核(hé)心观点:在当前经济恢复的不确定性下，高股(gǔ)息策略有(yǒu)望以其确定的股息收(shōu)入和较高的安全边(biān)际为(wèi)投资(zī)者提(tí)供不(bù)错的收益。而基本面稳(wěn)健(jiàn)，分红率高而稳定，估(gū)值处于历史(shǐ)低位，银(yín)行(xíng)板(bǎn)块将成为(wèi)高(gāo)股息策略的理想增(zēng)配板块。

　　高股(gǔ)息策略是(shì)以股息率为投资要素(sù)，选择股息(xī)率较高的股(gǔ)票并长期(qī)持有(yǒu)的投资策(cè)略。高(gāo)股息率一方面意(yì)味着公(gōng)司有较高的股利支付率，投资(z乌克兰有中国人吗，在乌克兰的中国人安全吗ī)者(zhě)每(měi)年可以获得较高的(de)股利收入作为(wèi)绝对收益，另(lìng)一方面(miàn)意味(wèi)着公司估值较低，因此具备一定的安(ān)全边际，而(ér)且投资的成本相(xiāng)对(duì)较低(dī)，长期持有还可以节税。从历史表现上(shàng)来看(kàn)，高股息(xī)策(cè)略(lüè)的(de)安全性较高，在市场下行阶(jiē)段更加抗跌，防御(yù)性(xìng)更(gèng)强。从当前(qián)宏观经(jīng)济的角度来看，疫(yì)情(qíng)三年后经(jīng)济(jì)恢复仍然(rán)有较大的不确(què)定性；从大类资产的投资收益来(lái)看，目前可投资的(de)资产不(bù)多，收益率(lǜ)在(zài)下行(xíng)。因此以(yǐ)银(yín)行(xíng)板(bǎn)块为代表的高股息策略有望取得相对(duì)不错(cuò)的收益。

　　高股(gǔ)息率(lǜ)想要取得较好(hǎo)的收益就需要满足以下几个条(tiáo)件：1）在分子部分也就是股息端(duān)需要有一(yī)贯(guàn)较高(gāo)而(ér)且稳定的分红率；2）有稳定股息的前(qián)提就是行业基本面需要稳定；3）在分母(mǔ)部(bù)分也就(jiù)是(shì)股(gǔ)价端估值低，因此安全边际比较高，下降空(kōng)间(jiān)有(yǒu)限，波动(dòng)性较低；4）公司最好有(yǒu)一定的成长性，股价(jià)有进一步提升的可能(néng)

　　而(ér)银行板块恰好满足(zú)以(yǐ)上条件：1）上市银行(xíng)过去(qù)三年的现金分红率整体(tǐ)都在(zài)24％以上，其中(zhōng)大行最高，其次是(shì)股份行和(hé)城商行，农商(shāng)行(xíng)相对低一些。2）银行(xíng)高(gāo)分红的背后也离(lí)不(bù)开经营(yíng)业绩的稳定。从2023年一(yī)季度来看，上市银行(xíng)整(zhěng)体营收(shōu)同(tóng)比+0.6％，在一乌克兰有中国人吗，在乌克兰的中国人安全吗季度集中(zhōng)迎来资产重(zhòng)定价的情况下(xià)能(néng)够(gòu)保持正增(zēng)殊为不易。上市银(yín)行整体净利润(rùn)同比+2.3％，行业(yè)利润增速高于营收，拨备与税收优惠共同(tóng)贡献利润释放。预计随着大行(xíng)重定价(jià)的压力过去以及(jí)二三季(jì)度(dù)农商行小微投放旺(wàng)季(jì)的(de)到(dào)来，资产(chǎn)端收益率将会逐步企稳，而中小银(yín)行存(cún)款利率的(de)下行和理财资金赎(shú)回的趋缓(huǎn)也(yě)会使(shǐ)得负债(zhài)成本有望进一步(bù)下(xià)行，净息差预计会(huì)在下半年提升。资(zī)产质量方(fāng)面银行板块(kuài)处(chù)于历史较优水平，上市银行不良(liáng)率继续环比下降，基本处(chù)在2014年(nián)来(lái)历史低位，拨备覆盖率维持在(zài)245％的(de)高位。3）目前(qián)银行板块(kuài)的PE水平为5.13，PB为0.57，均是各个板(bǎn)块中最低的。而从2010年到现在的(de)历(lì)史数据(jù)来看(kàn)，银行板块的(de)PE分位(wèi)为19.7％，PB分位为7.09％，都(dōu)处于比较低的水平(píng)。因此银行板块的配置安全边际和(hé)性(xìng)价比较好，作为(wèi)低(dī)且稳(wěn)定的分母也保证了其比较(jiào)高(gāo)的股息(xī)率。4）银(yín)行板块作为(wèi)“国资含量”比(bǐ)较高的板(bǎn)块，从去年底开(kāi)始(shǐ)监管开始提出中特(tè)估后(hòu)有比较(jiào)不错的表现，国资持股比(bǐ)例和今年以来的涨幅(fú)也有(yǒu)43％的正相关性，中(zhōng)特(tè)估有望为投资者(zhě)带来除(chú)稳定(dìng)股息收益外(wài)的附加资本(běn)利(lì)得。

　　风险提(tí)示事件：经济下滑超预期，经济恢复(fù)不及乌克兰有中国人吗，在乌克兰的中国人安全吗预(yù)期。

　　摘要选自中泰证(zhèng)券(quàn)研(yán)究所研究报(bào)告(gào)：《银行板块(kuài)与高(gāo)股息策略：稳定收益的(de)溢价》

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