银(yín)行业(yè)危机再现？

　　昨夜(yè)美(měi)股开盘不久，第一共(gòng)和银行(xíng)盘中(zhōng)跌幅一度扩大至超过40％，经历至少五次停牌，股价再刷新(xīn)历(lì)史(shǐ)新低，市(shì)值一度跌破10亿(yì)美元。

　　据英(yīng)国《金融(róng)时报》报(bào)道，知情人士说，几个星期(qī)以来，第一共和银行已在(zài)为其部分业务寻找(zhǎo)买(mǎi)家，但潜(qián)在的收购方(fāng)担心承担过多风险(xiǎn)。目前可能的解决方(fāng)案是，向近期曾为第(dì)一共和银行注资(zī)300亿(yì)美元的大型银行寻求(qiú)帮(bāng)助(zhù)，或(huò)者由(yóu)美(měi)国(guó)联邦(bāng)存(cún)款保险公司接(jiē)管该(gāi)银(yín)行，并为所有(yǒu)存款提供政府担保。

　　而(ér)据CNBC援引消(xiāo)息人士(shì)报道，白宫或美(měi)国财政部(bù)无(wú)意干预该银行的状(zhuàng)况。

　　CNBC财经记者和市场新闻分析(xī)师David Faber说，他目前不知道这家(jiā)银行(xíng)能否(fǒu)在未(wèi)来的日子继续经营下(xià)去，也不知(zhī)中国有多少万兵力，中国有多少万兵力人数道联邦存款保(bǎo)险公司是否会对此家银(yín)行发表“破产声(shēng)明(míng)”。但他(tā)说(shuō)：“解决方案（可能是联邦存款保(bǎo)险公司的接管）目前正(zhèng)变得越来越有(yǒu)可(kě)能(néng)，因为第(dì)一(yī)共和银(yín)行找到买家(jiā)的机会‘几(jǐ)乎为(wèi)零’。”

　　商(shāng)品方(fāng)面，今(jīn)天凌晨，美、布两油日(rì)内(nèi)跌幅快速(sù)扩大至3％。

　　有市场评论称(chēng)，尽管此前(qián)API报(bào)告显示美国上周原油库存降(jiàng)幅大(dà)于(yú)预期，由于(yú)市场(chǎng)消化(huà)了疲(pí)弱的美国经济数据，对美国(guó)经济(jì)衰(shuāi)退的担忧增加，油价周三延续前一交易日(rì)的(de)跌势，目(mù)前已经抹去(qù)了(le)自欧佩克+4月初宣布进一步减(jiǎn)产(chǎn)以来的全部涨幅。

　　截至今晨收(shōu)盘，第一共(gòng)和(hé)银行收跌近30％再创历史新低，最新报(bào)道称，美国联邦存款保险公司FDIC威(wēi)胁下调该行评级，将限制第一共和银(yín)行从美联储取得融资的渠道。

　　原油方面，WTI 6月(yuè)原油期货收跌3.59％，报74.30美元/桶(tǒng)；布伦特(tè)6月原油期货(huò)收跌3.81％，报(bào)77.69美元/桶(tǒng)，抹去了自OPEC+本(běn)月初因需求低迷而减产带(dài)来的价格涨幅。

　　美联储5月加息路径“扑(pū)朔迷离”

　　宏观(guān)层(céng)面(miàn)风险不(bù)断，让美联储5月的加息(xī)路(lù)径变得“扑(pū)朔迷离”。一边是(shì)仍然高企的通胀，一边是银行系(xì)统危机(jī)以(yǐ)及(jí)由此扩(kuò)大的(de)经济衰退阴霾，美联储会如何(hé)选(xuǎn)择(zé)，无(wú)疑是(shì)市场最引人(rén)瞩目的焦点。

　　在广州金控期(qī)货研究(jiū)所(suǒ)副总经理(lǐ)程小勇(yǒng)看(kàn)来，对于美联储货币政策(cè)，大概(gài)率还是(shì)维持(chí)加息的大方向，只(zhǐ)不(bù)过加息力度会(huì)维持(chí)25个(gè)基点，不会像去(qù)年(nián)那样(yàng)以50个(gè)基点的大力(lì)度(dù)加息(xī)。

　　“首先，考虑(lǜ)到美(měi)国通胀具有很强的粘(zhān)性，当前核心(xīn)通胀增速依旧处于历史(shǐ)高位，3月高达5.6％，较此轮(lún)高点仅仅回落了1个百(bǎi)分点，‘通胀中的通胀(zhàng)’3月(yuè)住(zhù)房租(zū)金价格指数(shù)增速高达8.3％。其(qí)次，尽管(guǎn)高利率和美国银行(xíng)业危机(jī)引发了经(jīng)济减速，但是据我们(men)测算(suàn)当前美国私(sī)人(rén)部门资(zī)产负债表受冲击(jī)的影响大约将在三、四季度出现，短(duǎn)期经济减速不至于(yú)引(yǐn)发美联储(chǔ)货币政策转(zhuǎn)向(xiàng)。从历史(shǐ)上美(měi)联储(chǔ)加息(xī)的经(jīng)验(yàn)来(lái)看，高(gāo)通胀下(xià)的美(měi)联储加(jiā)息并不会因经济减速而转向。此外(wài)，美国地区(qū)银行担忧(yōu)引发银行股大(dà)跌(diē)，但由于当前美国商业银行(xíng)危机主要是(shì)资产负责错配(pèi)，并非如2007年(nián)次贷危机时那样的(de)产品(pǐn)层层(céng)嵌套和(hé)加杠(gāng)杆导致(zhì)危机爆(bào)发时过渡去中国有多少万兵力，中国有多少万兵力人数杠(gāng)杆，金(jīn)融(róng)市(shì)场(chǎng)系统性风险暂(zàn)难发生(shēng)。”程(chéng)小勇表(biǎo)示。

　　混沌天成期货研究(jiū)院(yuàn)首席(xí)宏观分析师赵旭初同(tóng)样(yàng)认为，由(yóu)美国(guó)银行业“爆雷”引发系统(tǒng)性(xìng)风险的可能性是(shì)较(jiào)小的，基于此(cǐ)，美联(lián)储也不会轻易改变“显著控制通(tōng)胀(zhàng)”的目(mù)标。“从硅(guī)谷银行的事件来看(kàn)，政(zhèng)策部(bù)门应对(duì)危机的速度和(hé)积极(jí)性(xìng)非常(cháng)高，在这种(zhǒng)形式下，去押注系统(tǒng)性(xìng)风(fēng)险发生(shēng)概率比较(jiào)低的(de)。对于通(tōng)胀率，当(dāng)前市场主流的预测对(duì)5月CPI是4％，即(jí)便到了市场(chǎng)认(rèn)为(wèi)有一定降息概率(lǜ)的7月，CPI预测也有3.5％以上(shàng)，除(chú)非是出现了几(jǐ)乎(hū)失控的风险，如金(jīn)融机构或(huò)者非金融企业(yè)大(dà)面积的‘爆雷’，否则在(zài)这(zhè)个通胀水平预测下，美联储是不会在7月份就去做降(jiàng)息操作的。”他说。

　　据(jù)外媒报道，对(duì)于(yú)美国通(tōng)胀将从几(jǐ)十年来的(de)最高(gāo)水平进一步回落多少(shǎo)这一争论，全球知名机构的基金经理(lǐ)们也开始产生分(fēn)歧。其中，一方是(shì)安联环球投资和(hé)西部(bù)信托等公司(sī)认为，美联储和其(qí)他(tā)央行将在加息方面(miàn)取得(dé)胜利(lì)，即使这意味着继(jì)续加(jiā)息(xī)、控制(zhì)通(tōng)胀(zhàng)到2％的目标可能会让经济陷入衰退。而(ér)另(lìng)一(yī)方面，贝(bèi)莱德和(hé)DoubleLine等(děng)公司则(zé)质(zhì)疑，面对粘性极强的通(tōng)胀，美(měi)联储和其他央(yāng)行的政策制(zhì)定者是否(fǒu)真(zhēn)的愿意冒让数百(bǎi)万人失业的风(fēng)险(xiǎn)，换(huàn)句(jù)话说，央(yāng)行(xíng)们最终(zhōng)可能不得(dé)不做出妥协(xié)，容忍高于目标的通胀(zhàng)。

　　相关(guān)数据显示，4月美国消费(fèi)者(zhě)信(xìn)心(xīn)指数降至(zhì)了101.3，为去年(nián)7月以(yǐ)来(lái)最低水(shuǐ)平(píng)。对此，程小勇表示，从美国居民消费来看，高利率(lǜ)和银行业信(xìn)贷收紧(jǐn)导致(zhì)消费(fèi)者信(xìn)心指数下降，消费支出(chū)增(zēng)速(sù)放缓是确定性事(shì)件，说(shuō)明未来美(měi)国经济(jì)继续减(jiǎn)速也是(shì)大概率事件。然而，由于美国居民消费支出(chū)增(zēng)速(sù)虽(suī)然在下滑，但在2月还是维(wéi)持正增(zēng)长，使(shǐ)得市场避(bì)险情绪短期虽有升温，但不至于出发市场(chǎng)系统性泡沫，通过贵(guì)金属温和(hé)反弹也可以验(yàn)证这一点。不过，随(suí)着美国居民利息支出占(zhàn)可支配收入的比例越来(lái)越高，未来并不排除由于经(jīng)济严重减速加(jiā)快导致大规模(mó)恐(kǒng)慌(huāng)再现的(de)情况出现。

　　“消费者信心(xīn)的(de)下降和最近的(de)美国居民(mín)部门信用卡违约率(lǜ)上(shàng)升是(shì)相匹(pǐ)配的，在高通胀高利率经济下行的(de)环境下，居(jū)民部门的(de)资产负债表(biǎo)和收入状况边际上会有恶化(huà)也是情理之中；但美(měi)国居(jū)民(mín)部门已经经过(guò)了十年的(de)去杠杆，本身资产负(fù)债处于一(yī)个(gè)相对健康的状(zhuàng)况(kuàng)，这也(yě)是为何即(jí)便消费信心在恶化，即便银(yín)行利率(lǜ)在飙升，美(měi)国居民部门的消费(fèi)贷款仍然在继(jì)续扩张，这显(xiǎn)示着美国居民部门的需求仍然(rán)十分有韧性(xìng)。”赵旭初表(biǎo)示。

　　在赵旭(xù)初(chū)看来(lái)，当前(qián)市场避险情绪的催(cuī)化(huà)有两方面的背(bèi)景，一是按(àn)照历(lì)史经验看(kàn)，海外(wài)加(jiā)息结束到降息之间就是(shì)一个容易出风险的(de)时(shí)间段；二是能(néng)够激发风险偏好(hǎo)的(de)中国这边的复苏环(huán)比(bǐ)高点已经(jīng)看(kàn)到(dào)，同比(bǐ)高点接近(jìn)看到(dào)，在中国没有(yǒu)更多刺(cì)激政策的(de)情况下(xià)，市场对全球(qiú)经济的预期想要进一(yī)步边际改(gǎi)善是比较困难(nán)的(de)。

　　“在这样的背(bèi)景下(xià)，近日A股的主(zhǔ)线题材下跌与(yǔ)海外银行业(yè)危机共振(zhèn)成(chéng)为了一(yī)个激发避险情绪升级的导火(huǒ)索(suǒ)。”赵旭(xù)初(chū)认为，今年大的宏观周期和前(qián)几年有(yǒu)所不同，国内和海外(wài)出现明显(xiǎn)的周期背离，且(qiě)海(hǎi)外的政策(cè)部(bù)门应对危机的(de)速度又很快，所以不至于(yú)出现(xiàn)单(dān)边的(de)持续性(xìng)共振(zhèn)，这就导(dǎo)致各类风险(xiǎn)资产难(nán)以出现(xiàn)大幅(fú)度的流(liú)畅单边行情，比(bǐ)较合适的操作(zuò)思路应该(gāi)是“在下跌时不过分恐慌、在上(shàng)涨时也不过分乐观”。

　　宏观环境走弱 有(yǒu)色金属全线(xiàn)下(xià)行

　　在宏观(guān)环境偏弱的影响下，昨日的有色金属板(bǎn)块(kuài)全面下行。沪(hù)铜主(zhǔ)力(lì)合约(yuē)2306大幅下挫1.09％，沪铝(lǚ)主力合约2306微跌0.48％，沪锌主力合约2306走低(dī)0.91％，沪镍主力合约2306收跌1.93％，沪锡(xī)主力合约2306大跌2.14％，只有沪铅主(zhǔ)力合约2306微涨(zhǎng)0.23％。

　　光大(dà)期货研究所有(yǒu)色金属研究总监展大鹏(péng)表示，整体来(lái)看，有色金属(shǔ)的全面下行有两(liǎng)个利空背(bèi)景和一(yī)个(gè)触发因(yīn)素，一是临近美联(lián)储5月份议息会议(yì)，加息25个基(jī)点的(de)概率升至高(gāo)位，市场表现出谨慎情绪；二是面临国(guó)内五(wǔ)一(yī)假期，资金提前流出规避不确定性风险；三是前一晚欧美(měi)银(yín)行季报再(zài)爆利空，引发市(shì)场(chǎng)对银行业(yè)危机蔓延的担忧，避(bì)险情绪(xù)骤然升温(wēn)，美股(gǔ)大幅(fú)下挫，美元指数快速回(huí)升(shēng)，成为有(yǒu)色板块全面下行的直接触发因素。

　　“可(kě)以(yǐ)看出，当前宏观情绪(xù)对市场(chǎng)的(de)扰动较大。市场一直在衰退(tuì)论和加息预期之间摇(yáo)摆不(bù)定。一(yī)方面(miàn)对银行业和(hé)全(quán)球经济前景感(gǎn)到(dào)担忧，担心陷入(rù)衰退，衰退(tuì)论升(shēng)温又会(huì)使得加息(xī)预(yù)期降(jiàng)低(dī)。加息预期降低后又不得不(bù)面对高企的通胀数(shù)据，美联储喊话(huà)加(jiā)息(xī)不(bù)应(yīng)停止，市场又继续预测衰退(tuì)，周而复始。”国(guó)海(hǎi)良时期货有(yǒu)色金(jīn)属分析师何燕艳表示，此外，国内面临五一假期，之前(qián)看(kàn)多需求修复(fù)的(de)情绪(xù)慢慢平(píng)复，也使(shǐ)得价格下跌。

　　具体品种来看，何(hé)燕艳表示，以(yǐ)铜(tóng)和铝为代表的大部(bù)分品(pǐn)种还在区(qū)间运行(xíng)，除了锌的空头(tóu)势头较(jiào)为明显，而(ér)镍和锡则是辗转反弹状态。

　　展大鹏表示，二季度是有色金属(shǔ)的(de)传统旺季，4月的开局延续了需求的(de)强预(yù)期(qī)，有色一度(dù)出现触底反弹和冲高(gāo)预期，但(dàn)随着4月旺季过半，市(shì)场(chǎng)却出(chū)现不一样的(de)声音(yīn)。一是精炼铜及(jí)再(zài)生(shēng)铜制杆、铝材加工和镀锌板(bǎn)等行业(yè)样本企业开工率却(què)出现接连下降，社会库存虽然持续去化，但速(sù)度较3月份明显放缓；二是部分下游加工(gōng)企业订单难以为继，且(qiě)产成品库存较往年出(chū)现(xiàn)小幅累积(jī)，这(zhè)也就意味着(zhe)之前(qián)的“强预(yù)期”出(chū)现(xiàn)“弱兑现”的情(qíng)况，或(huò)者(zhě)说3月份的高开工透支了(le)部分旺季(jì)的需求。

　　“对铜价(jià)来(lái)说，海外‘衰退+加息’的宏(hóng)观环境并不(bù)支持价格(gé)高走(zǒu)，同(tóng)时国内劳(láo)动节假期即将到来，资金(jīn)从有色(sè)市场流(liú)出规避(bì)不确(què)定性风险，价(jià)格(gé)出现回调并(bìng)不意外，昨日有色价(jià)格快(kuài)速(sù)回落也(yě)是(shì)近段时间对(duì)利(lì)空因素的(de)集中(zhōng)体现，节前宜谨慎(shèn)。”展大鹏表示(shì)，不过，5月中上旬延续旺季下(xià)，需求不会大幅走弱，因此若价格在节(jié)前持续表(biǎo)现偏(piān)弱，下游企业(yè)可适当补库(kù)过(guò)节。

　　何燕艳(yàn)介绍(shào)说(shuō)，从具体的行(xíng)业数据来看，下游需求无疑(yí)是在慢慢复苏的。如房屋竣(jùn)工(gōng)面积19422万平方米，增长14.7％，较上期回升6.7％。但是反应在下(xià)游开工率上最近几周出现了高位(wèi)停(tíng)滞，没有进一步的(de)增长，可能和旺季慢慢过去也有关系。此(cǐ)外，4月的总体预测(cè)值普遍也没有高于3月，虽然下(xià)降数值也(yě)不(bù)大，但(dàn)也没能有力提振需(xū)求。不过，何(hé)燕艳表示，价格(gé)一旦大跌到目前的状态(tài)，现货上面买盘(pán)又会出现(xiàn)，错综复杂(zá)之下走势也(yě)表现的偏(piān)振(zhèn)荡(dàng)。

　　“当(dāng)前，宏观面上的市场预期过(guò)于(yú)一致，主流观(guān)点认为(wèi)加(jiā)息已近尾声，最(zuì)坏(huài)的时候已经(jīng)过(guò)去，但今年(nián)可能(néng)不会降息(xī)。我们(men)要警惕(tì)这种市场(chǎng)过(guò)于一致的情况。因为美通胀高位持续，美联储的结果导向很可(kě)能使得加息(xī)时间或者(zhě)幅度超预期，这样市场就会有(yǒu)超预期(qī)的下跌。最主要的(de)是(shì)，有色板块多(duō)数品种(zhǒng)供(gōng)应增加总体比较确定的(de)，需(xū)求跟不上供(gōng)应的(de)增速，整个(gè)周期(qī)是向下而不是(shì)向上(shàng)。因此，我对整(zhěng)个(gè)板块还是(shì)持中线(xiàn)偏空思路，投资者可以用振荡的策略去操作。”何(hé)燕(yàn)艳说。

　　宏观(guān)经济(jì)是对(duì)未(wèi)来的预期，更多的是反映(yìng)市场(chǎng)对未来一(yī)个(gè)季度(dù)、半年度甚至更(gèng)长时间(jiān)的(de)需(xū)求(qiú)预期，展大鹏(péng)认(rèn)为，其对(duì)有色板块(kuài)的短期或(huò)短线(xiàn)影(yǐng)响并不显著，短期可关注(zhù)供求现(xiàn)状与价(jià)格趋势的关系(xì)以及(jí)可能突发的(de)风险事件上。“对有色而(ér)言，投资者更多担心(xīn)的是在多空分歧的(de)位置和(hé)时间节点突发未知的风(fēng)险事件，从而放大(dà)了价格短线的波动(dòng)性，带来持仓管理的压力。”他说。

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