5月以来，嘉实(shí)基金(jīn)、博时基(jī)金、富(fù)国基(jī)金、南方(fāng)基(jī)金(jīn)等多家头部(bù)公募基金(jīn)密(mì)集申(shēn)报了跟(gēn)踪海外半导体指(zhǐ)数QDII产品(pǐn)，布局全球半导体市场，引发业内(nèi)广泛关注。

　　从(cóng)国内半导体(tǐ)板块表现(xiàn)来看，在经历一季(jì)度(dù)的持续回(huí)调后，半导体(tǐ)板块自4月(yuè)中下(xià)旬以来又开始持续下(xià)跌。不(bù)过资金(jīn)对(duì)主题(tí)ETF越(yuè)跌越买，区间份额增幅(fú)最高达40％。拉长时间看(kàn)，年(nián)内(nèi)超半数(shù)半(bàn)导体(tǐ)主题ETF产品份(fèn)额出现正(zhèng)增长，最高(gāo)份(fèn)额增幅超1282％。

　　多(duō)位(wèi)业内人士认为，资金对(duì)半(bàn)导体主题ETF的越跌(diē)越(yuè)买，主要是基(jī)于对(duì)板块中长(zhǎng)期投(tóu)资价值的肯定(dìng)。尽管半导体板块年内(nèi)表现震荡，但随着国产替代持续推进，以及近(jìn)期AI行情的(de)带(dài)动(dòng)下，板块(kuài)细分(fēn)外面黑里面粉会介意吗，为啥我对象外面黑的里面发红领域(yù)仍有较多(duō)投(tóu)资机会(huì)。

　　越跌越买，最高份额(é)涨超(chāo)1282％

　　从(cóng)国(guó)内半导体(tǐ)板块表现来看(kàn)，在经历一(yī)季度的持续回(huí)调后(hòu)，半导体板块自4月中(zhōng)下旬以来又开始持续下跌。以(yǐ)中(zhōng)证(zhèng)全指半导体指(zhǐ)数表现(xiàn)为例，该指数在4月6日攀(pān)至年内高位(wèi)后便开始不断下跌(diē)，4月(yuè)10日至5月12日(rì)区间(jiān)跌幅近(jìn)20％。

　　本周(zhōu)板块表现上，半导体与(yǔ)半导体(tǐ)生产(chǎn)设(shè)备(bèi)板块周跌幅为-3.25％，在24个Wind二级行业中跌幅居(jū)前(qián)。

　　值得注意(yì)的(de)是，尽管板块持续下跌，但资金对主题ETF产品越跌越买。Wind数据显示，截至5月12日，月内半导体(tǐ)芯片主(zhǔ)题(tí)ETF收益均告(gào)负，平均收益率为-7.18％；但份额却悉数上(shàng)涨(zhǎng)。其中，工银瑞信国证半(bàn)导体芯片ETF、鹏华(huá)国证半导体芯片ETF月内份额增幅居前，分别为(wèi)40％、29％。

　　拉长时间看年(nián)内半导体芯片(piàn)主题(tí)ETF产品份额变化，截至5月(yuè)12日，除(chú)汇添富中(zhōng)证芯片产业ETF、华泰柏(bǎi)瑞中证韩交所中韩(hán)半(bàn)导体(tǐ)ETF等三只产品份额(é)出现下降外(wài)，其余产品份(fèn)额均有大幅增长。其(qí)中(zhōng)，嘉实上证(zhèng)科创(chuàng)板(bǎn)芯片ETF份(fèn)额涨(zhǎng)幅位列第一，年内份额猛增1282.5％。

　　对于近(jìn)期(qī)半导(dǎo)体板块持续下跌，嘉实上证科创板芯片ETF基(jī)金经理田光(guāng)远分(fēn)析，当(dāng)前半导体行业(yè)复苏不及预期主要(yào)原因，一是国(guó)产(chǎn)替代进程(chéng)不(bù)及预期，国内半导体企业相比海外半导体大厂起(qǐ)步较晚，在技术和人才等方(fāng)面存在差距，在(zài)国产替代过程中产品研(yán)发和客户导入进程可能(néng)不及预期；二(èr)是下游需(xū)求(qiú)不(bù)及(jí)预(yù)期，在边(biān)缘政治和全球经济疲软背景下，全(quán)球电子产品(pǐn)等终端(duān)需求可能(néng)不及预期，从而导致对半导(dǎo)体产(chǎn)品需求量减少(shǎo)。

　　“2023年是全球半导体行业正外面黑里面粉会介意吗，为啥我对象外面黑的里面发红(zhèng)处于(yú)下行筑(zhù)底的阶段(duàn)，但我们认(rèn)为有(yǒu)望于今(jīn)年(nián)看(kàn)到拐(guǎi)点(diǎn)的出现”田光远表示(shì)，在(zài)本轮(lún)周期中，率先回暖(nuǎn)的种(zhǒng)类(lèi)要(yào)看芯片下(xià)游的景气(qì)度，有创(chuàng)新(xīn)属性和份额提(tí)升属性的环节会率先(xiān)回暖(nuǎn)。一(yī)方面中国(guó)经济体重要的构(gòu)成(chéng)央国企(qǐ)对资产回(huí)报提出(chū)要求，民营企(qǐ)业的竞争力提升也会更加依赖(lài)数字化，成(chéng)本效率提升是数(shù)字化的长期关键驱(qū)动力，另一方面短周期维度数字经(jīng)济有顺周期(qī)属性，经济复苏会(huì)加大(dà)企业(yè)数字化投入力度。

　　九泰基(jī)金战略(lüè)投资部副总(zǒng)监、九泰泰富(fù)灵活(huó)配置混合(hé)（LOF）基金经(jīng)理刘源表示，首先，回顾(gù)年(nián)初以来半导体板块上(shàng)涨的原因，一方面是2022年板(bǎn)块(kuài)调整幅度较大，行业估值处于(yú)底部位置(zhì)；另(lìng)一方面市场预期基本面即(jí)将(jiāng)见底，再加上有AI主题的催化，所以从年初到4月初半(bàn)导体(tǐ)指(zhǐ)数(shù)出现了一定(dìng)的反弹。

　　“但事实上，其中许多个股的(de)股价其实(shí)是过度反应(yīng)的，所以(yǐ)随(suí)着4月中下旬半导体一季报披露，整体呈现(xiàn)强(qiáng)预期、弱(ruò)现(xiàn)实的表现，再加上AI主题的降温，综合(hé)因素引(yǐn)起行业近期的持续回(huí)调。”刘源(yuán)直言。

　　长期看好半导体投(tóu)资价值

　　尽管半导体板块年内表现震荡，但从(cóng)资金对主题ETF产(chǎn)品越(yuè)跌越买也能看出投(tóu)资(zī)者对板块价值(zhí)的(de)肯定，多位业内人士(shì)也(yě)表示，长期看好(hǎo)半导体板块投资价(jià)值(zhí)。

　　“我们认为(wèi)当前无(wú)需(xū)过度悲观。”嘉实基金田(tián)光远表示，从基本面上，人工智能给(gěi)半导体(tǐ)带来了新的(de)需求增量，从周期视角(jiǎo)，预计未来1-2个季度虽然会有一定业绩的压力(lì)，但一方面需求会重新(xīn)复苏，另一方面中国半导(dǎo)体企业有国产替代的(de)中期逻辑支撑(chēng)；另外，估值(zhí)方面，半(bàn)导体板块估值波动较大，且子板块和细分线索较(jiào)多，始终有估值合理甚至(zhì)低估的机会出现。

　　田光(guāng)远认为(wèi)，当(dāng)前该(gāi)板块很多优质的公司处于历史估值分位低位区间，随着需求回暖或(huò)者新产品外面黑里面粉会介意吗，为啥我对象外面黑的里面发红的突破，会有(yǒu)形成很好(hǎo)的投(tóu)资机会(huì)。他进一(yī)步表示，人(rén)类历(lì)史经(jīng)历(lì)了三次工业革(gé)命，前(qián)两次(cì)都是以能(néng)源为对(duì)象进行(xíng)创(chuàng)新，第三次是信息为对象进行创新(xīn)，当前阶段的人工智(zhì)能从(cóng)感知智能走向认知智能后，将对人类生产力(lì)的(de)提升产(chǎn)生(shēng)巨大的影(yǐng)响(xiǎng)，也会开启新一轮(lún)的(de)工业革命，它是(shì)信息革命经历了个人电脑、互联网革命(mìng)和(hé)移动(dòng)互联网革命(mìng)后(hòu)在万物(wù)智联层面的延伸，将会(huì)在经济、社会、政治、军事等(děng)方面全面影响人类社(shè)会。当前仍处于新一轮(lún)产业革(gé)命爆发的(de)早期的阶段(duàn)，在(zài)人(rén)工(gōng)智能带(dài)来(lái)的技(jì)术变革浪(làng)潮下(xià)，人(rén)工智(zhì)能对云管端(duān)各(gè)方面都产生了影响，云侧变化最为显著，很多环节发生了改变，产生(shēng)了(le)新的(de)投资方向(xiàng)，如算力芯片的GPU、存储芯(xīn)片的HBM等。

　　“随(suí)着人(rén)工智能应用的落地，端(duān)侧和网侧的新硬件(jiàn)也(yě)会(huì)产(chǎn)生(shēng)新的投(tóu)资(zī)机会(huì)。因此我们长期(qī)看好半导体(tǐ)的投资价值。”田光远建议投资者长期(qī)关注该板块投资(zī)机会(huì)，他认为可(kě)以(yǐ)重点(diǎn)配置的主线包括以AI为代表的创新线、周期见底(dǐ)后的复苏线、以及(jí)以半(bàn)导体设备材料(liào)国产化为代表的制造线。

　　诺安基(jī)金(jīn)科技组基金经理刘(liú)慧影也表示，2023年全面看(kàn)好整(zhěng)个半导体板块，其中(zhōng)，从半导体国产(chǎn)化为主的设备材料EDA板块(kuài)，到下游需求(qiú)为主的芯片设计都(dōu)会在今年都有非常好的机会。首先，基(jī)本面(miàn)上(shàng)，美国(guó)对中国(guó)的极限(xiàn)制(zhì)裁将加速中(zhōng)国芯片(piàn)的国产替代，党(dǎng)的二十大对(duì)于科技安全(quán)的强调为芯片的国产替代提供了坚实的理论基础。其次，芯(xīn)片(piàn)设计(jì)板块经过近(jìn)一年的充分调整(zhěng)，股价已经充分反(fǎn)映悲观预(yù)期。最后(hòu)，伴随(suí)AI等新需求拉动，整个(gè)芯片设计(jì)板块有(yǒu)望正式迎来反转(zhuǎn)。

　　“站在当前，我们将持(chí)续跟(gēn)踪(zōng)和调(diào)研半导体行业库存、动销(xiāo)数(shù)据和重点(diǎn)公司(sī)的边际变化(huà)，同时动态(tài)跟踪电子(zi)消费品的复苏情况，预判(pàn)半导体(tǐ)景(jǐng)气的拐点。”九泰(tài)基(jī)金刘(liú)源表(biǎo)示(shì)，展(zhǎn)望未(wèi)来，AI的(de)基础模型训(xùn)练需要大(dà)量(liàng)算力，硬件基(jī)础设施成为发展基石，算(suàn)力芯(xīn)片等核心(xīn)环节预期将会受益，后续有望驱动半导体(tǐ)行业持续增长。此外，半导体设备公(gōng)司的一季报业(yè)绩(jì)相对较强，国(guó)产化(huà)趋势仍在加速推(tuī)进，后续半导体设备、材料也是可以关注的(de)方向。存储作为半导体中最大的周期品种，也(yě)可能在年内迎来边际变(biàn)化，需要(yào)持续动态跟(gēn)踪。

　　“风险方(fāng)面，我认为(wèi)需要(yào)关(guān)注景气度修复速度和(hé)估值的匹配程度(dù)，尽管基本面(miàn)改善的趋势比较确定，但改善的(de)过程中股价(jià)有可能(néng)波动较(jiào)大，要(yào)结合基本(běn)面变(biàn)化(huà)综(zōng)合判断配置价(jià)值，我们也会通过(guò)适(shì)当调仓来平衡风险。”刘源补充道。

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