本周，沪综指3400点关口(kǒu)之前(qián)虚晃一(yī)枪，以连跌(diē)6天的(de)逼空形态洗盘，兔年收益消耗殆(dài)尽(jǐn)。乐观来看，A股下行更(gèng)多(duō)是受中概股拖累，后市下(xià)跌(diē)空间不大。

　　中(zhōng)概股下跌(diē)拖(tuō)累A股急挫

　　截(jié)至周(zhōu)四，兔(tù)年股市走过(guò)3个月行程，期间(jiān)沪指仅上涨(zhǎng)0.65％，似有“兔子(zi)尾巴长(zhǎng)不了”之叹。其实，4月下旬行情看似疾风骤(zhòu)雨，大盘较4月(yuè)18日(rì)峰值仅缩(suō)水(shuǐ)约3％，上行(xíng)通道(dào)仍在。

　　A股缘何急(jí)跌(diē)？或是外围股市下跌的风险输入(rù)。作为(wèi)同(tóng)股同权的两地上市指(zhǐ)数，恒生AH股A指数和H指数兔年涨幅分别(bié)为1.7％和-0.7％，A股更胜一(yī)筹。StockQ全球股市排行榜(bǎng)数据显示，截至周四，香港(gǎng)中企指数和恒(héng)生(shēng)指(zhǐ)数(shù)过(guò)去3个(gè)月表现为(wèi)全球(qiú)垫底，分别下跌14.1％和(hé)12.6％。纳(nà)斯(sī)达克中国金(jīn)龙指数周二(èr)盘中(zhōng)低位(wèi)较2月峰值缩水24.7％。

　　中概股表(biǎo)现低迷，主(zhǔ)因是美联储(chǔ)加息在即，市场避险(xiǎn)情绪上升，国际资(zī)金从新(xīn)兴市场撤离。瑞士瑞联银行日前将(jiāng)中国股(gǔ)票评级从高配下调为中性(xìng)。从宏观面看，今年(nián)首季，美国GDP年化环比增长1.1％，较上(shàng)季放缓1.5个百分点。剔除食品(pǐn)和能源的核心PCE物(wù)价指数首(shǒu)季(jì)上(shàng)升4.9％，去年(nián)四(sì)季(jì)度为4.4％。两大数据(jù)预示着美国滞胀隐忧未减，加息势在(zài)必行。英为(wèi)财(cái)情的美联储利率观测器最(zuì)新数(shù)据显示，5月4日加息25个(gè)基点至5％~5.25％的概率是85.3％。

　　当滞胀(zhàng)风险显现，美国对(duì)策是：以1930年大萧条以来最快(kuài)速度紧(jǐn)缩货(huò)币供应。美国3月(yuè)M2货币(bì)供应量（未经(jīng)季节(jié)性调(diào)整）为20.7万亿美元，同比下降4.05％，为历史最大降幅(fú)，且是连续(xù)第四个(gè)月收缩。美联储加(jiā)息导致(zhì)金融资产盈利缩水，缩表则令流动性折价效(xiào)应加剧，在全球金(jīn)融市场催生戴维斯双杀现象。

　　中特估受追捧(pěng)

　　助(zhù)涨中字头(tóu)个(gè)股

　　美国银行业又一张骨牌(pái)崩塌！第一共和银行(xíng)股价周(zhōu)三盘中最(zuì)多下跌41.23％至(zhì)4.76美(měi)元（对应的总市值为8.86亿美(měi)元），较2021年(nián)11月的(de)历史(shǐ)峰值缩水约97.85％。截(jié)至一季度(dù)末，其实(shí)际(jì)存款较去年末减少(shǎo)约1020亿美元，缩水(shuǐ)约57.8％。全球银(yín)行业危机频现(xiàn)，让(ràng)A股机(jī)构(gòu)不再抱(bào)团银(yín)行(xíng)股，银行部分龙头股(gǔ)招行等(děng)承压，相较(jiào)而言，工商银行兔年以来表(biǎo)现抢眼，A股(gǔ)股价上涨9.5％。

　　招行(xíng)和宁波银行股价兔(tù)年(nián)颓势，一是二(èr)者虎年最后3个(gè)月股价大涨，涨幅透支了盈(yíng)利增速；二是“中国(guó)特色估值体系(xì)”开始(shǐ)风行，市场风格(gé)转(zhuǎn)换(huàn)。但二者市净率(lǜ)远高于行业均值，难以赋予中特估概念中的回购预期。

　　通达信数据(jù)显(xiǎn)示，中(zhōng)字头指(zhǐ)数年内上涨11％，强于同期(qī)上涨(zhǎng)6.36％的沪综(zōng)指，年K线已(yǐ)是五(wǔ)连阳。其(qí)市盈(yíng)率(lǜ)和市净率分别(bié)为11.63倍和0.8倍，堪称估值洼地，而(ér)沪深京三市A股的市盈率和市净率中(zhōng)位数分别为49.29倍和2.43倍。

　　从政策面来(lái)看，让央企国企估值回归市场均(jūn)值，已是国家资本新战(zhàn)略。国家外汇局日前表示(shì)：“无论从(cóng)市(shì)盈率还是市(shì)净(jìng)率(lǜ)等指标看，当前A股的(de)估值相(xiāng)对(duì)偏低。”类似表态无(wú)疑是为中字头(tóu)股票点赞。

　　典型个(gè)股是，当前总市值取代贵(guì)州茅(máo)台成为市值“一哥”的中国(guó)移(yí)动，流通小盘+次(cì)新(xīn)+绩优概(gài)念让其成为中特(tè)估龙头。

　　五月预期下(xià)跌(diē)空间不大(dà)

　　股市(shì)“红五月”之说，源自井喷式(shì)牛市带(dài)来的财(cái)富记忆。1992年5月21日，上交所放(fàng)开15只股票的涨(zhǎng)跌幅限制，沪指当日大涨105.27％。1999年5月19日，沪指大涨4.64％，科技股主(zhǔ)导的行情拉开序幕。

　　自从1991年以来(lái)的32年里(lǐ)，沪指全年和5月份上涨的年份分别为18次(cì)和17次(cì)，二(èr)者同时上(shàng)涨的年(nián)份有11次。自2008年(nián)至去年(nián)的15年里，红五(wǔ)月出现(xiàn)7次(cì)，占比为46.7％。期间(jiān)5月和全年(nián)同步飘(piāo)红4次，5月份(fèn)这个风向标(biāo)已(yǐ)不太灵光。相(xiāng)比之下，自从2008年以来，沪综指(zhǐ)4月飘红5次(cì)，除了2008年当年下跌(diē)65.4％之外，其余年份皆(jiē)飘红。截(jié)至周四，沪指4月份上涨(zhǎng)0.4％，全年飘红概率不低。

　　以(yǐ)科技(jì)股为主题的红(hóng)五月行情能否再现？关键在要看两点：一是年内上涨逾53％的互联网指数能否维(wéi)持强势行情。二是(shì)作(zuò)为A股第二(èr)大行业指数，电气设(shè)备板块能否企稳。该(gāi)指(zhǐ)数年内跌(diē)幅为4％，总市(shì)值(zhí)跌(diē)至(zhì)5.48万亿元，较(jiào)历史峰值缩水35.5％，占全(quán)市(shì)场权重降低(dī)6.52％。不(bù)过，龙(lóng)头(tóu)宁德时代首(shǒu)季盈(yíng)利增长5.58倍，周(zhōu)四涂指甲油之前要涂护甲油吗，涂指甲油之前要涂护甲油吗收盘(pán)较周三低位(wèi)上涨一(yī)成，或(huò)是否极(jí)泰来。

　　进(jìn)入4月以(yǐ)来，沪深两市单(dān)日(rì)成交始终维持(chí)在(zài)万涂指甲油之前要涂护甲油吗，涂指甲油之前要涂护甲油吗亿元之上(shàng)，市场人气并(bìng)未退潮，只是风格轮换(huàn)在加速。鉴于(yú)大盘重新回到W形整理格局，后市(shì)即使(shǐ)考验(yàn)3200点(diǎn)附近的(de)半年线(xiàn)和年线(xiàn)关口，下(xià)跌空(kōng)间亦不大。

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