财联社(shè)6月(yuè)3日讯（编辑 刘(liú)越）啤酒行业(yè)具(jù)备明显的淡旺季特(tè)征，其中Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为旺季。夏天历来是啤酒企业的“兵家必(bì)争之地”，而年内火爆的淄博烧烤一定程(chéng)度上(shàng)助(zhù)力啤酒行业“淡季(jì)不淡”，盛夏(xià)旺季更(gèng)是值(zhí)得投资(zī)者期待。

　　从一季度业绩来看，燕京啤酒(jiǔ)以近74倍的同比(bǐ)增速“一(yī)骑绝(jué)尘”，青岛啤酒、重庆啤酒、珠江啤酒的同比(bǐ)增速也分别(bié)达到(dào)28.86%、13.63%和22.15%，其(qí)中(zhōng)青岛啤(pí)酒(jiǔ)单季度营收突破百亿元。但包(bāo)括百(bǎi)威亚太、兰(lán)州黄(huáng)河(hé)和西(xī)藏发展(zhǎn)在内的外(wài)资系(xì)啤酒公司基本面仍然(rán)堪忧，业绩下滑或亏损，本土与外资(zī)两大阵营的分化明显(xiǎn)。

　　去年消费整体偏低迷，啤酒行业(yè)则堪(kān)称一(yī)抹亮色。民生证(zhèng)券王言海5月8日(rì)发布的(de)研报(bào)指出，2022年(nián)啤酒板(bǎn)块营收(shōu)稳增(zēng)、归母净利(lì)润(rùn)高增；2023年伴(bàn)随疫情扰动褪去(qù)，下游场(chǎng)景(jǐng)逐(zhú)步复苏(sū)，叠加成本(běn)压(yā)力边际缓解，23Q1营收(shōu)、利(lì)润(rùn)相比去年同期(qī)明显(xiǎn)提(tí)速。国盛证券(quàn)符蓉预计2023年将是(shì)啤(pí)酒龙(lóng)头弱势(shì)区域持续扭亏、释放利润(rùn)的(de)一年。

　　外资(zī)啤酒(jiǔ)在中(zhōng)国市场颓势明(míng)显(xiǎn) 大鱼吃小鱼后“五强(qiáng)争霸”格局或成(chéng)“一超(chāo)多(duō)强”？

　　从(cóng)二(èr)级市场表现来看，华(huá)润啤酒(jiǔ)和青岛啤酒(jiǔ)自(zì)2020年阶段(duàn)低(dī)点迄(qì)今股价累(lèi)计最(zuì)大涨幅分别(bié)达159%和(hé)187%，前者目前总(zǒng)市值(zhí)超1600亿港(gǎng)元，后者(zhě)总市(shì)值超(chāo)1300亿(yì)元。燕(yàn)京(jīng)啤酒、重庆(qìng)啤酒和珠江啤酒(jiǔ)股(gǔ)价同期累计最大涨幅分别(bié)达154%、335%和135%。值(zhí)得注意的是(shì)，自2021年高点迄(qì)今重(zhòng)庆啤酒股(gǔ)价跌近六(liù)成(chéng)，珠江(jiāng)啤(pí)酒则跌(diē)超三(sān)成。

　　上世(shì)纪80年(nián)代中国实施“啤酒专项工程”后(hòu)，啤酒产业兴起，北京的燕京(jīng)、上海的(de)力波、福建的(de)惠泉、新(xīn)疆的乌苏、兰(lán)州的黄(huáng)河、重庆的山城、四川的蓝剑、桂(guì)林的漓泉、河(hé)南的金(jīn)星、陕西的汉(hàn)斯等，几(jǐ)乎每(měi)座(zuò)城(chéng)市(shì)都拥有自己的(de)啤酒厂。

　　经过(guò)“大(dà)鱼吃小鱼(yú)”的(de)阶段后，2016年，中国啤酒市场五强争(zhēng)霸，华润啤酒、青(qīng)岛啤酒(jiǔ)、百威英博(bó)、嘉士伯、燕京(jīng)啤酒的市场份额分(fēn)别为(wèi)25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的2021年(nián)，行业CR5从74.7%提升(shēng)至92.9%，华鑫证券孙山山4月24日发布的(de)研(yán)报罗列(liè)五大巨头的具体市场份(fèn)额，华润啤(pí)酒、青岛啤(pí)酒、百威亚(yà)太（百(bǎi)威英博子公(gōng)司）、燕京啤酒、嘉士伯市占(zhàn)率分别为(wèi)31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头格(gé)局。

　　孙(sūn)山山指出，我(wǒ)国啤酒行业CR1市占率属于中等水平(píng)，市(shì)场(chǎng)集中度仍有提(tí)升空间(jiān)，待CR1市占(zhàn)率提升(shēng)后头部企业将有望进一步提升盈利水平(píng)。分析人士指出(chū)，如果“大鱼吃大(dà)鱼”的(de)市(shì)场趋势不(bù)变，经(jīng)过一段时间的此消彼(bǐ)长，持续(xù)多年的“五(wǔ)强争霸”格(gé)局(jú)，将演变为“一超多强”：华润啤酒把青岛啤酒和百(bǎi)威英博甩开(kāi)，燕京啤酒追上来，形成1+3的主流(liú)啤酒阵(zhèn)营。

　　值(zhí)得(dé)注意(yì)的(de)是，这几年，外资啤酒在中国市场颓势明显(xiǎn)，百威英博销量下(xià)滑，一手(shǒu)扶持的嫡(dí)系珠江啤酒2022年(nián)净利同比下降2.11%；嘉(jiā)士伯预测2023年(nián)的营业利润增长将低于(yú)去年(nián)的水(shuǐ)平，研报(bào)指出重庆啤酒为(wèi)嘉(jiā)士伯在华运(yùn)营啤酒资产唯一(yī)平台，并(bìng)将乌苏啤酒、1664，以及嘉士伯啤酒在中国多个地区(qū)的销售权划归重庆啤酒。

　　主流厂商纷纷提价 占据高(gāo)端如同坐(zuò)拥印钞(chāo)机？

　　分析(xī)人士(shì)指出，这几(jǐ)年啤(pí)酒行业的业(yè)绩(jì)增长，多亏了(le)高端化。此前(qián)多年(nián)，高端啤酒市场主要由外资(zī)啤酒百威英博(bó)、嘉士(shì)伯、喜力(lì)等(děng)品牌牢牢掌(zhǎng)控。近年来，本土啤酒开(kāi)始发力(lì)。以销(xiāo)量最大的华润(rùn)雪(xuě)花啤酒(jiǔ)为例(lì)，早年畅销大江南北的大绿棒(bàng)子，现在已经很难见到了，各种纯生、原浆(jiāng)、精酿、鲜(xiān)啤大(dà)行其道(dào)。

　　孙山山指(zhǐ)出，啤酒行业处于产业链中游，对(duì)上游(yóu)成本敏(mǐn)感，大麦、玻璃、易拉罐、瓦(wǎ)楞纸(zhǐ)为(wèi)影响啤酒成本主要材料；下游终端议价能力较强，进(jìn)入(rù)存量竞(jìng)争时代后，企业为向(xiàng)高端化转型已多次实施提价举措。符(fú)蓉(róng)指(zhǐ)出，2023年餐饮等现(xiàn)饮消费场景恢复将加(jiā)速(sù)各啤酒龙头产(chǎn)品结(jié)构优化、加(jiā)速高(gāo)端化进程，2023年吨价提升幅度或不弱于成本催生普遍提价的2022年。

　　整体性的提价，近几(jǐ)年时有(yǒu)发生。啤(pí)酒提价涨幅、频次、企业参与数(shù)量高增，提(tí)价区域由部分到(dào)全(quán)国(guó)。仅(jǐn)在2022年，华(huá)润(rùn)啤(pí)酒(jiǔ)、青岛啤酒、嘉士伯等(děng)主流厂商纷纷女生有感觉了是怎么样的呢提(tí)价，中(zhōng)高低档均有所涉及(jí)。勇闯天涯出厂(chǎng)价提升0.5元左右，崂(láo)山啤(pí)酒零售(shòu)价从3-4元提(tí)升至5-6元，乐堡、重啤、乌(wū)苏(sū)提价3%-8%。就在前(qián)几年，中国(guó)啤酒市场的产品价格稳定(dìng)在3-5元区间，如(rú)今，已经整体进入了6-8元价格带。甚至，巨头们纷(fēn)纷推出(chū)千元啤(pí)酒，华润啤酒的“醴(lǐ)”，青岛(dǎo)啤酒的“一世(shì)传奇”，百威(wēi)啤酒的(de)“大师传奇”，都是为了继续突破价格天花板。

　　▌青岛啤(pí)酒(jiǔ)：中档高端(duān)齐发力 高端化势能锐不可挡

　　华鑫证券指出，在百(bǎi)元级(jí)产品上，青岛啤酒率先在2020年率先推出“百年之旅”，售价388元(yuán)，并在2022年推出价值1399元的“一(yī)世传奇”；超高端产品方面，青岛(dǎo)啤酒布局丰富(fù)，产品价(jià)位最高，均价约29元(yuán)/瓶，最(zuì)高达72元/瓶(píng)。

　　西南证券朱会振(zhèn)4月29日(rì)发布的研报指出(chū)，青岛(dǎo)啤(pí)酒(jiǔ)中档(dàng)高端齐发力，高端化势能锐不可当。产品端方(fāng)面，公司(sī)在坚(jiān)持纯生系及经典(diǎn)系“1+1”品牌战略基(jī)础(chǔ)上，进(jìn)一步提(tí)升中档(dàng)崂(láo)山品牌占比，并借助桶啤、白(bái)啤等高端产(chǎn)品放量(liàng)，带动整体产品结构(gòu)持续升级。随着23年现饮场(chǎng)景全面(miàn)复苏叠加(jiā)去年Q2以来低基(jī)数效应，预计公司全(quán)年(nián)业(yè)绩将维持高(gāo)增。

　　▌华润啤酒：收购喜力如虎添翼 但目(mù)前主要销量来自(zì)中低(dī)端产品

　　2019年，华润啤酒收(shōu)购喜(xǐ)力(lì)中国(guó)正(zhèng)式完(wán)成交(jiāo)割。1863年(nián)创立于荷兰的喜(xǐ)力，旗下拥有(yǒu)上百家酒厂，连续(xù)多年(nián)跻(jī)身世界500强(qiáng)榜单。而收购方(fāng)华润啤酒，满打满算(suàn)也才30岁(suì)，借(jiè)此拓展高端市场。华鑫证券指出，华润啤酒(jiǔ)高端及超(chāo)高端产品仅占其收入(rù)占比17%，而经济(jì)型(xíng)（5元以下）产(chǎn)品收(shōu)入占比达47%，表明目前市场更加认可、熟悉其经济型产品如勇闯(chuǎng)天涯等(děng)，但对其高端(duān)产品认知(zhī)度(dù)或接受度相(xiāng)对(duì)偏低。公司提价空间较(jiào)大(dà)，高端化完成后利(lì)润可期。

　　▌燕京啤酒：“二(èr)次(cì)创业”新篇章 借助(zhù)U8势(shì)能持续开拓市场

　　作为曾经国产啤酒行业的(de)老大哥(gē)，燕京啤酒近(jìn)几年风光不在(zài)。不仅销售范围(wéi)收缩不少，被(bèi)雪花和青(qīng)岛啤酒甩(shuǎi)开不说，2020年的营业额(é)甚(shèn)至被重庆啤酒反超。但燕京啤酒去(qù)年业(yè)绩爆发，营业收入(rù)增长(zhǎng)10.38%至132.02亿元女生有感觉了是怎么样的呢，归母(mǔ)净利润3.52亿元，增速高达54.51%。今年一季度(dù)延续高(gāo)增，净利同比(bǐ)增长近74倍。

　　分析人士认(rèn)为，燕京啤酒突破增(zēng)长瓶颈的秘诀，是高端新(xīn)品燕京(jīng)U8的(de)成功(gōng)营销，以(yǐ)及旗下燕(yàn)京酒(jiǔ)號(hào)社区(qū)小酒馆这种(zhǒng)新零售(shòu)业(yè)态的落地生根(gēn)。中邮证券(quàn)分析师蔡雪(xuě)昱4月21日研报(bào)指出，渠道(dào)反(fǎn)馈，U8一季度销量同增约(yuē)50%，公(gōng)司借助U8势能(néng)持(chí)续(xù)开拓市场，推动(dòng)整体销量同增13%至(zhì)96.31万千升，同时带动公司吨价同增(zēng)0.8%至3661.3元/千(qiān)升。国君食品点评称(chēng)，改革红利释放正处起步阶(jiē)段，旺季动销加速、成(chéng)本(běn)优化之下，公司业绩弹性(xìng)将进一步加速。

　　此外，分析(xī)人(rén)士指出，精酿(niàng)啤酒目前属(shǔ)于(yú)蓝海市场，拥有巨大发展潜力及空间，且目前行(xíng)业(yè)格局未(wèi)定，企业拥有弯道超车机(jī)会；基于精酿啤酒多元风(fēng)味发展趋势，产品风味及应用场景布局多元化企业，将更加能够顺应(yīng)精酿市场(chǎng)发展趋势，拥(yō女生有感觉了是怎么样的呢ng)有长期(qī)可持(chí)续发展潜力，并有望成为(wèi)行业新引领者(zhě)。

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