金融界5月16日消息 国新办今日上午(wǔ)举行4月份国民经济运(yùn)行情(qíng)况新闻发布会。现(xiàn)场有记者提问，4月份CPI与PPI同比(bǐ)表现均弱(ruò)于预期，尤其是PPI通缩加剧，请问原因有哪些？国家统计(jì)局如何看待未来的走势？

　　国家(jiā)统(tǒng)计局新闻发言(yán)人、国民(mín)经(jīng)济综合统计司司长付(fù)凌晖(huī)回应称，当前价格低位(wèi)运行主要是阶段性的(de)，当前中国经济不存在通缩，总的来看，下阶段也不(bù)会出(chū)现通(tōng)缩。从CPI的(de)情况来看，今年以来，CPI同比涨幅总体上是回落的(de)，4月份同比上涨0.1％，涨(zhǎng)幅比上个月回(huí)落了(le)0.6个百分点(diǎn)，CPI走低主要(yào)是一些阶段性因素影响。

　　一是(shì)食(shí)品价格的(de)回落。随着气温的转暖，鲜菜、鲜果供应增加，市场价(jià)格(gé)有所回落。同(tóng)时(shí)，生猪市场(chǎng)供应总体是充足的。进入4月份(fèn)以后，猪肉消费进入淡(dàn)季(jì)，猪肉(ròu)价格下行，也带(dài)动了食品价格的回落。4月份，食品价格同比(bǐ)上涨0.4％，涨幅比上月回落2个百分点(diǎn)。

　　二是能源价(jià)格降(jiàng)幅扩大。今年(nián)以来，受到世(shì)界经济复苏乏力(lì)、全球能源价格总体上趋于回(huí)落(luò)，对国内居民消费汽柴油(yóu)价格输出(chū)型影响显现(xiàn)，4月份CPI中(zhōng)，能源价(jià)格同比(bǐ)下降(jiàng)5.4％，比(bǐ)上(shàng)月降幅有所(suǒ)扩大。

　　三是国内部分耐用消(xiāo)费品降价促(cù)销。今年以来，受(shòu)到(dào)汽车(chē)优(yōu)惠补贴政策去年底到期(qī)影响，国六B的(de)排放(fàng)标准在今年7月(yuè)份切换(huàn)，车企降价(jià)促销力度加大(dà)，带动(dòng)了价(jià)格的下行(xíng)。我们看到，4月(yuè)份燃(rán)油小汽车价格(gé)环比还在(zài)下降(jiàng)。

　　四是(shì)上年同期对比基数走(zǒu)高(gāo)。上年同(tóng)期(qī)受到疫情(qíng)冲(chōng)击，猪肉价格进入到(dào)上涨周期(qī)等因素的影响，食品价格涨幅(fú)扩大。同(tóng)时，由(yóu)于国际地缘政治冲突、全球疫情影响，去年国际(jì)油(yóu)价高涨(zhǎng)，带动了CPI中能源价(jià)格上(shàng)升。在(zài)这些(xiē)因素共同影响下，去(qù)年4月份CPI同比上涨(zhǎng)2.1％，涨幅(fú)比3月份(fèn)扩大(dà)0.6个百分点。

　　付(fù)凌晖指出(chū)，在价(jià)格中食品和能源(yuán)由于受到(dào)短期因素影(yǐng)响(xiǎng)，往往波(bō)动(dòng)会比较大，看价格总体的状(zhuàng)况，更重要的还要看核心(xīn)CPI。从核心CPI的状况来看，4月份同比(bǐ)上(shàng)涨0.7％，涨幅(fú)和(hé)上月相同，总体(tǐ)保持基本稳(wěn)定(dìng)。从核心CPI目前的情况来看，目前(qián)0.7％的涨(zhǎng)幅和疫情前相比还是(shì)偏低的，很(hěn)重要(yào)的原因(yīn)是服务需求仍在恢复中，相关(guān)价格涨幅跟过去相比偏低(dī)。

　　他表示，随着经济社会恢复常(cháng)态化运(yùn)行，服务(wù)需求稳步扩(kuò)大，旅游、交通(tōng)、住宿、餐饮等价格涨幅回升，带动服务价格涨幅有所扩大(dà)。4月份，服务价格同比(bǐ)上涨1％，涨幅比上月扩大(dà)0.2个百分点，连续两(liǎng)个月(yuè)回升。未来随着服务消费需求带动增强，价格回升也(yě)会推动(dòng)核心CPI涨(zhǎng)幅回(huí)归(guī)到合(hé)理的水平。

　　付(fù)凌晖指(zhǐ)出，从PPI情况(kuàng)来看，今年以来受到国(guó)内外(wài)多重(zhòng)因素影(yǐng)响，PPI同比降幅连续扩大，4月份同(tóng)比下降3.6％，主要影响因素有以下几个：

　　一(yī)是国际输入(rù)性(xìng)因素影响(xiǎng)。我(wǒ)国部分大(dà)宗商品价格与(yǔ)国际市场联系比(bǐ)较紧密，今(jīn)年(nián)以(yǐ)来(lái)受到世界经济恢复乏力影响，国(guó)际大宗商品价(jià)格走(zǒu)低、国内石油、有色(sè)价格出现(xiàn)下降，4月份石油和天(tiān)然气开(kāi)采业(yè)价(jià)格下降(jiàng)16.3％，化学(xué)原(yuán)料和化(huà)学制品业价(jià)格下(xià)降9.9％，有色(sè)金属冶炼(liàn)和压(yā)延加工业价(jià)格下降(jiàng)8.6％。

　　二是部(bù)分(fēn)行业市(shì)场需(xū)求不足。经(jīng)济恢复常(cháng)态化运行以后，部分(fēn)行业产能供给充裕，但(dàn)市(shì)场需(xū)求相对不足，价格有(yǒu)所下降。比如(rú)煤炭产能继(jì)续释(shì)放(fàng)，进口持续增加(jiā)，而电(diàn)煤需求季节性减(jiǎn)少，市场进入淡季，价格降幅有所扩大，4月份煤炭(tàn)开采(cǎi)和洗选业价格下(xià)降9.3％。我国(guó)钢材产(chǎn)能(néng)比较(jiào)充足，而(ér)市场需求还在恢(huī)复中，价(jià)格出现下降，4月份(fèn)黑色金属冶炼(liàn)和压(yā)延加(jiā)工业价格下降13.6％。

　　三是上年(nián)价格变动翘尾下拉影响加大。4月(yuè)份上年价格翘尾影响是(shì)负2.6个百(bǎi)分点(diǎn)，比3月份(fèn)下拉影响(xiǎng)扩大0.6个百分点。

　　从下阶(jiē)段(dsrds是什么意思，srds是什么意思啊uàn)情况(kuàng)来看，国际输入性(xìng)影响还会持(chí)续，国内市场需求(qiú)仍在恢(huī)复中，部分(fēn)工业(yè)品价格短期下行(xíng)情况(kuàng)还会(huì)延(yán)续。但是随着国内经济恢复，市场需求回暖，总(zǒng)的判断，下半(bàn)年PPI有(yǒu)望逐步回升。

　　央行报(bào)告：当前我国经(jīng)济(jì)没有出现通缩(suō)

　　值(zhí)得注意(yì)的(de)是，昨天央行(xíng)发布的一季度货币政(zhèng)策报告(gào)也(yě)提及通缩。报告提到(dào)，我国通胀(zhàng)水平处于温和区(qū)间。过(guò)去(qù)一年(nián)、五年(nián)和十年，CPI年均涨幅都在2％左右。

　　今年以来物价涨幅(fú)阶段性回落，主要与供需恢复时间差和基数效应有关。我国经济运(yùn)行开局良好，同时通胀保持温和(hé)，CPI涨(zhǎng)幅逐月下行(xíng)，4月(yuè)涨幅降至0.1％，PPI近(jìn)几个月运(yùn)行在负值区间(jiān)。

　　总(zǒng)的看，若经济保持正常增长态势，CPI阶段性(xìng)回落(luò)的(de)影响不宜夸大(dà)。

　　本轮(lún)物价回落客(kè)观上有以下因素：

　　一是供给能力较强(qiáng)。在稳经济一揽子政(zhèng)策有力支持下(xià)，国(guó)内生(shēng)产(chǎn)持续加快恢复，PMI生产分项保持在较(jiào)高景气(qì)区间(jiān)；农(nóng)副产品生产(chǎn)稳定(dìng)、物流渠道畅通(tōng)，也保证了居民“菜篮子”“米袋子”供应充足(zú)。

　　二是需求复苏(sū)偏(piān)慢(màn)。实(shí)体经济生产、分配、流通、消费等环节本身有个过程，加之疫情的“伤痕效(xiào)应”尚未消退，居民(mín)超额储蓄向(xiàng)消费(fèi)的(de)转化(huà)受收入分配分化、收入预(yù)期(qī)不稳等制约，特别(bié)是(shì)汽车(chē)、家装等大宗消费需求偏弱(ruò)。近期居(jū)民出现提前还贷现象(xiàng)，也一定程度影响当期消费。

　　三(sān)是基数效应(yīng)明显(xiǎn)。去年(nián)国际油价一(yī)度逼(bī)近140美元(yuán)大关，今年以来(lái)已回落至80美元附(fù)近，带动(dòng)CPI交通工(gōng)具燃料和(hé)居住水(shuǐ)电燃料的同比增速走低；疫情扰动使得去年3月鲜菜价格反季节(jié)上涨，对今年(nián)也存在高基数影响。GDP等宏观经济数据同样存在明显基(jī)数(shù)效应，去年二季(jì)度受疫情(qíng)冲击GDP同(tóng)比降至(zhì)0.4％，低(dī)基数作用下(xià)今年(nián)二季度GDP增速可(kě)能明显(xiǎn)回(huí)升。

　　未来(lái)几个月受高基数(shù)等影响，CPI将(jiāng)低(dī)位窄幅(fú)波动。今年5-7月CPI还将(jiāng)阶段性保持(chí)低位，主要受(shòu)去年同期CPI涨(zhǎng)幅基(jī)本在2.5％左(zuǒ)右的高基数影响。但要看(kàn)到，随着(zhe)基(jī)数降低(dī)，特(tè)别是政(zhèng)策(cè)效(xiào)应将(jiāng)进一步显现(xiàn)，市(shì)场机(jī)制发挥充分作用，经济内生动力也在增强，供需缺口(kǒu)有望(wàng)趋于弥合，预计下半年CPI中枢(shū)可能温和抬升(shēng)，年末可能(néng)回升至近年(nián)均值水平附近。

　　报告表(biǎo)示，当前我国(guó)经济没有出(chū)现通缩。通缩主要指价格持续负增(zēng)长，货币供应量也(yě)具(jù)有(yǒu)下降趋势，且通常(cháng)伴随经济衰退。我国物价仍在温和上涨，特(tè)别是核心CPI同(tóng)比稳定在0.7％左右，M2和社融增(zēng)长相对较快，经济(jì)运行持续好(hǎo)转，不符合通缩的特征。

　　中(zhōng)长期(qī)看(kàn)，我国(guó)经济总供求基本平衡，货币条(tiáo)件合(hé)理适度(dù)，居民(mín)预期稳定，不存在长期通缩或通胀(zhàng)的基础。

　　国金宏观：通(tōng)缩讨(tǎo)论，可以(yǐ)休矣

　　一问：通缩大(dà)讨(tǎo)论？通缩是个伪命(mìng)题，担忧大可不必(bì)

　　物价是经济短周期(qī)波动的滞后指标，不能仅以物(wù)价回落来(lái)评(píng)判经济进入“通(tōng)缩”。过往经验显示，经济的周期性波(bō)动主要由需求驱动，物价(jià)跟随需求变化而变(biàn)化(huà)，使得物价变化滞(zhì)后经济1-2季度左(zuǒ)右；经济复苏(sū)初期，需求才刚(gāng)刚开始修复，对价格(gé)的提振尚不明显，使得物价指标低位徘徊，例(lì)如，2015年(nián)初、2017年初CPI同比均在1％以下。

　　领先(xiān)指标持续修复，显示经济处于复(fù)苏初期。以企业中长期资金来源(yuán)刻(kè)画的有效社融增速，去年9月(yuè)以来持续回(huí)升，由去年8月(yuè)的8.7％回(huí)升2.8个百分点至今年(nián)4月(yuè)的11.5％；按照有效社融变化领先经济(jì)2个(gè)季度(dù)左右(yòu)的经验规律，本轮(lún)信用(yòng)扩张(zhāng)会带(dài)动经济在2023年(nián)初见底回升，1季(jì)度经济(jì)指标已有(yǒu)所体(tǐ)现。

　　年初以来物价的(de)回落，受基数、供给和(hé)外需(xū)等影响较大；伴随拖(tuō)累减弱、需求修复，CPI、 PPI或在年中前后(hòu)开(kāi)始(shǐ)抬升(shēng)。除去年基(jī)数较高外，猪(zhū)肉、鲜菜(cài)等(děng)食品价格回落，及油、气(qì)价格(gé)回(huí)落(luò)等(děng)，对CPI、PPI的拖(tuō)累显(xiǎn)著，而(ér)线(xiàn)下活(huó)动相关服务、衣着等价格逐步抬升。伴随拖累(lèi)减(jiǎn)弱、需求支撑(chēng)增强，CPI即(jí)将底部(bù)回升、PPI在年中前后(hòu)开始抬升。

　　二问：资金空转加剧，政策(cè)托底无用？周期启(qǐ)动，渐入(rù)佳境

　　经济复苏初期，资(zī)金存在(zài)一定(dìng)空转较为常见。经验显示，资金空转多发生(shēng)在经(jīng)济(jì)回落、货币明显宽松阶(jiē)段，部(bù)分资金(jīn)滞留在(zài)金(jīn)融体系，使得M2-M1“剪刀差”扩大，去(qù)年(nián)底以来也有(yǒu)类似特(tè)征；有所(suǒ)不同的是，当前资金多(duō)滞留在银(yín)行体系(xì)、而(ér)不(bù)是非银金(jīn)融机构，与居民理财(cái)回表(biǎo)、购房偏弱带来的居民与企业之间信用派(pài)生偏少等(děng)紧密相关。

　　稳增长思路不同，使得信用派生驱动和表征(zhēng)不同(tóng)过往(wǎng)，企业(yè)有效信用派生(shēng)自去年9月以来持续改(gǎi)善，而房地产相关融资拖累(lèi)总体信用派生。传统周期下，信(xìn)用扩张(zhāng)以房(fáng)地产(chǎn)驱动(dòng)为主，使得居(jū)民贷款增长(zhǎng)明(míng)显快于企(qǐ)业；相(xiāng)较之下(xià)，本(běn)轮(lún)信(xìn)用修复主要(yào)靠企业融(róng)资扩张，有效社融从(cóng)去(qù)年9月开(kāi)始持续回(huí)升，而居民信贷一度拖累(lèi)社融回落。

　　本(běn)轮(lún)信用派生带来的(de)经济(jì)效应不同过(guò)往，有效信用(yòng)派生(shēng)对企(qǐ)业行为的支持已开始显(xiǎn)现。去(qù)年3季度(dù)以(yǐ)来，资金加速流向(xiàng)制造业(yè)，而房地产相关融(róng)资显(xiǎn)著(zhù)弱(ruò)于srds是什么意思，srds是什么意思啊以(yǐ)往(wǎng)，使得制造业投(tóu)资(zī)表现显著强于房地产(chǎn)；伴随融资的(de)持续改(gǎi)善，企业资本开支在1季度有(yǒu)所扩大。但房地产(chǎn)“缺(quē)位”，压低了信用派生和经(jīng)济增长(zhǎng)的弹性。

　　三问：中观数据已现“疲态”？疫情“后遗症”或被过度(dù)渲染

　　高频指标(biāo)报复性反弹后(hòu)走弱，主要缘(yuán)于场景恢复的“脉冲(chōng)”；但疫(yì)后“疤痕(hén)效应(yīng)”的存在(zài)，使得大家容(róng)易产(chǎn)生悲(bēi)观情(qíng)绪(xù)。疫(yì)情政策调整(zhěng)，放大了“春节效应(yīng)”带(dài)来的经济波动，部(bù)分高频指标报复性(xìng)反弹(dàn)后出(chū)现走弱的迹象。其中(zhōng)，偏消费端的活动多在2月(yuè)底之(zhī)后走弱，偏(piān)生产端略晚一点(diǎn)，导(dǎo)致宏观数(shù)据屡超预期的同时(shí)，市场(chǎng)信(xìn)心反其道(dào)而行(xíng)之。

　　内生动能(néng)的(de)修复已然开(kāi)始，消费动(dòng)能或(huò)被低估，前(qián)半(bàn)程靠居(jū)民出行和企(qǐ)业消费，后半程(chéng)靠(kào)居民(mín)消费能(néng)力(lì)的恢复。出行意愿(yuàn)的持续改善、企业经营活动正常化等，皆(jiē)指向(xiàng)场景恢复(fù)带来的(de)消费修复持续性和弹性(xìng)不(bù)宜低估；批发零售(shòu)、住(zhù)宿餐饮等服务业，及稳增长(zhǎng)相关行业招工需求在逐步修复，有助(zhù)于推动收入(rù)与消费的正循环(huán)。

　　地产链条(tiáo)的“积极”信(xìn)号也在累积。地产(chǎn)大(dà)周期向下已是共识，地产链条修复会弱于传统周期(qī)；但小周期(qī)超调后的修复(fù)出现一些“积极”信号。1）高能级城市地产(chǎn)供给增多、质量改(gǎi)善，利于需(xū)求(qiú)释(shì)放、形(xíng)成供需“正向循环”；2）中西(xī)部地区棚改加(jiā)码(mǎ)（可(kě)比(bǐ)口径增(zēng)长近60％）、中西部地区收入修复等，有(yǒu)利于稳定低能级城市需(xū)求(qiú)。

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