调油逻(luó)辑(jí)提振成本价格，从而能够推升芳(fāng)烃价(jià)格，去年(nián)二季度芳烃市场的热(rè)度(dù)之高(gāo)也正是(shì)由这个(gè)逻(luó)辑主导。然而，今年与去年的步调明显不一。期货日报(bào)记者观察到，同(tóng)为芳(fāng)烃(tīng)品种，4月18日以来，PTA和苯乙烯期货盘面已(yǐ)连(lián)续出现(xiàn)了9连(lián)跌，从(cóng)走势(shì)上来看，两品种(zhǒng)的表现远超市场预期。

　　截至(zhì)4月(yuè)28日(rì)，PTA2309主力合约收于5620元/吨，较4月17日(rì)收盘价下跌372元(yuán)/吨，跌幅6.2％，EB2306主力合约收于8251元/吨，较4月17日收盘价下(xià)跌438元/吨，跌(diē)幅(fú)5.04％。

　　“近期芳烃品种PTA、苯乙烯持(chí)续阴跌，主要原因在于(yú)两方面，一方面由于近(jìn)期原(yuán)油大跌(diē)，另(lìng)一(yī)方面近(jìn)期成品油裂差下跌。”一德期货分析师郑邮飞表示，由于欧美的滞涨格局(jú)，以及美国的加息预期，需求羸(léi)弱(ruò)，市场对于(yú)衰退(tuì)的预期再起。而原(yuán)油供应端的(de)OPEC+减产还没(méi)有落(luò)地，原油(yóu)近期(qī)回补前期缺口后继(jì)续下行，对于化(huà)工特(tè)别是(shì)与之相关(guān)性相对(duì)较强(qiáng)的PTA形成(chéng)成本塌陷。成品(pǐn)油(yóu)裂(liè)差方面，近(jìn)期美国汽柴(chái)油裂差出现下滑，同时美国(guó)汽油库存在(zài)4月份去库(kù)速率减缓，使得市场对于美国调油(yóu)需求的预(yù)期边际弱化，对于芳烃的支(zhī)撑走弱。

　　采(cǎi)访中，记(jì)者(zhě)了解(jiě)到(dào)，美国夏油对于辛烷值的需求支撑起了(le)芳烃调(diào)油的逻(luó)辑。

　　但与去年同(tóng)说明方法有哪些及作用答题格式，三年级说明方法有哪些及作用期相(xiāng)比(bǐ)，今年芳烃市场走势相(xiāng)对(duì)偏弱，且去年调油逻辑发生(shēng)的时间在5月发(fā)酵、6月初达到顶峰，今年调(diào)油逻(luó)辑(jí)是在汽油(yóu)旺季到来(lái)之前。

　　物(wù)产中大期货能化组组长谢雯表(biǎo)示，发生这一现象的原因(yīn)更多是始于路(lù)径(jìng)依赖，去年极端(duān)的调(diào)油(yóu)行情使得市场预期今年(nián)调油逻(luó)辑发生的(de)概率仍较(jiào)大(dà)，调油商提前准备原料运往美国。

　　在她(tā)看(kàn)来，去年(nián)调油逻(luó)辑是调油实(shí)实在在发(fā)生，反映在(zài)MX、PX美亚价差大幅拉升；今(jīn)年的调油带来芳(fāng)烃美(měi)亚(yà)价差处于往(wǎng)年(nián)同期高位，但当前美湾(wān)芳(fāng)烃库存较高，需求饱和，抑制(zhì)芳烃(tīng)美亚价差进一步扩大。

　　郑邮飞告诉记者，今年芳烃调油逻辑与去年在(zài)细节与节奏上又有差异(yì)，主(zhǔ)要体(tǐ)现在去年5—6份的行情是“脉冲式”的(de)，当时市(shì)场对于(yú)美国(guó)高辛烷值调油(yóu)料的(de)短缺(quē)没(méi)有提早预期，导致旺季来临后(hòu)行情一触(chù)即发，而(ér)经历过去年的大幅波动，随后(hòu)调油商对于今年已经提早有所准备。

　　“芳烃的美亚价差一直保持相对高位，给亚洲芳烃流向美国创造(zào)套利空间，同时(shí)我们从去(qù)年四季度至今韩国出口美(měi)国(guó)芳烃的数量保持相对高位可以一窥究竟。叠加今(jīn)年4—5月(yuè)份(fèn)亚洲(zhōu)芳烃装置(zhì)的检修预期，今年市场的调油逻(luó)辑在3月份就启动，提早并迅速(sù)将(jiāng)芳烃估值打(dǎ)上去，PTA价格也(yě)在3月中旬(xún)开始启动，这(zhè)明(míng)显早于去(qù)年。但我们也(yě)看(kàn)到了PXN在3月下(xià)旬后(hòu)就(jiù)处(chù)于(yú)高(gāo)位徘徊(huái)的状态，意(yì)味着调(diào)油(yóu)逻辑已(yǐ)经在(zài)芳烃上提早(zǎo)兑现。”郑邮飞称(chēng)。

　　对(duì)此，华融融(róng)达(dá)期货分析师韩冰冰表示(shì)，今年(nián)和(hé)去(qù)年芳烃(tīng)走势存在着节奏的差异，去年5月份是是炒作(zuò)调油需求(qiú)的主(zhǔ)要时期，而(ér)今年(nián)市场提(tí)前到3月就(jiù)开始炒作。

　　据韩(hán)冰冰介绍，今(jīn)年调油逻辑应该不及去(qù)年(nián)。“去(qù)年受俄乌冲突影响，欧(ōu)美地区(qū)成品油供需突然变得紧(jǐn)张，油品裂解利(lì)润非常好，调油逻辑兴起。而今说明方法有哪些及作用答题格式，三年级说明方法有哪些及作用年(nián)的问题是欧美经济下行压力较大，油品需求面临走弱，从(cóng)盘面也(yě)可(kě)以(yǐ)看到，3月份(fèn)市场因(yīn)炒作(zuò)调油需求大幅(fú)拉涨，但进入4月以后，油(yóu)品利润却(què)回落，并拖累形(xíng)成原油的(de)下跌。”他说。

　　“去(qù)年芳烃调油主要是(shì)由于俄乌冲突导致原(yuán)油(yóu)的出(chū)口(kǒu)受(shòu)限以及(jí)疫情(qíng)影响下(xià)美(měi)国炼厂大幅关停引(yǐn)起的辛烷需求无法匹配(pèi)，从而导致(zhì)了美亚套利(lì)窗口的打开，亚洲芳烃运往美国，原料(liào)端紧缺助推PTA价格的大(dà)幅走高。今年看(kàn)工(gōng)厂对于调油行情有所准备(bèi)，整体缺量需(xū)求将不如去年。”马俊(jùn)逸称(chēng)。

　　在银(yín)河期货(huò)分析师(shī)隋(suí)斐看(kàn)来，二(èr)季度美(měi)国出行旺(wàng)季(jì)下调油需求被赋予期待，然而有了(le)去年二季度调油需(xū)求增加下亚美(měi)套利(lì)利润(rùn)可观(guān)的经验，部分工厂提前跟美国(guó)工厂签(qiān)订(dìng)了长(zhǎng)约(yuē)，今年(nián)的(de)出口周(zhōu)期有所(suǒ)提前。

　　从今(jīn)年韩国(guó)运往(wǎng)美(měi)国的芳烃出(chū)口量观察，整体1—3月出口量(liàng)已达去(qù)年(nián)调(diào)油季(jì)出口总量的65％偏上。同(tóng)时，据了(le)解，贸易商今年与亚洲PX生产企业签订合同多采用FOB模式，便于其(qí)在窗(chuāng)口打开后及时变(biàn)更流向。

　　“从(cóng)辛烷值(zhí)观察今年调油大概(gài)率(lǜ)仍(réng)将发(fā)生，但(dàn)是(shì)整(zhěng)体对于芳烃价格的(de)提振(zhèn)高(gāo)度(dù)将极大可能不如去年。”马俊逸称。

　　“4月份以来国际油价波动加剧，近期原油库存低位回升，汽油裂解价差回落(luò)，亚洲甲苯调油优势下降，在(zài)对(duì)未(wèi)来需求的不确定和经济可(kě)能(néng)衰退的(de)背景(jǐng)下调(diào)油需求(qiú)出现了不(bù)稳定(dìng)的因素。”隋(suí)斐(fěi)说(shuō)。

　　从(cóng)PTA和苯乙烯的(de)基本(běn)面来看，实则呈现边际(jì)走弱的迹象(xiàng)。

　　据隋斐介绍(shào)，PTA前期流通货源紧张的(de)局面在恒力石(shí)化和(hé)嘉通能源(yuán)两(liǎng)套年(nián)产能共500万吨(dūn)新装置投产和下游消费走弱的影响(xiǎng)下(xià)逐(zhú)渐缓解，PTA供需边际相对走(zǒu)弱(ruò)；苯乙烯供(gōng)应端在4月淄(zī)博俊辰50万(wàn)吨新(xīn)装置投产下北(běi)方低价货源冲击华东，下游硬胶产品(pǐn)利润(rùn)不佳，成品库存偏高的(de)局(jú)面仍存(cún)，苯乙烯主港库存及上游纯苯港口库存攀升，二季度苯(běn)乙(yǐ)烯(xī)仍(réng)面临累库压力。

　　“目前看调油逻辑边际弱化(huà)，但是现在还没有真正进入美(měi)国汽油的消费旺季，如果5月下旬开始美国汽油消(xiāo)费走强，预(yù)计(jì)芳(fāng)烃估值仍(réng)将保持高位，但是在当(dāng)前(qián)衰退预期以(yǐ)及美联储(chǔ)加(jiā)息(xī)背(bèi)景下，成品油消费的成色(sè)或较(jiào)预期大(dà)打折扣，芳烃(tīng)前期(qī)相对(duì)原(yuán)油的(de)价(jià)差(chà)高点(diǎn)已经看到，调油逻辑再继(jì)续大(dà)幅发酵的(de)概率(lǜ)降低。”郑邮飞(fēi)认为，后期芳烃系产(chǎn)品PTA、苯乙烯或(huò)将回归自身的供需基本面。

　　“短(duǎn)期来看，随着主(zhǔ)力(lì)合约(yuē)换月，市(shì)场的交易重心转(zhuǎn)向了2309 合约，在距(jù)离9月相对较(jiào)长(zhǎng)的时(shí)间下市场博弈增(zēng)大。”隋(suí)斐表示，从基本面上来看，短期 PTA 不至于(yú)大幅累库，成本端的扰动对 PTA 来说将更加敏感。就苯乙(yǐ)烯而言(yán)，目前国内纯苯(běn)下游(yóu)品种中除了苯(běn)胺盈利之外其他下游盈(yíng)利性(xìng)不佳，纯苯港口(kǒu)库存(cún)去库力度减弱，苯乙烯下游同样面(miàn)临成品库(kù)存偏高(gāo)和利润不佳的局面，二季(jì)度苯乙(yǐ)烯仍面(miàn)临(lín)累(lèi)库压力(lì)，短期来看价格向上的驱动(dòng)或(huò)较(jiào)乏力。

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