金融界5月8日消息今日早盘，A股市场银行(xíng)板块再度走高，中信银行率先涨停，另外(wài)四大行中，中(zhōng)国银行涨超6％，农业银(yín)行涨超(chāo)5％，工(gōng)商银行涨超4％，建设银行涨(zhǎng)超3％。

　　截至目前，中信银(yín)行年内涨幅已超(chāo)过(guò)50％，中国(guó)银行、交通银行、农业银(yín)行涨(zhǎng)超30％，邮(yóu)储银行、瑞丰银(yín)行(xíng)、长沙银行涨(zhǎng)超20％。

　　海通国际(jì)证券在近(jìn)日的研报中梳(shū)理了银(yín)行上涨的(de)逻辑。

　　1、从长期逻辑——政策改变利于(yú)估值(zhí)修复。

　　2022年底开(kāi)始(shǐ)，政策不(bù)再(zài)提金融让利。银行(xíng)业(yè)也开始落实，比(bǐ)如(rú)一些地方小银行下(xià)调存款利率后，股份行也出现下调；而(ér)年初的低利(lì)率放贷现(xiàn)象也消失了，新发放贷款(kuǎn)利率在上(shàng)行。此(cǐ)外，今年也(yě)没有(yǒu)下(xià)达(dá)普惠小微的政策(cè)任务(wù)。政策(cè)改变的(de)原因之一是银行需要资本扩展，需要恰当(dāng)的盈利积累，不能过度让利；另一个是中央讲中(zhōng)特(tè)估和国(guó)企改(gǎi)革，银行作为(wèi)资(zī)产(chǎn)规模最大的国(guó)企行(xíng)业，按政策导向要提高资产收益率(lǜ)。而取(qǔ)消金融让利(lì)有利于银(yín)行估值(zhí)修复。从2020年开始(shǐ)的金(jīn)融让利使银行股的PB估值低于正常估值(zhí)。银行(xíng)作(zuò)为ROE较高（大于10％）的行业(yè)，在利润正(zhèng)增长的情况下(xià)正常PB估值应该在1倍多，但由于让利之下市(shì)场担心银行ROE会降低，给出的估(gū)值在0.5倍。现(xiàn)在政策导(dǎo)向的改(gǎi)变对银行(xíng)股是(shì)一种长(zhǎng)时间的利好，有利于银行估(gū)值的(de)逐步修复。

　　2、长期逻辑——不(bù)良率连续(xù)下降。

　　银行不良率和(hé)债务风险周期(qī)相关，现在已(yǐ)进入不良率下降周期(qī)。2020年底银行业的(de)不良贷款率开始下降(jiàng)，到今年一季度(dù)已经连续10个季度下降了(le)，这(zhè)有(yǒu)利于股(gǔ)价(jià)上(shàng)涨，不过按历(lì)史规律，上涨会(huì)存(cún)在滞(zhì)后性(xìng)。目前市(shì)场(chǎng)还没(méi)充(chōng)分意识，银行股价刚(gāng)刚启(qǐ)动，如果不(bù)良率下降周期能够(gòu)持续验证，我们认为这会让银行业的PB从1倍(bèi)到(dào)1倍(bèi50g是几两 50g是一两吗)以上。部分投资者对(duì)于地(dì)产和城投风险有担忧，但银行房地产(chǎn)贷款占比(bǐ)很(hěn)低，在3％-6％左右，对银行整体不(bù)良率(lǜ)影(yǐng)响较(jiào)小(xiǎo)；而且中国经过对债务风险的分部门处理，地产上下游的很多(duō)行业的债务风险已经解决。总体上银行不良率还是下(xià)降的(de)。

　　3、中期(qī)逻辑——业绩出(chū)现拐点，疫情扰(rǎo)动结束。

　　银行收入增速(sù)自(zì)去年一(yī)季度开始(shǐ)逐(zhú)季下降，今(jīn)年(nián)Q1已到最低点，单季(jì)来看(kàn)今(jīn)年Q1比去年Q4营收增速略(lüè)微提高。我们(men)预(yù)计Q2、Q3、Q4银行收入增速(sù)会逐季改善，特别是(shì)中小银行。出现拐点的(de)原因(yīn)是去年(nián)上半年LPR下降，今(jīn)年(nián)1月1号银行进(jìn)行(xíng)贷款利率重定价(jià)，利率出(chū)现下降。这是一(yī)个已知利空，市场已(yǐ)经消化，所以(yǐ)银行股会出现修复。此外，过(guò)去(qù)三(sān)年疫情使(shǐ)得(dé)银行股估(gū)值被压(yā)制。现在乙类乙管多时，对(duì)银行估值不(bù)会再有(yǒu)太(tài)多(duō)影响(xiǎng)，疫(yì)情折价已过(guò)，估值将会正常化(huà)。

　　4、短期逻辑——存款利率下调(diào)，政策未(wèi)收紧。

　　最(zuì)近银行业出(chū)现存款利率下(xià)调，低利率贷款行为经过窗口(kǒu)指导已经取消，这对银行息差有比较(jiào)正向(xiàng)的催化，是一(yī)个短(duǎn)期利好。此外4月底的政治局(jú)会议(yì)并(bìng)未如市场(chǎng)预期一样出现明显(xiǎn)政策收紧(jǐn)，对银行业是(shì)另一个短(duǎn)期利好。

　　该机(jī)构从(cóng)交(jiāo)易层(céng)面罗列(liè)了一下两(liǎng)大催化因素：