作者：于(yú)博(bó) 蒋佳榛

　　事件描述

　　2023年5月11日，国家统计(jì)局公布了4月份的通胀数据：4月份居(jū)民消(xiāo)费价格同比上涨(zhǎng)0.1％，环比下降(jiàng)0.1％，工业生产者出厂价(jià)格(gé)同比下降(jiàng)3.6％，环比下降(jiàng)0.5％。

　　核心观点

　　1、4月CPI环比降(jiàng)幅收(shōu)窄，同比涨(zhǎng)幅回落(luò)至(zhì)0.1％；其(qí)中，鲜菜、猪(zhū)肉(ròu)价格续(xù)降，出行价(jià)格上涨(zhǎng)。

　　2、4月(yuè)PPI环比下降0.5％，同比降幅扩大至-3.6％；其中(zhōng)，分项价(jià)格(gé)跌多涨(zhǎng)少，黑(hēi)金价格(gé)走弱。

　　3、4月CPI同比离转(zhuǎn)负仅一步之遥，是否到了需要担心通缩的时候？我们认(rèn)为“通缩(suō)论”言(yán)过其实：一方面，今(jīn)年初以(yǐ)来核心CPI有所(suǒ)反弹(dàn)，意味着通缩(suō)压(yā)力正逐步缓解(jiě)；另一方面，4月CPI环比降幅收窄、核(hé)心CPI环(huán)比回升，也指向当前经济(jì)仍(réng)在(zài)温(wēn)和修复。下半年(nián)随着生猪(zhū)价格筑底回(huí)升(shēng)、消费需求逐步(bù)回暖，物(wù)价水平有望回(huí)归正常水平，通缩和通胀(zhàng)均不构成(chéng)当前主(zhǔ)要(yào)矛(máo)盾。

　　目录(lù)

　　1、食品拉低通胀，核心通胀(zhàng)持(chí)平

　　2、菜、肉(ròu)价格续降，出行价格上涨

　　3、PPI环比走(zǒu)弱(ruò)，同比降(jiàng)幅(fú)扩大

　　4、价格跌(diē)多涨少，黑金价(jià)格走弱

　　5、通缩言过其实，关注核心(xīn)通(tōng)胀

　　以下是正(zhèng)文

　　食(shí)品拉低通胀(zhàng)，核心通胀持(chí)平

　　4月CPI环比下降0.1％，降幅较上(shàng)月收(shōu)窄0.2个pct，同比回落0.6个pct至(zhì)0.1％，其中翘尾、新涨价分别影(yǐng)响0.3、-0.2个(gè)百分点。从(cóng)结构上看，食品项仍是主要(yào)拖累，4月食(shí)品价格环比下(xià)降1％、非食品(pǐn)价格则环比小幅上涨0.1％。剔除食品和能源后(hòu)，4月核心(xīn)CPI环(huán)比回升0.1个百分(fēn)点(diǎn)至0.1％、同比持(chí)平至0.7％。

　　菜、肉价格(gé)续降(jiàng)，出行价格上涨

　　食品方面，菜、肉价格续降(jiàng)，仍是主要拖累(lèi)。受受生(shēng)猪产能充足以及消费(fèi)淡季影(yǐng)响，猪肉价格环(huán)比续降3.8％，但(dàn)降幅较(jiào)上月收窄0.4个(gè)pct；鲜菜、鲜果(guǒ)大量(liàng)上市，带动价格(gé)分别环比(bǐ)下降6.1％、0.7％，降幅(fú)较上月收窄(zhǎi)1.1、走阔1.1个(gè)pct。非食(shí)品方面，小长假出(chū)行需求带动旅游(yóu)价(jià)格环比上涨4.6％，受车(chē)企(qǐ)降(jiàng)价促销以及国内(nèi)油价下降影响(xiǎng)，交通工具及交通工(gōng)具用燃料(liào)价(jià)格环比分别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走(zǒu)弱(ruò)，同比降幅扩大

　　受国内外市(shì)场需(xū)求(qiú)表现(xiàn)偏弱及(jí)国际大宗商品价格波动影响，4月(yuè)PPI环比下降(jiàng)0.5％，同时受(shòu)上年同期高基数(shù)的影(yǐng)响，同比降幅扩大1.1个(gè)pct至-3.6％，其中翘(qiào)尾、新涨价分别影响(xiǎng)-2.6、-1.0个百分点。国内(nèi)生产资料(liào)、生(shēng)活(huó)资(zī)料价格环(huán)比分别下降0.6％、0.3％。

　　价格跌多涨(zhǎng)少，黑(hēi)金价格走弱

　　分行业看，国际原油价(jià)格(gé)波动带动(dòng)国内(nèi)油煤加(ji竹林七贤顺口溜记忆法，建安七子顺口溜怎么读ā)工、化(huà)学原料及制(zhì)品相关行业价格环比分别下降(jiàng)2.3％、1.1％；受国内(nèi)需求表现不及预期(qī)影响，黑金采(cǎi)选及(jí)冶炼(liàn)、有色采选(xuǎn)相关行业价格结(jié)束(shù)自去年底以来的(de)强势表现，环(huán)比分别下降0.1％、1％、0.6％；煤炭(tàn)采选(xuǎn)在产能(néng)继持续释放、供给(gěi)相对充足的影响下，价格环(huán)比续降4％。

　　通(tōng)缩(suō)言过(guò)其实，关(guān)注核心通(tōng)胀

　　4月CPI同比降至0.1％的历史较低水(shuǐ)平，离转负仅一步之(zhī)遥，是否到了需要担(dān)心通(tōng)缩的时(shí)候(hòu)？我们认为，应当理(lǐ)性看待(dài)物价数据，“通缩论”言(yán)过其实：一方面，去(qù)年(nián)下半年(nián)核心CPI同(tóng)比持续徘徊在0.6％的历史低(dī)位，但(dàn)今年初以来有所反弹，意味着通缩压(yā)力(lì)正在逐步缓解；另(lìng)一方面，4月(yuè)CPI环比降(jiàng)幅收窄、核心CPI环比(bǐ)回升，环(huán)比走势均(jūn)处(chù)于正常波动(dòng)区间，也指向当前经济仍在温(wēn)和修复(fù)。往前(qián)看，去年(nián)二(èr)、三季度(dù)受(shòu)疫情(qíng)影响(xiǎng)供(gōng)给偏紧，CPI同比涨幅(fú)较(jiào)高(gāo)，高基数(shù)或(huò)对今年后(hòu)续(xù)CPI同比读数持续造成扰动。我们认为，应更多关(guān)注环比变动(dòng)情况以及核心CPI的走势。而(ér)随(suí)着下(xià)半年生(shēng)猪(zhū)需求的(de)回(huí)升(shēng)，以及中央猪肉收储(chǔ)工作的开(kāi)展，生猪价格有望(wàng)筑底回升，食品项对(duì竹林七贤顺口溜记忆法，建安七子顺口溜怎么读)CPI的(de)拖累将有所缓解，下半年(nián)物价水平有望(wàng)逐(zhú)步回归至正(zhèng)常水平、整(zhěng)体将保持(chí)温和上涨态势，通(tōng)缩(suō)和通(tōng)胀均(jūn)不(bù)构成当前经济的主要(yào)矛盾。

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