上市(shì)公司退市在A股早已不稀奇(qí)，但连带着可转债一起(qǐ)退市却是个(gè)新鲜事。5月22日，*ST搜特因股价连续(xù)20个交易日低(dī)于1元，触及退市指标(biāo)，公司股票及(jí)其可转债被终(zhōng)止(zhǐ)上市，搜特转债或成为首只(zhǐ)因正(zhèng)股(gǔ)退市而强(qiáng)制退市(shì)的可(kě)转债。此外，*ST蓝盾也(yě)因触及退市(shì)指标被终止上市，其可(kě)转(zhuǎn)债已进入退市(shì)整理期，引发投资者对(duì)可转债信用风险(xiǎn)的担忧。

　　可转债兼(jiān)具债券和股票双重属性，自诞生以来(lái)颇(pǒ)受市场欢迎。一个广为流传的说法是，可转债“下有保底，上不封顶”，即(jí)上涨时有(yǒu)“股性”加油，下(xià)跌(diē)时有“债性”托底，投资者“进可攻退可守(shǒu)”，几乎稳赚不(bù)赔。在(zài)可转债30多年发展中，此前一直未出现因(yīn)正股退(tuì)市而退市的(de)情况，也未(wèi)发生过实质性违约事件。

　　随着(zhe)搜特转债(zhài)等的(de)退市，零违(wéi)约历史或将被(bèi)打破，可转债信用风险浮出水面。虽(suī)说可转债(zhài)退市后，依(yī)然可以执行赎(shú)回和(hé)回售等条(tiáo)款(kuǎn)，但由于大多数上(shàng)市公司是因经营不善导致退市(shì)，财(cái)务状况并(bìng)不(bù)乐观，资不抵债、拿不出钱进行赎回(huí)的可能性较(jiào)大。而如(rú)果启动(dòng)破(pò)产(chǎn)重整，公(gōng)司(sī)发行的可转债划归为普通债权(quán)，清偿顺序相(xiāng)对(duì)靠后(hòu)，刚性兑付(fù)亦(yì)存在很大(dà)不(bù)确定性。

　　接连2只可转(zhuǎn)债退市(shì)，投资(zī)者蓦然发现，“长期稳定(dìng)的羊(yáng)毛(máo)”不(bù)稳定了。事实上，可转债退市并非完全(quán)出乎意料，早(zǎo)已在相关规(guī)则中埋下了(le)“伏笔”。根据交易所上市规(guī)则(zé)，上市(shì)公司股票被终止上市的，其发(fā)行(xíng)的可转(zhuǎn)债及其他(tā)衍生品(pǐn)种应当终止认真地还是认真的写作业，认真的与认真地上市(shì)。过去A股退(tuì)市难、退市少(shǎo)，成就了可转(zhuǎn)债30多年(nián)零退市、零违(wéi)约的(de)“神话”。随(suí)着全面注册制改革(gé)的持续推(tuī)进，市场优胜劣汰加(jiā)快(kuài)，常态化退(tuì)市机制(zhì)正(zhèng)在形成，以上市股(gǔ)为锚的(de)可转债(zhài)也跟(gēn)着(zhe)出清，违约风(fēng)险随(suí)之上升。退市，或将(jiāng)成为可转债市场新常态。

　　市(shì)场在(zài)发展，生态在改(gǎi)变，投资者没有(yǒu)理由一(yī)成不变(biàn)，是(shì)时候重塑对可转债的认知了。投资者要改变(biàn)“闭眼买债”的(de)路(lù)径依赖，学会优(yōu)择(zé)品种，规避风险。在选择(zé)债券时，要(yào)理性评(píng)估正股基本面、成长性、估值水平(píng)以及发债公司偿(cháng)债能力等，防范债(zh认真地还是认真的写作业，认真的与认真地ài)券退市、违约(yuē)风险；在取(qǔ)舍标的时，应远(yuǎn)离正(zhèng)股业绩表现不佳、估值(zhí)较(jiào)低(dī)、退市(shì)风险较高(gāo)的标的，而选择正股经(jīng)营(yíng)效益良好、估值合(hé)理且随市场下(xià)跌(diē)估(gū)值出(chū)现压(yā)缩的标的。并密切关注可转(zhuǎn)债市场风格变化，及时调整配置比(bǐ)例和结构，学会在市场波动(dòng)中“游泳”。

　　监管也(yě)应当跟(gēn)上形势变化。目(mù)前关(guān)于(yú)可转债(zhài)的(de)退市处理(lǐ)还有(yǒu)不少空白和盲点，监(jiān)管部门(mén)应尽快打齐补(bǔ)丁，给(gěi)予市场明确预期。比如，可进一步明确可转债在退市后是否仍存在交易(yì)可能(néng)、是(shì)否还拥有转股功(gōng)能等(děng)。同(tóng)时，应加强对可转债(zhài)的风险防控(kòng)，强化发(fā)行前的信用(yòng)评级，对于信用资质较弱的公司，可考虑提高担保资产与(yǔ)回售条款等相关要求，适当提升(shēng)准(zhǔn)入门槛，以更好保护(hù)投资者利益(yì)。

　　全面注册制(zhì)下，证(zhèng)券市场将迎来全方位、根(gēn)本性的变化。过去一些“无(wú)脑买入”“跟风买入”的简单套路(lù)行不通(tōng)了，一些规则制(zhì)度上的短(duǎn)板不能(néng)视而不见了(le)。各(gè)市场参与主体还需顺时应势(shì)，调整包括可转(zhuǎn)债(zhài)在内的投资方法，完善配(pèi)套制度，提(tí)升风险意识，共(gòng)促(cù)A股(gǔ)市场健(jiàn)康稳定发(fā)展。

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