4月美国就业(yè)报告大(dà)超(chāo)预期，新增就业(yè)、失业(yè)率、工资表现(xiàn)亮眼，但或与季节性有关。其中，新增(zēng)非农就业+25.3万人，高(gāo)于彭博一(yī)致预期的+18.5万人(rén)；失(shī)业率下降0.1pct至3.4％，低于(yú)彭博一致预期的3.6％，位于(yú)历史低位(wèi)；小时工资环比(bǐ)增速回升0.2pct至0.5％，高于彭博(bó)一致预期的(de)0.3％；劳(láo)动(dòng)参与率录得(dé)62.6％，符合彭博一致预期(qī)。非农就业(yè)数据(jù)与此前(qián)超预期的ADP一(yī)致，显示4月美国(guó)就业市场仍然维持稳健。但是需要(yào)指出的是，2月和3月新增(zēng)非农就业合计下修14.9万，1季度新增非农就业为29.5万/月(yuè)，4月新(xīn)增非农就业虽超预期，但整体仍(réng)在(zài)放缓；“劳(láo)工荒”可能导(dǎo)致企业(yè)囤(dùn)积就业(yè)（labor hoarding），推(tuī)高非农就业；而4月(yuè)季(jì)节因子(zi)要(yào)高于(yú)以往年份，或导致非(fēi)农就业数据偏高(gāo)，未来(lái)持续性存在较大不确(què)定(dìng)。非农发布后，截至北京时(shí)间(jiān)晚上9：30,2年期(qī)和10年期(qī)美债分别上行7bp、6bp至3.86％、3.43％；市场隐含的联(lián)储23年底(dǐ)降息(xī)预期从(cóng)84bp回落(luò)至78bp；美元指数基(jī)本持平于(yú)101.5；美国三大股指(zhǐ)涨超1％。

　　核心观点

　　4月美国(guó)非农数据点评(píng)

　　4月美国就业报告大超预期，新增就业、失业率、工(gōng)资表(biǎo)现亮眼，但或与(yǔ)季节性有关。其中，新(xīn)增非农就(jiù)业+25.3万人，高于彭(péng)博一致预期的+18.5万人；失业率(lǜ)下降0.1pct至3.4％，中国所有省份的占地面积是多少平方千米，中国所有省份占地面积排名低于彭博一致(zhì)预期的3.6％，位于历史低位(wèi)；小时工资环比增(zēng)速回(huí)升(shēng)0.2pct至(zhì)0.5％，高于彭博一致预期的0.3％；劳动参与(yǔ)率录得62.6％，符合彭博一致预(yù)期（图1）。非农就业数(shù)据(jù)与(yǔ)此前超预期的(de)ADP一(yī)致，显示4月美国就业市场仍然(rán)维(wéi)持稳(wěn)健。但(dàn)是需要指(zhǐ)出的是，2月(yuè)和3月新增非(fēi)农就业合计(jì)下修14.9万，1季度新增非农(nóng)就业为29.5万/月，4月新(xīn)增非农就业虽(suī)超预(yù)期，但(dàn)整(zhěng)体仍在放缓(huǎn)；“劳工荒”可能导致企(qǐ)业(yè)囤(dùn)积就业（labor hoarding），推高(gāo)非农就业(yè)；而(ér)4月季节因子要高(gāo)于以往年(nián)份（图2），或导(dǎo)致非农就(jiù)业(yè)数(shù)据偏高，未(wèi)来持续性(xìng)存在较大(dà)不确定。非农(nóng)发布后，截至北(běi)京时间晚(wǎn)上9：30,2年(nián)期和10年期美债分别上行(xíng)7bp、6bp至3.86％、3.43％；市(shì)场隐含的联储23年底降(jiàng)息预期从(cóng)84bp回(huí)落至78bp（图3）；美元指数(shù)基本(běn)持平(píng)于101.5；美国(guó)三(sān)大股指涨超(chāo)1％。

　　非农新(xīn)增就业整体回升，其中(zhōng)商品相关(guān)行(xíng)业回(huí)升(shēng)明显。4月商品相关行(xíng)业(yè)新(xīn)增非农(nóng)就业(yè)3.3万人，占4月新增就业的13％，相对(duì)3月(yuè)增加5万人。其中，制造业、建筑业等新(xīn)增就业均(jūn)边际回升。商品(pǐn)相(xiāng)关行业就业边际改善，或反映制造业边际好(hǎo)转。例如，4月美国ISM制(zhì)造业PMI回升0.8pct至47.1；4月CPI核心商品(pǐn)通胀环比(bǐ)也边际回升(shēng)。4月(yuè)服务(wù)业相关行业新增就业从3月的18.2万(wàn)上升至22万，但内部(bù)出现(xiàn)分化(huà)。其中，医疗保(bǎo)健和商业(yè)服(fú)务新增就业分别为6.4万(wàn)和(hé)4.3万(wàn)，较3月增加1.7万和2.0万(wàn)；但(dàn)此(cǐ)前吸纳就(jiù)业(yè)较多(duō)的(de)休闲酒店业4月新增就业3.1万人，较3月(yuè)回落0.9万人(rén)（图表4）。其他需求指标指示，服务(wù)业需(xū)求可能仍在走弱(ruò)。例如3月美国休闲餐(cān)饮(yǐn)、医疗保健与零售业(yè)的(de)总空缺约(yuē)384万人，较22年(nián)12月(yuè)的470万人大幅下降，回(huí)落至21年5月的水(shuǐ)平（图表5）。

　　失(shī)业率创新低以及小时工资增速(sù)回升，显示劳工市场(chǎng)韧性较强。尽管(guǎn)遭(zāo)遇硅谷银行风波的不确定性冲击，4月失业率仍然下降(jiàng)0.1个百分点至3.4％，位于历史低位(wèi)，反映就业市场韧性较(jiào)强(qiáng)，短(duǎn)期仍有(yǒu)望保持稳健。1季度小(xiǎo)时工资(zī)增速低于其他工资指标，4月小时工资增速(sù)回升后，与其他工资指标的差距收窄，指示美国潜(qián)在的工资增(zēng)速维持(chí)在4.4％-5.9％（图表6），仍显著高于联储合(hé)意水平（3％左右），这(zhè)可能加大美(měi)联储(chǔ)的紧缩压力(lì)。3月岗位空缺数据显(xiǎn)示(shì)，美(měi)国就业市场劳动力供应紧张局势整(zhěng)体仍在(zài)小幅缓解。最能反映就业市场(chǎng)紧张程度之一的职位空缺与待业人(rén)数之比(bǐ)连续三月下(xià)降，2023年3月录得164％，降(jiàng)至21年(nián)11月的水平（图表7）。根据历史经(jīng)验(yàn)，当前职位空缺和求职人之(zhī)比的回落速度接近1973年的高通胀时期(qī)，预计2023年4季度(dù)，美国(guó)就(jiù)业市场(chǎng)才能更接近(jìn)供(gōng)需平衡（图表8）。

　　我们认为，超预期的非农(nóng)就(jiù)业数据(jù)将进一步削弱联储的降息(xī)意愿(yuàn)，但实(shí)际经济动能或弱于非农就业数据所指示(shì)的水(shuǐ)平，后续需(xū)要关注季节(jié)因(yīn)子扰动下降后(hòu)就业数(shù)据的走势。非农就(jiù)业超预期叠(dié)加(jiā)工资增速回(huí)升，预计联(lián)储将维持相对(duì)市(shì)场更加鹰派的立(lì)场。若就业数据(jù)出(chū)现明显恶化，联(lián)储转(zhuǎn)向(xiàng)的可(kě)能性将加大。5月以来，第一共和银行(xíng)被接管、西太(tài)平洋合(hé)众银行等区域(yù)银行股价大幅下挫(cuò)，中小银行(xíng)风险仍在发酵（参见《美国第14大银行倒(dào)闭昭示(shì)了什么？》，2023/5/4）。同时，美国债务上限触发时点提(tí)前，前景(jǐng)存在较大不确定性（参见《美国债(zhài)务上限(xiàn)提前(qián)触(chù)发会有何影响(xiǎng)？》，2023/5/4）。往前看(kàn)，高利率(lǜ)叠(dié)加(jiā)不断发酵的银行危机以(yǐ)及债务(wù)上限风(fēng)波，金融(róng)市场动荡可能(néng)性加大，不(bù)排除金融风险(xiǎn)以及实体经济的脆弱(ruò)性倒逼(bī)联储下半(bàn)年转向(xiàng)。

　　风险(xiǎn)提示(shì)：美国中(zhōng)小银行再现挤兑风波(bō)；欧(ōu)美(měi)陷入衰退(tuì)概率增(zēng)加。

　　文(wén)章来源(yuán)

　　本文摘自(zì)：2023年中国所有省份的占地面积是多少平方千米，中国所有省份占地面积排名5月(yuè)6日发布的《非农强于预(yù)期(qī)，但或许(xǔ)和季节(jié)性有关(guān)》

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