财联(lián)社(shè)5月8日讯（记者 闫军）铁树开花了！不(bù)仅(jǐn)仅是中国平安在(zài)4月27日(rì)迎来时隔8年的涨停，就在5月8日，中信银行、中(zhōng)国银行也迎来涨停(tíng)，而(ér)上一次涨停分别是13年前、7年(nián)前，邮储银行更(gèng)是盘中刷新历史最高。

　　有市场观(guān)点将(jiāng)大(dà)涨归因为两(liǎng)份会议(yì)通知。

　　一是，5月11日“发(fā)现(xiàn)央企投(tóu)资价值促进央企估值回归(guī)”业(yè)务交流会暨国(guó)新央企股(gǔ)东回报(bào)ETF宣(xuān)介会即将举办；另外(wài)一(yī)份(fèn)则是沪市金融业主题座谈会，其中(zhōng)“在(zài)服务(wù)中(zhōng)国式现(xiàn)代化中(zhōng)促进金(jīn)融业估值提升(shēng)和高质量发展”成为重要议题。

　　中特估成(chéng)为了市(shì)场较长一(yī)段(duàn)时期的热门词，尽管披(pī)上了主题(tí)、政策等色(sè)彩(cǎi)，底层(céng)逻辑是过去的A股(gǔ)市场对(duì)部(bù)分传统行业(yè)国央企的严重(zhòng)低配和低估。说到A股的低估值、高分红，银行为首的大金融板块首当其冲(chōng)。上述(shù)5.11会议是为此前(qián)获批的央(yāng)企股(gǔ)东回报ETF发行预热，会议作用显(xiǎn)然被(bèi)放大。

　　事(shì)实(shí)上，不仅是两份会议(yì)通知的推波助澜，“小作文”又来添油加(jiā)醋。一则无头无尾的所谓指导意见，要(yào)求(qiú)“国企要做(zuò)到1倍(bèi)PB以上(shàng)”，捕风捉(zhuō)影，却获得(dé)极大的传播。

　　低估(gū)值、高股息，在(zài)经济(jì)温和复苏(sū)预(yù)期之下(xià)，中(zhōng)特估银行概(gài)念(niàn)获(huò)得资(zī)金(jīn)的青(qīng)睐。有了多重消息的加持(chí)，暴涨(zhǎng)顺理成章。

　　根据以(yǐ)往经(jīng)验，大(dà)金(jīn)融(róng)板块走强往(wǎng)往(wǎng)预示着行情的(de)结(jié)束，这一次历史(shǐ)是否(fǒu)会重演呢？多(duō)位受(shòu)访人士指出，这(zhè)种单一衡量逻辑可能不再奏(zòu)效，当(dāng)前市场，银(yín)行板块(kuài)是(shì)作为“国资含量”比较(jiào)高的板块行(xíng)进，从(cóng)去年底开始监管开始提(tí)出中特估(gū)后有比(bǐ)较不错(cuò)的表现，中(zhōng)特估有望持(chí)续为投资者带来除稳定股息收(shōu)益外(wài)的收(shōu)益。

　　银行为(wèi)首的大金融爆发

　　5月8日(rì)，银(yín)行满屏(píng)大涨(zhǎng)，中国银行、中(zhōng)信银行、西安银行涨停(tíng)，农业银行(xíng)、民生银行(xíng)、工商(shāng)银行、浙商(shāng)银行大涨超过6％，42只银(yín)行股超过9成(chéng)涨幅超过(guò)2％。有网友(yǒu)感慨(kǎi)：“你以为(wèi)的(de)大牛市is back，其实大牛(niú)市is bank。”从(cóng)指数维度(dù)来看，银行(xíng)板(bǎn)块大涨早(zǎo)已启动，银行指数（中(zhōng)信）近5个(gè)交易日涨幅达到了9.42％。

　　此(cǐ)外，除了银(yín)行板块，券商股(gǔ)也持续爆发，券商指数收盘涨(zhǎng)幅(fú)超过2％。其中，中国银河领(lǐng)涨，盘中(zhōng)一度涨(zhǎng)停，近(jìn)5个工(gōng)作日涨幅达(dá)到35.82％。

　　从(cóng)银行板块ETF涨(zhǎng)势来(lái)看(kàn)，场内10只中证银行ETF涨(zhǎng)幅明(míng)显，比如，天弘中证银行ETF、富国(guó)中证800银行ETF、南方中证ETF、华夏中证ETF、华宝中证ETF等多只(zhǐ)基金涨幅超(chāo)过(guò)4％，从资金流动来看，以规模最(zuì)大的华宝中证银(yín)行(xíng)ETF为例，不仅(jǐn)当日(rì)收盘价创一年新高，全(quán)天成交量飙升超过14亿元(yuán)，刷新近两年(nián)来的最高。

　　对于(yú)银行股的(de)大涨(zhǎng)，市场(chǎng)早(zǎo)有预期(qī)。睿郡资产合伙人董承非在5月(yuè)7日表示，在经济复(fù)苏(sū)不强劲情况下，原来看不(bù)起的那些低增速的企业(yè)，现在反而(ér)显得(dé)难能可贵(guì)，因此被(bèi)忽略高分红、深度价值的企业反(fǎn)而受到追捧。

　　博(bó)时基(jī)金权益投资一部(bù)基(jī)金经理吴鹏也表(biǎo)示，银行股这波快速上涨，是其(qí)在估值极度低(dī)水平、股息率具(jù)备一定吸引力、持仓极(jí)度低配、基本(běn)面预期极度悲观(guān)等背景下，配合当(dāng)前经济(jì)弱复苏整体回报(bào)率预(yù)期下行、中特估(gū)政策背(bèi)景下的估值修复。

　　涨(zhǎng)幅与成交量(liàng)齐升，背后仍是(shì)中特估逻辑

　　经过(guò)漫(màn)长的季节，银行股等(děng)来了久违的上涨，截至5月8日，自今年(nián)4月以来(lái)全(quán)市(shì)场42家上(shàng)市银行中，有17家涨(zhǎng)幅超过10％，其中，中信(xìn)银行(xíng)涨幅近40％，中国(guó)银行涨幅超过(guò)32％，民生、邮储、农行、交行、西安等5家(jiā)银行涨幅超过20％。

　　资金的流入量(liàng)同(tóng)样可观，5月8日，银行ETF涨(zhǎng)幅4.22％，收盘价创一年(nián)新高，全天成交量飙升超过14亿元，也刷(shuā)新近两年来的(de)最高。中国(guó)银行龙虎(hǔ)榜(bǎng)数据显(xiǎn)示，近三日沪股(gǔ)通累计(jì)买入5.65亿元并卖(mài)出10.74亿元，4家机构(gòu)累计买(mǎi)入11.37亿元。

　　银行股(gǔ)的大涨，正(zhèng)如(rú)吴(wú)鹏所言，估值极度低(dī)水平、股息率具备一(yī)定吸引力(lì)、持仓(cāng)极度低(dī)配、基本面预期极度悲观(guān)都(dōu)是银行股上涨的(de)逻(luó)辑所在(zài)。

　　具体而(ér)言，在估值上(shàng)，截至(zhì)目前，42家A股银行(xíng)的平均市(shì)净率(lǜ)为0.6倍左右。除了宁(níng)波(bō)银行和招商(shāng)银行(xíng)，其(qí)余银(yín)行均处(chù)于(yú)“破(pò)净”状态。在(zài)这一轮(lún)估值修复(fù)中，有市场人士指出，中字头银行目标价(jià)估(gū)值最保守(shǒu)看到0.6，相当于2020年(nián)疫情(qíng)前的估(gū)值位(wèi)置，当(dāng)前板(bǎn)块交易热度之下目标价抬升(shēng)至0.7-0.8，明显看到(dào)，资金对资产质量、让利实体经(jīng)济容忍度提升(shēng)。

　　稳定的高分红和高股(gǔ)息(xī)是银行股相对于(yú)其他主(zhǔ)题板(bǎn)块更强的优势，据(jù)财通证券研报，国有大行近(jìn)五年分(fēn)红率基本稳定在30％左右(yòu)，稳定分红符(fú)合价值(zhí)投资和长(zhǎng)期投资需(xū)要。近年来国有(yǒu)大行股息率(lǜ)也(yě)呈逐年提升趋势(shì)平均股息(xī)率从2019年(nián)的(de)4.85％提(tí)升至2022年的5.83％。

　　而公募持仓(cāng)占(zhàn)比极(jí)低也为调仓提供(gōng)了空(kōng)间(jiān)，公募“冷”银(yín)行久(jiǔ)矣(yǐ)，2023年一季(jì)度银行股占偏(piān)股型基金仓位为1.96％，为(wèi)2016年三季(jì)度(dù)以(yǐ)来新低(dī)，显著低(dī)于(yú)2010年以来(lái)均值(zhí)。

　　华(huá)宝基金银行ETF基金经理(lǐ)胡洁就向财联(lián)社(shè)表示，高股息策略以为什么负负得正怎么推理，乘法为什么负负得正其确定的股息收入(rù)和较高的安全边际可以为投资者提供不错的收益。而基本面稳(wěn)健(jiàn)、分红率高而(ér)稳定(dìng)、估值处于历史(shǐ)低位的(de)银行板块是高股息策略的理(lǐ)想增配板块。与此(cǐ)同时，银行板块在一季度是业(yè)绩(jì)低点。随着大行(xíng)重(zhòng)定价的压力过(guò)去以及二三季度(dù)农商行(xíng)小微投放旺季的到来，资(zī)产端收益率将会逐步企(qǐ)稳，后续业(yè)绩(jì)有望改善。

　　鹏华基金(jīn)量化(huà)及衍生品投资部(bù)基金经(jīng)理(lǐ)余(yú)展昌也指出，与海外(wài)银行对比(bǐ)，在中特估(gū)背景下的国内(nèi)银行仍然(rán)具有较好的投资机(jī)会。以国有大行为例(lì)，从PB角度而言(yán)，邮储银行的PB最高在0.75倍左右，其他大行在0.5-0.6倍(bèi)之间，而海外绝大部分的银行(xíng)估值都在(zài)1倍(bèi)PB以上。考虑到海外银行(xíng)还有大量的商誉，国内银(yín)行的估值(zhí)水平是(shì)偏低的，本身(shēn)就有比较大的修复空间(jiān)。此外，他还指出，国企改革(gé)有望使得这些问题得到(dào)改(gǎi)善，从而提高(gāo)银行的利(lì)润增(zēng)速，持续修复估(gū)值。

　　银行是(shì)否(fǒu)意味着(zhe)行情的(de)结束(shù)？

　　随着(zhe)证(zhèng)券、银行(xíng)等大(dà)金(jīn)融板块的走(zǒu)强，有市场观点开(kāi)始担忧市场行情告一段落。对此，市(shì)场(chǎng)人士认为，站在中特(tè)估背景下(xià)去看金融股的爆发，并不能简单做(zuò)出市(shì)场行(xíng)情结束的结(jié)论。

　　吴鹏分析称，大金(jīn)融板块过去(qù)被当成(chéng)行情结束的指标，其背(bèi)后(hòu)通常潜意识(shí)映(yìng)射包括不限于大金融爆(bào)发往往代(dài)表市(shì)场(chǎng)没有别的方向、市场进入避险状态(tài)、大金(jīn)融“吸(xī)血”严重等(děng)。但从当前的金融(róng)股走强来(lái)看，市场表现(xiàn)并不存在上述(shù)问题。

　　首先(xiān)，当前(qián)大金融“吸血”效(xiào)应并不强，比如(rú)银行板块近期(qī为什么负负得正怎么推理，乘法为什么负负得正)大幅放量，成交量约为600亿，作(zuò)为(wèi)大市值的板块，这一成(chéng)交量(liàng)与(yǔ)甚至部分中小市值板块成交量相差甚远(yuǎn)。

　　其次，大(dà)金融板块本(běn)次表现也(yě)不是单一的，放眼全市场(chǎng)，部分港口、铁路、建筑、电力、石化(huà)等(děng)板块也表现较好，因此(cǐ)不能单一地(dì)以过去大金融上涨作为单一比较(jiào)。

　　吴鹏坦言，当(dāng)下(xià)较为极端(duān)的交易结构容易被表征为市场(chǎng)波动的(de)前奏，但市场变(biàn)量影响较多、今年行情结构差异巨大，建议不要单一映射分(fēn)析(xī)。

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