申万一级的(de)半导体(tǐ)行业涵(hán)盖消费电子、元件等(děng)6个二(èr)级(jí)子行业，其中市值权重最(zuì)大的是半导体行业，该行业(yè)涵盖132家(jiā)上市公司(sī)。作为国(guó)家芯片战略发(fā)展的重点领域，半导体行业具备研发技(jì)术壁垒、产品(pǐn)国产替代(dài)化、未来前(qián)景广阔等特(tè)点，也(yě)因此成为A股市场有影响(xiǎng)力的(de)科技板块。截至5月10日，半导体行业总市值达到3.19万亿(yì)元，中芯(xīn)国(guó)际(jì)、韦尔(ěr)股份等5家企业市值在1000亿元以上(shàng)，行业沪深300企业数(shù)量达到16家(jiā)，无论是头(tóu)部千亿企业(yè)数量还是沪深300企(qǐ)业数量，均位居科(kē)技(jì)类行业前列。

　　金融界上市公司研究院(yuàn)发现(xiàn)，半导体行业自2018年以来(lái)经(jīng)过4年快(kuài)速(sù)发展，市场规模不断扩(kuò)大，毛利率稳步提升，自主研发的环(huán)境下，上(shàng)市公司科(kē)技含量越(yuè)来越高。但与此同时(shí)，多数(shù)上(shàng)市公司业绩高光时刻在2021年，行业(yè)面临短(duǎn)期库存调整、需(xū)求(qiú)萎缩、芯片基数卡脖子等因(yīn)素制约，2022年多数上市公(gōng)司业(yè)绩增速放缓，毛利率下滑，伴随库存(cún)风险加大。

　　行业营收规模(mó)创(chuàng)新高，三方(fāng)面因素致前5企业市占率下滑

　　半导体行业的132家公(gōng)司，2018年实(shí)现营业收(shōu)入1671.87亿(yì)元，2022年增长至(zhì)4552.37亿(yì)元(yuán)，复(fù)合增长率为22.18％。其(qí)中，2022年营收同比增(zēng)长12.45％。

　　营(yíng)收体量(liàng)来看，主营业务为(wèi)半导体IDM、光学模组、通讯(xùn)产品集成的(de)闻泰科技，从2019至2022年连续4年(nián)营收(shōu)居行业(yè)首(shǒu)位，2022年实现营收580.79亿元，同比增长10.15％。

　　闻泰科(kē)技(jì)营收稳步增(zēng)长，但半导(dǎo)体行业上市公司的营(yíng)收集(jí)中度却在(zài)下滑(huá)。选取2018至2022历年营(yíng)收排名前(qián)5的企业(yè)，2018年长(zhǎng)电科技、中芯国际5家(jiā)企(qǐ)业实现(xiàn)营(yíng)收1671.87亿(yì)元(yuán)，占行业营收总值的(de)46.99％，至2022年前5大(dà)企业营收占比下滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年(nián)历年营业(yè)收入居(jū)前(qián)5的企业

　　制表(biǎo)：金融界上市公(gōng)司研究院；数据(jù)来源：巨(jù)灵财经

　　至于前5半导体公司(sī)营收占比下(xià)滑，或主要(yào)由三方面(miàn)因素导致(zhì)。一是如韦尔股份、闻泰科技等头部(bù)企业营收增速放(fàng)缓，低于行(xíng)业平均增速(sù)。二是江波龙、格科微(wēi)、海光信息等营收体量居前的企业不断上(shàng)市，并在(zài)资本助力(lì)之(zhī)下营收(shōu)快(kuài)速增(zēng)长。三是当(dāng)半导体行(xíng)业处于国产(chǎn)替(tì)代化、自主研发(fā)背景下的(de)高成长阶(jiē)段时，整个(gè)市场欣欣向荣，企业营收高(gāo)速增长，使得集(jí)中度分(fēn)散。

　　行(xíng)业归母(mǔ)净利(lì)润下滑13.67％，利润正增长(zhǎng)企业(yè)占比不足五成(chéng)

　　相比营收，半导(dǎo)体行业(yè)的(de)归(guī)母净利润(rùn)增速更快，从2018年的(de)43.25亿元增(zēng)长至2021年的657.87亿(yì)元，达(dá)到14倍。但受到电子(zi)产品全(quán)球销(xiāo)量增速放缓、芯片库存高位等(děng)因素影响，2022年行业整体净利润(rùn)567.91亿(yì)元，同比下滑13.67％，高位出现调整(zhěng)。

　　具体公司来看，归母净利润正增长企业达到63家(jiā)，占比为47.73％。12家企业从盈利转(zhuǎn)为亏损(sǔn)，25家企业净利润腰斩（下(xià)跌幅度(dù)50％至(zhì)100％之间）。同(tóng)时，也有18家企业(yè)净利润增(zēng)速在100％以上，12家企业增速在50％至100％之(zhī)间。

　　图1：2022年半导体(tǐ)企业归母净利润增速(sù)区间

　　制图：金融界(jiè)上(shàng)市(shì)公司研(yán)究院；数(shù)据(jù)来源：巨灵财经

　　2022年增速优异(yì)的企业来看，芯原股(gǔ)份涵盖芯(xīn)片设计、半导体IP授权等业务(wù)矩阵，受益于先(xiān)进的芯片(piàn)定(dìng)制技术、丰富的(de)IP储备以(yǐ)及强大的设计能力，公司得到了相关客户的广泛认可。去年芯原(yuán)股份以455.32％的增(zēng)速位(wèi)列半导体行业之首(shǒu)，公司利(lì)润从0.13亿(yì)元增长至(zhì)0.74亿元(yuán)。

　　芯原(yuán)股(gǔ)份2022年净利润体量排名行业第92名，其较快增速与(yǔ)低(dī)基数效应有关。考虑(lǜ)利润基(jī)数，北方华创(chuàng)归母净(jìng)利润从2021年的10.77亿元增长至(zhì)23.53亿(yì)元(yuán)，同比增(zēng)长118.37％，是10亿利润体量下增(zēng)速最快的半导(dǎo)体企业。

　　表(biǎo)2：2022年归母净利(lì)润增速居前的10大企业(yè)

　　制表：金融界上(shàng)市(shì)公司(sī)研(yán)究(jiū)院；数据来源：巨灵(líng)财(cái)经

　　存(cún)货(huò)周(zhōu)转(zhuǎn)率下降(jiàng)35.79％，库存(cún)风(fēng)险(xiǎn)显现

　　在对半(bàn)导体行业经(jīng)营风险分(fēn)析时，发现存货周转率反映了分立器件、半导体设备等相(xiāng)关(guān)产(chǎn)品的(de)周转情(qíng)况(kuàng)，存货周转率下滑，意味产品(pǐn)流通(tōng)速度变慢，影响企业现金流(liú)能力，对经营造(zào)成负面影响。

　　2020至(zhì)2022年132家(jiā)半导体企业的存货周转率中位数分别是(shì)3.14、3.12和2.00，呈(chéng)现(xiàn)下行趋势(shì)，2022年(nián)降幅更(gèng)是达到35.79％。值得注意(yì)的(de)是，存(cún)货周转率这一经营风险指标反映行业是否面临库存风险，是否出现供(gōng)过于求(qiú)的局(jú)面，进而(ér)对股价表(biǎo)现有参考意义(yì)。行业(yè)整体而言，2021年存货(huò)周转率中位(wèi)数与(yǔ)2020年(nián)基本持(chí)平，该年半导体(tǐ)指数上涨38.52％。而2022年存货周转率中位数和行业指数分别下滑35.79％和37.45％，看出(chū)两者(zhě)相关性较(jiào)大。

　　具体来看，2022年半导体行业存货(huò)周转率同比增长的13家企(qǐ)业，较2021年(nián)平(píng)均同比(bǐ)增长29.84％，该年这些个股平均涨跌幅为-12.06％。而存货周转率同比(bǐ)下滑的116家企业，较2021年平均同比(bǐ)下滑105.67％，该年这些个股平均(jūn)涨跌幅为-17.64％。这一数(shù)据说明存货质量下滑的企业(yè)，股价表现也往往更不理想。

　　其中，瑞芯微、汇顶(dǐng)科技等营收、市值居(jū)中(zhōng)上位置的企业，2022年存货周转率均为1.31，较2021年分别下降了2.40和3.25，目(mù)前存货周转(zhuǎn)率均低(dī)于行业(yè)中位水(shuǐ)平。而股价上，两股2022年(nián)分别下跌49.32％和53.25％，跌幅在行(xíng)业(yè)中靠前。

　　表(biǎo)3：2022年存货周(zhōu)转率表现较(jiào)差的10大企业

　　制表：金融界上市公司研究院(yuàn)；数据(jù)来源：巨灵财经

　　行业整体毛利率稳步(bù)提升，10家企业毛利率60％以上

　　2018至2021年(nián)，半(bàn)导(dǎo)体行业上(shàng)市公司整体毛利率呈(chéng)现抬(tái)升态势，毛利(lì)率中(zhōng)位(wèi)数从32.90％提(tí)升至2021年的40.46％，与产(chǎn)业技术迭代升(shēng)级、自主研发等有很大关系。

　　图2：2018至2022年半导体(tǐ)行业毛利率中位数(shù)

　　制图：金融界上市(shì)公司研究院；数据来源：巨灵(líng)财经

　　2022年整体毛利(lì)率(lǜ)中位数为38.22％，较(jiào)2021年下(xià)滑超过2个百分点，与上游硅料等原材(cái)料价格上涨(zhǎng)、电子消费(fèi)品需求放(fàng)缓至部分芯片元件降(jiàng)价销(xiāo)售(shòu)等(děng)因素有关。2022年半导体下滑5个百分(fēn)点以上企业达到27家，其中(zhōng)富满(mǎn)微(wēi)2022年(nián)毛(máo)利(lì)率(lǜ)降(jiàng)至19.35％，下降了34.62个百分点，公司在年(nián)报中(zhōng)也说明(míng)了(le)与这两方面原因有关。

　　有10家企业毛利率在60％以上(shàng)，目前(qián)行(xíng)业最高的臻镭(léi)科技达到87.88％，毛利率居(jū)前且(qiě)公司经(jīng)营体(tǐ)量较大的公司有复旦微(wēi)电（64.67％）和紫(zǐ)光(guāng)国微（63.80％）。

　　图(tú)3：2022年(nián)毛利(lì)率居(jū)前的10大企业(yè)

　　制(zhì)图：金融界上市(shì)公司研(yán)究院；数(shù)据来源：巨灵财经(jīng)

　　超半数企(qǐ)业研发费用增长四成，研发占比不(bù)断提升

　　在(zài)国外芯(xīn)片市场(chǎng)卡脖子、国内自主研发上行趋势的背景下，国内(nèi)半导体企业需(xū)要(yào)不断通(tōng)过研发投入，增加(jiā)企业(yè)竞(jìng)争力，进而对长久业绩改(gǎi)观带来正向促进作用。

　　2022年(nián)半导体行(xíng)业累(lèi)计研发费用为(wèi)506.32亿元，较(jiào)2021年增长28.78％，研发费用再创(chuàng)新高。具(jù)体(tǐ)公司而言，2022年132家(jiā)企业研发费用中位数为1.62亿(yì)元，2021年同(tóng)期(qī)为1.12亿元，这一数据(jù)表明2022年(nián)半数企业研发费用同比增长44.55％，增长幅(fú)度可观。

　　其中(zhōng)，117家（近(jìn)9成）企业2022年研(yán)发费(fèi)用同比增长，32家企业增(zēng)长超过(guò)50％，纳芯(xīn)微、斯(sī)普瑞等4家企业研发费用同(tóng)比增长100％以上。

　　增长金额来看，中芯国际、闻泰科技和海光信息，2022年研(yán)发费用增长在6亿(yì)元以(yǐ)上居(jū)前。综(zōng)合研(yán)发费用增长率(lǜ)和增长金额，海光信息、紫光国微、思瑞浦(pǔ)等企业比较突出。

　　嘴巴含胸的感觉知乎，嘴巴含胸的感觉如乎其中(zhōng)，紫光国微2022年研发(fā)费用增长5.79亿元，同比增(zēng)长91.52％。公司去年推出(chū)了国内首款(kuǎn)支(zhī)持双模联网的联通5GeSIM产品，特(tè)种集成电路产品进入C919大型客机供应(yīng)链，“年(nián)产(chǎn)2亿(yì)件5G通信网(wǎng)络设备用石英谐振器(qì)产业(yè)化”项目(mù)顺利验收。

　　表4：2022年研发费用居前(qián)的10大企(qǐ)业(yè)

　　制图：金(jīn)融界上(shàng)市公司研(yán)究院；数(shù)据来源：巨灵(líng)财经

　　从研发费(fèi)用占营收比重来(lái)看，2021年半(bàn)导体(tǐ)行业的中(zhōng)位数为(wèi)10.01％，2022年提升至13.18％，表明企业研(yán)发意愿增(zēng)强，重(zhòng)视(shì)资金投入。研发费(fèi)用占比20％以上的企业达到40家，10％至20％的企(qǐ)业达到42家。

　　其中(zhōng)，有32家(jiā)企业不仅连续3年研(yán)发(fā)费用占比(bǐ)在10％以上，2022年研(yán)发费用还在3亿元以上，可(kě)谓(wèi)既有研(yán)发高占比又有研发高金额。寒武纪-U连续三年研发费用占比居行业前3,2022年研(yán)发费用占比达(dá)到208.92％，研发费用(yòng)支出15.23亿元。目前公司思(sī)元370芯片及(jí)加(jiā)速卡(kǎ)在众多(duō)行业(yè)领域中的头部公司实现了(le)批(pī)量(liàng)销售或(huò)达成合作意(yì)向。

　　表4：2022年(nián)研发费用(yòng)占比居前(qián)的10大企业(yè)

　　制图：金融界嘴巴含胸的感觉知乎，嘴巴含胸的感觉如乎上市公司研究院；数据来(lái)源：巨灵财经

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