公募基金交(jiāo)易结算模式再现(xiàn)创新突破！

　　继过往较为(wèi)常见的托管人结算(suàn)模式和(hé)券商(shāng)结算(suàn)模(mó)式之后(hòu)，一种创新模式——“类QFII结算模式”正(zhèng)在基金(jīn)行业悄然流(liú)行。

　　据中(zhōng)国基金报(bào)记者(zhě)了解(jiě)，2022年3月浴资都包括什么 浴资是门票吗初(chū)成立的博道盛兴一(yī)年持(chí)有(yǒu)期(qī)混(hùn)合(hé)是首只采用(yòng)“类(lèi)QFII结算模式”的基金，该基金(jīn)由博道基金、广发证券、兴业银行(xíng)三(sān)方合作推出。目前(qián)正(zhèng)在(zài)发行的易(yì)方达(dá)中(zhōng)证(zhèng)软件服务ETF也将采用(yòng)“类QFII结算(suàn)模(mó)式”，上(shàng)述ETF将由(yóu)易方(fāng)达(dá)与广发证(zhèng)券、兴业银行合作发行。

　　“类QFII结算模式”的推出也吸引了行业各(gè)方(fāng)目(mù)光，据业内人士透露，除了广发证券(quàn)有落地的基金(jīn)产品之(zhī)外，其他券(quàn)商、基金(jīn)公司也在关注研(yán)究这一新的模式，也(yě)在(zài)摩拳擦掌。

　　在多位业内人(rén)士看来，目前基金(jīn)结算模(mó)式迎来新时代。券商结(jié)算、银行(xíng)结算、类QFII结算(suàn)三类模式(shì)各有优劣，基(jī)金管理人可以根据不同情(qíng)况，选择不同的结(jié)算模式，最大(dà)限(xiàn)度(dù)的调(diào)动(dòng)各方资源，为(wèi)持有人提(tí)供更(gèng)好的服务。

　　“类QFII结算模式”逐渐落地

　　在(zài)公募基金25年的历史(shǐ)长(zhǎng)河中，托管人(rén)结算模式(shì)是最早出现也是(shì)最为成熟的基金结(jié)算模式。到了2017年，券商结算模式启(qǐ)动(dòng)试点，成为(wèi)基(jī)金(jīn)公(gōng)司撬动券商(shāng)资(zī)源的(de)有力抓手，之后(hòu)由试点转(zhuǎn)常规，发展(zhǎn)迅速。

　　如今，新的交(jiāo)易结算模式——“类QFII结(jié)算模式”正在行业各方探(tàn)索(suǒ)中落地。

　　据中国基金报记者了解，2022年3月8日成立的博道盛兴(xīng)一年持有期混合是首只采用(yòng)“类QFII结(jié)算模式”的基金。而目前正在发行(xíng)的易方达中证软件服务ETF也将采用“类QFII结算模式”，上述两只(zhǐ)基(jī)金(jīn)分别由博道、易方达两(liǎng)家基金(jīn)公司与(yǔ)广发(fā)证(zhèng)券、兴业银行合作(zuò)发行。

　　“在证券公司中，广发(fā)证券是(shì)率(lǜ)先有落地基金产品的券商(shāng)，据了解，其他券商也(yě)在积极(jí)研究这(zhè)一新的业务。”一位(wèi)业内浴资都包括什么 浴资是门票吗人士透露。

　　据博道(dào)基金介绍，所谓的“类QFII结算模式”是指，公募基金参照QFII模式，通过证(zhèng)券公司(sī)进行交易申报(bào)，由托管银行进行结算，在这(zhè)种(zhǒng)模式(shì)下，资金存放在托管(guǎn)银行的托管账户(hù)，无须(xū)银证转账(zhàng)到(dào)证券公(gōng)司(sī)。这也成为类(lèi)QFII模式的(de)与一般券结模式的最大(dà)不(bù)同点。

　　具体来看，类QFII模(mó)式(shì)中(zhōng)产品资(zī)金集中存放在托管银行，在券商开立的资金账户无需实际(jì)上的银证转账存入资金，每个交易日(rì)基金公司采用(yòng)申(shēn)报交易额度，使用(yòng)虚(xū)头(tóu)寸资金的方式进行场内交易，券商根据(jù)已申报的交易额度每(měi)日滚动计算产品资(zī)金账户虚头(tóu)寸资金余额，以实现对(duì)产品场内交(jiāo)易额(é)度(dù)的(de)前端验(yàn)资(zī)控制(zhì)。

　　类QFII模式下基(jī)金场(chǎng)内交易通过经(jīng)纪券(quàn)商(shāng)完成，仍然保留了原(yuán)先券商交易结算(suàn)模式的(de)交易(yì)前(qián)端(duān)控制、验资(zī)验券的优点，同时资金结算由托管行完成，解决(jué)了部分托管行比较(jiào)关注的托(tuō)管资金归属保管(guǎn)问题(tí)，一定程度(dù)上调动了托管(guǎn)行的积极(jí)性。

　　在博(bó)时(shí)基金券商业务部副总(zǒng)经理王鹤锟看来，类QFII结(jié)算(suàn)模式，丰富了公募基(jī)金与证券公(gōng)司结算模式(shì)的选择(zé)，更好地满(mǎn)足各方差异化的(de)需求，也印证了(le)券商财富(fù)管理转型已经进(jìn)入更加成熟(shú)和高速发展阶段 ，多样的结算(suàn)模式备选可以有助于降低运营风(fēng)险(xiǎn) 、提升(shēng)效率，促进公(gōng)募(mù)基金(jīn)、券(quàn)商渠道、基金投(tóu)资人(rén)共赢发展。

　　“尤其是对于ETF产(chǎn)品，类(lèi)QFII结算模式可以保(bǎo)证较(jiào)好(hǎo)运营(yíng)效率带(dài)来的优质交易体验(yàn)的同时(shí)，兼顾券商(shāng)与(yǔ)基金公司的商业利(lì)益深度捆绑。随着“买方(fāng)投顾业务，产品工具化配置(zhì)”的(de)趋势(shì)逐渐形成(chéng)，该模式将进一步促进，金融机(jī)构为广大投资人提供更多的交(jiāo)易工(gōng)具选(xuǎn)择。”他进(jìn)一步分析指出。

　　类(lèi)QFII结算模(mó)式(shì)突破了现行客(kè)户交易结算(suàn)资金(jīn)的三方(fāng)存(cún)管(guǎn)框(kuāng)架，谈(tán)及这类模式的(de)创新点，平安基金(jīn)总结为三大方面：“一是虚头寸：实现(xiàn)虚头寸指令对(duì)接(jiē)，资金无需三方存(cún)管；二是交易交收分离：证券公司对产品场(chǎng)内交易进行前端验资(zī)验券；三是日终资金对账：实现(xiàn)证券公司与托管人系统(tǒng)对接对(duì)账。”

　　加强交易前端验资验(yàn)券功能

　　兼顾与券商渠道的商业(yè)模式创新

　　作为一种(zhǒng)新的交(jiāo)易结算模式(shì)，投资者对类QFII结(jié)算模式(shì)还是比较陌(mò)生。相比过往的结算模式，公募基金采用类QFII结(jié)算模式(shì)有哪些优劣势？也是投资者关(guān)注的问(wèn)题。

　　博道基金站在ETF的角(jiǎo)度分析指出，从销售端上看，ETF的募集和日(rì)常申(shēn)购赎回都通过券商完成。若(ruò)ETF采用类QFII模(mó)式，其(qí)投资端业(yè)务(wù)也是通(tōng)过券商完成，可以全方位的(de)跟券商合作。

　　“类QFII的优点(diǎn)是证券公司对产品场内(nèi)交易(yì)进行(xíng)前端验(yàn)资验券，可有效防(fáng)控异常交易(yì)和超买风险。”博道基(jī)金(jīn)表示。

　　“对(duì)于公募(mù)基金(jīn)管理人而言，公募(mù)类QFII结算模(mó)式，较(jiào)传统托管银(yín)行(xíng)结算模式，有两方(fāng)面(miàn)好处：一是，加强了交易前端验资(zī)验券(quàn)功能，优化交(jiāo)易监控和头寸透支风险管理；二(èr)是(shì)，兼顾了与券商渠道商业模式(shì)的创(chuàng)新，类似与券商结算模式，捆绑(bǎng)了商业利益，有利于(yú)券商代买市(shì)占率的提(tí)升(shēng)。博(bó)时基金券商业务部副总经理王鹤(hè)锟也谈(tán)了自己的看法(fǎ)。

　　他(tā)进(jìn)一(yī)步分析称，“相较(jiào)券商结算模式，公募(mù)类(lèi)QFII结(jié)算模式，也(yě)有两方面好(hǎo)处(chù)：一(yī)是，无需(xū)银证转账(zhàng)即(jí)可(kě)调整场(chǎng)内外资金(jīn)分布，效率有(yǒu)所提升(shēng)；二是(shì)，简(jiǎn)化了(le)开(kāi)户环节，免去了三方存管登(dēng)记确(què)认。”

　　此(cǐ)外，还有基金人士认为(wèi)，对于基(jī)金管理人而(ér)言，ETF采用类(lèi)QFII结算模式(shì)，可以兼顾资金使用效(xiào)率(lǜ)与风险控制两方面的需求，相？过往的结算模式体(tǐ)现(xiàn)出了？定优势。相比券商结算(suàn)模式，类QFII结(jié)算(suàn)模式下无需银证转账即可调整(zhěng)场内外(wài)资金(jīn)分布(bù)，效率有所提升，同时也简(jiǎn)化了开户(hù)环节，免去了三(sān)？存管登记确认；而相比(bǐ)托管人结算(suàn)模(mó)式，类(lèi)QFII结算模(mó)式下加强了(le)交(jiāo)易前(qián)端验资验(yàn)券功(gōng)能，可优(yōu)化(huà)交易监(jiān)控和头寸透支(zhī)风险管理。

　　平安基金将(jiāng)ETF采用类QFII结算模式的主要优势归结为以下几点：

　　一是，类(lèi)QFII结算模式下，产品资金不(bù)是集中于原来的证券公司资(zī)金账(zhàng)户，仍然(rán)存放在托管行(xíng)账户，实现(xiàn)的方式是需(xū)要(yào)将托管行(xíng)和券商打通。通过“虚头寸”将托管行和(hé)券商打通，免去银证(zhèng)转(zhuǎn)账的步骤，解(jiě)决了普通(tōng)券结模(mó)式下资金分(fēn)散(sàn)管理(lǐ)，资(zī)金划拨时间受银证转账时间(jiān)范围限制(zhì)的痛(tòng)点(diǎn)。日常(cháng)投资运作过程，减少(shǎo)银证转(zhuǎn)账资金划拨工作，例如，定期费用支(zhī)付、新股(gǔ)新债缴款与银(yín)行间(jiān)账户之间划拨等；

　　二是，对比(b浴资都包括什么 浴资是门票吗ǐ)券商结算模式，一定量(liàng)减少了证(zhèng)券资(zī)金账户开户(hù)与银证关联挂钩环节工作；

　　三是，更(gèng)有(yǒu)利于明确各方职责所在(zài)，以(yǐ)及完善业务风(fēng)险管理。通(tōng)过交(jiāo)易(yì)交收分(fēn)离，证券公司前端(duān)验资验(yàn)券可(kě)有效防控异常(cháng)交易和超买(mǎi)风险，托管人负责(zé)交收(shōu)；日终资金对账实现证券公司与(yǔ)托管(guǎn)人系统对接对账，可防范资金结算风(fēng)险(xiǎn)。

　　平安基金同时也谈到了ETF采用类QFII结算模(mó)式(shì)的几点不足之(zhī)处：一方面(miàn)，类似托管人结算模(mó)式(shì)，该模式与托管(guǎn)人结算模式一致(zhì)，对投资组(zǔ)合而言需按月(yuè)计算缴纳最低结算备付金(jīn)与保证机制(zhì)；另一方(fāng)面(miàn)，虚头寸(cùn)机制下，管理(lǐ)人(rén)、托管人与券商三(sān)方需每日确(què)立场内/外资金分配(pèi)比例。取决于投资组(zǔ)合交易(yì)特征(zhēng)，将(jiāng)增加日常(cháng)投资运营管理工作。

　　起步阶段或(huò)吸引(yǐn)头(tóu)部基金公司(sī)跟随

　　实现(xiàn)基金、券商、银行三方共赢

　　从业(yè)内(nèi)观察看，不少基金公司(sī)对类QFII结算模(mó)式的关注度较高，也在筹备或(huò)启动相应的合作。不(bù)过，参与这类业务(wù)还涉(shè)及系统改造(zào)，以及(jí)固收、QDII等复(fù)杂型公募产品的限制仍有待(dài)解决(jué)等问(wèn)题，初期或(huò)更多是头部基金公(gōng)司参与。

　　“近期也(yě)在(zài)公司内部对(duì)这一业务进(jìn)行了探讨(tǎo)，业务操(cāo)作上的障碍(ài)并不大(dà)。”一(yī)家基(jī)金公司人士(shì)表示，这类业务(wù)具备一定(dìng)吸(xī)引力，相(xiāng)比较托(tuō)管行结算模式和(hé)券商结算模式，这一模式可以同时激(jī)发银(yín)行、券商双(shuāng)方的(de)销售力度，同时在(zài)此类(lèi)模式刚刚起(qǐ)步阶段阶段参与(yǔ)，存在明显的先发(fā)优势(shì)。

　　博(bó)时券商业务部(bù)副总经理王鹤锟也表示，关于类QFII结算(suàn)模式仍处(chù)于发(fā)展初期，该模(mó)式(shì)特点鲜明。但是，对于固收、QDII等(děng)复(fù)杂型(xíng)公募产品的限制仍有待解决，成(chéng)为主流结算模式仍不具备条件。展望未来，预计相关(guān)金融机构对该(gāi)模式(shì)会保持高度关注，会成为(wèi)选择之一(yī)。

　　平安基金(jīn)相关人士更有信心，认为这是一个(gè)基金、券商、银行三(sān)方共赢的(de)模(mó)式，有望成(chéng)为新的行业发展趋(qū)势。对管理人而言，类QFII结算模式较传统券结(jié)模式、托管(guǎn)人结算模(mó)式(shì)均有比较(jiào)优(yōu)势；对托管人(rén)而(ér)言，产(chǎn)品资金全额留存在(zài)托管账户，无(wú)需银证转账；对证券公司提高(gāo)服务机构(gòu)客户的能力，也加(jiā)强了公司品(pǐn)牌影响(xiǎng)力。

　　不(bù)过，基金公司(sī)开启类(lèi)QFII结算模(mó)式，也(yě)涉(shè)及(jí)不少系统(tǒng)改(gǎi)造，尤其是托管(guǎn)行(xíng)和券商。博道(dào)基金就表示，对基金公司来说，总体保留(liú)沿(yán)用券商结算模式下的场内(nèi)交易前端验资验券相关流程(chéng)和业(yè)务系统(tǒng)，个别如清算模块涉及一些小改动。但(dàn)券商和托(tuō)管行的系统改动较大，如在系(xì)统直(zhí)连、账户管理、场内(nèi)清(qīng)算、场(chǎng)外(wài)清(qīng)算等多(duō)个(gè)环节需要(yào)进行(xíng)升级改(gǎi)造。

　　目(mù)前已经实现的模式来看，主要是广发证券、兴业银(yín)行、基金公司三(sān)方(fāng)参与。而记(jì)者从业(yè)内(nèi)了解到，也有一些银(yín)行、券商(shāng)对此也抱有(yǒu)积极态(tài)度(dù)，愿意布局(jú)此类(lèi)业务。

　　从单一模式走向三类模式(shì)

　　基金行业发展25年(nián)以(yǐ)来，结(jié)算模式发生了重要变化，从单(dān)一模式走向券商结算、银行结算、类QFII结算(suàn)模式三类模式的时代。

　　自公募基金诞(dàn)生起，采(cǎi)取的就是银行托管人结算(suàn)模式，到目前已25年了(le)，仍然(rán)是目前公募基金结算的(de)主流模式。这一模式是，基金管理人租用(yòng)券商的交易席位直连报盘交(jiāo)易所，托(tuō)管人作为特殊(shū)结算(suàn)参(cān)与人与中国结算进(jìn)行资(zī)金和证(zhèng)券的清算交收。

　　券商结(jié)算模式在2017年启动试点，并于2019年初(chū)由试点转常规，至今已(yǐ)历时5年有(yǒu)余。随着运作机制渐(jiàn)稳、结算效率改善及券商财富管理业务高速发展，券结模式(shì)自2021年迎来爆发，根据Wind数据，2021年(nián)全年(nián)一共有144只新成立基(jī)金采用了券(quàn)结模式(shì)。根(gēn)据中金公(gōng)司统计(jì)，截(jié)至2023年2月24日，券结基金数量与规模分(fēn)别为(wèi)616只和(hé)5709亿元，占据(jù)全部基金规模比重为2.2％。

　　随着公(gōng)募(mù)基金2022年(nián)开启类(lèi)QFII交易结算(suàn)模式，基金结(jié)算模(mó)式(shì)也正式进入了新时代。

　　博(bó)道基(jī)金(jīn)相关(guān)人(rén)士就表示，券商(shāng)结算、银行结算、类(lèi)QFII结算模式，每种结算模式各有优劣，基金管理人可以根据不(bù)同情况，选择不(bù)同(tóng)的(de)结算模式，最大(dà)限度的调动各(gè)方资源，为持(chí)有人提供更好的服务。

　　“随着券结模式(shì)的持续推行，尤其(qí)是类QFII结算模式的创新发(fā)展(zhǎn)，伴随着权益市场行情修复及券商财富管理业(yè)务高(gāo)速发展，在主动权益基金、ETF在(zài)内(nèi)的指数型(xíng)基金等产(chǎn)品类(lèi)型上，券结模式将(jiāng)有(yǒu)较大发展空间。”上述(shù)平安基金(jīn)相(xiāng)关(guān)人士表示(shì)。

　　不少人士也看好(hǎo)券结模式(shì)的发展。据一位业内人士(shì)表示(shì)，现阶段(duàn)券商结算模式(shì)在中(zhōng)小基(jī)金公司(sī)中更加普遍(biàn)。中小基金(jīn)相对(duì)来说获得银(yín)行渠道(dào)的营销支(zhī)持难(nán)度较大，券结模式能有效推动券商和基金公司的合(hé)作关系，有助于(yú)中小(xiǎo)基金新(xīn)产品(pǐn)开拓市场(chǎng)。

　　不(bù)过，上(shàng)述(shù)人(rén)士也表示，券结模式保有(yǒu)量会更稳定(dìng)一些(xiē)，对于托管行有(yǒu)一个制衡的作(zuò)用。以前是小公司为主(zhǔ)，现在也有(yǒu)一些大公司陆续开始试水，以后会是一个趋势(shì)。

　　博(bó)时基(jī)金券(quàn)商业务部副总经理(lǐ)王鹤锟也表示，券商结算模式的(de)发展，已经从“拼数量”时(shí)代进(jìn)入“拼质(zhì)量”时代：发展的边际制约因(yīn)素(sù)，也从“投(tóu)入成本较(jiào)大(dà)、技术系统(tǒng)探(tàn)索(suǒ)较困难”转变为“产(chǎn)品策略与(yǔ)市(shì)场(chǎng)环境及需求的匹(pǐ)配度、业绩表现(xiàn)与客户体验的舒适度、销(xiāo)售(shòu)服(fú)务与渠道(dào)陪伴的契合度(dù)”。券(quàn)商结算模(mó)式，将基金公司(sī)、基金产品(pǐn)与(yǔ)券(quàn)商(shāng)渠道的中长期利(lì)益深(shēn)度绑定(dìng)；在(zài)此(cǐ)模式下，竞争格局会发生分(fēn)化，回归(guī)“买方投(tóu)顾陪伴(bàn)模式”的服务(wù)本质(zhì)，”持续(xù)提供“好产品、好服务(wù)”的(de)基金公(gōng)司和证券(quàn)公司会受益于这一发展变化。

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