美国债务上限危机暂(zàn)时“告一(yī)段(duàn)落”——美(měi)东时间(jiān)5月31日(rì)，美国国会众议(yì)院(yuàn)通(tōng)过了一项关(guān)于(yú)联邦(bāng)政(zhèng)府(fǔ)债(zhài)务(wù)上限和预算的法(fǎ)案(àn)，隔日参(cān)议院通过，根据法案政(zhèng)府开支(zhī)将(jiāng)受到上限制约直至2024年(nián)结束，但可(kě)以避免发(fā)生债务(wù)违约。根据美(měi)国国会预(yù)算办公室(shì)数据，目(mù)前美国联(lián)邦债务规模约(yuē)为31.46万(wàn)亿美元，占其国内(nèi)生产总值比例已超过120％，相(xiāng)当于每个(gè)美国人负债9.4万美元(yuán)。

　　事实(shí)上，二(èr)战以来(lái)，美国已(yǐ)103次调整债务上(shàng)限，尽管未曾出(chū)现(xiàn)过实(shí兔子一年生几窝，兔子一年生几窝,一窝几只)质性(xìng)债务违约(yuē)，但(dàn)债(zhài)务上(shàng)限危机仍(réng)可从市(shì)场预(yù)期、流(liú)动(dòng)性、风(fēng)险(xiǎn)偏好、借贷(dài)成本等机制(zhì)作用于全球金融、实物资产(chǎn)。

　　多位业内人士对《中国基金报》记(jì)者表示，在目前(qián)美国债务(wù)上(shàng)限情景下，中长期看美债上(shàng)限违约风险难(nán)以忽视，亚洲等(děng)新兴(xīng)市(shì)场股票表现(xiàn)将更具韧性，而市场关(guān)注的重(zhòng)点(diǎn)也将重新回到(dào)美联储的货币政策上来(lái)。

　　危机暂缓新(xīn)兴市场(chǎng)股(gǔ)票(piào)表现(xiàn)更具韧性

　　除本次外(wài)，1976年(nián)以来(lái)美国政府债务共(gòng)有22次(cì)触及法定上(shàng)限，每次债务上限触及后均得到了上调或暂停，只是经历(lì)的时间长短(duǎn)不同。

　　彭博数据显示，2011年债务上(shàng)限解决前后，标普500指数自(zì)高(gāo)点下(xià)跌16.7％，而MSCI新(xīn)兴市(shì)场指数下跌16.3％；在2013年(nián)债务上(shàng)限(xiàn)解决前后，标普500指数最大下调幅度为4.1％，MSCI新兴(xīng)市场(chǎng)指数为3.4％。而在本次债务危机谈判过程中，亚洲市场(chǎng)反(fǎn)应参差，日(rì)经225指数创1990年以来新高，香港恒生指数(shù)则跌(diē)至(zhì)年内新低(dī)。

　　瑞银财富管理投资(zī)总监(jiān)办公室（CIO）对记者表示，尽管美国彻(chè)底违约(yuē)的(de)可能性非(fēi)常(cháng)低，但(dàn)此(cǐ)前因为市场担忧发生(shēng)发生违约，很(hěn)多国家和(hé)行业都遭到(dào)抛售，但(dàn)这次亚洲(zhōu)市场表现(xiàn)相对于美国和发达市(shì)场(chǎng)更具韧性，得益于(yú)较佳的盈利(lì)增(zēng)长前景和具吸(xī)引力的相对(duì)估值，尤其(qí)看好中国、泰国(guó)和韩国。

　　具体就中国市场而言，瑞(ruì)银CIO认(rèn)为，盈利才是关键催化剂。中国今年首季盈(yíng)利(lì)增长(zhǎng)较去年第四(sì)季有所改善，有助(zhù)提振(zhèn)对(duì)中(zhōng)国资产的信心。与亚洲其他地(dì)区（日本除外(wài)）相比，中(zhōng)国股市的估(gū)值似乎被低估。

　　景顺亚太区(qū)（日本除外）全球(qiú)市场策(cè)略师赵(zhào)耀(yào)庭也对记者表示，债务协议的顺利(lì)通过消除了美国乃至(zhì)全球面临(lín)的一(yī)个不(bù)明朗因素，进而短暂提振市场情绪。中航信托(tuō)宏(hóng)观策(cè)略总监吴照银对记(jì)者称，因(yīn)投资(zī)者对(duì)两党达成一致有确定的预期，所(suǒ)以近期美国以及全球资(zī)本市场(chǎng)并(bìng)没有对美国债务上限问题过(guò)度反应，整体表现平稳(wěn)。

　　中长期看美债上(shàng)限违(wéi)约风险难以忽(hū)视

　　目前来看，主流(liú)大类资(zī)产(chǎn)对(duì)于美债危(wēi)机的叙事反应都较为平淡(dàn)，但野村东方国(guó)际证券(quàn)资产管理部(bù)总经理兼投(tóu)资总(zǒng)监肖令君对记者表(biǎo)示，从(cóng)中长期(qī)的资产配置角度出发，诸如美(měi)债上限(xiàn)等类似的尾部风险事件难以忽视(shì)。

　　“对冲投资(zī)组合(hé)的(de)下行风(fēng)险，主要(yào)考虑两点：一(yī)是多元(yuán)化低相关性资产配置、二(èr)是(shì)支付保险费的(de)另类策略(lüè)，为组合提供下行保护。回顾美(měi)债上限危机历(lì)史，看(kàn)到避(bì)险资产(chǎn)如美元、美债(zhài)、黄金在通常较(jiào)风险资产呈现明显的超(chāo)额收益(yì)，因此组合配(pèi)置(zhì)中保有(yǒu)一定比例(lì)的避(bì)险资产有(yǒu)助对冲投资组合波动。”肖令君(jūn)进一步阐述道(dào)。

　　长江(jiāng)证券在(zài)黄金与(yǔ)美(měi)债季(jì)度展望中也提到(dào)，黄金作为(wèi)典型的避险资产，国际金价将(jiāng)有(yǒu)支撑，短期(qī)或(huò)继续走高，因为美债(zhài)利率短(duǎn)期内仍会高位震荡，通胀不(bù)确定性仍然(rán)较(jiào)高，同时(shí)全球整体风险(xiǎn)因素在提高。

　　肖令君(jūn)还(hái)提到，另一方(fāng)面，极端危机(jī)环(huán)境下(xià)，大类资产会呈现(xiàn)同涨同(tóng)跌的特征，如2020年3月(yuè)极(jí)度恐慌时期，市场无差别抛售一切资(zī)产(chǎn)增持现(xiàn)金，传统避险资产随同风险资产一(yī)起下跌，因(yīn)此以期权(quán)保护组合(hé)下行风险(xiǎn)是另一种方式。美债违(wéi)约并(bìng)非我们的基(jī)准假(jiǎ)设，如果(guǒ)出现此(cǐ)类尾部风险，做多(duō)波(bō)动率、以(yǐ)及做空风险(xiǎn)资(zī)产的衍生品策略将显(xiǎn)著(zhù)受益。

　　瑞银首(shǒu)席美国经济学家Jonathan Pingle则认为(wèi)，全球信用市场(chǎng)的最(zuì)佳非对称对冲策略是做空美国(guó)高评(píng)级银行（评(píng)级下(xià)调、对手方、杠杆担忧）、美(měi)国(guó)寿(shòu)险企业（CRE敞(chǎng)口、高杠(gāng)杆、估值紧(jǐn)绷）和(hé)美(měi)国REIT（出现更严重的衰退时，CRE敏感性更高）。

　　FXTM富拓(tuò)特约分析师黄俊则对(duì)记者表示，美债(zhài)上限的提升，将(jiāng)促(cù)进美联(lián)储停(tíng)止紧缩货(huò)币政策，对美股也是一大利好。他(tā)还认为，美国政(zhèng)府的财政支(zhī)出得到了保证，在两年内(nèi)可以继续举债。最近两周(zhōu)的美债谈判(pàn)关(guān)键(jiàn)期，美国三大股指(zhǐ)主涨(zhǎng)，“用(yòng)脚(jiǎo)投票”的市(shì)场报以(yǐ)乐观(guān)。可见随着美债(zhài)上(shàng)限谈判的尘(chén)埃落定，美(měi)股仍(réng)有望进一步有(yǒu)良好(hǎo)表现(xiàn)。

　　市场(chǎng)重点再(zài)次(cì)回到

　　美国财政(zhèng)政策和(hé)货(huò)币政策(cè)上

　　美国(guó)参(cān)议院已经投票通过债务(wù)上限法案，市场关注(zhù)焦(jiāo)点再度回(huí)到美(měi)国未来的财政政策(cè)和货币兔子一年生几窝，兔子一年生几窝,一窝几只政策(cè)上(shàng)。肖令君认为，如果未(wèi)出现黑天(tiān)鹅事(shì)件，预计联储(chǔ)仍将贯彻数据依赖原则，联储可能会持续(xù)关注(zhù)就业数据和(hé)工商(shāng)业运行情况，等待市场自然降温至浅萧条后再开启(qǐ)降息(xī)，年内(nèi)降息的乐观预(yù)期存在(zài)修正可(kě)能。

　　肖令君还称(chēng)：“从经(jīng)济数据上看，美国(guó)经济韧性好于预(yù)期(qī)，如果年核心PCE指(zhǐ)标继续反弹走高，不排除联储还会继续加息的可能，但(dàn)加息周期已(yǐ)接近(jìn)尾声，利率基本(běn)见顶的趋势(shì)不会改(gǎi)变，因此(cǐ)预计加息(xī)对市(shì)场的冲(chōng)击趋缓。”

　　赵耀庭认为(wèi)，债务上限(xiàn)协议通过(guò)后，美国财政部预计将(jiāng)可于(yú)未来7个月(yuè)发行逾6000亿美(měi)元的(de)国债。随着市场流动性(xìng)收紧(jǐn)，这(zhè)或将产生(shēng)显著的吸力(lì)作用。债券收益率或将随着资本流出(chū)经济而(ér)上升。

　　FXTM富拓特约分析师黄俊则称，接下来美国财政部(bù)的工作重点是如何为美债找到买家，其中有三个重(zhòng)要看点(diǎn)，即第一，美(měi)联储现(xiàn)在仍在缩表(biǎo)周期(qī)，接(jiē)下来是否要调(diào)整货币政(zhèng)策停止(zhǐ)缩表抛售美(měi)债；第二(èr)，以中国(guó)为代表的贸易顺差国是否购买美债；第(dì)三(sān)，美国国内普(pǔ)通家庭可能成(chéng)为购买美债异(yì)军突(tū)起的力量。

　　黄俊(jùn)进而(ér)分析称，美(měi)联(lián)储现在仍在缩表周期(qī)，接下来是否要调整货币政策停止(zhǐ)缩表抛售美债。如(rú)果(guǒ)美联(lián)储缩表卖(mài)出美债，美国(guó)财政部发行美债（向市场卖出）这无(wú)疑会给(gěi)美债市(shì)场造成极大抛压。他总(zǒng)结(jié)道，美债的重新发行，有(yǒu)可能(néng)促使美联储美联储停止加息和(hé)缩表。在(zài)5月美(měi)联储FOMC申明中删除了此前暗示未来(lái)还会加息的措辞，需要(yào)关注6月利率决(jué)议中美联储是否能进一步确认停止紧缩的态(tài)度(dù)。

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