自(zì)2022年底以来，A股市场一改颓势(shì)，展现出积极回暖(nuǎn)的画风，半导体、AI、中特估(gū)等主题(tí)层出不(bù)穷，基金经理也随之调仓换(huàn)股(gǔ)，成为市场关注焦点。而公募基金(jīn)2023年一季报的披(pī)露，将明星基金经理(lǐ)们近期投资动向逐一曝光。

　　4月21日，易方达、广发、富(fù)国、景顺(shùn)长城等基金披露旗下基金的(de)2023年一季(jì)报，张坤、刘格菘、陈皓、朱(zhū)少醒、刘彦春等一(yī)季(jì)度投资情况出炉。

　　仓位(wèi)往往代表了基(jī)金(jīn)经(jīng)理对后市的(de)基本看法。多数明星基金经(jīng)理在一季度仍保(bǎo)持90％以上的高(gāo)仓位运作，仍坚持了自己的投(tóu)资风(fēng)格和思路(lù)。

　　不少人士(shì)看(kàn)好后市，如刘彦春(chūn)表示对全年股票市场有信心，未(wèi)来(lái)将继续保持较高仓(cāng)位运作，更(gèng)多在(zài)顺(shùn)周期行业中寻找投资机会(huì)。刘格(gé)菘也对市场2023年(nián)二季(jì)度的表现持乐(lè)观的态(tài)度，随着(zhe)公司季度业绩逐渐披(pī)露，市场权(quán)重倾向也会逐渐(jiàn)从逻辑演绎展望转向扎(zhā)实基本面验证，预计更注重基本面和估值的匹配度。

　　值(zhí)得(dé)一(yī)提的是，陈皓在(zài)一季报也用相当大的篇幅谈了他对(duì)一(yī)季度热(rè)门(mén)的AI板块的看法。他认可AI（人工(gōng)智能）很可(kě)能是一次全新的(de)技术革命(mìng)，但(dàn)直(zhí)言客(kè)观上当下(xià)的研究认知还(hái)不具备(bèi)对相关标(biāo)的的定价能(néng)力，尤其当这些个股快速上涨后，选择暂时(shí)“以静制(zhì)动(dòng)”，等待胜率(lǜ)和(hé)赔率(lǜ)更高(gāo)的(de)投资时机出现。

　　张坤继续维持高仓位运(yùn)作(zuò)

　　被称为“坤坤”的张(zhāng)坤是(shì)最受基民关注的(de)基金经理，他是国内首位千亿级主动权(quán)益基金(jīn)经理，手握巨资(zī)让他分(fēn)量(liàng)十(shí)足。

　　从基(jī)金君整理表格(gé)来看，相较去年(nián)底，张坤所(suǒ)管(guǎn)理的(de)4只基金在今年一季度仓位基本都(dōu)维持高仓位运作，多只基金一季度末仓位均处于94％以上(shàng)。

　　具(jù)体(tǐ)来看，张(zhāng)坤管理的(de)四只基金(jīn)中规模最大(dà)的一只——易(yì)方达蓝(lán)筹精(jīng)选，由去(qù)年末的股票(piào)市值(zhí)占基金(jīn)净值比例的94.7％微调至一季(jì)度末的94.26％。张坤在季报中也写道，易方达蓝筹精选基金(jīn)在一季(jì)度(dù)股票仓(cāng)位基本稳(wěn)定，对结构进行了调整。

　　同样，张坤(kūn)管理的易(yì)方达优(yōu)质精选、易方达(dá)亚洲精选在一季度末的仓(cāng)位在94％以上。不过，易方达优质企业三年(nián)持有一季度仓位为92.82％，相较去年底的94.77％，略有下滑。

　　张(zhāng)坤一直保(bǎo)持了(le)一定水(shuǐ)平的港(gǎng)股仓位(wèi)，一季度末所管理的4只(zhǐ)基金基本维持(chí)和去年底(dǐ)的(de)差不多的(de)港股(gǔ)仓(cāng)位，基本都是(shì)30~50％之(zhī)间。相对来说，调(diào)整(zhěng)幅度较大的是易方达(dá)亚洲精选(xuǎn)，一季度末该基金持有港(gǎng)股(gǔ)和美股的比例为56.39％、38.4％，而去年四季度配置港股 和美股的比(bǐ)例为65.64％、28.68％，进行了明(míng)显的调整(zhěng)。

　　而张坤在易方(fāng)达亚洲精选中(zhōng)也写道(dào)，在一季(jì)度(dù)股(gǔ)票仓位基本(běn)稳定，对结构(gòu)进(jìn)行(xíng)了调整，增(zēng)加了科技等(děng)行(xíng)业(yè)的配置，降低了金(jīn)融等行业的配置，另外，在(zài)区域(yù)分布上(shàng)配(pèi)置(zhì)的更加均衡(héng)。个股(gǔ)方(fāng)面，仍然持有商业模式(shì)出色、行业格局清(qīng)晰、竞(jìng)争力强(qiáng)的优质公司。

　　一季度增(zēng)配消(xiāo)费、降低金融

　　加仓贵州(zhōu)茅台(tái)减持腾讯控股(gǔ)

　　张(zhāng)坤在投资(zī)上颇有定力，经常(cháng)在季报(bào)中谈及，投资者需要时刻保持一(yī)种克(kè)制(zhì)而理性(xìng)的心理状态，不需(xū)要大(dà)量的行动，而是极(jí)大(dà)的耐心，坚持投资原则，等到机会时全力出击。他一直保(bǎo)持着偏低换手率，一季报的(de)重仓股也基(jī)本保(bǎo)持稳定，只是(shì)在结(jié)构上(shàng)进行调整。

　　从易方(fāng)达蓝筹(chóu)精选一季度末持仓上看，前十大重(zhòng)仓股变化不大(dà)，贵州茅台再次成为(wèi)该基金(jīn)的第一大重仓股，泸州老窖、腾(téng)讯控股(gǔ)成为(wèi)其第二、第(dì)三大重仓(cāng)股(gǔ)，而在(zài)去年末，该基金(jīn)前三大重仓股依次是腾讯(xùn)控股、五粮液、洋河股份。

　　张坤也在季报中写道，一季(jì)度股(gǔ)票仓位基本稳(wěn)定，对结构进行(xíng)了调整，增(zēng)加(jiā)了(le)消费等行(xíng)业的配置(zhì)，降低了金融等行业的(de)配(pèi)置。、

　　去年11月以来港股市场(chǎng)的大反弹(dàn)，张坤明显进(jìn)行了调整，减持了跟腾讯(xùn)控(kòng)股(gǔ)和香港交易所，而增(zēng)加了美团-W、中国(guó)海洋石(shí)油。其(qí)中，相较去年底，中国海洋石油新进前十大重仓股(gǔ)之列(liè)，而(ér)药明(míng)生物退出前(qián)十大重仓股之列。

　　目前(qián)看，易方达蓝筹精选和易方(fāng)达优质企业(yè)三(sān)年持有的头号重仓(cāng)股为(wèi)贵(guì)州(zhōu)茅台，但是易(yì)方达(dá)亚洲精(jīng)选和易方达优质精选的头号重仓股(gǔ)仍为(wèi)腾讯控股。去年底这四只基金(jīn)的头(tóu)号(hào)重仓股均为(wèi)腾讯控(kòng)股(gǔ)。

　　而虽(suī)然一季度末(mò)腾讯控股仍是易方(fāng)达优(yōu)质精选的第一(yī)大重仓(cāng)股，但相(xiāng)较(jiào)去年底已经(jīng)进行了减持，同样减持的还有港交所(suǒ)，这(zhè)只个股(gǔ)已经(jīng)推出了前十大重(zhòng)仓股之列。而美团新进其前十大重仓股之列。

　　一季度规模小(xiǎo)幅(fú)提(tí)升

　　总规模逼近900亿(yì)

　　张坤(kūn)曾是行业(yè)内首位主(zhǔ)动权益基金(jīn)管理规模(mó)超(chāo)过千亿的基金经理，但近两年A股市场震荡，所(suǒ)管理规模(mó)所缩(suō)水(shuǐ)。一季(jì)度(dù)末他所管(guǎn)理规模基(jī)本和去年底持平(píng)，整体(tǐ)规模逼近(jìn)900亿。

　　截至2023年一季度末，易方(fāng)达张(zhāng)坤管理的4只(zhǐ)基金合计总(zǒng)规模(mó)达(dá)到(dào)889.42亿元，相比三季度末减少了4.92亿元。

　　具体来看，一季度末，易方达蓝筹(chóu)精选、易方达(dá)优质精选、易方达优势企业三年(nián)、易方达亚洲精选股票(piào)的规(guī)模分别(bié)为562.09亿元、189.71亿元、53.23亿元、83.39亿元。

　　值得(dé)一(yī)提的是，易方达蓝(lán)筹精(jīng)选(xuǎn)在(zài)今年一季度(dù)规(guī)模(mó)缩(suō)水8.66亿元，目前(qián)仍以(yǐ)562.09亿(yì)元的规模，位居基金行业(yè)“巨无霸”的主动(dòng)权(quán)益基金。

　　选(xuǎn)择一条可积累(lèi)的(de) “很长的坡”

　　并在(zài)坡上“滚(gǔn)雪球(qiú)”是(shì)很重要的(de)

　　张坤每次在(zài)季报中都会清晰写道自己的投(tóu)资思路，这一次也不(bù)例(lì)外，值得(dé)投资者看一(yī)看。

　　张坤(kūn)在季报中写(xiě)到(dào)，基本(běn)面价(jià)值投资很吸引人的(de)一点是(shì)，投资(zī)者可以用很长(zhǎng)一(yī)段时间来充分观察公(gōng)司的发展，等到它们用事实(shí)证明自己的成(chéng)功(gōng)和巨大的成长潜力(lì)之后，再买入(rù)也不迟。

　　基(jī)本面价(jià)值投资的优(yōu)势之一在于可积累(lèi)性。具体来说，积(jī)累体现在对基本面分析方法(fǎ)的理(lǐ)解和对具体行业(yè)和(hé)企业的洞察，所有这些都使投资者未来更(gèng)可能(néng)做出对(duì)具体(tǐ)投资(zī)标的内在价值的准确判断。

　　如(rú)果只是针(zhēn)对某一次投资，积累的重要性可能并不显著。但如果将(jiāng)投资贯穿一生(shēng)，并将长期复(fù)合回(huí)报作为终级目标(biāo)，可积累性就是这一目标的最重(zhòng)要保障，选择(zé)一条可积累的(de) “很长的坡”并在坡上“滚雪球”是很重要的。我(wǒ)们(men)会参考全球产业升(shēng)级(jí)的经验，持续做深入的研究积累，争(zhēng)取构建一个(gè)全面而(ér)尽(jǐn)量准确(què)的坐标系(xì)，希望能正确(què)评估企业的竞争(zhēng)力并跨行(xíng)业选出好(hǎo)的公(gōng)司。识(shí)别出好(hǎo)公司是如(rú)此(cǐ)重要(yào)，因(yīn)为好公(gōng)司不(bù)是好股票的唯一情形就是估值过高，在其他情(qíng)形下，好公(gōng)司都会给投资者带(dài)来长期可观的回报。

　　研究(jiū)方面(miàn)，阅读企业的定期报告并对(duì)财务数据进行系统整理和分析(xī)，是理解企(qǐ)业(yè)基(jī)本面的核心手段之一。在定期报告中，企业的所(suǒ)有经营活动都(dōu)会反映(yìng)在财务数(shù)据中(zhōng)，定(dìng)量的(de)数据可以用来检验并修正(zhèng)调(diào)研(yán)中对企业形成(chéng)的定性感知。如(rú)果(guǒ)能对一家公司过去(qù)和当前的财务(wù)状(zhuàng)况了如指掌(zhǎng)，就更有可能正(zhèng)确(què)评判这家公司的未来价(jià)值。罗杰(jié)斯曾说过，你(nǐ)要(yào)阅读一切。如果(guǒ)你对一家(jiā)公司感兴趣(qù)，那就看看它的年报(bào)，你(nǐ)就会超过华尔街(jiē)98％的人。如果你阅读了年报中(zhōng)的附注(zhù)，你就(jiù)会超过华尔街(jiē)的(de)所(suǒ)有人。

　　几乎任何成(chéng)功的公司都经历(lì)过短期(qī)的经营业绩和股价(jià)的震荡，经历(lì)过市场先生态度(dù)的冷(lěng)暖(nuǎn)，但它们成功的模式(shì)往(wǎng)往没有变化(huà)，通过深入的研究并抓住这些关键的因素，是能够一路坚(jiān)持(chí)下来的(de)重要(yào)因素，也通常意味着长期可观的收益。

　　刘格菘：重(zhòng)点持仓光伏(fú)、储能、新能源(yuán)车(chē)

　　曾经作为一人包揽(lǎn)前三的基金经理刘格(gé)菘，其一举一动颇(pǒ)受关注。

　　以刘格菘管(guǎn)理的广发(fā)双擎(qíng)升(shēng)级(jí)为例，一季度末(mò)该基金保持较高仓位(wèi)运(yùn)作，该基金股票仓位为92.15％，较2022年四季(jì)度末(mò)的(de)94.14％略有(yǒu)下滑，但基(jī)本是高仓(cāng)位应对市场。

　　刘格菘在一(yī)季(jì)度持(chí)仓结构(gòu)并没有进行大幅度调整(zhěng)。数据显示，广发双擎升(shēng)级(jí)一季度末前(qián)五大重(zhòng)仓股分(fēn)别(bié)为晶澳(ào)科技、阳光电源、亿纬锂能(néng)、隆基绿能、圣邦股份，这些重仓股均(jūn)出(chū)现在(zài)该基金去年四(sì)季度末的前十大重仓(cāng)股之列。

　　刘格菘在季(jì)报中写道，2023年一季度(dù)，表现较好(hǎo)的行业为新(xīn)科技技(jì)术演绎预测(cè)中的相关行业(yè)，例如计(jì)算(suàn)机、传媒、通信(xìn)。以光伏、新能(néng)源(yuán)、汽车等为代表的高端制造业资产经历了下跌。在(zài)海外金融风(fēng)险担忧、经济衰退的初始预期、国(guó)际关系不(bù)确(què)定的情况下，叠加AIGC带来的较(jiào)热(rè)烈的应用展望，资金(jīn)分流可能是高端(duān)制造业相对表现不理想(xiǎng)的(de)原因之一。

　　广发双擎(qíng)升级基金的持(chí)仓(cāng)结构并没有(yǒu)进行大幅度的调整(zhěng)，依然围(wéi)绕已经建立全球比较优势的高端制造产业链布局(jú)。从重仓持股来看，该基金重点持仓的光伏(fú)、储能(néng)、新能(néng)源(yuán)车方向。

　　和2022年四季度相比，刘格菘一季度的(de)重仓股(gǔ)变化不大(dà)，仅晶科能(néng)源新进前十大重仓股之(zhī)列，而比(bǐ)亚迪退出了前十大重(zhòng)仓(cāng)行列。

　　谈(tán)及后市，刘格菘(sōng)对(duì)市场2023年二季(jì)度的表现持乐观的态度，随着公司季度业绩逐(zhú)渐披露，市场权重倾向也会逐渐从逻辑演(yǎn)绎展望(wàng)转向扎实基本面验(yàn)证，预计更注重基本(běn)面和估(gū)值的(de)匹配度。对本基金重(zhòng)点(diǎn)持仓的光(guāng)伏、储能、新能源(yuán)车方向(xiàng)保持相对(duì)乐观，投(tóu)资中相信基本面(miàn)优秀和增量价值积累的公司。经过调整(zhěng)，行业估值水(shuǐ)平(píng)已在历史(shǐ)低位，产业链的(de)变化在市(shì)场定价中未(wèi)被(bèi)充(chōng)分认知(zhī)和体现。

　　就A股市场一(yī)季度(dù)的阶段特点(diǎn)来说，当前(qián)市场的参与资(zī)金方呈现复杂(zá)多样的趋(qū)势，收(shōu)益预期(qī)的时间维度预期也(yě)呈现分(fēn)化，因此短期内(nèi)市场在(zài)主(zhǔ)题逻辑(jí)的演绎幅度、转换速度都会可预见地加(jiā)大。这对于投资人而(ér)言，在(zài)新信(xìn)息的处理上提高(gāo)了难度，短期(qī)内(nèi)基本面估值匹配的压力也(yě)会比(bǐ)较(jiào)大(dà)。

　　陈皓：投(tóu)资和(hé)人生一样，

　　一生最重要的(de)选择(zé)也就是三、五次

　　作为市(shì)场上较为知名(míng)的(de)均衡性投资选(xuǎn)手，陈皓(hào)一季度如何调整投资组合，如何展望未来市场(chǎng)投资机会，也(yě)非常受到市场关注。

　　陈(chén)皓(hào)在其(qí)管理的易方达新经济基金中(zhōng)回顾一季度市场行情时(shí)表(biǎo)示(shì)，一季度中国经济(jì)整体温和复苏，由于刚刚经历疫情，居民消(xiāo)费和(hé)企业投资(zī)的信心(xīn)恢复会(huì)有一(yī)个过(guò)程，因此(cǐ)短期(qī)持续(xù)加(jiā)杠杆的(de)动(dòng)力不(bù)强(qiáng)，复苏(sū)力度相比市场乐(lè)观(guān)预期仍有一定差距。海外(wài)则维持滞涨格局(jú)，尽管3月以硅谷银行为代表的欧美 金融风波暂时平息(xī)，但也(yě)让投资(zī)者担心这是否只是当下复杂环境下(xià)各种危机的(de)冰山一角。尤其(qí)4月初欧佩克+的减产行(xíng)为(wèi)进一步增强了未(wèi)来通胀的韧(rèn)性，也让美联储在货(huò)币政策(cè)调整决策时愈加进(jìn)退两难。

　　亮点不多的经济(jì)基本面遇到(dào)无(wú)处安放(fàng)的流(liú)动(dòng)性(xìng)，“AIGC（人工智能自动内容生成）”和部分国企相关板块(kuài)获得了(le)边际资(zī)金的(de)巨(jù)量涌入，机(jī)构短时间剧烈(liè)、集(jí)中(zhōng)的调仓行为，则进一步(bù)加剧(jù)了(le)市场结(jié)构(gòu)的分化(huà)。受益两大主题的TMT和(hé)建(jiàn)筑、石油石化等板块表(biǎo)现(xiàn)突(tū)出，而(ér)新能源、金融(róng)地产等行(xíng)业则录得负收益。

　　谈(tán)及(jí)一季度投(tóu)资操(cāo)作时(shí)，陈皓(hào)称，由于(yú)尚未发掘到基本面驱动的(de)投资主线(xiàn)，本基金一(yī)季度操作不多，主(zhǔ)要(yào)包括行业上用医药替代了(le)部分白酒仓位，个股上则逆向增(zēng)持了一些由于短期(qī)基本面(miàn)一般或(huò)者(zhě)机构调仓导致(zhì)股价下跌(diē)，但长期市值空间较(jiào)大的中小盘个股。

　　从前十大重仓股变化上看，此前连续3个季度(dù)位(wèi)列前(qián)五大重仓(cāng)股之(zhī)一的(de)五粮液，在今年一(yī)季(jì)度(dù)退出该基金(jīn)前十(shí)大重仓股，宝信软件取(qǔ)代(dài)五粮液，新进前五大重仓(cāng)股。

　　作(zuò)为一季度唯一一只仍保(bǎo)留在前十大(dà)重仓股的贵州茅台也遭(zāo)到陈皓减持，对比(bǐ)上一个季(jì)度，陈皓(hào)在一(yī)季度(dù)减(jiǎn)持了6.8万股贵州茅台(tái)，环比减(jiǎn)持幅度接近(jìn)30％，贵州茅(máo)台(tái)也从上(shàng)一季度的第二大重仓股退居第四大重仓股。

　　其他前十(shí)大重仓股(gǔ)中，主要供应北斗关(guān)键器件(jiàn)的振芯科技、氟化工(gōng)龙头(tóu)中的巨化股份、特(tè)钢龙头中的抚顺特钢(gāng)，三只(zhǐ)个股一季度(dù)新(xīn)进前十大重仓股。

　　除了五粮液之(zhī)外，紫光国微、宁德时(shí)代(dài)也退出前十大(dà)重仓股(gǔ)。

　　陈皓在一季报(bào)也用相当大的篇幅谈(tán)了他(tā)对(duì)一季度热门的AI板块的看法(fǎ)。

　　他(tā)称(chēng)，对(duì)于火热的AI（人工智(zhì)能(néng)）主(zhǔ)题我们也进行了积极的研究，方向(xiàng)上非常认同(tóng)其很可(kě)能(néng)是一次全新的(de)技(jì)术革(gé)命，将极(jí)大提升全社会的生产效率(lǜ)，但(dàn)客(kè)观上我们当下(xià)的研究(jiū)认知还不(bù)具(jù)备对相关标的(de)的定(dìng)价能(néng)力，尤(yóu)其当(dāng)这些个股快速上涨后(hòu)，也不太符合我们“以(yǐ)相对合理(lǐ)的价(jià)格买入预期收益率更高的资(zī)产”这(zhè)一(yī)投(tóu)资理念，因此会选(xuǎn)择暂时“以静(jìng)制动(dòng)”，继续对产业和公司进行跟踪、研究(jiū)以及再(zài)定价，等待(dài)胜(shèng)率和(hé)赔率更高(gāo)的投资时(shí)机出现。

　　陈皓在一季报(bào)中还分享了自己最新的投资感(gǎn)悟，他表示，相比资本(běn)市场即期涨跌带来的(de)多(duō)巴胺(àn)，我们更倾向于通过深入研究获得超额认知、并最(zuì)终映射到投(tóu)资(zī)上来获得内啡肽。投(tóu)资和人生一样，每(měi)天(tiān)都可(kě)以(yǐ)做(zuò)选择，但终(zhōng)其一(yī)生(shēng)最重(zhòng)要的其实也(yě)就(jiù)是那(nà)三、五次，我们平(píng)时的(de)不断(duàn)学(xué)习(xí)、反思(sī)、进化，努力追寻的(de)正(zhèng)是在每(měi)一次关(guān)键选择时将胜率再(zài)提升一点(diǎn)点(diǎn)。

　　展望二(èr)季度(dù)，陈皓认为，“一些积极(jí)因(yīn)素正在(zài)酝酿(niàng)或发酵，我们重(zhòng)启了与世界的(de)链接(jiē)，中国在(zài)中东、南美等新(xīn)兴市场(chǎng)获得了更多实(shí)质性认同的声音和举动；国内主要(yào)城市的一二(èr)手房销(xiāo)售持续恢复，部分行业已(yǐ)经进入库存周(zhōu)期的尾(wěi)段，我们可能真的只需要一点点(diǎn)信心，就能扭(niǔ)转困局(jú)，将(jiāng)经济带(dài)入正(zhèng)循环。一如当下的证券(quàn)市场，我们也衷(zhōng)心的(de)希望其能够早日摆脱存(cún)量(liàng)博弈(yì)的困难模(mó)式，迎来投资人久违的甜蜜期。”

　　朱少(shǎo)醒：致力于(yú)在优质股(gǔ)票里寻(xún)找价值

　　去(qù)翻更多的“石头”

　　富国基金副总经理朱少醒一季度(dù)持仓基本保(bǎo)持稳(wěn)定，持仓依(yī)旧以消(xiāo)费、医(yī)疗、银行、券商、新能源等板块龙(lóng)头(tóu)为主。

　　从一(yī)季度前十大重仓(cāng)股上看，贵州茅台、五(wǔ)粮液依旧(jiù)位(wèi)居(jū)富(fù)国天惠基金前三(sān)大重仓股(gǔ)，金(jīn)域医学新进前三(sān)大重仓股(gǔ)，这也是自2021年以来，金域医(yī)学(xué)首(shǒu)次进入(rù)富国天惠前(qián)十(shí)大重仓股。

　　公开资料显示，金(jīn)域医学是一家(jiā)以(yǐ)第三(sān)方医学检验及病理(lǐ)诊断业务为核心的高科技服务企业(yè)，通过不断积累的“大平台、大(dà)网络、大服务、大样(yàng)本(běn)和大数据”等(děng)资源(yuán)优势(shì)，为全国各(gè)级(jí)医疗机构提供领先的医(yī)学诊断信息整合(hé)服务。

　　除了(le)金域医(yī)学之外(wài)，基础化工板块(kuài)中的蓝晓科技也在一(yī)季(jì)度新进富国天惠(huì)前十大重仓股(gǔ)，受(shòu)益(yì)于(yú)生命(mìng)科学业(yè)务增长迅速，截止4月20日，今年(nián)以来(lái)，蓝晓科技股价上涨33.05％。

　　相比之下，药(yào)明康(kāng)德、瑞丰(fēng)新材(cái)两只(zhǐ)个股则在一季度(dù)退出富国(guó)天惠(huì)前十大重仓股。

　　朱少醒(xǐng)在(zài)一季报中回顾(gù)，一(yī)季度(dù)沪深300指(zhǐ)数上涨 4.63％，创业板(bǎn)指上涨(zhǎng)2.25％。在(zài)度过(guò)了(le)充满各(gè)种(zhǒng)艰难(nán)挑战的2022年后，一(yī)季度实体经济进入了复(fù)苏(sū)的阶段。各项宏观经济指标在3月份(fèn)有(yǒu)了明显改善。货币政策保持宽松，前几年实施的一些收缩性(xìng)行业监(jiān)管政策放松(sōng)管制的迹象确认(rèn)。投资(zī)者的风险(xiǎn)偏好有(yǒu)微弱的回升。

　　尽管目前数据上呈现的复苏(sū)力度(dù)还不是很强，但(dàn)我(wǒ)们应该看到是积极的因素正在发挥作用持续的进(jìn)程(chéng)中。更(gèng)要重(zhòng)视的是市(shì)场的整体估值依然处(chù)于长周期中很(hěn)有吸引力的位(wèi)置，当下权益市场(chǎng)处在较好的(de)风险(xiǎn)收益区间。

　　他表示，放(fàng)在更长的时(shí)间维度，我们相信现(xiàn)在所面临的重重(zhòng)困(kùn)难终将找到解决(jué)的出(chū)路。投资者当(dāng)前选择承受市苟以天下之大而从六国破亡之故事是又在六国下矣翻译，苟以天下之大而从六国古今异义(shì)场(chǎng)波动对应的预期回报水(shuǐ)平的是相当合(hé)适的。未来(lái)我们依然会(huì)致力于在优质股票里寻找价值，去翻更(gèng)多的(de)“石头(tóu)”。

　　他在多次季报(bào)披露时反(fǎn)复强调，我们并(bìng)不具(jù)备(bèi)精(jīng)确预测市场(chǎng)短(duǎn)期趋(qū)势的可靠(kào)能力，而把精力集中在耐心收集具有远大前景的优秀公司，等待公司(sī)自(zì)身创造价(jià)值的实(shí)现和市场情(qíng)绪在未来某个时点的周期性回归。个(gè)股(gǔ)选择(zé)层面，本基金偏好投(tóu)资(zī)于具(jù)有良好“企业基因”，公司治理(lǐ)结(jié)构完善、管理层(céng)优(yōu)秀的企业(yè)。我们认为此类企业，有更大的(de)概率(lǜ)能在未来为投资者创造价值(zhí)。分(fēn)享企(qǐ)业自身增长带来的资本市场收益是成长型基金获(huò)取(qǔ)回报的最佳途(tú)径。

　　刘彦(yàn)春(chūn)：继(jì)续坚守大消(xiāo)费(fèi)

　　作(zuò)为业内知名的主投大消费板块(kuài)的基金经理，手握700多亿“重金”的刘彦春一季(jì)度如何调(diào)仓换股(gǔ)，他又是如(rú)何(hé)看待未来市场(chǎng)，也值得投资者关注。

　　最(zuì)新(xīn)披露的2023年一季报显示(shì)，刘彦(yàn)春整体持仓的(de)仓位和行(xíng)业板块变(biàn)化(huà)不大(dà)。他在景顺长城鼎益(yì)基金季报写(xiě)道(dào)，一季度组合仓位和行(xíng)业配置(zhì)没有(yǒu)大的变(biàn)化，仍然坚持(chí)自下而上精选个(gè)股而非择时(shí)的投资风格，保(bǎo)持合(hé)同(tóng)约定较高仓位(wèi)运作(zuò)。

　　从景顺长城鼎益季报来看，前三大重仓股(gǔ)仍(réng)为白(bái)酒龙头股，贵州(zhōu)茅台(tái)、泸州老窖、五粮液。此外，古井贡酒、山西汾酒也继(jì)续在其(qí)前十大重仓股(gǔ)之中。

　　从增持(chí)力度上(shàng)看，刘彦春对(duì)中国中免(miǎn)加仓力度最大，一季(jì)度环比(bǐ)？增持(chí)9.57％。此(cǐ)外，相比去(qù)年底持仓，美的集团新进(jìn)前十大(dà)重仓(cāng)股之(zhī)列，而晨光股份(fèn)退出前十大重仓股。

　　谈及(jí)后市表示，刘彦春表示，一季度，我国(guó)经济温和(hé)复(fù)苏。海(hǎi)外通胀预期变(biàn)化(huà)对(duì)国内资本市场造(zào)成较大扰动。美国失业率水平再创新(xīn)低，意味着高利(lì)率环境大概(gài)率持(chí)续更长时间。气球事件(jiàn)导致(zhì)中(zhōng)美关系再度(dù)紧张。国内(nèi)强刺激预期落空(kōng)，叠加海(hǎi)外风险事件(jiàn)，股票市场开(kāi)始偏(piān)离复苏主线，博弈气氛渐浓。

　　我国经济复(fù)苏、美国紧缩后通胀下(xià)行仍将是今年主(zhǔ)要宏观背景。经(jīng)济运行正常(cháng)化需(xū)要一个过程，特别是居民(mín)和中(zhōng)小企业，需要时(shí)间修复资产负债(zhài)表、修复信心。随着经济逐(zhú)步正常(cháng)化，居民消(xiāo)费信心回升(shēng)、超额储(chǔ)蓄下降是必然(rán)事件，消费今年大概率(lǜ)超预期回升。就近期公布的(de)社(shè)融(róng)和地(dì)产数据分(fēn)析，二季度A股盈利增(zēng)速有望进(jìn)入上行周期(qī)。

　　海外银行暴雷反(fǎn)映出(chū)加息过快带(dài)来的(de)金融风(fēng)险，本身会加大紧缩效应，联(lián)储紧缩速度和幅度(dù)向下修正。紧缩(suō)带来的金融风(fēng)险更多是流动性(xìng)问题(tí)，底层资产问题不大，海外央行及时救助可以避免风险(xiǎn)蔓延。至(zhì)少现(xiàn)阶段我们认为出(chū)现金融危机的风险不大。欧美等发(fā)达国家通胀和金融(róng)风(fēng)险并存，处理难(nán)度(dù)较(jiào)大，这也意味(wèi)着全球无风险收(shōu)益(yì)率在(zài)相对(duì)顶部位置(zhì)，国家之家沟(gōu)通对话、加强合(hé)作(zuò)的可(kě)能(néng)性也(yě)在加大。

　　全球经济正在重回正轨(guǐ)的(de)路上。除了(le)继续(xù)关注整个(gè)经济体发展状(zhuàng)况之外(wài)，我们(men)可以将目光更多放在微观企业层面(miàn)。可以看(kàn)到很多公司在(zài)过去(qù)几年始终做正确的事，经营(yíng)效率提升(shēng)，逆(nì)境中变得更(gèng)加优秀、更(gèng)加强大。不必总是关注(zhù)宏(hóng)观(guān)数据，多看看微观企业变化(huà)可以让内心更加(jiā)平(píng)静(jìng)。我们对全年股票市场(chǎng)有(yǒu)信心，未来将(jiāng)继续保持合同约定较(jiào)高(gāo)仓位运作，更多在顺周(zhōu)期行(xíng)业(yè)中寻找投资机会。期待为(wèi)持有人创造良好收益。

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