近期(qī)“中特(tè)估”成为A股市(shì)场热门话题(tí)，外(wài)资机构加(jiā)强研究。不少国企(qǐ)、央(yāng)企上市公(gōng)司已获外资显著加仓。外(wài)资机构认为：国企已成为“市(shì)场(chǎng)关注焦点”，中国国企已迎来积极信(xìn)号，投资者可从中挖掘盈利能力持续改善(shàn)的标的，从而(ér)获得长期稳健的投(tóu)资回报。

　　加仓国企公司(sī)

　　近期国文章千古事得失寸心知是谁的诗句名句，文章千古事 得失寸心知是谁的名句(guó)企成(chéng)为A股市(shì)场关注焦点，外资(zī)纷纷行动。

　　Wind数据显示，截至(zhì)2023年5月14日，北向资(zī)金净买入额(é)最多(duō)的(de)10只股票为洛阳钼业、中国石化、建设银行(xíng)、汇川技(jì)术、工商银行、晶盛机(jī)电、京沪高铁、拓普集团、中远海控、五(wǔ)粮液。不少国企公司股(gǔ)票跻身其(qí)中。期间，吸金前(qián)十大公司分别吸引(yǐn)10亿到20亿元人民币不(bù)等。

　　近期北向资金(jīn)净流入额前(qián)十的(de)股票，来源：Wind。

　　随着一(yī)季(jì)度上(shàng)市公司财报公布，不少(shǎo)全球主(zhǔ)权投资机构跻(jī)身(shēn)国企的(de)前十大的股东行业。例如，一季度报(bào)告显(xiǎn)示，阿布达比投资(zī)局、科威特(tè)政府投(tóu)资局等(děng)多家主权财富基(jī)金(jīn)增持多家国(guó)企(qǐ)央企A股上市公司股票。例如科威特政府投资局(jú)增持中青旅、中国重汽。阿(ā)布达比投资(zī)局(jú)一季度(dù)增持了浦东金桥(qiáo)。挪威央行一季度新建仓江苏金租。

　　富达中国焦点基金截止4月底的前十大重(zhòng)仓股，来(lái)源：晨星

　　再(zài)如，富达旗舰中(zhōng)国(guó)基金-中国焦点基金，截至(zhì)4月(yuè)底的前十大重仓股包括：阿里巴巴、腾讯控股(gǔ)、工商银行、建设银行(xíng)、中国(guó)石(shí)化(huà)、华润置地、中银(yín)航空租赁、中(zhōng)升集团、百度(dù)等，含不少国企公司。而基金在4月对这些国企进(jìn)行了幅度不一的加仓(cāng)。

　　富达(dá)：从“乏人问津(jīn)”到(dào)成为焦(jiāo)点

　　外资中关于中国国企公(gōng)司(sī)的讨论热度(dù)正在上(shàng)升。

　　富达在最新一篇研究报告(gào)中解释了(le)他们对于国企改革的(de)看法。报告认为，在(zài)中(zhōng)国国企(qǐ)改革并非(fēi)新鲜(xiān)事，但是(shì)这一次国企改革事(shì)关重大。而资本市场显(xiǎn)然已(yǐ)经关注到了“国企(qǐ)”主题(tí)。举(jǔ)例(lì)来说，放在平常，中国中铁(tiě)可能(néng)是乏人问津的防御性公司(sī)。它虽然(rán)有稳健的基本(běn)面(miàn)，收益预(yù)期也尚可，但是可能不是大家热衷追捧的公司。但2023年截止5月14日，中国(guó)中铁股价已经上升了(le)43.88％。其它的国企股价在2023年也(yě)有(yǒu)不俗(sú)表现，包(bāo)括中(zhōng)石化、中国铝业等。这背(bèi)后的(de)原因(yīn)可(kě)能包括：随着高(gāo)层重提“国企改革(gé)”，投(tóu)资(zī)者认为相关方面(miàn)或敦促国企改善治理(lǐ)等以增加股东回报。

　　中国中(zhōng)铁股(gǔ)价走势，来(lái)源：Wind。

　　值得注(zhù)意的是，一般说来外资机构持仓中更倾向于私营部门，这与(yǔ)他(tā)们的(de)选股(gǔ)标准相关。基于公司的股东回报等标准(zhǔn)，不少(shǎo)国企公司在过去难以进入部(bù)分外资的(de)选股(gǔ)池子(zi)。例如从每股(gǔ)盈利EPS 来看(kàn)，Wind数(shù)据显(xiǎn)示，非金融类国企公司截至去年年底的平均每股(gǔ)盈利水平仍低于10年(nián)前2012年水平。这(zhè)说(shuō)明(míng)国(guó)企(qǐ)公司的资本效(xiào)率还有很大(dà)的(de)提(tí)升空间。

　　不过(guò)，也有(yǒu)逆向的外(wài)资投资者(zhě)认(rèn)为(wèi)国(guó)企长期的低(dī)估值为投资(zī)者提供了厚(hòu)厚的安全垫(diàn)。部分公司(sī)的投资(zī)价值被低估了。

　　富达在报告(gào)中指出(chū)，如果(guǒ)国企改(gǎi)革能(néng)够取(qǔ)得(dé)成效，投资者会重估(gū)国(guó)企的投资者(zhě)价(jià)值。投资(zī)者对(duì)于(yú)能够持续提供良好的(de)股东回报的公司(sī)是愿意支(zhī)付溢价的。例如(rú)，贵州(zhōu)茅台过去(qù)20年的平均每年的净资产回报(bào)率在20％以(yǐ)上(shàng)。这是(shì)为什么贵州茅台可以10倍(bèi)的(de)市净(jìng)率交易的重要(yào)原因之一。除了房(fáng)地(dì)产(chǎn)行业(yè)，目前来看大部分国企的市净率低于私(sī)营企业(yè)。

　　除了股东回报，国(guó)企如何(hé)与投资(zī)者互动，增强透明性是全球投资者关注(zhù)的问题。此外(wài)，投资者关注的其(qí)它问题还包(bāo)括：对于(yú)国企(qǐ)来说，如何在服务(wù)国家战略的同时增强它的商业效(xiào)率，如何改善激励措施等(děng)。尽管这次改革的成效仍待时间(jiān)检验(yàn)，但是“注重股(gǔ)东回报(bào)”是被资本市场(chǎng)认(rèn)可的路线。

　　高盛(shèng)：国企主题具可持续(xù)性

　　高盛亚太首席股票策略师慕天辉（Timothy Moe）此前对(duì)中国基(jī)金报记者表示(shì)，目前国(guó)企主题(tí)受到关注，可能个别股票有一定量(liàng)的“炒(chǎo)作”资金(jīn)参(cān)与，但(dàn)是(shì)有充分的理由认为(wèi)国企(qǐ)主题是可持(chí)续(xù)的(de)。

　　首先，相当一部分公司估值仍然(rán)很低(dī)。虽然它(tā)已经从极低的水平(píng)上(shàng)升，但总(zǒng)体来说，国有企业的市盈率(lǜ)仍(réng)然(rán)在10倍左右(yòu)，这不是一个高(gāo)的(de)数字(zì)。

　　其次，如果公司(sī)能(néng)够继(jì)续改善他(tā)们(men)的财务表现，提高(gāo)每股(gǔ)盈利水平和(hé)利润增长，并(bìng)通过股息或股票回(huí)购，将利润分配给股东。这些都将成为股票价格(gé)的驱动因(yīn)素。

　　第三，从(cóng)全球投资(zī)者的(de)角度(dù)看，他们对国(guó)企的(de)持有或配置仍然(rán)相(xiāng)当(dāng)保守。因为如果(guǒ)回(huí)顾过(guò)去(qù)的5到10年(nián)，大(dà)多数境外的观点是看(kàn)好(hǎo)上市民营企业（POEs）。目前，许多(duō)外资投(tóu)资(zī)组合经理只关注(zhù)经济的(de)私营部分。随(suí)着事态改(gǎi)变(biàn)，他们有提(tí)升(shēng)配置的空间。

　　具体来看，例如部(bù)分(fēn)能源公司估值(zhí)远远低于全(quán)球(qiú)同行。不排除有(yǒu)些(xiē)公司会受到地缘政治因素(sù)，但全球(qiú)仍有资金（例如中东(dōng)地区的资金）受地缘政治影响较小。

　　此外(wài)，一些过往被认为乏味无趣的行业部分公(gōng)司的股价有了非常显(xiǎn)著的回升，还(hái)有类似(shì)的机会(huì)可以挖掘。

　　慕(mù)天(tiān)辉(huī)进一步指出：在任何(hé)市场，投资(zī)都必须(xū)持(chí)有前(qián)瞻性的观(guān)点。如(rú)果等到所(suǒ)有的(de)证据都摆(bǎi)在(zài)面前，那么他们已经被(bèi)市场价格(gé)反(fǎn)映出(chū)来，因为市场总是预先反(fǎn)应。所以我们永远不会有(yǒu)百分百(bǎi)的(de)确定性或信心。一些积极的变化正在发生。“如果问过(guò)去(qù)多年，通过观察中国市场我们学到了(le)什么(me)？我们学到的重要(yào)一课就(jiù)是(shì)：跟(gēn)随政府的政策投资(zī)。中(zhōng)国(guó)的国企(qǐ)已经迎来了(le)积极的(de)信(xìn)号”。投资者需要(yào)一(yī)些机(jī)制来(lái)从大量(liàng)的国有(yǒu)企业中筛选(xuǎn)出有(yǒu)更高成功机会的企业。

　　高盛试图找到(dào)符合文章千古事得失寸心知是谁的诗句名句，文章千古事 得失寸心知是谁的名句政府政策(cè)导(dǎo)向(xiàng)、管理(lǐ)层有改进动力、有客观证据显示其(qí)盈利(lì)能力已经改善的企(qǐ)业。同(tóng)时，这些企业所处的行(xíng)业整体收益(yì)增长、有良好的(de)资产负债表和低债务(wù)水平(píng)等经(jīng)济运(yùn)行。

　　慕(mù)天辉(huī)补充说明道，即使外国投(tóu)资者很(hěn)重要，真正决定价格的还(hái)是国内投(tóu)资者。如(rú)果(guǒ)外(wài)国投(tóu)资者对国(guó)有企业的兴趣(qù)增加，那将是对(duì)国有企业股(gǔ)价的额外推动力(lì)。

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