近日(rì)，国内上市交易(yì)的4只公(gōng)募商品(pǐn)期(qī)货(huò)基金(jīn)陆续(xù)公布(bù)了一(yī)季(jì)报。在一(yī)季度商品市场整体下跌的背景下，4只公募(mù)商品期货基金也表现(xiàn)不佳，仅建信能源化工期货ETF利润(rùn)为正。值得(dé)注(zhù)意的是，国投瑞银白银期货(huò)LOF份额在报告期内增加4.30亿份，增幅近三(sān)成，备受投资者(zhě)青睐。

　　具体来看，已实(shí)现收益和利润方面，一季(jì)度，建信能源化工期(qī)货ETF已实现收(shōu)益1637.71万元，利润2491.41万(wàn)元；国投(tóu)瑞银白银(yín)期货(huò)LOF已实(shí)现收(shōu)益940.20万元，利润(rùn)-796.75万元；大成有色金属期(qī)货(huò)ETF已实(shí)现收益-1196.50万(wàn)元，利润-992.33万元；华(huá)夏饲(sì)料豆粕期货(huò)ETF已实现收益(yì)-1392.12万(wàn)元(yuán)，利润-7368.01万元。

　　已实(shí)现收(shōu)益(yì)和利润(rùn)有何区(qū)别？4只公募(mù)商品(pǐn)期货基金(jīn)在一季(jì)报中均提及(jí)，本期已实(shí)现(xiàn)收益指基金本期利息收入(rù)、投资收(shōu)益、其(qí)他收入（不含(hán)公允价值变动收益）扣(kòu)除相关费用(yòng)和信用减(jiǎn)值(zhí)损(sǔn)失(shī)后的余额，本期利润为本期已实现收益加上本期公允价值变动收益(yì)。

　　期末基金(jīn)资(zī)产净值方面，截至3月底，国(guó)投瑞(ruì)银白银期货LOF资产(chǎn)净值超过10亿元，达到14.36亿元，华夏饲料豆粕(pò)期货ETF、建信能源化(hu女人婚外情会断干净吗，女人婚外情能说断就断吗à)工期货(huò)ETF、大成有(yǒu)色(sè)金(jīn)属期(qī)货ETF资产净值分别为5.53亿元(yuán)、4.66亿元、3.03亿元。

　　期末基(jī)金份(fèn)额净值方面，华夏饲料(li女人婚外情会断干净吗，女人婚外情能说断就断吗ào)豆粕期货ETF以1.8032元居首，建信能源化工期货ETF、大(dà)成有色金属期货ETF也超过(guò)1.5元，分别为1.5869元、1.5568元，国投(tóu)瑞银白银(yín)期货女人婚外情会断干净吗，女人婚外情能说断就断吗LOF低于1元(yuán)，仅为0.710元(yuán)。

　　净值增长率(lǜ)方(fāng)面，报告期内，仅(jǐn)建信能(néng)源化工期货ETF实现正(zhèng)增长，净值增长(zhǎng)率为5.57％，大(dà)成(chéng)有(yǒu)色金属期货ETF、国(guó)投(tóu)瑞银(yín)白银期货(huò)LOF、华夏饲料豆粕期货ETF净值增长率分(fēn)别为(wèi)-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基金份额的(de)增减(jiǎn)变化，可以(yǐ)反映出投资者的偏(piān)好。从份额(é)变动来看(kàn)，除华(huá)夏饲料豆粕期货ETF遭净赎(shú)回外，其他3只商品期(qī)货基金均受到净申购。截至(zhì)3月底(dǐ)，国(guó)投(tóu)瑞银白银(yín)期货LOF份额较期(qī)初增加4.30亿份(fèn)至20.22亿份，增幅高达27％；建(jiàn)信能源化工期货ETF份额较期(qī)初增加2300万(wàn)份至2.94亿份，增幅8.50％；大成有色(sè)金属期货(huò)ETF份额较期初增加700万份(fèn)至1.95亿(yì)份，增幅(fú)3.73％；华夏饲料豆粕期货(huò)ETF份额较期初(chū)减少1320万(wàn)份(fèn)至3.07亿份，降幅4.13％。

　　一季(jì)度(dù)，豆粕市场整体(tǐ)走(zǒu)出下(xià)跌行(xíng)情(qíng)，华(huá)夏基金(jīn)认(rèn)为，主要(yào)原因有以下几(jǐ)点：首先，美国(guó)硅谷银行倒闭消息在(zài)资本市场持续发酵，导致(zhì)了(le)原油(yóu)以(yǐ)及美豆等大宗商品价格下跌，引领国内豆粕价格下挫；其次，国内现货供应(yīng)相对充裕，由于加(jiā)工利润尚可，加之巴西大(dà)豆丰(fēng)产上市，近(jìn)几个月国内大豆到港量趋于增加，同时(shí)由于下游提(tí)货消极，油(yóu)厂(chǎng)豆粕不(bù)断累库，部分(fēn)油(yóu)厂甚至出现胀(zhàng)库现象(xiàng)，导致豆粕(pò)现货跌幅过大(dà)；最后，需(xū)求端低(dī)迷(mí)不振，由(yóu)于春节前(qián)养殖(zhí)产品集(jí)中出栏，春(chūn)节(jié)后一段时间一般是豆粕需求淡季，而今年由于生猪价格持续下行，养殖业(yè)复产积极性(xìng)不高，加之(zhī)非洲猪瘟疫(yì)情偶发，使得豆粕需求更是雪上加霜，油(yóu)厂豆粕成交和提货量处于(yú)偏(piān)低水平。

　　关于报告期内(nèi)基(jī)金投资策略和运作分(fēn)析，国投(tóu)瑞(ruì)银基金表示(shì)，一季度(dù)白银在初期两个(gè)月处于振荡调整(zhěng)，在三月份又(yòu)很(hěn)快反弹至年(nián)初位置。黄金较白(bái)银表(biǎo)现更为(wèi)强势，金银比价(jià)有所抬升(shēng)。前期(qī)走势主要受制(zhì)于白银(yín)工业属性(xìng)及美联储加息(xī)预期升温影响，白银表现出更高的波动性。后期则主要是欧美银行业出现(xiàn)流(liú)动(dòng)性危机，导致(zhì)避(bì)险情绪高涨(zhǎng)，也大幅降低(dī)了市场对于美联储的加(jiā)息预(yù)期。

　　国投瑞(ruì)银基金(jīn)认为，美联(lián)储(chǔ)货币政策(cè)调整节奏与经济衰退担忧继续主导(dǎo)贵金属(shǔ)行(xíng)情(qíng)，同时也需关注突(tū)发地缘政治、金融体系(xì)的流动(dòng)性风险、新兴(xīng)经济体债务风(fēng)险等黑天鹅事件的影响。今年(nián)以(yǐ)来，美联储已(yǐ)连续(xù)加息两次各25BP，加息步伐明显(xiǎn)放缓，点阵(zhèn)图(tú)显(xiǎn)示美联(lián)储今年(nián)或还有(yǒu)一次加息(xī)。随(suí)着美国加息渐入尾声，而(ér)通(tōng)胀(zhàng)仍处于高位(wèi)，宏(hóng)观环境对贵(guì)金属(shǔ)相对有(yǒu)利，贵金属配置价(jià)值进一(yī)步提升。考虑到白银的高弹性(xìng)及金银比价的(de)相对高位(wèi)，建议择机积极配置。

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