5月23日，医(yī)药(yào)股开盘拉(lā)升，复(fù)星医药、科伦药业(yè)涨超2％，恒瑞医药、药明康德、智飞生物、沃森生物、长春高新等涨超1％。

　　医药板块今年以来持续处于(yú)低位(wèi)水平(píng)，具有(yǒu)较大吸引(yǐn)力。截至5月23日，医药生物行业估值PE-TTM32.31倍，5年分位值16％，仍处于历史较(jiào)低(dī)分(fēn)位数水平(píng)。

　　在AI、中特(tè)估主题行情逐(zhú)渐熄火(huǒ)后，医(yī)药(yào)板块作(zuò)为老赛道是否能(néng)有反弹行情(qíng)？在后疫情(qíng)时代，医(yī)药板块(kuài)是(shì)否还有新的(de)业绩(jì)驱动因素(sù)？本文将详(xiáng)细解析。

　　01

　　基本面持续改善

　　医药(yào)行业(yè)复苏(sū)确(què)定(dìng)性很强

　　疫情在2023年第一季度的影响将会逐步消退，医(yī)药行业(yè)的基(jī)本面(miàn)正继(jì)续得到改善。

　　2023年一季度，医(yī)药板块（创新药除(chú)外）营收同比(bǐ)+2.13％，归母净利润同比-26.98％，与(yǔ)2022年的增速(sù)相比(bǐ)，收入增速(sù)下滑14.17 pct，利润增(zēng)速(sù)下滑58.11 pct，从估(gū)值(zhí)角度(dù)来看，在2023年一季(jì)度，医(yī)药板块（创(chuàng)新药除(chú)外）存在(zài)一定的(de)估值修复，市(shì)盈率（TTM）由2022一季度(dù)的28.51倍(bèi)提升至2023一(yī)季度(dù)的31.24倍。

　　在2023年第一季度，创(chuàng)新(xīn)药板(bǎn)块的营收与去(qù)年同期相比增加了6.56％，研发总(zǒng)支(zhī)出的(de)增速达到(dào)了+15.25％，研(yán)发(fā)支出(chū)占收入(rù)的比例达到了(le)38.07％，与2022年第一季度(dù)相比下降了12.44 pct，整体(tǐ)板块市值/净现(xiàn)金已(yǐ)经从2022第一(yī)季度的8.84倍恢复到了2023第(dì)一季度的15.45倍。

　　从医(yī)药行业的经营(yíng)数据来看，除去创(chuàng)新药和疫(yì)情受益细(xì)分领域，医(yī)药板块(kuài)中具有较好成长能力(lì)的低估值板(bǎn)块(kuài)有原(yuán)料药(yào)、医疗设(shè)备、血制(zhì)品、药店。

　　相较(jiào)于许多创新药、器(qì)械企业的产品销(xiāo)售前景，国内市场(chǎng)仍(réng)未(wèi)达到预期，原因在于(yú)近几年来，由于(yú)老龄化，国内医保支(zhī)出并未增(zēng)加(jiā)太多，增速中的增量大部分都被用于疫(yì)情相(xiāng)关行业。

　　这也是为(wèi)什么，国内(nèi)的医疗行业，增长速度并不快(kuài)。首先，结构性的(de)分化是(shì)非常(cháng)明显(xiǎn)的，传统药企必须要给创新留(liú)出空间(jiān)，比如在过(guò)去(qù)的三年中，港股创新药企的年化营(yíng)收增速高达70％。对本土(tǔ)医药企业而(ér)言，要实(shí)现高速发展，必须要双管齐(qí)下，在本土市场之外拓展国际市场。

　　02

　　医(yī)疗(liáo)新基建仍是

　　医药投资(zī)的胜负(fù)手

　　目前在总(zǒng)需求复苏不及预期(qī)的背景下，医(yī)药(yào)板块(kuài)中有刚性(xìng)需求的新基建板块或(huò)是最具有确(què)定性的领域之一，一定程度上或(huò)仍是今年医(yī)药投资的胜负手。

　　我国继(jì)续推(tuī)进优质医疗资源(yuán)扩容下沉、区(qū)域平衡分布，医疗(liáo)新基建再获政策扶持。4月13日(rì)，国家(jiā)卫生健(jiàn)康委员会召(zhào)开新闻发布会，重点介绍优质医(yī)疗资源下移、区域平衡布局。县医院作为县级医(yī)疗卫生服(fú)务网络的龙头(tóu)，连接着城乡卫生服务体(tǐ)系。长(zhǎng)期以来，国家卫生(shēng)健康委通(tōng)过开展三(sān)级医院对口帮扶等方(fāng)式，引导优(yōu)质医疗资源下移，不断(duàn)提高县级(jí)医院(yuàn)的综合实力。

　　今(jīn)后，继续推进人才(cái)、技术、管理(lǐ)的(de)下移，通过城(chéng)市(shì)三级(jí)医院的(de)对口(kǒu)支援(yuán)，托管(guǎn)，建立医联体，远程中国现在有多少士兵军人，目前中国有多少士兵医疗等多种(zhǒng)形式，满足(zú)县域居民的(de)基本医疗卫生需(xū)求，为普(pǔ)通疾病在市县范围内解决奠(diàn)定坚(jiān)实的基础。

　　会议同时指出，在接下来的(de)工作中(zhōng)，将继(jì)续推进临床重(zhòng)点专科“百(bǎi)千万”工程，指导各地按照“搭平台(tái)，建载体，促(cù)融(róng)合”的思路，重点加强群众(zhòng)需求较大的心(xīn)血管外科学、妇(fù)产科、骨科、麻醉科、小儿科、精神病学(xué)、病理学等专科建设，补(bǔ)齐资源短板，完成预期的(de)建设任务。随(suí)着具(jù)体政策的出台，相(xiāng)关的基(jī)层医(yī)疗器械市场或将受益(yì)。

　　可发现与医疗成像器材(cái)、生命(mìng)信息设备和(hé)心血(xuè)管(guǎn)耗材相关的板块将会有较(jiào)大的发展空间(jiān)。其(qí)中的个股有：联影医疗、万东医疗、奕瑞科技、乐普医(yī)疗、心脉(mài)医疗、海尔生物。

　　医改政策(cè)频频(pín)出台，医疗(liáo)器械市(shì)场持续扩张(zhāng)。随着(zhe)国(guó)家继续(xù)支(zhī)持优质医疗资源(yuán)扩(kuò)容(róng)下沉(chén)的(de)政策，在未(wèi)来，医疗卫(wèi)生资源(yuán)的分(fēn)布(bù)将会得到优化，促进更多优质的医疗(liáo)资源向下扩容，释放更(g中国现在有多少士兵军人，目前中国有多少士兵èng)多中、基层(céng)医(yī)疗机构的采(cǎi)购需(xū)求。

　　在国家“十(shí)四五”规划中(zhōng)提出(chū)要(yào)加(jiā)强(qiáng)医疗(liáo)卫(wèi)生领域的基础设施建(jiàn)设的(de)背景下，预计(jì)医疗器械采(cǎi)购将更加宽松(sōng)，这将推(tuī)动(dòng)医(yī)疗(liáo)器械市场(chǎng)的快速(sù)发展。在(zài)政(zhèng)策推动下，国产品牌(pái)有望凭借(jiè)高性价比的优势加速进入(rù)医院，长期而言，随着多项政策支持的持续加强(qiáng)，国产替代将逐步(bù)加(jiā)速，相关大(dà)型医疗(liáo)器(qì)械的龙头厂商将会抓住放量的机会，实(shí)现(xiàn)快速发展。

　　华(huá)富证券建议关(guān)注国(guó)内高端医疗(liáo)设(shè)备(bèi)的龙头企业：迈瑞医(yī)疗、联影(yǐng)医疗、澳华内(nèi)镜、开立医疗、海泰新(xīn)光。这些(xiē)企业具有较好的产品性能(néng)、较(jiào)好的(de)渠道和较强的研发能力。

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