来源：海(hǎi)通宏观

　　· 概 要·

　　中(zhōng)共中(zhōng)央政治局(jú)4月28日(rì)召开会议，分析研究当前经济形势和经(jīng)济工(gōng)作。今(jīn)年以来，经济(jì)增长好于预期。不过(guò)当前(qián)经济(jì)恢复(fù)性好转，内生动力还不强，需求仍(réng)然不足。所(suǒ)以，稳增长基调延(yán)续，短(duǎn)期政策不太可能转向(xiàng)收紧，但是面对高质量(liàng)发展(zhǎn)要求，也没(méi)增量刺激(jī)政策。未来扩大需求主要依靠(kào)自发(fā)修复消费(fèi)，主动稳定投资(zī)。此外，产(chǎn)业政策(cè)方面(miàn)强调“实(shí)体(tǐ)经(jīng)济”支撑，防(fáng)风险仍然是重点任务。整体看，二季度经济修复速度或将(jiāng)放缓，政策相对克制 。

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　　政(zhèng)策(cè)不转向

　　本次会议首(shǒu)先强(qiáng)调了今年的成绩，即(jí)“经济增长好于预期”，“市场需求逐步恢复，经济发展呈(chéng)现回升(shēng)向好态势”。从一季度(dù)公(g腰围63是多少尺码，腰围63是多大尺码ōng)布的(de)数据看，确实好于去年四季度时的预(yù)期。但随(suí)后(hòu)会(huì)议也提(tí)到(dào)“经济运行好转主要是恢复性的，内(nèi)生动力还不强(qiáng)，需求仍然(rán)不足”。这也使(shǐ)得(dé)经(jīng)济转型(xíng)升(shēng)级面临新(xīn)的阻力，推动高质量发展仍需要克服(fú)不少困(kùn)难(nán)挑战。

　　我们的理(lǐ)解是，一季(jì)度GDP同比增速为4.5％，相比去年四季度有明显改善，但距离疫(yì)情之前2019年(nián)的(de)6％附近的(de)增(zēng)速(sù)，还有较大的差距。所以，经济仍需政策呵护(hù)。尤其是一(yī)季度降准后(hòu)，就(jiù)业压(yā)力仍然存(cún)在，我(wǒ)们认为(wèi)政策(cè)短期不会转(zhuǎn)向收(shōu)紧。“恢复和扩大(dà)需(xū)求(qiú)”是当前经济持(chí)续回升(shēng)向好的关键所(suǒ)在。

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　　稳(wěn)增长：也(yě)没增量(liàng)刺(cì)激(jī)

　　面对高(gāo)质量的(de)发展要(yào)求，会议强调经济要实现“质(zhì)的有效提升(shēng)”和“量的(de)合理(lǐ)增长”。这一点和去年(nián)经济工作会(huì)议(yì)精神一致。这(zhè)也意(yì)味着稳增长不(bù)会通过(guò)强刺激的方式(shì)，而是统筹(chóu)推动“经济运行持续好(hǎo)转”、“内生动力持续增强”、“社会预期持续改善”、“风险(xiǎn)隐(yǐn)患持(chí)续化解(jiě)”。

　　对(duì)于稳增长的方式，会议要(yào)求“把发挥政策效力(lì)和激发经营主体活力(lì)结合起来(lái)”。我们的理解是，下一阶段更多(duō)通(tōng)过激发市场(chǎng)化的力量去推(tuī)动(dòng)经济修(xiū)复，通过改革开放的方式(shì)激发高(gāo)质量的增长。所以会议指出，要坚持“两个(gè)毫不动(dòng)摇”，破除影响(xiǎng)各腰围63是多少尺码，腰围63是多大尺码(gè)类所(suǒ)有制企业公平(píng)竞争、共同发展的法律法(fǎ)规障(zhàng)碍(ài)和(hé)隐性(xìng)壁(bì)垒(lěi)。各类企业都(dōu)要依法合(hé)规经营。要下(xià)决心从根本上解决企业账款拖欠问题。总体而言，政(zhèng)策(cè)刺激空(kōng)间有限(xiàn)，主(zhǔ)要(yào)还是以提振(zhèn)信心(xīn)和预期、激发活(huó)力为主要手(shǒu)段，让经济自发的(de)内(nèi)生(shēng)修复(fù)。

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　　扩需求：自发修复消费，主动(dòng)稳定投资(zī)

　　会议提出，积极的财(cái)政政策要“加力提效”，稳健的货(huò)币政策(cè)要(yào)“精准有力”，延续了去(qù)年12月会议(yì)的(de)表述。对于政策的(de)要求(qiú)，本次会议(yì)强调“形成扩大需求的(de)合力”，而去年(nián)12月会议的相(xiāng)关表述是“加强各类政策协调(diào)配合”，这说明扩大需求是(shì)未来(lái)的政策(cè)重(zhòng)心(xīn)。

　　一方面(miàn)，自发修复消费。“要多渠道增加(jiā)城乡(xiāng)居民(mín)收入，改善消费环(huán)境，促进文化旅游等服务消费”。提高消费，主(zhǔ)要还是(shì)靠居民劳动(dòng)收入(rù)的(de)自然(rán)修复。另一(yī)方(fāng)面，主动稳定投资。尤其(qí)是(shì)基(jī)建投资，是政府主动稳增(zēng)长的重(zhòng)点。会议提到，在超大特大城(chéng)市积(jī)极稳步推进城中村改造和(hé)“平急(jí)两用”公共基(jī)础设施建设。

　　此 外， 会议强调(diào)，要把吸引外(wài)商投资(zī)放(fàng)在更加重要的(de)位置(zhì)，稳(wěn)住外贸外(wài)资基(jī)本(běn)盘(pán)。要支持有条件的自贸(mào)试验区和自由贸(mào)易腰围63是多少尺码，腰围63是多大尺码港对接国(guó)际(jì)高标(biāo)准经贸规则，开(kāi)展改革开放先行先试(shì)。

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　　产业(yè)发展：看重实(shí)体经济(jì)

　　会(huì)议强调，加快建(jiàn)设现(xiàn)代化(huà)产业体(tǐ)系要(yào)以“实体经济”为(wèi)支(zhī)撑。我们的理解是，产业政策的重(zhòng)点是“实体经(jīng)济”，这里的实体经济并不是整个GDP，而(ér)是和“虚拟(nǐ)经(jīng)济”相对应的。

　　会议明确“要夯实科技自(zì)立(lì)自强根基，培育壮大新动(dòng)能”；“要巩固(gù)和扩大新能源汽车发展(zhǎn)优势，加快推(tuī)进充电桩(zhuāng)、储能等设施建(jiàn)设和配套电网改造”。会议指(zhǐ)出“要重视通用(yòng)人工(gōng)智能发展，营造(zào)创(chuàng)新生态”，也提到了“重视防(fáng)范风(fēng)险(xiǎn)”。我们认(rèn)为(wèi)，人工智能(néng)发展到一定程度(dù)，监(jiān)管措施也必然会跟上。此外，在互(hù)联网领域，要(yào)推动平台企业(yè)规范健康发展，鼓励头部平台(tái)企业探索创(chuàng)新。

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　　防风险也(yě)是(shì)重点

　　会议提(tí)出，“统筹做好(hǎo)中(zhōng)小银(yín)行、保险和信托机构改革(gé)化险工作”；再(zài)次(cì)强调房(fáng)住不炒(chǎo)，“做好保(bǎo)交楼(lóu)、保(bǎo)民生、保稳定工(gōng)作”；“要(yào)加强地方政府债(zhài)务(wù)管(guǎn)理(lǐ)，严控新增隐性债务”。我(wǒ)们认(rèn)为(wèi)，房地产(chǎn)产业链、中小金融机构的风险出清，仍是大势(shì)所趋，地方债务的风(fēng)险也需要(yào)化(huà)解。所以(yǐ)今年和去年最大(dà)的不同是(shì)疫情影响减弱，其他方面的经济问题依然是存在的。

　　整体(tǐ)看，二季度经济修复速度或将放缓，政(zhèng)策相对克制。

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