核心观点(diǎn):在当前经济恢(huī)复的不确(què)定(dìng)性下，高股息(xī)策略有望(wàng)以其确定(dìng)的股(gǔ)息收入和(hé)较高(gāo)的安全边(biān)际为(wèi)投资者提供(gōng)不(bù)错(cuò)的收益。而(ér)基本(běn)面(miàn)稳健，分红率高而(ér)稳定，估值处于历史低位，银(yín)行板(bǎn)块将成(chéng)为高股(gǔ)息策略的理想(xiǎng)增配板(bǎn)块。

　　高股息策(cè)略是以股息率为投(tóu)资要素(sù)，选择股息率较高的股(gǔ)票(piào)并长期持有的投资策略。高股息率一方面意味着公司有较高(gāo)的股(gǔ)利(lì)支付率，投资者每年(nián)可(kě)以获得较高(gāo)的(de)股利收入作为绝对收(shōu)益，另一方面(miàn)意(yì)味着公司(sī)估值较低，因此具备一(yī)定的(de)安全边际，而(ér)且投资的成本相(xiāng)对较(jiào)低，长(zhǎng)期持有还可以节税(shuì)。从历(lì)史表(biǎo)现上(shàng)来看，高股(gǔ)息策略的安全性较高，在市场下行阶段更加抗跌(diē)，防御性更强。从(cóng)当(dāng)前宏观经济的角(jiǎo)度(dù)来看，疫情三(sān)年后(hòu)经(jīng)济恢复仍(réng)然有较大的不确(què)定性；从大类资产(chǎn)的投资收益来(lái)看(kàn)，目前可投资的资产不多，收益率(lǜ)在下行(xíng)。因此以银行板块(kuài)为代表的高股息策略有望取得相对不错的收益。

　　高股息(xī)率(lǜ)想要取得较好的收益(yì)就需要满足以下(xià)几(jǐ)个条件(jiàn)：1）在分子部分也就是股息端需要有一贯较(jiào)高而(ér)且稳定的分(fēn)红率；2）有稳定股息(xī)的前提就是(shì)行(xíng)业基本面需要(yào)稳定；3）在分母部分也就是股价端估(gū)值低，因此(cǐ)安(ān)全(quán)边(biān)际比较高，下降空间有限，波动性(xìng)较低(dī)；4）公(gōng)司最好有(yǒu)一(yī)定的成长性，股(gǔ)价有进(jìn)一步提升的可(kě)能

　　而银行板块恰好满(mǎn)足以上条件：1）上市银行过去(qù)三(sān)年的现金分红(hóng)率整体都在24％以上，其(qí)中大行最(zuì)高(gāo)，其(qí)次是股份行和(hé)城(chéng)商行，农商(shāng)行相对低(dī)一些。2）银行高(gāo)分红的背后也离不(bù)开经营业(yè)绩的稳定(dìng)。从2023年(nián)一季度来(lái)看，上市银(yín)行整体营(yíng)收同比+0.6％，在一季度集中迎来(lái)资(zī)产重定价的情况下能够保持正(zhèng)增(zēng)殊为不易。上市银(yín)行整体(tǐ)净利(lì)润(rùn)同比+2.3％，行业利(lì)润增速高文章千古事得失寸心知是谁的诗句名句，文章千古事 得失寸心知是谁的名句于(yú)营收，拨备与税收优惠共同贡(gòng)献(xiàn)利润释放(fàng)。预(yù)计随着大行重定价(jià)的压力过去以及(jí)二三季(jì)度农商行(xíng)小微投放旺季的到来，资产端(duān)收(shōu)益率将会逐(zhú)步企稳，而中(zhōng)小银(yín)行(xíng)存款利率的下行和(hé)理财资金赎回的趋(qū)缓也(yě)会(huì)使得负债成本有望进一(yī)步下行，净(jìng)息差预计会(huì)在下半年(nián)提升。资产质量(liàng)方面银行板块处于历(lì)史较(jiào)优(yōu)水平，上市银行不良率继续环比下(xià)降，基本(běn)处在2014年来历(lì)史低位(wèi)，拨(bō)备覆(fù)盖率维持在(zài)245％的高(gāo)位(wèi)。3）目前银(yín)行(xíng)板块的(de)PE水平为5.13，PB为0.57，均是各(gè)个板块(kuài)中最低(dī)的(de)。而从2010年到现(xiàn)在(zài)的历史数据来看，银行板(bǎn)块的PE分位为19.7％，PB分位(wèi)为7.09％，都处于(yú)比较低的水(shuǐ)文章千古事得失寸心知是谁的诗句名句，文章千古事 得失寸心知是谁的名句平。因此银(yín)行板(bǎn)块的配置安全边际和性价比较好，作为低且(qiě)稳定的分母(mǔ)也(yě)保证(zhèng)了其比较高的股息率。4）银行板块作为(wèi)“国资含量”比(bǐ)较高的板(bǎn)块，从去年(nián)底开(kāi)始监管开始(shǐ)提出中特估后有(yǒu)比较(jiào)不错的表现，国资(zī)持股比例和今(jīn)年以来(lái)的涨(zhǎng)幅也有43％的正相关性，中(zhōng)特估有(yǒu)望为投资(zī)者(zhě)带来除稳(wěn)定股息(xī)收益外的附加资(zī)本利得。

　　风险提示事件(jiàn)：经济下滑超预期，经济(jì)恢复不及预期。

　　摘要选自中泰(tài)证(zhèng)券研究所研(yán)究报告：《银行板块与(yǔ)高股息策(cè)略：稳定收益(yì)的溢价》

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