵金属(shǔ)研(yán)究员叶倩宁表示。

　　记者发现，从2006年和2018年两轮美联储停止降息后的表(biǎo)现(xiàn)来看，尽管此后美国经济仍市场(chǎng)偏强运行一段时间，失业率继续走低(dī)，但美联(lián)储并未再次加息，而贵金属(shǔ)则(zé)在美(měi)债收(shōu)益率持续下行的情况下，呈现(xiàn)振荡走强的趋势。但(dàn)当前情况不同(tóng)的(de)是，通胀率相对更高，而(ér)黄金价格对降息并未(wèi)提前(qián)预期(qī)更多。

　　虽然目前距离降息仍有时间，美(měi)联储表示美国银行系统仍健康并(bìng)有弹性，但高利率(lǜ)环境下美国(guó)银行系统风险并未解除，在第(dì)一共和银行宣布被接管收购后，因银行业长期存在的弱(ruò)点(diǎn)，又有多(duō)家(jiā)区域性银行出现(xiàn)股价暴(bào)跌。存款仍在(zài)持续流(liú)出使银行融资成本正在攀升(shēng)，信贷收紧(jǐn)将不断向实体经济蔓延，美国2023年一季度(dù)实(shí)际GDP年化环比增长1.1％，不仅比去年四季度2.6％的增速大幅放缓(huǎn)，而且远不及预期的(de)1.9％，具体看企业投资和库存(cún)对GDP拉动转(zhuǎn)负，但消费的(de)拉动上升(shēng)反映出一定的韧性。未来随(suí)着经(jīng)济下行压力不断上(shàng)升，市(shì)场(chǎng)预期下半年美国GDP将(jiāng)出(chū)现负增长。“总体上在风险和衰退的共同影响下(xià)，美(měi)债收(shōu)益率和美元指数将持续(xù)承压，避险需求(qiú)提振下(xià)，贵金属价(jià)格(gé)有(yǒu)望再创(chuàng)历(lì)史新高，长线可维(wéi)持逢低买(mǎi)入配置思(sī)路，短线(xiàn)则可(kě)买入黄(huáng)金和白银虚值看涨期(qī)权把(bǎ)握突(tū)破(pò)行情。”叶倩宁说。

　　程小勇介绍说，从黄金的供需(xū)数据来(lái)看(kàn)，黄金的(de)需求实际(jì)上(shàng)是明(míng)显下降的。世界黄(huáng)金(jīn)协会(huì)公布的数据(jù)显示，今年第一季(jì)度剔除场外交(jiāo)易的全球黄金(jīn)需求下降(jiàng)13％至1081吨，虽(suī)然各(gè)国(guó)央行和中(zhōng)国消费者需求较高，但其余(yú)投(tóu)资者购买量的减少抵(dǐ)消(xiāo)了这一增长。其(qí)中对黄(huáng)金价(jià)格(gé)其关(guān)键作(zuò)用的黄(huáng)金投资需(xū)在(zài)一季度同(tóng)比下(xià)降(jiàng)50％左右，较去(qù)年四季度有所增(zēng)长，大(dà)约为273.74吨，去年同期高(gāo)达558.41吨。其中，实物金条和硬币方(fāng)面的黄金(jīn)需求为302.41吨(dūn)，高于去年同期(qī)的(de)287.74吨，但低于去(qù)年四(sì)季度的340.25吨(dūn)；黄金ETF及类(lèi)似产品需求下降28.67吨，去年同期高达270.67吨。白银方(fāng)面，由于美(měi)国经济(jì)指标耐用品订单等指标(biāo)走弱，商品属性更(gèng)强的白(bái)银因需求受经济下(xià)行拖累而涨幅(fú)受限(xiàn)。因此，金(jīn)银比(bǐ)价大概率继续攀升。世(shì)界白银协会预(yù)计2023年白银实物消费较(jiào)2022年下降16％。

　　之(zhī)前美联储加息25个基(jī)点在议息前已经(jīng)被(bèi)充分计提，议息前的谨慎(shèn)转变为议息后的(de)乐(lè)观，因此黄(huáng)金市场一度表现为极(jí)为乐观，伦敦(dūn)现货黄金甚至创出了(le)历史(shǐ)新高(gāo)。

　　“目(mù)前欧美(m风味发酵乳是不是酸奶ěi)央行加息靴子(zi)落地，且(qiě)银行业风险仍在蔓延(yán)，避险(xiǎn)情绪提振贵金(jīn)属(shǔ)价格。此外，随着(zhe)经济走弱(ruò)预期升温(wēn)，预(yù)计美联储(chǔ)下半(bàn)年大概率(lǜ)暂(zàn)停加息并将进入降息周期，实际利率或将继续下行(xíng)，贵(guì)金属中长期仍具(jù)有较高配置价(jià)值。”从姗姗说(shuō)。

　　展(zhǎn)大鹏则认为，对于黄金(jīn)而言，市场(chǎng)寄希望于(yú)美联储(chǔ)最后(hòu)一次加息落地然后(hòu)转(zhuǎn)降息预(yù)期(qī)，从(cóng)而(ér)刺(cì)激价格继续高(gāo)走，从这个角度考虑黄金确实存(cún)在恢(huī)复上行趋(qū)势的(de)可能性。但当(dāng)前(qián)美通胀仍在(zài)高(gāo)位，美联储货币(bì)紧(jǐn)缩动(dòng)作并没有(yǒu)结(jié)束，官员们(men)的讲话仍偏(piān)鹰派，5％的利率可能(néng)会维系(xì)较长一段时间，且高利率环境(jìng)到底会对经济和金融市场产生怎样的(de)影(yǐng)响也未可知，因此(cǐ)在当前看多观(guān)点出奇一致(zhì)，且海(hǎi)外看(kàn)多(duō)头寸(cùn)比较拥挤(jǐ)的情况下，对待(dài)金价节节攀高的观点谨慎为上。

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