2022年是国内(nèi)实施“双(shuāng)碳战略”的攻坚之年，作为新能源的重点领(lǐng)域，光伏(fú)设备行(xíng)业(yè)备受瞩(zhǔ)目(mù)。尽管(guǎn)在政策扶持和(hé)行业高成长性背景(jǐng)下(xià)，上市企业产量不断扩(kuò)大(dà)，营收、归母净利润不(bù)断增长，但行业(yè)内上中(zhōng)下游(yóu)板(bǎn)块(kuài)的(de)盈利能(néng)力分化严(yán)重(zhòng)，亟待引(yǐn)起(qǐ)注意(yì)。

　　金融界上市公司研究院(yuàn)的数(shù)据显示，光(guāng)伏设备产(chǎn)业链盈利(lì)参差不齐。光伏设备行业主要分(fēn)为5大(dà)板(bǎn)块，分别是上游的硅料硅(guī)片生产加(jiā)工(gōng)板块，中(zhōng)下(xià)游的光(guāng)伏加工设备、逆(nì)变器、光伏辅材和光伏电池组件。利润结构整(zhěng)体(tǐ)呈现金字(zì)塔(tǎ)结构，上游板块(kuài)处于金字塔(tǎ)底层，2022年3家相关企业净(jìng)增长的利(lì)润贡(gòng)献占比就高(gāo)达55.59％，而中下(xià)游45家企业总体利润贡献度小，且(qiě)毛利率不足20％，企业间(jiān)的竞争加剧。

　　随着2023年(nián)硅料硅片价(jià)格下行预期增加，结合(hé)对(duì)企业经营数据变化的分析(xī)，可以看出：光伏设(shè)备的上游将(jiāng)迎来降价与去库存阶段，这对于中下(xià)游企业来(lái)说意(yì)味(wèi)着原材料成本得到控制，利于(yú)企业经营能力提升。

　　归(guī)母净利润突破千亿，八成企业利润增长

　　在(zài)“双(shuāng)碳(tàn)战(zhàn)略”背景下，作为(wèi)清(qīng)洁(jié)能源重(zhòng)要方(fāng)向(xiàng)的光伏设备(bèi)，市场加大对上市(shì)公(gōng)司的(de)扶持力度。金融界上市公司研(yán)究院统计发现，行业中48家上(shàng)市公(gōng)司，有33家2022年(nián)获得的政(zhèng)府补助(zhù)较(jiào)2021年增加；累计(jì)获得政府补助54.63亿元，较2021年增(zēng)长56.56％。

　　在(zài)政(zhèng)府加(jiā)大扶持背后，与之同步的(de)是上(shàng)市企(qǐ)业经营规模(mó)不断扩大，利润(rùn)增速(sù)可观。产量(liàng)方面来看，根据国家(jiā)能(néng)源局数据，2022年多(duō)晶(jīng)硅产量(liàng)82.7万(wàn)吨(dūn)，同比增长63.4％；硅片(piàn)产量357GW，同(tóng)比增长57.5％；电(diàn)池片产量318GW，同比增长60.7％；组(zǔ)件产量288.7GW，同比增(zēng)长(zhǎng)58.8％。可以看出，光伏制造(zào)端产量(liàng)均(jūn)实现50％以上增(zēng)速(sù)。

　　盈利(lì)方面(miàn)来看，2018年光伏(fú)设(shè)备行业实现归母(mǔ)净利润118.05亿元，至2022年增长至1051.54亿元，5年复合(hé)增速高达54.86％。其中，2022年业(yè)绩增(zēng)速达到136.17％。

　　48家企业(yè)平均归母(mǔ)净利润(rùn)增速达到162.11％，增速在200％以上、100％至200％之间以及(jí)100％以内的企业，分别(bié)为8家、12家和19家。仅有福斯(sī)特、安彩高科等9家企业2022年业(yè)绩下滑。

　　其(qí)中，爱(ài)旭股份(fèn)2022年实现(xiàn)归(guī)母净利润23.28亿元，同比增(zēng)长(zhǎng)1954.33％，增(zēng)速居行业第(dì)2。公司(sī)在(zài)去年电池片环节尤其是大尺寸电池处于供(gōng)不应求(qiú)的状(zhuàng)态，年内(nèi)累计实现电池销量34.42GW，同比增长82.65％，盈利能力持续(xù)提升。

　　表格：2022年光(guāng)伏设备行业(yè)归母(mǔ)净利润增速居(jū)前的(de)企业

　　制图：金融界上(shàng)市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　上游(yóu)板块(kuài)毛利率2年增长20个(gè)百分点，3家(jiā)企(qǐ)业(yè)净利润贡献过半

　　光伏设备行业整(zhěng)体毛利率(lǜ)为(wèi)22.91％。对各板(bǎn)块(kuài)毛利率(lǜ)分(fēn)析发现，上中下游呈现的结果参差(chà)不齐，上(shàng)游硅料(liào)硅片享受到光伏产业的红利，行业有竞争(zhēng)壁垒，参与(yǔ)厂商较少(shǎo)，企业(yè)毛利率较高；而中下游多数板块毛利率不及行业平均。

　　数据显示，上游(yóu)的硅料(liào)硅片(piàn)2020年毛利率(lǜ)为23.19％，在5个(gè)板(bǎn)块中毛利率(lǜ)第2低，仅高过光伏电池组(zǔ)件。但2022年板块(kuài)毛利率(lǜ)上(shàng)涨(zhǎng)至(zhì)43.61％，成为(wèi)光伏(fú)设备行业毛利率(lǜ)最高的板(bǎn)块。

　　硅料硅片板(bǎn)块毛利率(lǜ)较快提升，首先(xiān)是源于供(gōng)不应(yīng)求背景下的涨价。作(zuò)为(wèi)光(guāng)伏(fú)设(shè)备行业的原材料方(fāng)，硅料硅(guī)片(piàn)板块可以形容(róng)其为(wèi)“卖铲人(rén)”。2022全(quán)年虽然硅(guī)片价格(gé)波动巨大，但(dàn)从2020年以(yǐ)来的数据(jù)来(lái)看(kàn)，硅片价格依然处于高(gāo)位。特别(bié)是上半年硅片价格(gé)持续高(gāo)位运行(xíng)，硅片(piàn)需求端旺盛(shèng)之下，众多硅片、电(diàn)池厂(chǎng)商纷纷与硅料企业签订巨额订(dìng)单(dān)，提(tí)前完成(chéng)备货。

　　上游的头部企业代表(biǎo)之(zhī)一通(tōng)威股(gǔ)份，曾在2022年报中(zhōng)提及量价(jià)双升，指出受(shòu)益(yì)于多晶硅产能缺口(kǒu)，相关产品(pǐn)持续(xù)扩(kuò)产(chǎn)，价(jià)格同比上(shàng)涨显著(zhù)，进而(ér)带动毛利率提升(shēng)。

　　其次，硅(guī)料硅片板块进入壁垒高，深耕(gēng)该领域的企业容(róng)易形成规模效应。这一板块仅(jǐn)有3家上市公司，不(bù)容易形成(chéng)恶性竞争(zhēng)。2022年，3家企业业(yè)绩均呈(chéng)现(xiàn)爆发式增长，平(píng)均归(guī)母(mǔ)净利润(rùn)增速(sù)为172％，特别是(shì)大全能源2022年归(guī)母(mǔ)净利润(rùn)191.21亿元，同比增长234.06％，业绩增速领先(xiān)。

　　值得注意的是，48家光伏设(shè)备行业2022年(nián)累计(jì)归母(mǔ)净利润增(zēng)长606.30亿(yì)元，而通威(wēi)股份(fèn)、大(dà)全(quán)能源和TCL中(zhōng)环3家硅(guī)料(liào)硅片企业归(guī)母净利润就增长了337.05亿元，占比为55.59％。而这3家企业2022年总共实现归(guī)母(mǔ)净(jìng)利(lì)润516.66亿元，占光伏设(shè)备行(xíng)业(yè)整体归母净利润(rùn)的49.13％。

　　表格：3家硅(guī)料硅片企业经(jīng)营情况

　　制图：金融界(jiè)上市公司(sī)研究院；数(shù)据来源：巨(jù)灵财经

　　光(guāng)伏中下游”内卷”，中(zhōng)游两大板块平(píng)均毛(máo)利率不超17％

　　相比风(fēng)光(guāng)的(de)上游，中下游涉及光(guāng)伏电池组(zǔ)件、光伏(fú)辅材等领(lǐng)域(yù)参与厂(chǎng)商较多，企业间竞争激烈。整体而言(yán)，光伏(fú)设备中下游板块2022年毛利率呈(chéng)现下行趋势，45家企业平均毛利率下滑0.72％，进而影响公(gōng)司盈利情况。上游硅料硅(guī)片爆(bào)赚(zhuàn)的背(bèi)后，是中(zhōng)下游45家企业(yè)2022年归母净利润累计(jì)增(zēng)长269.25亿(yì)元，净利润增长贡献没有过(guò)半。

　　从2020至(zhì)2022年板块毛(máo)利率(lǜ)数据来看，中下游领域的光伏加工设备(bèi)和逆变器(qì)毛利率3年(nián)来(lái)基(jī)本(běn)持平，而光伏辅材和光伏电池(chí)组件毛(máo)利率下滑明显，特别是光伏电(diàn)池组件(jiàn)成为毛利(lì)率(lǜ)最低的(de)板(bǎn)块。

　　表格：光伏设备行业不同板块的(de)毛利(lì)率(lǜ)情况

　　制(zhì)图：金融界上市(shì)公司研究院；数据来(lái)源：巨灵财经(jīng)

　　具(jù)体(tǐ)来(lái)看，光伏电(diàn)池组件板块11家上市公司，平均(jūn)毛利率为(wèi)11.76％，属于沪深300的头部企业隆基绿能毛(máo)利率仅有15.38％，居板块第2。航天机(jī)电、协鑫集(jí)成和亿晶(jīng)光(guāng)电(diàn)毛(máo)利率不足10％。

　　光伏辅材板块涵(hán)盖(gài)18家企业，企业数量较多竞争(zhēng)激烈(liè)。这一板块(kuài)毛(máo)利率(lǜ)2020年以来逐年下滑，2022年平均(jūn)毛利率为16.85％。其(qí)中，由于原(yuán)材料涨价(jià)等因(yīn)素影响，福莱(lái)特(tè)的主业光伏玻璃(lí)毛利率下降(jiàng)12.39个百分点(diǎn)，影响整体毛利率。

　　相比而言，逆变器板块有6家企(qǐ)业(yè)，数量相对较少，板(bǎn)块整体毛(máo)利率(lǜ)为(wèi)32.02％。禾迈股份的毛利率在语言凝练和凝炼的区别，凝练和凝炼的区别是什么(zài)该板块第一(yī)，达到42.75％。此外，作(zuò)为逆变器板块的绝对龙(lóng)头，阳光电源(yuán)2022年毛利(lì)率为24.55％，提升2个百(bǎi)分点以上。公司去年逆变(biàn)器全球出货量达77GW，逆变设备全(quán)球累计装机(jī)量已突破340GW，逆变(biàn)器在全球主流市场占有率第一。

　　硅(guī)料硅片存(cún)货(huò)周(zhōu)转(zhuǎn)速(sù)度放慢，中下游盈利(lì)能力有(yǒu)望改(gǎi)善

　　光伏设备行业上游(yóu)“躺赚(zhuàn)”，中下游“内卷”是行业写照，而自(zì)2022下半年(nián)硅料(liào)硅片价格(gé)自高位(wèi)走出下行趋势，行业(yè)格(gé)局将发生怎(zěn)样的(de)改变(biàn)？

　　数据显示，相比2022年(nián)单(dān)晶硅(guī)等硅片的阶段高点(diǎn)，多(duō)数硅(guī)片价格下(xià)跌幅度(dù)超(chāo)过30％。根据中国有(yǒu)色金属工(gōng)业协会硅业分会公(gōng)布的最新数据，5月11日(rì)当周M10单晶硅(guī)片价格区间在(zài)5.0-5.4元/片，成交均价(jià)降至5.25元(yuán)/片，周(zhōu)环比降幅为16.4％；G12单晶硅片价格区间在7.0-7.6元/片，成交均价降至7.28元/片，周环比降幅为(wèi)9％。

　　从3家硅(guī)料硅片企业的经营数据也(yě)可看出硅片(piàn)价格下跌对上游(yóu)公司(sī)盈利的(de)影响。今年一季度，大全能源实现归母净利润(rùn)29.11亿元，同比(bǐ)下滑32.49％；通威股份和TCL中环(huán)相比(bǐ)2022年同期增长动能放缓。

　　另外，3家企业今年一季度存货周转率数据发(fā)现(xiàn)，无论是环比还是(shì)同比，相较而(ér)言都有(yǒu)明显下(xià)行趋势，说(shuō)明当前有库(kù)存(cún)积压风(fēng)险(xiǎn)。以大全能源为例(lì)，2022年一季度存货周转率为2.08，今年同期为1.04。

　　图(tú)片：硅料硅(guī)片(piàn)企业存(cún)货(huò)周转率(lǜ)变化趋势

　　制图：金语言凝练和凝炼的区别，凝练和凝炼的区别是什么融界(jiè)上市公司(sī)研究院；数据(jù)来源(yuán)：巨灵财经

　　专业(yè)人士认(rèn)为，上游硅料硅片(piàn)面临(lín)短期供过于求的局面，在清理库存(cún)的阶段下，硅片价格还有进一步(bù)下行空间。这对于光伏电池组件、光伏加工设备等对(duì)中下游(yóu)板(bǎn)块，将能(néng)较好控制原(yuán)材(cái)料成本，对提升毛利率、营收率等有一定帮助(zhù)。

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