申万一级的半导体行(xíng)业涵盖消(xiāo)费(fèi)电子、元件(jiàn)等(děng)6个(gè)二级(jí)子(zi)行业，其中市值权重最大的是半导体行业，该行业涵盖132家(jiā)上市(shì)公司。作(zuò)为国家芯片(piàn)战略发(fā)展的(de)重点领域，半导体行业具备(bèi)研发技术壁垒、产(chǎn)品国(guó)产替(tì)代化、未来前景广阔等特(tè)点(diǎn)，也因此成为(wèi)A股市场有影(yǐng)响(xiǎng)力的科技板(bǎn)块。截(jié)至(zhì)5月(yuè)10日，半导(dǎo)体行业(yè)总市值达到3.19万亿元，中芯国际(jì)、韦尔(ěr)股份等5家(jiā)企业(yè)市值在(zài)1000亿元以上，行业沪(hù)深300企业数(shù)量达到16家(jiā)，无论是(shì)头部千亿企业(yè)数量还是(shì)沪深300企业数(shù)量，均位居科技类(lèi)行业前列。

　　金(jīn)融(róng)界上市公司研究(jiū)院(yuàn)发(fā)现，半导体行业自2018年(nián)以来经(jīng)过4年快速发(fā)展(zhǎn)，市场规模不断扩(kuò)大，毛利率稳步提升，自主研发的环境下，上市公(gōng)司科技含量(liàng)越来越高。但(dàn)与此同时(shí)，多数上市公司业绩(jì)高光时(shí)刻在2021年，行业面临短期(qī)库存(cún)调整、需求萎缩、芯片基数(shù)卡脖子等因素制约，2022年多数上(shàng)市公司业绩增速放缓，毛利率下(xià)滑，伴(bàn)随库存风险(xiǎn)加大。

　　行业营收(shōu)规模创新(xīn)高，三方(fāng)面因素致前(qián)5企业市(shì)占率下(xià)滑

　　半导体行业(yè)的132家(jiā)公司，2018年实现营业(yè)收入1671.87亿(yì)元，2022年(nián)增长至4552.37亿元，复合增长率为22.18％。其(qí)中，2022年营收(shōu)同比增长(zhǎng)12.45％。

　　营收体(tǐ)量来看，主营业务为半导(dǎo)体IDM、光学模组、通(tōng)讯产品(pǐn)集(jí)成的闻(wén)泰科(kē)技，从(cóng)2019至2022年连续4年营收居行业首(shǒu)位(wèi)，2022年实现营收580.79亿元(yuán)，同(tóng)比增长10.15％。

　　闻(wén)泰科技(jì)营收稳步增长(zhǎng)，但半导(dǎo)体(tǐ)行业上市公司的营收(shōu)集中度却在下滑。选取2018至(zhì)2022历(lì)年营收排名前5的企业，2018年长电(diàn)科技、中(zhōng)芯(xīn)国际(jì)5家企业实现(xiàn)营(yíng)收(shōu)1671.87亿元，占行业营收总值的(de)46.99％，至2022年前5大企(qǐ)业(yè)营收(shōu)占比下(xià)滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年历年(nián)营业收入居前5的企业

　　制表：金融界上市公司研究院；数(shù)据(jù)来源：巨灵财经

　　至于前5半导(dǎo)体公(gōng)司营收占(zhàn)比下(xià)滑，或主要由三方(fāng)面因素导致。一是如韦尔股份、闻泰科技等头部企(qǐ)业营收增速(sù)放缓，低于行(xíng)业平均(jūn)增(zēng)速(sù)。二是(shì)江波(bō)龙(lóng)、格科微、海光信息等营收(shōu)体量(liàng)居前的企业不(bù)断上(shàng)市，并在资本助力之(zhī)下营(yíng)收快速增长。三是当半导体(tǐ)行业处于(yú)国产替(tì)代化、自主研(yán)发(fā)背(bèi)景下的高成长(zhǎng)阶(jiē)段时，整个市场欣欣向(xiàng)荣(róng)，企(qǐ)业营收高速增(zēng)长，使得集中度分散。

　　行业归母净利(lì)润下滑13.67％，利润正(zhèng)增(zēng)长(zhǎng)企(qǐ)业(yè)占比(bǐ)不足五成(chéng)

　　相比营(yíng)收，半导(dǎo)体行业的(de)归(guī)母(mǔ)净利(lì)润增速更快，从2018年的43.25亿元(yuán)增(zēng)长至2021年的657.87亿元，达(dá)到14倍。但受到电子产品全球(qiú)销量增速放缓(huǎn)、芯(xīn)片库存(cún)高位等因素影响(xiǎng)，2022年行业整体净(jìng)利润567.91亿元，同比下滑13.67％，高位出现调整。

　　具体公司来(lái)看，归母净利润正增长企业达到63家(jiā)，占(zhàn)比为47.73％。12家企(qǐ)业从盈利转为亏(kuī)损，25家(jiā)企业净利润腰斩(zhǎn)（下跌幅度50％至100％之(zhī)间）。同(tóng)时(shí)，也有18家企业净利润增(zēng)速在100％以上，12家企(qǐ)业(yè)增速在5小舞去掉所有衣服是什么样子的0％至(zhì)100％之间(jiān)。

　　图1：2022年半导体企(qǐ)业归(guī)母(mǔ)净利润增速区间

　　制图(tú)：金融(róng)界上市公(gōng)司研究院；数据来源：巨灵财经

　　2022年增(zēng)速优异的企业来(lái)看，芯原股份涵盖芯(xīn)片设(shè)计、半导体IP授(shòu)权等业务矩阵(zhèn)，受益于先(xiān)进的(de)芯片定(dìng)制(zhì)技术、丰富(fù)的IP储备以及(jí)强大的设计能力，公司得(dé)到了相(xiāng)关(guān)客户的广泛认(rèn)可。去年芯原股(gǔ)份以455.32％的(d小舞去掉所有衣服是什么样子的e)增速(sù)位列(liè)半导体行业之(zhī)首，公司利润从0.13亿元增长至0.74亿元。

　　芯(xīn)原股(gǔ)份(fèn)2022年(nián)净利润体量排名行(xíng)业第92名，其(qí)较快增速与(yǔ)低(dī)基数效应有关(guān)。考虑利润基数(shù)，北(běi)方华(huá)创归母净利润从2021年的10.77亿元增长至23.53亿元，同(tóng)比增(zēng)长118.37％，是10亿(yì)利(lì)润体量下增(zēng)速最快的半(bàn)导体(tǐ)企业。

　　表2：2022年归母(mǔ)净利润增(zēng)速居前的10大企业

　　制(zhì)表：金融界上市公司研(yán)究院；数据来源：巨灵财经

　　存(cún)货周转率下降(jiàng)35.79％，库存风险(xiǎn)显现

　　在对半导(dǎo)体(tǐ)行业经营风险分析时，发现存货周(zhōu)转率反(fǎn)映了分立(lì)器件、半导体设备等相关产(chǎn)品的(de)周转(zhuǎn)情况，存货周转率下滑，意(yì)味(wèi)产品流(liú)通速度变慢，影(yǐng)响企业现(xiàn)金(jīn)流能力(lì)，对经营(yíng)造(zào)成(chéng)负面影响(xiǎng)。

　　2020至2022年132家半导体企业的(de)存货周转率中位数分别是3.14、3.12和2.00，呈现下行(xíng)趋势，2022年(nián)降幅更是达到35.79％。值得注意的(de)是，存货周转率这一经营(yíng)风险指标(biāo)反(fǎn)映行业是否面(miàn)临库存风险，是否出现供过于求(qiú)的局(jú)面，进而对股(gǔ)价表现有(yǒu)参(cān)考(kǎo)意义。行业整体而言，2021年存货周转(zhuǎn)率中位数与2020年基本(běn)持(chí)平，该年半导体指数(shù)上涨(zhǎng)38.52％。而2022年存货周转率中(zhōng)位数(shù)和行业指数(shù)分别下滑35.79％和(hé)37.45％，看出两者相关(guān)性较大。

　　具(jù)体来看，2022年(nián)半导(dǎo)体行业存货周(zhōu)转率同比增(zēng)长的13家企(qǐ)业，较2021年平均同比增长29.84％，该(gāi)年这些个股平(píng)均(jūn)涨(zhǎng)跌幅为-12.06％。而存(cún)货(huò)周转率同比下(xià)滑的116家企业，较2021年平均(jūn)同比下滑105.67％，该年(nián)这些个(gè)股平均涨(zhǎng)跌幅为-17.64％。这一数据说明(míng)存货质(zhì)量下滑的企业，股(gǔ)价表现也往往更不理想。

　　其(qí)中，瑞(ruì)芯微、汇顶科技等营收(shōu)、市值居中(zhōng)上位(wèi)置的企业，2022年存货周转率均为1.31，较2021年分别(bié)下降(jiàng)了2.40和3.25，目前存货(huò)周转率(lǜ)均(jūn)低于(yú)行业(yè)中位水平。而股价上，两股2022年分别下跌49.32％和53.25％，跌幅在行业中(zhōng)靠前(qián)。

　　表(biǎo)3：2022年存(cún)货周转(zhuǎn)率表现较差的10大企业

　　制表：金(jīn)融界上市公司研(yán)究(jiū)院；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　行业整(zhěng)体毛利率稳步提升，10家企业毛利率(lǜ)60％以(yǐ)上

　　2018至(zhì)2021年，半导体(tǐ)行业上市公司整(zhěng)体毛利(lì)率呈现抬升态(tài)势，毛利率中(zhōng)位(wèi)数从(cóng)32.90％提升至2021年(nián)的40.46％，与产业技术迭(dié)代(dài)升级、自(zì)主(zhǔ)研发等(děng)有很大关系。

　　图2：2018至(zhì)2022年半导体行(xíng)业毛利率中(zhōng)位(wèi)数

　　制(zhì)图(tú)：金融界上(shàng)市公司研究(jiū)院；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　2022年(nián)整(zhěng)体毛(máo)利率中位数为38.22％，较2021年(nián)下滑超过2个百(bǎi)分点，与(yǔ)上游硅料等原材(cái)料价格上涨、电子消费品需求放缓至部分芯片元件(jiàn)降(jiàng)价销售等因素(sù)有关。2022年半导体(tǐ)下滑(huá)5个百分点以上(shàng)企(qǐ)业达到27家(jiā)，其中富满(mǎn)微(wēi)2022年毛利(lì)率降至19.35％，下(xià)降(jiàng)了34.62个百分点，公司在年报中也说明了与这两方面原因(yīn)有关(guān)。

　　有10家(jiā)企业毛利率在(zài)60％以上，目前行业最高的臻(zhēn)镭科(kē)技达到87.88％，毛(máo)利率(lǜ)居前且(qiě)公司(sī)经营体量较大的(de)公司(sī)有(yǒu)复旦微电（64.67％）和(hé)紫光(guāng)国微（63.80％）。

　　图3：2022年毛利率(lǜ)居前的10大企(qǐ)业

　　制图：金(jīn)融界上市公司研(yán)究院；数据(jù)来源：巨灵财经(jīng)

　　超半数企(qǐ)业研发费用增长四成(chéng)，研(yán)发占(zhàn)比不断提升(shēng)

　　在(zài)国外芯片市场卡(kǎ)脖子、国内自主研发上行趋势(shì)的背景下，国内半导体(tǐ)企业(yè)需要不断(duàn)通过(guò)研发投入(rù)，增加(jiā)企业竞(jìng)争力，进而对(duì)长久业绩改观带来(lái)正向促进作用。

　　2022年半导体行业累计(jì)研发费用为506.32亿元，较(jiào)2021年增长28.78％，研发费用再创(chuàng)新高。具(jù)体公司而言(yán)，2022年132家企(qǐ)业研发(fā)费用中位数为1.62亿元，2021年同期为1.12亿元，这(zhè)一数据表明2022年半数企业研(yán)发费(fèi)用同比增长44.55％，增长幅度可观。

　　其(qí)中(zhōng)，117家（近9成(chéng)）企(qǐ)业(yè)2022年研发费用(yòng)同比增(zēng)长，32家(jiā)企业(yè)增长(zhǎng)超过50％，纳芯微(wēi)、斯普瑞等4家企(qǐ)业研发费用同(tóng)比增长(zhǎng)100％以上。

　　增长金额来看，中芯国际、闻(wén)泰科技(jì)和海(hǎi)光信息(xī)，2022年(nián)研(yán)发费用增长在6亿(yì)元以上居前。综合研(yán)发费用增长率和增长(zhǎng)金(jīn)额，海光信息、紫光国微、思瑞(ruì)浦等企业比较突出(chū)。

　　其中，紫(zǐ)光国微2022年研发费用增长5.79亿(yì)元，同比增(zēng)长91.52％。公司去年推出了国内首(shǒu)款支持双模联(lián)网的联通5GeSIM产品，特种集成电路产品进入C919大型客机供(gōng)应链，“年产(chǎn)2亿件5G通信(xìn)网络设(shè)备用石英谐振器产业化”项目顺利验收。

　　表4：2022年研发(fā)费用居前的(de)10大企业

　　制图：金融(róng)界上市公司(sī)研(yán)究院；数据来源：巨(jù)灵财(cái)经

　　从(cóng)研发费(fèi)用占营收(shōu)比重来(lái)看(kàn)，2021年(nián)半导体行业的(de)中位数为10.01％，2022年提升至13.18％，表明企业研发意愿增强，重视资金投入(rù)。研发费用占比(bǐ)20％以上的企业达到(dào)40家(jiā)，10％至20％的(de)企(qǐ)业达到42家(jiā)。

　　其中，有(yǒu)32家企业不(bù)仅连续3年研发费用占比(bǐ)在10％以上，2022年研(yán)发费用还在3亿元以上，可(kě)谓既(jì)有研(yán)发高占比又有研发(fā)高(gāo)金额。寒武纪-U连续三年研(yán)发(fā)费用占(zhàn)比居行业前3,2022年研(yán)发费用占比(bǐ)达到208.92％，研发费用支(zhī)出15.23亿元(yuán)。目前(qián)公司(sī)思元370芯片及(jí)加速卡在众多行业领域中的头部公司实现(xiàn)了批(pī)量销售或达成合作意向。

　　表4：2022年研发费用(yòng)占比居前的10大企业

　　制图：金融界上市公司研究院(yuàn)；数(shù)据来源：巨灵财(cái)经

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