作者：于博 蒋佳榛

　　事件描述(shù)

　　2023年5月11日，国家(jiā)统(tǒng)计局公布了4月份(fèn)的(de)通胀数据：4月份(fèn)居民消费价格同比上涨(zhǎng)0.1％，环比下降0.1％，工业生产者出厂价格同比下降3.6％，环比(bǐ)下(xià)降(jiàng)0.5％。

　　核心(xīn)观(guān)点

　　1、4月CPI环(huán)比降幅收窄，同比涨(zhǎng)幅回落至0.1％；其中，鲜菜、猪肉价(jià)格续(xù)降，出行价格上涨。

　　2、4月PPI环(huán)比下降0.5％，同(tóng)比降(jiàng)幅扩大(dà)至(zhì)-3.6％；其中，分项价格跌(diē)多(duō)涨(zhǎng)少，黑(hēi)金价格走弱。

　　3、4月CPI同比(bǐ)离转负(fù)仅一步之遥，是否到了需要担心(xīn)通缩的时候？我(wǒ)们(men)认为“通缩(suō)论”言(yán)过(guò)其实：一(yī)方面，今年初以来(lái)核心CPI有所反(fǎn)弹，意味着通缩压力(lì)正逐(zhú)步缓解；另(lìng)一方面，4月CPI环比降幅收窄(zhǎi)、核心CPI环比回升，也指向当前(qián)经济仍在温和修复。下半(bàn)年随着(zhe)生猪价格(gé)筑底(dǐ)回升、消费需(xū)求逐步(bù)回暖，物(wù)价水平有(yǒu)望(wàng)回归正常水平，通(tōng)缩和通(tōng)胀均不(bù)构成(chéng)当前主要矛(máo)盾。

　　目(mù)录

　　1、食品拉低通(tōng)胀，核心通(tōng)胀持平

　　2、菜、肉价格续降，出(chū)行价格上(shàng)涨

　　3、PPI环(huán)比走(zǒu)弱，同(tóng)比(bǐ)降幅扩大

　　4、价格跌多涨少(shǎo)，黑(hēi)金(jīn)价格走弱

　　5、通缩言过(guò)其(qí)实，关注核心通(tōng)胀

　　以下(xià)是正(zhèng)文(wén)

　　食品拉低通胀，核心通胀持平

　　4月CPI环比下降0.1％，降幅较上月收窄0.2个pct，同比(bǐ)回落0.6个pct至0.1％，其中翘(qiào)尾、新(xīn)涨价分别影响(xiǎng)0.3、-0.2个百分点(diǎn)。从结构上看，食品项仍是主要拖累，4月食品(pǐn)价格环(huán)比(bǐ)下降1％、非(fēi)食品价格则环比小幅上(shàng)涨0.1％。剔除食(shí)品和能源后(hòu)，4月核心CPI环比(bǐ)回升0.1个百(bǎi)分点至0.1％、同比持平至0.7％。

　　菜、肉价格续降，出行(xíng)价格上涨

　　食品方面，菜、肉(ròu)价格(gé)续降，仍是主要拖累(lèi)。受受生(shēng)猪产能(néng)充足(zú)以及(jí)消费淡(dàn)季影响，猪肉价(jià)格(gé)环比(bǐ)续降3.8％，但降幅较上月收窄0.4个(gè)pct；鲜菜、鲜果大量上市(shì)，带(dài)动价格(gé)分别(bié)环比下降6.1％、0.7％，降幅较(jiào)上月收窄(zhǎi)1.1、走(zǒu)阔1.1个pct。非(fēi)食品方(fāng)面，小长假(jiǎ)出行需求带动旅游价格环比(bǐ)上涨4.6％，受车企降(jiàng)价促(cù)销(xiāo)以(yǐ)及国内油价下降影(yǐng)响，交通工具及交通工具(jù)用燃料(liào)价格环比分(fēn)别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱，同(tóng)比降(jiàng)幅扩(kuò)大(dà)

　　受国(guó)内外市场需(xū)求表现偏弱及国际大宗商品价格波动影响，4月PPI环比下降0.5％，同时受上(shàng)年同期高基数的影响，同比降(jiàng)幅扩(kuò)大1.1个pct至-3.6％，其中翘尾、新涨价分别(bié)影响-2.6、-1.0个百分点。国内生产资料、生活(huó)资料价格环比分别(bié)下(xià)降0.6％、0.3％。

　　价格跌多涨少，黑金价(jià)格走弱

　　分行业看，国(guó)际原油价(jià)格(gé)波动带动国(guó)内油煤加工、化(huà)学原(yuán)料及制品相关行业价格(gé)环(huán)比(bǐ)分别下降(jiàng)2.3％、1.1％；受(shòu)国内需(xū)求表现不及预期影响，黑金采选(xuǎn)及(jí)冶炼、有色采选相(xiāng)关行业价格结束自(zì)去年底以来(lái)的强(qiáng)势表现，环比分别下降0.1％、1％、0.6％；煤(méi)炭采选在产能继持续释(shì)放、供给相(xiāng)对充足的影响(xiǎng)下(xià)，价(jià)格环(huán)比续降4％。

　　通缩言(yán)过其实，关注核心(xīn)通(tōng)胀

　　4月CPI同比降(jiàng)至0.1％的历史较低水平，离转负(fù)仅(jǐn)一(yī)步之遥(yáo)，是否到(dào)了需要担心通(tōng)缩的(de)时候？我们认为，应当理(lǐ)性看待物(wù)价数据(jù)，“通(tōng)缩论”言(yán)过(guò)其实(shí)：一方面(miàn)，去年下半年核心CPI同比持(chí)续徘比较长的古诗词，比较长的古诗10句#ff0000; line-height: 24px;'>比较长的古诗词，比较长的古诗10句徊在0.6％的历史低(dī)位，但今年(nián)初以来(lái)有所反弹，意味着通缩压力正在逐步缓(huǎn)解；另一方面，4月CPI环比(bǐ)降幅收窄、核心CPI环比回升，环(huán)比走势均处(chù)于正常(cháng)波动区间(jiān)，也指向当前经济仍在温和修复。往前看，去年二、三季(jì)度受疫(yì)情(qíng)影响供(gōng)给偏(piān)紧(jǐn)，CPI同比涨幅较高(gāo)，高基数或对今年后续CPI同比读数(shù)持续造成扰(rǎo)动。我们认为，应(yīng)更(gèng)多关注环比(bǐ)变动情况以及核心CPI的走势。而随着下半年生(shēng)猪需求的回升，以(yǐ)及(jí)中央猪肉收储工(gōng)作的(de)开展，生猪价格有望筑底回升，食品项对CPI的拖(tuō)累将有所缓(huǎn)解，下(xià)半年物价(jià)水平有望逐步回归(guī)至正(zhèng)常水平、整体将保持温和上涨(zhǎng)态势(shì)，通缩和通胀均不构成当(dāng)前经济(jì)的主要矛(máo)盾。

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