2022年是国(guó)内实施“双碳(tàn)战(zhàn)略”的(de)攻坚之年，作为(wèi)新能源的(de)重点领域，光伏设备行业备受瞩目。尽管在政(zhèng)策扶持和行业(yè)高成长性(xìng)背(bèi)景下，上市企业产量不断(duàn)扩大，营收、归母(mǔ)净利(lì)润不(bù)断(duàn)增长(zhǎng)，但行业内上中下游(yóu)板块的(de)盈(yíng)利能力(lì)分化严重，亟待引起(qǐ)注意(yì)。

　　金融界上(shàng)市公司(sī)研究院的数据显(xiǎn)示，光伏设(shè)备产业(yè)链(liàn)盈利参差(chà)不齐。光(guāng)伏设备行业主要分为5大板块(kuài)，分别是上游的硅料硅片生产加工(gōng)板块，中下游的(de)光伏加工设备、逆变(biàn)器、光伏辅材和光伏电池组件。利(lì)润结(jié)构整体呈现金字塔结构，上游(yóu)板块处于金字塔底层，2022年3家相关企业净增长的利润贡献(xiàn)占(zhàn)比就高(gāo)达55.59％，而中下游45家企业总体利(lì)润贡献度小，且(qiě)毛利率不足(zú)20％，企业间的竞(jìng)争加剧。

　　随着2023年硅料硅片价格下(xià)行(x但使龙城飞将在,不教胡马渡阴山的意思是什么，但使龙城飞将在不教胡马渡阴山的意思íng)预(yù)期(qī)增(zēng)加，结(jié)合对企(qǐ)业经营数据变(biàn)化(huà)的分析，可以看出：光伏(fú)设备的上游(yóu)将迎来(lái)降价与(yǔ)去库存阶段，这对于中下(xià)游(yóu)企业(yè)来说意味(wèi)着原材料成本得(dé)到控制，利于(yú)企业经营能力提(tí)升。

　　归母净利润(rùn)突破千亿，八成(chéng)企业利润(rùn)增长

　　在“双碳(tàn)战略”背景下，作(zuò)为清洁能源重(zhòng)要方向的光伏设备(bèi)，市场加大对上市(shì)公司的扶持力度。金(jīn)融界上市公司研(yán)究院统计发现，行业中(zhōng)48家上(shàng)市公司，有(yǒu)33家(jiā)2022年获(huò)得的政府补(bǔ)助较(jiào)2021年增加(jiā)；累计获(huò)得政府(fǔ)补助54.63亿元，较2021年增(zēng)长56.56％。

　　在政府加(jiā)大扶持(chí)背后，与之同步的(de)是上市企业经营规模(mó)不断扩(kuò)大(dà)，利润增速可观。产量方面来看，根据(jù)国家能源局数据，2022年多(duō)晶(jīng)硅(guī)产量82.7万吨，同比增(zēng)长(zhǎng)63.4％；硅片(piàn)产量357GW，同比增长57.5％；电池片产量318GW，同比增(zēng)长60.7％；组件产量288.7GW，同比增长58.8％。可以看出(chū)，光伏制造端产(chǎn)量均实(shí)现(xiàn)50％以(yǐ)上增(zēng)速。

　　盈利方面来看(kàn)，2018年光伏(fú)设备(bèi)行业实现归母净利(lì)润118.05亿元，至2022年增长至1051.54亿元(yuán)，5年复(fù)合(hé)增速(sù)高达54.86％。其中，2022年业绩(jì)增速达(dá)到(dào)136.17％。

　　48家企业(yè)平均归母净利(lì)润(rùn)增速(sù)达(dá)到162.11％，增速(sù)在200％以上、100％至200％之(zhī)间以及100％以内的企(qǐ)业，分别为8家(jiā)、12家和19家。仅有福斯特、安彩(cǎi)高科等9家企业2022年(nián)业绩下滑。

　　其中，爱(ài)旭(xù)股份2022年实现归母净利(lì)润23.28亿元，同比增(zēng)长1954.33％，增速(sù)居行业第2。公司在去年(nián)电池片环节尤其(qí)是(shì)大(dà)尺寸(cùn)电池(chí)处(chù)于(yú)供(gōng)不应求的状态，年(nián)内累计实(shí)现电池销量34.42GW，同比增长82.65％，盈利能力持续(xù)提升。

　　表(biǎo)格：2022年光伏(fú)设备(bèi)行业归母净(jìng)利润增速居前的企(qǐ)业

　　制图(tú)：金融界上市公司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵财(cái)经(jīng)

　　上游(yóu)板块毛利率2年(nián)增长20个百分点(diǎn)，3家(jiā)企业净利润贡献(xiàn)过(guò)半

　　光伏设(shè)备行业整体毛利(lì)率为22.91％。对各板(bǎn)块毛利率分析发现，上中下游(yóu)呈现的结(jié)果参差不齐，上游(yóu)硅料(liào)硅(guī)片享受到(dào)光伏产业的红(hóng)利，行业有竞争壁垒，参与厂商较少，企(qǐ)业毛利(lì)率较高；而中下游多数(shù)板块毛利率不(bù)及(jí)行业(yè)平均。

　　数据显示，上游的硅(guī)料(liào)硅片2020年毛利率(lǜ)为(wèi)23.19％，在5个板块中毛利(lì)率第2低，仅高过光伏电(diàn)池组件。但2022年板块(kuài)毛利率上涨至43.61％，成为(wèi)光(guāng)伏设备行业毛利率最高的板块。

　　硅料硅片(piàn)板块毛利率(lǜ)较快提(tí)升，首先是源于供不应求背景下的涨(zhǎng)价。作(zuò)为光(guāng)伏设备行业(yè)的原材料方，硅料硅片板(bǎn)块可以形容(róng)其为“卖铲人”。2022全年(nián)虽然(rán)硅片价格波动巨大，但从2020年以来的数据(jù)来(lái)看，硅片(piàn)价格依然(rán)处于(yú)高位。特别是上半年硅片价格(gé)持续高位运(yùn)行，硅片需求端旺盛之下，众多硅片、电池厂商(shāng)纷纷与(yǔ)硅料(liào)企业(yè)签订巨额(é)订单，提前完成(chéng)备货。

　　上游的(de)头部企(qǐ)业(yè)代表之一通威(wēi)股份，曾在2022年报中提及量(liàng)价(jià)双升(shēng)，指出受益于多晶(jīng)硅产(chǎn)能缺口，相关产品(pǐn)持续扩产，价(jià)格同比上(shàng)涨显著，进而带动毛利率提(tí)升。

　　其次(cì)，硅(guī)料硅片板块进入壁垒高，深耕该(gāi)领域的企业容(róng)易形(xíng)成(chéng)规模效应。这一板(bǎn)块仅有(yǒu)3家上市公司，不容(róng)易形成恶性竞争。2022年，3家企业(yè)业绩均呈现(xiàn)爆发(fā)式(shì)增长，平均归(guī)母净(jìng)利润增(zēng)速为172％，特别是大全能源2022年(nián)归母净利润191.21亿元，同比增长234.06％，业(yè)绩增速领先。

　　值得注意的是，48家光(guāng)伏设备(bèi)行业2022年累(lèi)计归母净利润增长606.30亿元，而(ér)通威(wēi)股(gǔ)份、大全能源和TCL中环3家硅(guī)料硅片企业归母(mǔ)净(jìng)利(lì)润就增长了337.05亿元，占(zhàn)比为55.59％。而这3家企业(yè)2022年总(zǒng)共实(shí)现归(guī)母净利润(rùn)516.66亿(yì)元，占光(guāng)伏设备行业整体归母(mǔ)净利润的49.13％。

　　表格(gé)：3家硅料硅(guī)片企业经营情况

　　制图：金融界上(shàng)市公司研究院；数据来源：巨(jù)灵财经

　　光(guāng)伏中下游”内卷(juǎn)”，中游两大(dà)板块平均毛利率不超17％

　　相比(bǐ)风(fēng)光(guāng)的上游，中下(xià)游涉(shè)及光伏电池组件、光伏辅(fǔ)材(cái)等领域参与厂商(shāng)较多，企(qǐ)业间竞(jìng)争激烈。整体而言，光伏(fú)设备中(zhōng)下游板块(kuài)2022年毛(máo)利率呈(chéng)现下行趋势(shì)，45家企(qǐ)业平均毛利率下滑0.72％，进而影响公司盈(yíng)利情况。上游(yóu)硅料(liào)硅片爆赚的背后，是(shì)中(zhōng)下游45家企业2022年归母净利润累计增(zēng)长269.25亿元(yuán)，净(jìng)利润增长(zhǎng)贡(gòng)献没有过(guò)半。

　　从2020至2022年板块毛利率数据来(lái)看，中下游领域的(de)光伏加工设(shè)备和逆变(biàn)器毛利率3年来基本持平，而光伏辅(fǔ)材和光伏电池(chí)组件毛利率下滑明(míng)显，特别是光伏(fú)电(diàn)池组件成为毛利(lì)率最低的板块。

　　表格：光伏设备(bèi)行业不同(tóng)板块的毛(máo)利率(lǜ)情况(kuàng)

　　制图：金(jīn)融界上(shàng)市公司研究院；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　具体(tǐ)来(lái)看，光伏电池组件板块(kuài)11家上(shàng)市公司，平均毛利率为11.76％，属(shǔ)于沪深(shēn)300的头部企业隆基(jī)绿能毛利率仅有15.38％，居板(bǎn)块第2。航天机电(diàn)、协鑫集(jí)成和亿晶(jīng)光电毛(máo)利率不足10％。

　　光伏辅(fǔ)材板(bǎn)块(kuài)涵盖18家(jiā)企业(yè)，企业(yè)数量较多竞争激烈。这一板块(kuài)毛利率2020年以来逐(zhú)年下滑，2022年平均毛利率(lǜ)为16.85％。其中，由于原材料涨价等因素(sù)影响，福莱(lái)特但使龙城飞将在,不教胡马渡阴山的意思是什么，但使龙城飞将在不教胡马渡阴山的意思的主业光(guāng)伏(fú)玻(bō)璃(lí)毛利率(lǜ)下(xià)降12.39个(gè)百分点，影响(xiǎng)整体毛利率。

　　相比而言，逆(nì)变器(qì)板块有6家企业，数量相对较少，板(bǎn)块整体(tǐ)毛利率(lǜ)为32.02％。禾迈股(gǔ)份(fèn)的(de)毛利率(lǜ)在该板(bǎn)块第一，达到(dào)42.75％。此外，作为逆变器板块的绝对(duì)龙头，阳光电源2022年(nián)毛(máo)利率为24.55％，提升2个百分点以(yǐ)上。公(gōng)司去年逆变器全(quán)球出货量达77GW，逆变设备全球累计装(zhuāng)机量已突破340GW，逆变器在(zài)全球主(zhǔ)流市场占有率第一。

　　硅料(liào)硅片存货周转速度放(fàng)慢，中(zhōng)下游盈利能力有望改善

　　光伏设备行业(yè)上游(yóu)“躺赚”，中下游“内卷”是行业写(xiě)照(zhào)，而自(zì)2022下(xià)半年硅料硅片价格自高(gāo)位走出下行趋势，行业格(gé)局将发生(shēng)怎样的改(gǎi)变(biàn)？

　　数据显(xiǎn)示(shì)，相(xiāng)比2022年单(dān)晶(jīng)硅(guī)等硅(guī)片的阶段高点，多数硅片价(jià)格下(xià)跌幅(fú)度超(chāo)过30％。根(gēn)据(jù)中国有色金属工业协(xié)会硅业(yè)分会公布的最(zuì)新数据，5月11日当周M10单晶硅片价格(gé)区间在5.0-5.4元/片，成交均价降至5.25元/片，周(zhōu)环比降幅为16.4％；G12单(dān)晶硅(guī)片价格区间(jiān)在(zài)7.0-7.6元(yuán)/片，成交均价降至7.28元/片，周(zhōu)环比降(jiàng)幅为9％。

　　从3家硅(guī)料硅片企业的经营数据也可看出硅片(piàn)价格下跌对上游公司(sī)盈利的(de)影(yǐng)响(xiǎng)。今年一季度(dù)，大全能源(yuán)实现归(guī)母净利润29.11亿元，同比下滑32.49％；通威(wēi)股份(fèn)和TCL中环相比2022年同期(qī)增(zēng)长动能放(fàng)缓。

　　另外，3家企业今年一季度(dù)存货周转率数据发现，无论是环(huán)比还(hái)是同(tóng)比，相较(jiào)而(ér)言都有(yǒu)明显下行趋(qū)势，说明(míng)当前(qián)有库存(cún)积压(yā)风险。以大全能源为例，2022年一(yī)季度(dù)存货周转率为2.08，今年同期为1.04。

　　图片：硅料硅片(piàn)企业存货周(zhōu)转率变化趋势

　　制图：金融界上市(shì)公司研究院；数(shù)据(jù)来源(yuán)：巨灵财经

　　专业人士认为，上游硅料(liào)硅(guī)片面(miàn)临(lín)短期(qī)供过于求(qiú)的局面，在清理(lǐ)库存的阶段下，硅片价格还(hái)有进一步下(xià)行空间。这对于光(guāng)伏(fú)电池组件(jiàn)、光伏加工设备(bèi)等对中下(xià)游(yóu)板块，将能(néng)较(jiào)好控制原材料成本，对提升(shēng)毛(máo)利率、营(yíng)收率等有(yǒu)一定帮助。

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