近日，国内(nèi)上市(shì)交(jiāo)易的4只公募商品期(qī)货(huò)基(jī)金陆续(xù)公布了一季报。在一季度(dù)商(shāng)品市场整(zhěng)体下跌的背景(jǐng)下，4只(zhǐ)公募(mù)商品期货基金也表现不佳，仅建信能源(yuán)化工期货ETF利润为正。值(zhí)得注意的是，国投瑞银白银期货LOF份(fèn)额在报告期内增(zēng)加4.30亿份，增幅(fú)近(jìn)三成(chéng)，备受(shòu)投资者青睐。

　　具体来看(kàn)，已(yǐ)实现收益和利润方面(miàn)，一季度，建(jiàn)信能(néng)源化工期货ETF已(yǐ)实现收益1637.71万元，利(lì)润2491.41万元；国(guó)投瑞银(yín)白银期货(huò)LOF已实现收益940.20万元，利润-796.75万元；大(dà)成(chéng)有色(sè)金属(shǔ)期货ETF已实现收(shōu)益(yì)-1196.50万元，利(91是质数吗，95是质数吗lì)润-992.33万元；华夏(xià)饲料豆(dòu)粕期(qī)货(huò)ETF已(yǐ)实现收益(yì)-1392.12万元，利润-7368.01万元。

　　已实现收益和利(lì)润有(yǒu)何区别？4只公(gōng)募商品期货基金在(zài)一季报中均提(tí)及，本期已(yǐ)实现收益指(zhǐ)基金本期利息收入、投(tóu)资收益、其他收入（不含(hán)公允价(jià)值变(biàn)动收益）扣除相关费用和信用减(jiǎn)值损失后的(de)余额，本期(qī)利润(rùn)为本期已实现(xiàn)收益加上本期公允价值(zhí)变动收益。

　　期末基金资产净值方面，截(jié)至3月底，国投瑞银白银期货LOF资产净值超过10亿元，达到14.36亿元，华(huá)夏饲料豆粕期(qī)货ETF、建信能源化工期货(huò)ETF、大成有色金属(shǔ)期货ETF资产净值分(fēn)别为5.53亿元、4.66亿元、3.03亿(yì)元。

　　期末基(jī)金(jīn)份额净值方面(miàn)，华(huá)夏饲(sì)料豆粕期货ETF以1.8032元居首，建(jiàn)信能源化工期货(huò)ETF、大成有色金(j91是质数吗，95是质数吗īn)属期(qī)货ETF也超(chāo)过(guò)1.5元，分别为(wèi)1.5869元、1.5568元，国(guó)投瑞银白银期货LOF低于(yú)1元，仅为0.710元。

　　净值增长率方面，报告期内(nèi)，仅建信能源化工期货(huò)ETF实现正增长，净值(zhí)增长(zhǎng)率为5.57％，大成有色金属期货ETF、国投瑞银白银期货LOF、华夏饲(sì)料(liào)豆粕期货ETF净值增长率分别为-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基金份额的(de)增减变化，可以反映出投(tóu)资者的偏好(hǎo)。从(cóng)份额变动来看，除华夏饲料(liào)豆(dòu)粕期货ETF遭净赎回外，其(qí)他3只商品(pǐn)期货基金均受(shòu)到净申购。截至3月底(dǐ)，国(guó)投瑞银白银期货LOF份额(é)较期初增加4.30亿(yì)份至20.22亿(yì)份，增幅高达27％；建信能源化(huà)工(gōng)期货ETF份(fèn)额(é)较期初增加2300万(wàn)份至2.94亿份(fèn)，增幅(fú)8.50％；大成有色金属期货ETF份额较期初增(zēng)加700万(wàn)份(fèn)至1.95亿份(fèn)，增幅3.73％；华夏饲料(liào)豆粕期货ETF份(fèn)额较期初减少1320万份至3.07亿份(fèn)，降幅4.13％。

　　一季度，豆粕市场(chǎng)整体走出下跌行情，华(huá)夏基金认为，主要原因(yīn)有(yǒu)以(yǐ)下几点：首先，美(měi)国硅谷银行倒(dào)闭消(xiāo)息在资本市(shì)场(chǎng)持续(xù)发酵(jiào)，导(dǎo)致了原油以及美(měi)豆等大宗商(shāng)品价(jià)格下跌，引领国内豆(dòu)粕(pò)价格下挫；其次(cì)，国内现(xiàn)货(huò)供(gōng)应相对充裕(yù)，由于加工利润尚可，加之巴西大豆(dòu)丰产上市，近几个(gè)月国内大豆到港量(liàng)趋(qū)于增(zēng)加，同时由于下游(yóu)提货消极，油厂豆粕不断累库，部分油厂甚至出(chū)现胀库(kù)现象，导致豆粕(pò)现货(huò)跌幅过大(dà)；最后，需求端低(dī)迷(mí)不振，由于春(chūn)节(jié)前养殖(zhí)产品集中出栏，春(chūn)节后一段时间一般是豆粕需求(qiú)淡季，而今年(nián)由于生猪价格持续(xù)下行，养殖业复产积极性不(bù)高，加(jiā)之(zhī)非洲(zhōu)猪瘟疫(yì)情偶发，使得(dé)豆粕需(xū)求(qiú)更是雪上加(jiā)霜(shuāng)，油厂豆粕成交和提货量处(chù)于偏低(dī)水平(píng)。

　　关于报(bào)告期(qī)内基金(jīn)投资策略(lüè)和运作分析，国投瑞银基(jī)金表示，一季(jì)度白银(yín)在初期两(liǎng)个月处于振(zhèn)荡调整(zhěng)，在(zài)三月(yuè)份又很快反弹至年初位置(zhì)。黄金(jīn)较白银(yín)表现(xiàn)更为(wèi)强(qiáng)势，金银比价有所抬升。前期走势主(zhǔ)要受制于白银工业(yè)属性及美联储加息预期升温影(yǐng)响，白(bái)银表现出(chū)更(gèng)高的波动性。后期则主要是(shì)欧(ōu)美(měi)银(yín)行业(yè)出现流动性危机，导致(zhì)避险情绪高涨，也(yě)大幅降低了市(shì)场对(duì)于(yú)美联(lián)储的加息预(yù)期。

　　国投瑞银基金认为(wèi)，美联(lián)储货币政策调(diào)整节奏与经济衰退担忧继续主导(dǎo)贵金属行(xíng)情，同(tóng)时(shí)也需(xū)关注突发地缘政治、金融体系的流动性风险、新兴经济体债务风险等(děng)黑(hēi)天鹅(é)事件的(de)影响。今年以来，美(měi)联(lián)储已(yǐ)连续(xù)加息两次各(gè)25BP，加息(xī)步(bù)伐明显放缓，点阵图(tú)显示美联储今年(nián)或还有一次加(jiā)息(xī)。随着美国加息渐入尾声，而通(tōng)胀仍处于高位，宏观环境对贵金属(shǔ)相对有利，贵金(jīn)属配置价值进(jìn)一步提升。考虑到白银的高(91是质数吗，95是质数吗gāo)弹(dàn)性及金银比价的相对高(gāo)位，建议择机积极配置。

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