银(yín)行(xíng)业危机(jī)再现？

　　昨夜美股开盘(pán)不久，第一共和银行盘中跌幅一(yī)度扩大至超过(guò)40％，经历至少(shǎo)五次(cì)停牌(pái)，股价再刷新历(lì)史新低(dī)，市值一度(dù)跌破(pò)10亿(yì)美元。

　　据英国《金融时报》报道，知情人士(shì)说，几个星期(qī)以来，第一(yī)共和银行已在为其(qí)部分(fēn)业务(wù)寻(xún)找买家，但潜在的收购(gòu)方担心承担过(guò)多风险。目前可(kě)能的(de)解决方案是，向近期曾为第(dì)一共和银行(xíng)注(zhù)资300亿美元(yuán)的大型(xíng)银行寻求(qiú)帮助，或者(zhě)由美国联邦存款保险公(gōng)司接管该银(yín)行(xíng)，并为所有存款提供(gōng)政府担保。

　　而据CNBC援(yuán)引消息人(rén)士报道，白宫或美国(guó)财(cái)政部无意干预该银(yín)行的状(zhuàng)况。

　　CNBC财(cái)经(jīng)记者和市场新闻分析师(shī)David Faber说，他(tā)目前不知道这(zhè)家银行(xíng)能(néng)否在未(wèi)来的日子继(jì)续经营下去，也不知道联邦存(cún)款保险(xiǎn)公司(sī)是否会(huì)对(duì)此家(jiā)银行发表“破产声明”。但他说：“解(jiě)决方案（可(kě)能是(shì)联邦存(cún)款保险公司的接管）目前正(zhèng)变(biàn)得越来越(yuè)有可能，因为第(dì)一共和银行(xíng)找到买(mǎi)家的机会‘几乎为零(líng)’。”

　　商品(pǐn)方(fāng)面，今天凌晨，美(měi)、布两(liǎng)油日(女生有感觉了是怎么样的呢rì)内跌幅快速扩大至3％。

　　有市场评论称，尽管(guǎn)此前API报告(gào)显示美国上(shàng)周原油库存降幅大于(yú)预期(qī)，由于市(shì)场消(xiāo)化了疲(pí)弱(ruò)的(de)美国经济数(shù)据，对美国经济衰退的担忧增加，油(yóu)价周(zhōu)三延续前一交易日(rì)的跌势，目前已经抹去了自欧佩克+4月初宣布进一步减产以来的全部涨幅。

　　截至(zhì)今晨收盘(pán)，第一共和银行收跌近30％再创历史新低，最新报道称(chēng)，美国联邦存款保险公(gōng)司FDIC威胁下调该(gāi)行评级，将限制第一共和(hé)银(yín)行从美(měi)联储取(qǔ)得融资(zī)的渠道(dào)。

　　原油(yóu)方面，WTI 6月(yuè)原(yuán)油(yóu)期货(huò)收(shōu)跌3.59％，报74.30美元/桶；布伦特(tè)6月原油(yóu)期货收跌(diē)3.81％，报77.69美元(yuán)/桶，抹去了(le)自OPEC+本月初(chū)因(yīn)需求低迷(mí)而减(jiǎn)产带来的价格涨幅(fú)。

　　美(měi)联储5月加息(xī)路径(jìng)“扑朔(shuò)迷离(lí)”

　　宏观层面(miàn)风(fēng)险不断，让(ràng)美联(lián)储5月的(de)加息路径变(biàn)得“扑朔(shuò)迷离”。一边是仍然高企的通胀(zhàng)，一边(biān)是银行(xíng)系统危机以及由此(cǐ)扩大的经济(jì)衰退阴霾，美联(lián)储(chǔ)会如何选(xuǎn)择，无疑是市场最引(yǐn)人瞩(zhǔ)目(mù)的焦点。

　　在广(guǎng)州金控期货研究(jiū)所副总经理程(chéng)小勇看来，对于(yú)美(měi)联(lián)储货币政策，大概率还是维持加息的大方向，只(zhǐ)不过加息力(lì)度(dù)会维持25个(gè)基点，不会像去年那样以50个基点(diǎn)的大力度加息。

　　“首先(xiān)，考(kǎo)虑到(dào)美国(guó)通胀具有很强的(de)粘(zhān)性，当前核心通胀增速依旧处于历史高(gāo)位，3月(yuè)高达(dá)5.6％，较此轮高点仅(jǐn)仅(jǐn)回落了(le)1个百(bǎi)分点，‘通胀(zhàng)中的通胀’3月住房(fáng)租(zū)金价(jià)格(gé)指数增速(sù)高达8.3％。其次，尽(jǐn)管高利率(lǜ)和(hé)美国银行业危(wēi)机引发了经济减(jiǎn)速，但是据我们测算当前美(měi)国私人(rén)部(bù)门资产(chǎn)负债表(biǎo)受冲(chōng)击的影响大约(yuē)将在三、四季度(女生有感觉了是怎么样的呢dù)出现，短(duǎn)期经济减速不至于引发(fā)美联储货币政(zhèng)策(cè)转向。从(cóng)历史上美(měi)联(lián)储加息的经验(yàn)来看，高通胀下的美联储加息并不会因(yīn)经济减速而(ér)转(zhuǎn)向。此外，美国(guó)地区银行担忧引发银行(xíng)股大跌(diē)，但由于(yú)当前美国(guó)商业银(yín)行危机主要是资产负责(zé)错配(pèi)，并非如2007年次贷危(wēi)机时那(nà)样的产品层层嵌套和(hé)加杠(gāng)杆导(dǎo)致危机(jī)爆发时过渡去杠(gāng)杆，金融市(shì)场系(xì)统性(xìng)风险暂难发生。”程小勇表(biǎo)示(shì)。

　　混沌(dùn)天成(chéng)期货研究院首席宏观分析师赵旭初同样认为，由美(měi)国银行业(yè)“爆雷”引发系统性风险的可能性是较(jiào)小的，基于此，美联储也不会轻(qīng)易改(gǎi)变“显著控制通胀”的目标。“从硅谷银行的事件来看，政(zhèng)策部门应(yīng)对危机的(de)速度和(hé)积极性非常高，在这种(zhǒng)形式下，去押注(zhù)系统性风险发(fā)生概率比较低的(de)。对于通胀率，当前市场(chǎng)主流的预测对5月CPI是4％，即(jí)便到了(le)市场(chǎng)认为(wèi)有一定降息概率的7月，CPI预测(cè)也有3.5％以上，除非是(shì)出现了几乎失(shī)控的风险，如(rú)金融机构(gòu)或者非金(jīn)融企业(yè)大面积的‘爆雷’，否(fǒu)则(zé)在这(zhè)个通胀水平预(yù)测下，美(měi)联储是不会(huì)在7月份就去做降(jiàng)息操(cāo)作(zuò)的。”他说。

　　据外媒报道，对(duì)于美国通胀(zhàng)将(jiāng)从几十(shí)年来(lái)的最高水平进一步回(huí)落多少这一争论，全(quán)球(qiú)知(zhī)名机构的基金经理们也开始产生分(fēn)歧。其中，一方是安(ān)联环球投资和西部(bù)信托(tuō)等公(gōng)司认为(wèi)，美联储(chǔ)和其他央行将(jiāng)在加息方面取(qǔ)得胜利，即(jí)使这意味(wèi)着(zhe)继续加息、控制(zhì)通(tōng)胀到2％的目标可能(néng)会让经济(jì)陷入(rù)衰(shuāi)退(tuì)。而另一方面，贝莱德和DoubleLine等公司(sī)则质疑，面(miàn)对粘性极强的通胀，美联储和其他(tā)央(yāng)行的政策(cè)制定(dìng)者是否真(zhēn)的愿意冒让(ràng)数(shù)百万人(rén)失业的(de)风险(xiǎn)，换句(jù)话说，央行们最终可(kě)能不(bù)得不(bù)做出妥协(xié)，容忍高于(yú)目标的通胀。

　　相关数据显(xiǎn)示，4月美国消费者信心指数降(jiàng)至了101.3，为(wèi)去(qù)年7月以来最低(dī)水平。对(duì)此，程小(xiǎo)勇(yǒng)表示，从美国(guó)居民消费来看，高利(lì)率(lǜ)和银行业(yè)信(xìn)贷收(shōu)紧导致(zhì)消(xiāo)费者信心指数(shù)下降，消费支出增速放缓是确定性事件(jiàn)，说明未来美国经济(jì)继续减速也是大概率事(shì)件(jiàn)。然而，由于美国居民消费支(zhī)出增速虽然在下滑(huá)，但在(zài)2月还是(shì)维持正增长，使(shǐ)得市场避险(xiǎn)情绪短期(qī)虽(suī)有升温，但不至于出发市场系统性泡沫，通(tōng)过贵金属温和反弹也可(kě)以验证这一点(diǎn)。不(bù)过(guò)，随着(zhe)美(měi)国居民(mín)利息支出(chū)占(zhàn)可支(zhī)配收入的比例越来越高，未(wèi)来(lái)并(bìng)不排除由(yóu)于(yú)经济(jì)严(yán)重(zhòng)减速加快(kuài)导致大规(guī)模(mó)恐慌再(zài)现的(de)情况出现。

　　“消费者(zhě)信心的下降和最近的美国居民部门信用卡违约率上升是相匹配(pèi)的，在(zài)高(gāo)通(tōng)胀高利率(lǜ)经济下行的环境(jìng)下(xià)，居民部门的资产(chǎn)负债表和收入状况边际上会(huì)有恶化也是情理之中；但美国居民部门(mén)已经经过了(le)十(shí)年的(de)去杠杆，本身资产负债处(chù)于一个相对健康(kāng)的状况，这也是为何即便消费信(xìn)心(xīn)在恶化，即便银行利率在(zài)飙升，美国居民部(bù)门(mén)的(de)消费贷款仍然在(zài)继续(xù)扩张，这显示着美国居(jū)民(mín)部门的需求仍然十分有韧性(xìng)。”赵旭初表示。

　　在赵旭初看(kàn)来，当(dāng)前(qián)市场避险情绪的催化有两方(fāng)面的背景，一是按(àn)照历史经验看(kàn)，海外加息结束到(dào)降(jiàng)息之间(jiān)就(jiù)是(shì)一个容易出风险的时(shí)间段；二是能够激发风险偏好的中(zhōng)国这边的复(fù)苏环比高点(diǎn)已经看到(dào)，同比高(gāo)点接近看到(dào)，在中国没有更多刺激政策的情(qíng)况下，市场对全球(qiú)经济的预期想要进一(yī)步边际改(gǎi)善(shàn)是比较困难的。

　　“在这样(yàng)的背景下，近日A股的主线题材下跌与海(hǎi)外银行业(yè)危机共(gòng)振(zhèn)成为了一个(gè)激发(fā)避险情绪升级的导火索(suǒ)。”赵旭初认(rèn)为(wèi)，今年大(dà)的宏观周(zhōu)期和前几年(nián)有所不同(tóng)，国内和海(hǎi)外出现明显的(de)周期(qī)背离，且海外(wài)的政策部门应对危机(jī)的速(sù)度(dù)又很快，所以不至于出现单边的(de)持续性共振，这就导致各类风险(xiǎn)资产难(nán)以出现大幅度的流畅(chàng)单边行情，比较合适(shì)的操作思路(lù)应该是(shì)“在(zài)下跌时不过分恐(kǒng)慌、在(zài)上涨(zhǎng)时(shí)也不过分乐观”。

　　宏观环境走弱(ruò) 有色(sè)金属(shǔ)全线下行

　　在宏观(guān)环境偏弱的(de)影响下，昨日的(de)有色金(jīn)属板块全(quán)面下行。沪铜(tóng)主力合约2306大幅下挫(cuò)1.09％，沪铝主力合约(yuē)2306微跌0.48％，沪锌主力(lì)合约2306走(zǒu)低0.91％，沪镍主力(lì)合(hé)约2306收跌1.93％，沪锡(xī)主力合约(yuē)2306大(dà)跌2.14％，只有沪铅(qiān)主力合约2306微涨0.23％。

　　光大(dà)期货研究所有色金属研究总监展大鹏表示(shì)，整体(tǐ)来(lái)看，有色金属的(de)全(quán)面(miàn)下行有两个利空背景和一个(gè)触发(fā)因素，一是临近(jìn)美联储5月份议息会(huì)议，加息25个基(jī)点的概(gài)率升(shēng)至高位，市场表现(xiàn)出谨慎情绪；二是面临国内(nèi)五一(yī)假期，资金提前流(liú)出规(guī)避不确定性风险；三是前一晚欧美(měi)银行季报再爆利空(kōng)，引发(fā)市场对银行业危(wēi)机(jī)蔓延的担(dān)忧，避险情绪骤(zhòu)然升温，美股大幅下挫(cuò)，美元指数快(kuài)速回升，成为有色(sè)板块全(quán)面下行的直接触发因素。

　　“可(kě)以看出，当前(qián)宏(hóng)观情(qíng)绪对市场的扰动较大(dà)。市场一(yī)直在(zài)衰退(tuì)论和加息预期之间摇(yáo)摆(bǎi)不定(dìng)。一方面对(duì)银行业和全球(qiú)经济前景感到担忧，担心(xīn)陷入衰(shuāi)退，衰退论升温(wēn)又会使得(dé)加息(xī)预(yù)期降低(dī)。加息预期降(jiàng)低(dī)后又不(bù)得(dé)不面对(duì)高(gāo)企的通胀数(shù)据，美联储喊话加(jiā)息不应停(tíng)止，市场(chǎng)又继续(xù)预测衰退(tuì)，周而复始。”国海良时期货有色金属分(fēn)析师何燕(yàn)艳表示，此外，国内面临五一假期，之(zhī)前(qián)看多需求修复的情绪慢慢(màn)平复，也(yě)使得价格下跌。

　　具体品种来看，何燕艳表示，以铜和铝为代表的大部分品种还在区间(jiān)运行，除(chú)了锌的空头势头较为明显，而镍和锡则是辗(niǎn)转反弹状态。

　　展大鹏表示，二季度是有色金属的传统旺季，4月的开局延(yán)续了需(xū)求的强预期，有色一度出现触(chù)底反弹和冲高预期，但随着(zhe)4月旺季过半，市(shì)场(chǎng)却出现不一样的声音。一是精炼铜及再生铜制(zhì)杆、铝(lǚ)材加(jiā)工和镀(dù)锌板等(děng)行业样本企业开工率(lǜ)却(què)出现(xiàn)接连下降，社会(huì)库存虽然持续(xù)去化(huà)，但(dàn)速(sù)度较3月(yuè)份明(míng)显放缓；二是(shì)部分(fēn)下游加(jiā)工企业订单(dān)难以为继，且(qiě)产成品库存较往年出现小(xiǎo)幅累积，这(zhè)也就意味着(zhe)之前(qián)的“强预期”出现“弱兑现”的情(qíng)况，或(huò)者(zhě)说(shuō)3月份(fèn)的高开工透支(zhī)了(le)部分旺(wàng)季(jì)的(de)需求。

　　“对铜价来说，海外‘衰退(tuì)+加息’的宏观环境并(bìng)不支持价格(gé)高走，同时国(guó)内劳动节假期即将到来，资(zī)金从有色(sè)市(shì)场流出规(guī)避不确定性风险，价格出现回调并不意外，昨日有色价格快速回(huí)落也是近段时(shí)间对利空因(yīn)素的集(jí)中体现，节前宜谨慎。”展大(dà)鹏表示，不过(guò)，5月中上旬(xún)延(yán)续旺季(jì)下，需求(qiú)不会大(dà)幅(fú)走弱，因(yīn)此若价格在节前持续表现偏弱，下游(yóu)企业可(kě)适(shì)当补库过节。

　　何燕艳介(jiè)绍说，从具体(tǐ)的行业数据来看，下游(yóu)需求无(wú)疑是在慢慢(màn)复苏(sū)的。如房屋竣工面(miàn)积19422万平方米，增长(zhǎng)14.7％，较(jiào)上期回(huí)升6.7％。但(dàn)是(shì)反应在下游开工率上(shàng)最近几周(zhōu)出现了高位(wèi)停滞，没有进一步的增长，可能(néng)和旺季(jì)慢慢过(guò)去也有(yǒu)关系。此外，4月的总(zǒng)体预(yù)测值普遍(biàn)也没有高(gāo)于3月，虽(suī)然下(xià)降数值(zhí)也不大，但(dàn)也(yě)没能有力提(tí)振需求。不过，何燕艳表示，价格一旦大(dà)跌到目前(qián)的状态，现货上(shàng)面买盘又会出现，错综复杂之下走势也表现的偏振荡。

　　“当(dāng)前，宏观面上的市(shì)场(chǎng)预期过(guò)于一致，主流(liú)观点认为加息已近(jìn)尾声，最坏(huài)的时(shí)候(hòu)已经(jīng)过去(qù)，但今年可(kě)能不会降息。我们要警惕这种市场过于一致的(de)情况(kuàng)。因为美通(tōng)胀高位持续(xù)，美联(lián)储的(de)结果导向很(hěn)可(kě)能使得加息时间或者幅度超(chāo)预(yù)期，这样(yàng)市(shì)场就会有(yǒu)超预期的下跌。最(zuì)主要的是，有色(sè)板块多数(shù)品(pǐn)种供应(yīng)增加(jiā)总体比较确定的，需求跟(gēn)不上供(gōng)应的增速，整个(gè)周(zhōu)期是向下(xià)而不(bù)是向上。因此，我(wǒ)对整个板(bǎn)块还是持中线(xiàn)偏(piān)空(kōng)思路(lù)，投资(zī)者可以用振(zhèn)荡的策略去操作(zuò)。”何燕艳说。

　　宏观经济是对未来的预期，更多的是反映市场对(duì)未来一(yī)个季度、半(bàn)年度(dù)甚至(zhì)更长时间的需求预期，展大(dà)鹏(péng)认为，其对有色板(bǎn)块的短期或短线影(yǐng)响并不显(xiǎn)著，短期可关注供求现状与价格趋(qū)势的关系以及(jí)可能突发(fā)的(de)风(fēng)险(xiǎn)事件(jiàn)上。“对有(yǒu)色而(ér)言，投资者更多(duō)担心的是在多空分歧的位置和(hé)时间节点突发未(wèi)知(zhī)的风(fēng)险事件，从而(ér)放大了价格短线的波(bō)动性，带来(lái)持(chí)仓管理的压力。”他(tā)说。

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