金融界5月15日消(xiāo)息 央行今日进(jìn)行1250亿(yì)元1年期MLF操(cāo)作，中标利率为2.75％，与此前持平。本周有1000亿元MLF到期。

　　消息面上，上(shàng)周五曾经有(yǒu)消息称本月MLF中标利(lì)率有可能下调，但是机构分析，央行行长易(yì)纲曾(céng)在3月公开表示目前实际利率(lǜ)的水平(píng)是比较合适，且4月28日政治局会议对(duì)一季度(dù)的经济复苏给予充分(fēn)肯(kěn)定。

　　5月以来资金面转松，DR007中(zhōng)枢(shū)回落(luò)至1.8％左(zuǒ)右，机(jī)构杠(gāng)杆率提升。5月是缴税大月(yuè)，需要关注下周缴(jiǎo)税周对资(zī)金面可能(néng)造成的扰动。

　　此前媒体(tǐ)报道称，自5月(yuè)15日(rì)起银行(xíng)协(xié)定存款及通知存(cún)款(kuǎn)自(zì)律上限将下调(diào)，四大国(guó)有(yǒu)银(yín)行协定存款和通知(zhī)存款自(zì)律上限下调(diào)幅度为30BPS，其(qí)它金融(róng)机构降幅为(wèi)50BPS。中信证券(quàn)分析，预计银行协定存款和通知(zhī)存款利(lì)率(lǜ)商业用电多少钱一度 商业用电跟住宅用电有什么区别上限的下调有助于缓(huǎn)解(jiě)银(yín)行(xíng)净息差偏窄的问(wèn)题。

　　国君(jūn)宏观研究指(zhǐ)出，近期部分银行调降存(cún)款利率，严格(gé)上不算降息，属于“利率市场化”的(de)进一步(bù)深(shēn)化。本轮存款利率调降背后的原因，是储蓄偏(piān)高、资金空转增叠加(jiā)银(yín)行净息差(chà)收窄。因此(cǐ)，存款利率客观(guān)上可(kě)减轻(qīng)银行负债成本，但是这并不足(zú)以触发超额储(chǔ)蓄(xù)大规模转为消(xiā商业用电多少钱一度 商业用电跟住宅用电有什么区别o)费及向金(jīn)融(róng)资产流入。

　　（1）近(jìn)期部分银行调降存款利率，严格上不算降息，属于“利率市场化”的推进。2023年4月以来，河南、广东(dōng)等(děng)多地中小银行（地方农(nóng)商(shāng)行为(wèi)主）发(fā)布公告下调人民币(bì)存(cún)款挂牌利率，下(xià)调幅(fú)度在(zài)10-45bp不等。据《经济观察网》等权威媒体报道，5月15日起银行(xíng)商业用电多少钱一度 商业用电跟住宅用电有什么区别协定(dìng)存(cún)款及通(tōng)知存款自律上限将下调，引发“降(jiàng)息(xī)潮”的热(rè)议。不过，作为我国(guó)利(lì)率(lǜ)体系(xì)的“压舱石”，1年期存款(kuǎn)基(jī)准(zhǔn)利率（整存整取(qǔ)）依(yī)然(rán)维持在(zài)1.5％不变(biàn)，因此本轮(lún)银行存款(kuǎn)利率调降(jiàng)严(yán)格意义上并非真的降息。归根结底，本轮存(cún)款利率调降也属于(yú)“利(lì)率市场化”的(de)进一步(bù)深(shēn)化。

　　（2）存款(kuǎn)利率调降背(bèi)后，是储蓄(xù)偏高、资金空(kōng)转增叠加银行(xíng)净息(xī)差收窄。一、2023年初的人民币存款维持高位，居民储蓄释(shì)放速(sù)度较慢。因此(cǐ)，存款利率调降背景下，居(jū)民储蓄有望进(jìn)一步流出，更(gèng)多流向(xiàng)消(xiāo)费、房(fáng)贷、资本市场等。二、资金杠杆(gān)抬(tái)升、空转加剧。2023年(nián)3月降(jiàng)准以来，资金(jīn)利率中(zhōng)枢回落，资金杠杆(gān)明(míng)显(xiǎn)抬(tái)升，资金空(kōng)转有所加剧。存款利率调降一定程度上(shàng)可(kě)以疏通流动性(xìng)淤(yū)积，支撑宽信用进(jìn)程(chéng)。三、MLF等政策利(lì)率接连调降后，银行净息差大幅收窄，尤其是城(chéng)商行、农商行，因此压(yā)降存款成本、规范(fàn)吸储行为(wèi)也(yě)属于大势所(suǒ)趋。

　　（3）总(zǒng)结来看，存(cún)款(kuǎn)利(lì)率调降(jiàng)客(kè)观上将减(jiǎn)轻银行负债成本，但我们(men)认为，这并(bìng)不足以触发超额储蓄大规模转为消(xiāo)费及向(xiàng)金融资产流入；回归基(jī)本面(miàn)来(lái)看(kàn)，“弱(ruò)复苏(sū)+低(dī)通胀”组合的延续(xù)，仍将(jiāng)利好高股息资产和长期(qī)国债。客(kè)观(guān)上，本轮银行下降存款利(lì)率的效果与2022年4月、9月的效果类似，可以降(jiàng)低(dī)负(fù)债端(duān)成本，保(bǎo)护银行净息(xī)差。当前流动性淤积(jī)仍(réng)未缓解(jiě)，4月“社融-M2”剪刀(dāo)差倒挂仅仅小幅收窄至-2.4％。本轮(lún)存款利率调降，理论上可以促(cù)使存款搬家，促使超额储蓄流(liú)出(chū)，更多(duō)转化为消费(fèi)。但我们(men)觉得(dé)刺(cì)激难度(dù)较大，倾向于认(rèn)为消费环(huán)比修(xiū)复(fù)最快的时候已经过去。再回归经济基本面来看，“弱复苏(sū)+低通(tōng)胀(zhàng)”组合的延续，意味着(zhe)长端利率仍有望继(jì)续下探，高股息资(zī)产(chǎn)仍(réng)将(jiāng)占优。

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