核心观点:在当前经(jīng)济(jì)恢复的(de)不确(què)定性下，高股息策(cè)略有望以(yǐ)其确定的(de)股息(xī)收入和较高的安全边(biān)际为投资者提供不(bù)错的(de)收益。而基本(běn)面稳健，分红率高而稳(wěn)定，估值(zhí)处于(yú)历史低位，银行板(bǎn)块将成为高股息策略(lüè)的理想增配板块。

　　高股息策略是以股息率为投资要素，选择(zé)股息率较高(gāo)的股票并(bìng)长期持有的投资策略。高股息率一方(fāng)面意味着公司有较高的股(gǔ)利支付率，投资者每年可以获得较(jiào)高(gāo)的股利收(shōu)入(rù)作为(wèi)绝对收益，另一方面意味(wèi)着公司估值较低，因此具(jù)备一(yī)定的安(ān)全边(biān)际，而且投(tóu)资的成本相对(duì)较低(dī)，长期持有(yǒu)还可(kě)以节税。从(cóng)历史(shǐ)表现上来看，高股息策(cè)略的安全性(xìng)较高，在(zài)市(shì)场(chǎng)下行阶段更加抗跌(diē)，防御性更强。从(cóng)当前宏观经济(jì)的(de)角(jiǎo)度来看，疫情三年后经济恢复仍然有较大的不(bù)确(què)定性；从大(dà)类资产的投(tóu)资收(shōu)益(yì)来(lái)看，目前可投(tóu)资的资产不多，收益率在下(xià)行。因此以银(yín)行板(bǎn)块为(wèi)代表的(de)高股息策(cè)略有望取得(dé)相对(duì)不错(cuò)的收(shōu)益(yì)。

　　高(gāo)股息(xī)率想要取得(dé)较(jiào)好的(de)收(shōu)益就需(xū)要满足(zú)以(yǐ)下几个条(tiáo)件(jiàn)：1）在分子部分(fēn)也一般上大一是多少岁，大一是多少岁哪年的就是股息(xī)端(duān)需要有一贯较(jiào)高而且稳定(dìng)的分红(hóng)率(lǜ)；2）有稳定股息(xī)的前提就是行业基本面(miàn)需要稳定；3）在分母部分也就是股价端估值低(dī)，因此(cǐ)安全边际比(bǐ)较高，下降(jiàng)空间有限，波动性较(jiào)低；4）公司最(zuì)好有(yǒu)一定的成(chéng)长性，股价有进一(yī)步提(tí)升(shēng)的可能

　　而银行板块恰好满足以上条件：1）上市银行过去三(sān)年的现金分红率整体都在24％以上，其中(zhōng)大行最高，其次是股份行(xíng)和城商行，农商行相(xiāng)对低一些。2）银行高(gāo一般上大一是多少岁，大一是多少岁哪年的<一般上大一是多少岁，大一是多少岁哪年的/span>)分红的背(bèi)后也(yě)离不开经营业绩的(de)稳定。从2023年一季度来看，上市银行整体营收同(tóng)比+0.6％，在一季度(dù)集(jí)中迎来资产重定价的情况下能够保持正增殊为(wèi)不易。上市银行(xíng)整体净利(lì)润同比(bǐ)+2.3％，行(xíng)业利润增速高于营收，拨(bō)备与税收(shōu)优(yōu)惠(huì)共同贡(gòng)献利(lì)润释放(fàng)。预计随着大行重定价的压力过去以及(jí)二三季度农商行小微投放(fàng)旺季的到(dào)来(lái)，资产端收益率将会逐步(bù)企稳，而中小银行存款利率的下行和理财资金赎回的趋缓(huǎn)也会使得(dé)负债成本(běn)有望(wàng)进一步下(xià)行，净息差预(yù)计会在(zài)下半年提升(shēng)。资(zī)产质量方面银行板块(kuài)处于历史较(jiào)优水平(píng)，上(shàng)市银(yín)行不良(liáng)率(lǜ)继续(xù)环比下(xià)降，基(jī)本处在2014年(nián)来(lái)历史低位，拨备覆盖率维持在245％的高位(wèi)。3）目前银(yín)行板块的(de)PE水平为5.13，PB为0.57，均是各个板块中(zhōng)最低的。而从2010年到(dào)现在的(de)历史数(shù)据来(lái)看，银行(xíng)板块(kuài)的PE分位为(wèi)19.7％，PB分位为7.09％，都处(chù)于比较低(dī)的(de)水(shuǐ)平(píng)。因此(cǐ)银行板(bǎn)块(kuài)的配置安全边际和性价比较(jiào)好，作为(wèi)低且稳定的分母也保证了其(qí)比较高的股息率。4）银行板块作(zuò)为“国资含量”比较高的板块，从(cóng)去年底开(kāi)始(shǐ)监管开始提出中特估后(hòu)有比较(jiào)不错的表现，国资持股比例和今年以来(lái)的(de)涨幅也有43％的正(zhèng)相关性，中特估有望为投资者带来(lái)除稳(wěn)定股息(xī)收益(yì)外的附(fù)加资本利得。

　　风险提(tí)示事件(jiàn)：经济下滑超预期，经(jīng)济恢复不及(jí)预期。

　　摘要选自(zì)中泰证券研究所研究报告：《银(yín)行板块与高股息策略：稳定(dìng)收益的溢价》

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