调油(yóu)逻辑提(tí)振(zhèn)成本价格，从而能够推升芳烃价格，去年二季度(dù)芳烃市场的热度之高也(yě)正是由这个逻辑(jí)主导(dǎo夏朝距今多少年，夏朝距今多少年2022)。然而，今年与去年的步调明显(xiǎn)不一。期货日报记者观(guān)察到，同为芳烃品(pǐn)种(zhǒng)，4月18日(rì)以来，PTA和(hé)苯乙烯期货盘面已连续出现了9连(lián)跌，从(cóng)走势上来看，两品种(zhǒng)的表现远超市(shì)场预期(qī)。

　　截至4月28日，PTA2309主(zhǔ)力(lì)合约收于(yú)5620元/吨，较4月17日收盘价下(xià)跌372元/吨，跌幅6.2％，EB2306主(zhǔ)力(lì)合约收于8251元/吨，较(jiào)4月(yuè)17日收盘价下(xià)跌(diē)438元(yuán)/吨，跌幅(fú)5.04％。

　　“近期芳烃品种PTA、苯乙烯持续阴跌，主(zhǔ)要原因在于两(liǎng)方面，一方面(miàn)由于近(jìn)期原油大跌，另(lìng)一(yī)方面(miàn)近期成品油裂差下跌。”一(yī)德期(qī)货分(fēn)析师郑邮飞表示，由于欧美(měi)的滞涨(zhǎng)格(gé)局，以及美(měi)国的加息预期(qī)，需求羸弱，市场对于衰退的预(yù)期再起。而原(yuán)油供应端的(de)OPEC+减产还没有落地，原油(yóu)近(jìn)期回补(bǔ)前(qián)期缺口后继(jì)续(xù)下行，对于化工特别是与之(zhī)相关性相(xiāng)对较强的PTA形(xíng)成成本塌陷。成品油裂差方面(miàn)，近期美国汽(qì)柴油裂差出现下滑(huá)，同时美(měi)国汽油库(kù)存在4月(yuè)份去(qù)库速率减缓，使得市场对于美国调(diào)油需求的(de)预期边际弱化，对于芳烃的支(zhī)撑走(zǒu)弱(ruò)。

　　采访中，记者了(le)解(jiě)到，美国(guó)夏油对于辛烷(wán)值的需求(qiú)支撑(chēng)起了芳(fāng)烃调(diào)油的(de)逻辑(jí)。

　　但与去年(nián)同期相比，今(jīn)年芳烃市场走势相对偏弱，且去(qù)年调油逻辑发生的时间在5月发酵、6月初达到顶峰(fēng)，今年调油(yóu)逻(luó)辑是(shì)在汽油旺季到来之前。

　　物(wù)产中大期货能化组组长谢雯表示，发生这一现象的原因更(gèng)多是始(shǐ)于(yú)路径依赖，去(qù)年(nián)极端的调油行情使得市场预(yù)期今年(nián)调油逻辑发生的(de)概(gài)率仍较大，调油商(shāng)提前准备原料运往美国。

　　在(zài)她看来(lái)，去年调油逻(luó)辑是调油(yóu)实实在在发生(shēng)，反映在MX、PX美亚(yà)价差大幅(fú)拉升；今年的(de)调油带来(lái)芳(fāng)烃美亚(yà)价差处(chù)于往年(nián)同期(qī)高位(wèi)，但(dàn)当前美(měi)湾芳烃库存较高，需求(qiú)饱和，抑(yì)制芳烃(tīng)美(měi)亚价(jià)差进(jìn)一(yī)步(bù)扩大(dà)。

　　郑(zhèng)邮飞(fēi)告诉记者(zhě)，今年芳烃(tīng)调油逻辑与去年(nián)在(zài)细节与(yǔ)节奏上又有差异，主要(yào)体(tǐ)现(xiàn)在去年5—6份的行情是(shì)“脉冲(chōng)式”的，当时市场对于美国高辛烷值调(diào)油料(liào)的短缺没有提(tí)早预期，导致旺(wàng)季来(lái)临后行情一触即发，而经历(lì)过去(qù)年(nián)的大幅(fú)波动，随后(hòu)调油商对于(yú)今(jīn)年已(yǐ)经提(tí)早有所(suǒ)准备。

　　“芳(fāng)烃的美亚(yà)价差一直保持相对(duì)高位(wèi)，给亚洲芳烃流(liú)向美国创造套利(lì)空间，同(tóng)时(shí)我们从(cóng)去年四季度至今韩国出口美(měi)国芳烃的数量保持相对(duì)高(gāo)位可以一窥究(jiū)竟。叠加今年4—5月份亚洲芳烃装置的检(jiǎn)修预期(qī)，今(jīn)年(nián)市场的调油逻辑在3月份就启动，提早并迅速将芳烃估(gū)值打(dǎ)上(shàng)去，PTA价格也(yě)在(zài)3月(yuè)中旬开始(shǐ)启动，这明显早于去年。但我们(men)也(yě)看(kàn)到了(le)PXN在3月下旬后(hòu)就(jiù)处于(yú)高位(wèi)徘(pái)徊的状态，意味着调油逻辑(jí)已(yǐ)经在(zài)芳(fāng)烃(tīng)上提(tí)早兑现(xiàn)。”郑邮飞称(chēng)。

　　对此，华融融达期货分(fēn)析师韩(hán)冰(bīng)冰表示，今年和去年(nián)芳烃走势存在(zài)着节奏的差异(yì)，去(qù)年5月份是是(shì)炒作调油需(xū)求的主要时期，而(ér)今(jīn)年市(shì)场提前到3月就开(kāi)始(shǐ)炒作。

　　据韩冰冰(bīng)介绍，今(jīn)年(nián)调油(yóu)逻辑应(yīng)该不(bù)及去年。“去(qù)年受俄乌冲突(tū)影响，欧美地区成品(pǐn)油供需突然变得紧张，油(yóu)品裂解利润非常好，调油逻辑兴起(qǐ)。而今年的问题是(shì)欧(ōu)美经济下行压力较大，油品需求面临走弱，从盘面也可以看到(dào)，3月份(fèn)市场因炒作调(diào)油需求大(dà)幅拉涨，但进入(rù)4月以后，油品利润却回落，并拖累形成原油的下跌(diē)。”他说。

　　“去年芳烃(tīng)调油主要是由于俄乌冲(chōng)突(tū)导致原油的(de)出口受限以及疫情(qíng)影响下美国炼厂大幅关停(tíng)引起(qǐ)的辛(xīn)烷需求无法匹配，从而导致了(le)美亚套利窗口的打开(kāi)，亚洲芳烃运往美国(guó)，原料端紧缺助(zhù)推PTA价格的大幅(fú)走高。今年看工厂对于调油行(xíng)情有所准备，整体缺量需求将不(bù)如去年。”马(mǎ)俊逸称(chēng)。

　　在银河期(qī)货分析师隋斐看来，二季(jì)度美(měi)国出行(xíng)旺季下调油需求被赋(fù)予(yǔ)期待，然(rán)而有了(le)去年二季度调油需(xū)求增加下亚(yà)美套利(lì)利润可(kě)观的经验，部分工厂(chǎng)提前跟美国工厂签(qiān)订(dìng)了长(zhǎng)约，今年的出口(kǒu)周期有所提前(qián)。

　　从今年韩国运往美国的芳烃出口量观察，整体1—3月出口量已达去年调油季(jì)出口总量(liàng)的65％偏上。同时(shí)，据了(le)解，贸易商今年与亚洲PX生产企业签(qiān)订合同多(duō)采(cǎi)用FOB模式，便于其(qí)在窗(chuāng)口打(dǎ)开后及时(shí)变更(gèng)流(liú)向。

　　“从辛烷值(zhí)观察今年调(diào)油大概率仍将发(fā)生，但是(shì)整体(tǐ)对于芳烃价(jià)格的提振高度将(jiāng)极大可能不如(rú)去年。”马俊逸称。

　　“4月份(fèn)以(yǐ)来国际(jì)油(yóu)价波动加剧，近期原(yuán)油库存低位回升，汽油(yóu)裂(liè)解价差回(huí)落(luò)，亚洲甲苯调(diào)油优势下(xià)降，在对未来(lái)需(xū)求的不(bù)确定和(hé)经济可能衰退(tuì)的(de)背景下调油需求出现(xiàn)了夏朝距今多少年，夏朝距今多少年2022不稳定的因素。”隋(suí)斐说(shuō)。

　　从PTA和苯乙烯的基本面来看，实(shí)则呈现(xiàn)边际走弱的迹象。

　　据(jù)隋(suí)斐介绍，PTA前期流(liú)通货源紧张的局(jú)面在(zài)恒力石化(huà)和嘉通能源(yuán)两套年产能共(gòng)500万吨(dūn)新装置投产和(hé)下游消费走弱的影响(xiǎng)下逐渐缓解，PTA供需边际(jì)相对走弱；苯乙烯供应端在4月(yuè)淄博俊(jùn)辰50万吨新装置投(tóu)产下北方低价货源冲击华(huá)东，下游硬(yìng)胶产(chǎn)品(pǐn)利(lì)润不(bù)佳(jiā)，成品库存偏(piān)高的局面仍存，苯乙烯主港库存(cún)及上游(yóu)纯苯港口库存(cún)攀升，二季度苯乙烯仍面(miàn)临累库压力。

　　“目(mù)前(qián)看调油逻辑边际弱化，但是现(xiàn)在还没有真正进入美国汽油的消费旺季(jì)，如果5月(yuè)下旬开(kāi)始美国汽(qì)油消(xiāo)费走(zǒu)强(qiáng)，预计芳烃估值仍将保持高位，但是在当(dāng)前衰(shuāi)退预期(qī)以(yǐ)及美(měi)联(lián)储加息背景下，成品油(yóu)消费的成(chéng)色(sè)或(huò)较预期大打折扣(kòu)，芳烃前期相对原油的价差高点已经(jīng)看到，调油(yóu)逻(luó)辑再(zài)继续大幅(fú)发酵的概率(lǜ)降低。”郑(zhèng)邮飞认为，后期芳烃系(xì)产(chǎn)品PTA、苯(běn)乙烯(xī)或将回归自身的供(gōng)需基(jī)本面(miàn)。

　　“短(duǎn)期来看(kàn)，随着主力(lì)合约换月(yuè)，市(shì)场的(de)交易重(zhòng)心转向了2309 合约，在距离9月(yuè)相对较长的时间(jiān)下市场博弈(yì)增大。”隋斐表示，从基本面上来看，短(duǎn)期 PTA 不至(zhì)于大幅累库，成本(běn)端的(de)扰动对 PTA 来说将更加敏感。就苯(běn)乙烯而言，目前(qián)国(guó)内纯苯下游品种中除了苯胺(àn)盈利之外其他下游盈利性(xìng)不(bù)佳(jiā)，纯苯(běn)港口库存去库力度减弱(ruò)，苯乙烯下(xià)游同样面临成品库存偏高和(hé)利(lì)润(rùn)不佳(jiā)的局面，二季度苯乙烯仍(réng)面临(lín)累(lèi)库压(yā)力，短期来(lái)看价(jià)格向上(shàng)的驱动或较(jiào)乏力(lì)。

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