四大(dà)国有银行的集(jí)体(tǐ)降息惊动市(shì)场(chǎng)，存(cún)款利率正(zhèng)迎来新一(yī)轮(lún)“降(jiàng)息潮”？

　　消息显示，5月15日(rì)（下(xià)周(zhōu)一）起(qǐ)银行协定存(cún)款及(jí)通知存款(kuǎn)自律上限将下调，四(sì)大国有银行(xíng)协定存款(kuǎn)和通知存款自律(lǜ)上限下调幅(fú)度为(wèi)30BP，其它金融机构(gòu)降幅为50BP。

　　记(jì)者注意到(dào)，今年以(yǐ)来银行(xíng)业已有三(sān)波存款利率下调，此前两次(cì)分别是：4月，多家中小(xiǎo)银行(xíng)人(rén)民币(bì)存款利率下调；5月5日，浙商、渤(bó)海、恒丰三家股份行跟进(jìn)“补降”。至此，4月以来已(yǐ)有至(zhì)少20家(jiā)中(zhōng)小银行（含(hán)农村信用合作联社）下调(diào)人民币存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)，调降幅度不一。

　　货(huò)币政策牵一发而动全身(shēn)，与经济、就业、投资以及老百姓“钱袋子(zi)”都息(xī)息相关。那么，如何理解此次(cì)下调通知和协定存款利率(lǜ)？今年(nián)“降息潮”迭起是否等同于经(jīng)济增(zēng)速(sù)放缓的(de)信号？市场上关(guān)于(yú)企业、老(lǎo)百姓手中(zhōng)的钱变“毛”的担忧何解？

　　从(cóng)推出背景来看，多方观点认为(wèi)，本次存款利率(lǜ)新规主要(yào)基(jī)于(yú)三重(zhòng)考量(liàng)。一(yī)是符合推进利率市场化改革深化(huà)大(dà)背景；二是对银(yín)行而言(yán)，存(cún)款利率下(xià)调有助于减少存款定价的无序竞争，降低银行负债成(chéng)本；三是促进投资、消费(fèi)，本次(cì)降息也被看作是促进(jìn)宏观经济复苏(sū)的(de)表现。

　　不(bù)过也(yě)需要看到的是，本次调(diào)降中协定(dìng)存款更多是对(duì)公业务，通知存款(kuǎn)则(zé)集中于短期(qī)存(cún)款，都是针对特定存取需求(qiú)的客户(hù)，面向范围有(yǒu)限。据民生证券(quàn)宏观团队(duì)测算，通(tōng)知(zhī)存(cún)款和协定存款(kuǎn)在银(yín)行存款中占比不(bù)高(gāo)，以四大行的单位通知存款为(wèi)例(lì)，常年只占企业存款总(zǒng)规模的3％-4％；招(zhāo)商证券银行团队的数据显(xiǎn)示(shì)，协(xié)定存款等规模预(yù)计为20-30万亿(yì)，占比约为10％。

　　关注一：如(rú)何理(lǐ)解此次下调(diào)通(tōng)知和协定(dìng)存款利率？

　　中国(guó)人民银行行长(zhǎng)易纲在近期公开讲话(huà)中提到(dào)，从过去二十年的数据看，我国实际利率总体保持(chí)在略低(dī)于潜(qián)在经济增速(sù)这一“黄金法(fǎ)则”水平上，与潜在经济(jì)增长水(shuǐ)平(píng)基本匹配。在经济复苏的关键(jiàn)时点上(shàng)，如何理解此次下调通知和协(xié)定存款利率？

　　目前，多方观(guān)点都提及的(de)是，本轮调降更(gèng)多是(shì)出于推进利率(lǜ)市场(chǎng)化(huà)改革深(shēn)化大背景的(de)考虑。

　　招商基金研究部首席经(jīng)济学家李湛(zhàn)梳理了这一市场化改(gǎi)革的(de)过程。2022年4月(yuè)，央(yāng)行(xíng)指导利(lì)率(lǜ)自(zì)律机制(zhì)建(jiàn)立了存款利(lì)率市场化(huà)调整机制，随(suí)后，国有大行同年(nián)9月下调存款利率，中小银行(xíng)陆续跟进下调存款利率。

　　2023年4月，市场利率定价自律机制发布(bù)《合格审慎评估(gū)实(shí)施(shī)办法(fǎ)（2023年修订版）》，在相关指标(biāo)中引(yǐn)入了存款定(dìng)价惩(chéng)罚(fá)措施。随之而来的是，此前4月(yuè)部(bù)分中小银行、农商行存款利(lì)率下调，5月5日浙商、渤海(hǎi)、恒丰三(sān)家股份行挂(guà)牌利率下调。李湛认为(wèi)，这均是在利率市场化改革(gé)推进背景下，银行(xíng)出于自身经营考虑的自发行为。

　　此外，从减轻银(yín)行息差压(yā)力的必要性来看，民(mín)生证(zhèng)券宏观团队也(yě)倾向(xiàng)于认(rèn)为，本(běn)次调整更多(duō)仍是(shì)延续去年(nián)9月这一轮(lún)存款利率(lǜ)下调，并且完成存(cún)款利率调(diào)整的闭环，改善(shàn)银行利润空间(jiān)。存款利率机(jī)制创设以来，两轮利率调(diào)降都集中在(zài)活期和(hé)定期存款，实际上忽略(lüè)了这些介于活(huó)期和定期存款之间的存款的利率调(diào)整，“当下有必要(yào)一次(cì)性(xìng)调整通知存款和协定存款利率，保证(zhèng)存(cún)款利率下调的有效性。此外，数据显示，国(guó)有银行一季度(dù)净(jìng)息(xī)差水(shuǐ)平(píng)均创历史(shǐ)新低，当(dāng)下(xià)调利率有助(zhù)于降低银行负债成本(běn)，推动银行投放(fàng)信贷的积极(jí)性。”民生(shēng)证券认(rèn)为。

　　除(chú)利率市场化改革及(jí)银行净息差压(yā)力增大外，某大型(xíng)银行金融市(shì)场研究员还关注到的是国内存款市场的供需变化——近年来(lái)国内经济受多重因素冲击，居民(mín)消费场景受制约(yuē)，预防(fáng)性储蓄有(yǒu)所增(zēng)加及风险(xiǎn)偏好下降等，导致(zhì)居民储蓄存款上升较(jiào)快，部分银行根据市场供需(xū)变(biàn)化，综合指数经营情况(kuàng)，灵(líng)活调(diào)节(jié)存款(kuǎn)利率，只是不同银行在调(diào)整节奏、时机方面存在差异。

　　关注二(èr)：本(běn)次存(cún)款利率下调带来哪(nǎ)些影响(xiǎng)？

　　4月(yuè)28日中(zhōng)央政治局会(huì)议强调，要有效防(fáng)范(fàn)化解重点领域风险(xiǎn)，统(tǒng)筹做(zuò)好中小(xiǎo)银行、保险和信托机(jī)构改革化险(xiǎn)工作。一(yī)锤定音之下，本次调降利(lì)率也被认为维(wéi)护金融稳(wěn)定的(de)一大举措。

　　呵护动作具体体(韩红个人简历和职位 韩红是什么军衔tǐ)现在哪(nǎ)些方面？招商基金(jīn)李湛认为(wèi)，本(běn)次调降通知(zhī)主要释(shì)放了两大信号(hào)，一是减轻银行息(xī)差压力。本(běn)次下调将(jiāng)引导(dǎo)银行的对(duì)公活(huó)期成本(běn)下降，存款降价(jià)叠加资产端(duān)让利压力趋缓，银行息差、盈(yíng)利将合理修复，有利于(yú)增强(qiáng)银行内生资(zī)本(běn)补充能力(lì)；二是减少企业及居民(mín)的(de)短(duǎn)期(qī)存(cún)款意愿、促进企业(yè)投资、居(jū)民(mín)消(xiāo)费。

　　粤开证券首(shǒu)席(xí)经济(jì)学家(jiā)罗(luó)志恒的观(guān)点是，调降协定存款和(hé)通知存款的(de)利率上(shàng)限，主要目的是规范银(yín)行业存款(kuǎn)定价秩序，减少存款定价的无序竞争，合(hé)力压降银行负债成本。当(dāng)前银(yín)行净利差空(kōng)间较小，压降负债(zhài)端成本，有助于改善银行盈利(lì)、补充净资本(běn)、降低金融(róng)风险。此(cǐ)外，银行负债(zhài)端(duān)成本下降，也(yě)为资产端的贷款利率下调(diào)、降低实体经济融资成(chéng)本进一(yī)步(bù)打开空间。

　　国泰君安宏(hóng)观(guān)首席分析师董(dǒng)琦(qí)也认为，存款利率调(diào)降，既有助于(yú)缓(huǎn)解商业银行净息差收(shōu)窄趋势，特别是中小行高息(xī)揽储的成(chéng)本压(yā)力(lì)，又有(yǒu)利于引导超(chāo)额储蓄向消费投资转化，符合“不搞大(dà)水(shuǐ)漫(màn)灌”、“盘(pán)活存量(liàng)资金”的定位。

　　招商证券银行团队同样提到，新规对于(yú)规范协定存(cún)款(kuǎn)定(dìng)价(jià)秩序作用(yòng)较大，减少存款定(dìng)价的无序竞争(zhēng)，合力压(yā)降银行(xíng)负债成本。该团队预(yù)计，协(xié)定存款等规模20-30万亿，占总(zǒng)存款比(bǐ)例10％左右，由此来看，新(xīn)规将降低(dī)银行(xíng)总存款付息率2BP左右。

　　对于股债(zhài)市(shì)场的影(yǐng)响方面(miàn)，民生(shēng)证券宏观(guān)团队表示(shì)，现(xiàn)实中(zhōng)，存款(kuǎn)利率(lǜ)下调有助于压低全社会(huì)利率(lǜ)水平(píng)，利好(hǎo)债券；同时股(gǔ)票市场中，对流动(dòng)性敏感的股票(piào)也将(jiāng)因此受益。

　　川财证(zhèng)券首席(xí)经济学家陈雳则表示，在(zài)当前整个经济复(fù)苏的大背景(jǐng)下，进一(yī)步释(shì)放(fàng)市场流动(dòng)性(xìng)、活(huó)跃消费(fèi)是(shì)一个重要(yào)的、阶段性目标，存款降息调节(jié)，对促销费无(wú)疑有一定的引导作用。

　　关注三：压降银行(xíng)存款成本是(shì)否大势所趋？

　　2022年四季度货币政策执行报告(gào)以及2023年一(yī)季(jì)度货政例会均表明，当前(qián)货(huò)币政(zhèng)策基调(diào)未变，“精准有力”仍是第一要(yào)求，而在此基础(chǔ)上(shàng)也强调“着力支持(chí)扩(kuò)大内需，为(wèi)实体经济提(tí)供更有力(lì)支持”。从本次(cì)降息释放的信号(hào)来看(kàn)，是否意味着货(huò)币政策进一步宽松？

　　对此，招商基金李湛(zhàn)的看(kàn)法是，货币政策(cè)充裕延续，但解读(dú)为边际再宽(kuān)松为时尚(shàng)早。“本次调降意味着当前长(zhǎng)端(duān)利率仍有下(xià)行空间，但这(zhè)一调降(jiàng)是针对银行(xíng)协定存(cún)款及通知存款利率(lǜ)自律上限，而非直接调降挂(guà)牌存款利率，存款(kuǎn)利率下调并(bìng)不(bù)等(děng)于政策利率(lǜ)就必须进(jìn)行对(duì)等下调，市场不(bù)应视为降息的确定(dìng)性信号(hào)。”李(lǐ)湛称。

　　在“精准有(yǒu)力”的货(huò)币(bì)政策之(zhī)下，也有(yǒu)多方观(guān)点提到，压降(jiàng)存款成本(běn)仍是大势所趋。国泰(tài)君安董琦(qí)关注到，当(dāng)前经济修(xiū)复内生动力(lì)依然不强，外(wài)需压(yā)力(lì)没(méi)有(yǒu)完全缓解，货(huò)币政策将继续对经济(jì)修(xiū)复带来支(zhī)撑作(zuò)用，未来伴随经济修复，利(lì)率水(shuǐ)平的调降还没有结束。

　　招商证券银(yín)行团队的观点也不谋而合——长(zhǎng)期来看(kàn)，存款利率下(xià)行仍是(shì)大(dà)势所趋。2023年经济有所复(fù)苏，进一步降低(dī)贷款利率(lǜ)的紧迫性不高，但银行(xíng)普遍以量补价，使(shǐ)得贷款价格战(zhàn)激烈，贷款利率很难(nán)上行(xíng)。考(kǎo)虑到存(cún)量(liàn韩红个人简历和职位 韩红是什么军衔g)贷(dài)款(kuǎn)重(zhòng)定价等影响，2023年银(yín)行息差压力增大，控制存(cún)款成本成为当务(wù)之(zhī)急。中小银行或(huò)有动力主(zhǔ)动跟进下调(diào)存款利率。

　　展(zhǎn)望未来(lái)货币政(zhèng)策的走向，上述大(dà)型(xíng)银行金融(róng)市场研究员认(rèn)为，需要看到的是，目前经济处于修复性复苏阶段，经济恢复仍需要(yào)适度(dù)货币环境支(zhī)持，同时(shí)，国内经济复苏不平(píng)衡(héng)问题依然突出，要求(qiú)货(huò)币(bì)政策支持精准有力。预计下半年(nián)货币(bì)政策(cè)不会(huì)出现急转(zhuǎn)弯，延续(xù)稳(wěn)健货币政(zhèng)策基调(diào)，在保持信(xìn)贷总量适度增长，市场流动性(xìng)合(hé)理充(chōng)裕情况下，更加倚(yǐ)重结构性工(gōng)具，加大实体经济薄弱环(huán)节，重点新兴领域支持，提(tí)升(shēng)政(zhèng)策精准质效。

　　关(guān)注四：老百姓和企业手中(zhōng)的钱会不会变“毛”？

　　协定存款(kuǎn)、通知存款利率(lǜ)自律(lǜ)上限将迎调整的同时，有市(shì)场观点担心，降息一方面有利于刺激(jī)消(xiāo)费以及缓和银行(xíng)经营压(yā)力，但另一方面(miàn)老百姓(xìng)、企(qǐ)业手里的存款(kuǎn)收益缩水(shuǐ)了。在(zài)评价双方博弈观点(diǎn)之(zhī)前(qián)，不妨先厘清通知存款及协(xié)定存款两个概念的定义。

　　通知和协定(dìng)存款介于定活期存款之间(jiān)，利(lì)率高(gāo)于活期(qī)存款，但比定期存款存取灵活，两者的共(gòng)同(tóng)优点是，在保持资金灵(líng)活使用的同(tóng)时，提高利息回报。其中：

　　通知(zhī)存款是活期存款(kuǎn)的(de)一种，主要有1天和(hé)7天两个期(qī)限，支取(qǔ)时需提前1天或7天通知(zhī)银行，即可(kě)按实际存期及支取日相应(yīng)币种档次利率计付利息，个人和企业(yè)均可以(yǐ)办理。当前1天和7天期通知存款(kuǎn)的基准利率分(fēn)别为0.80％和1.35％。

　　协定(dìng)存款指企事业单位(wèi)在银行开立一个(gè)具有结(jié)算(suàn)和(hé)协定存款双(shuāng)重功能的协定存款账户，并约定基本存款额度，由银行(xíng)将协定存(cún)款账户中超过该(gāi)额(é)度的部分按协定存款(kuǎn)利率单独(dú)计(jì)息的(de)一(yī)种存(cún)款方式。协(xié)定存款(kuǎn)性质介于活期和定期存款之间(jiān)，只面向企业办理，期限最长(zhǎng)为1年。当(dāng)前，协(xié)定存(cún)款的基准利(lì)率为1.15％。

　　协定存款(kuǎn)属于(yú)对(duì)公业务(wù)，通知存款既有(yǒu)对公业务，也有个人(rén)业(yè)务，但都有(yǒu)一定(dìng)的存款门槛。基于此(cǐ)，粤(yuè)开(kāi)证(zhèng)券首席经济学家罗(luó)志恒(héng)提出的观点是，总体来(lái)看，协定(dìng)存款和通(tōng)知存款基本上以对公(gōng)活期(qī)存款为主，对一般老百姓的影响不(bù)大。对于企(qǐ)业来说(shuō)，会有一定的利息(xī)损(sǔn)失，但若(ruò)存贷款(kuǎn)利(lì)率都能(néng)有所(suǒ)下调，也有助(zhù)于刺激(jī)企业投(tóu)资(zī)并降低融(róng)资(zī)成本。

　　此外记者也注意到，央行(xíng)最(zuì)新数据显示，4月份人民币存款减少4609亿(yì)元，同比多减5524亿元，其中(zhōng)，住户存款减(jiǎn)少1.2万亿元，非(fēi)金融企业存款减少1408亿(yì)元(yuán)。进一步来看，存(cún)款利率调(diào)降(jiàng)是否(fǒu)会(huì)刺激超额储蓄流(liú)出？

　　国泰君安董琦(qí)表示，这(zhè)一传(chuán)导过程并非一蹴而就(jiù)，且需(xū)要总量政(zhèng)策继续支撑(chēng)。经济当(dāng)前依然需要休养生息，特别是在前期服务(wù)业(yè)修(xiū)复后，与制造业产(chǎn)生(shēng)循环，带动收入预期改善，最(zuì)终才(cái)会带动居民与企(qǐ)业(yè)储蓄流出。

　　长远来看，招(zhāo)商基金李湛(zhàn)的建议是，应(yīng)辩证看(kàn)待(dài)本次降息。疫(yì)情以来，企业及居民形成了一(yī)定规模的(de)超额(é)储(chǔ)蓄(xù)，降(jiàng)息可以降低(dī)企业、居民的储蓄意愿(yuàn)，引导(dǎo)企业加(jiā)大投资(zī)、居民增加消费(fèi)，促进经济复(fù)苏。“只有经济复(fù)苏斜(xié)率提升，企业、居民对后续的收入(rù)信心(xīn)才(cái)会(huì)回(huí)升，进(jìn)而形成储蓄(xù)转(zhuǎn)化为投资、消费，再形成增厚企业、居(jū)民(mín)收入的(de)良性循环。”李湛表示。

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