私募(mù)基金运作即(jí)将迎来更(gèng)全面的(de)新一轮监(jiān)管。

　　4月(yuè)28日，中国证券(quàn)投资(zī)基金业协(xié)会(huì)（下称中基协）就起草的《私(sī)募证券(quàn)投资基金运作指引》（下称《运(yùn)作指引》）向社会公开征求意见。

　　自(zì)2013年6月证券(quàn)投资基金法(fǎ)将私募证券(quàn)投资基金(jīn)纳入统一规范，中基协实施登(dēng)记(jì)备案以来(lái)，我国私募证券投资基金行业发(fā)展迅(xùn)速(sù)，规模(mó)不断增加。截至2022年年末，中基协已(yǐ)登(dēng)记私募证券(quàn)投资基金管理人9000余家，存续私募证券投资基(jī)金9.3万只，规(guī)模5.6万亿元。私募证券投资基(jī)金交(jiāo)易策略逐步多元化，交易活跃，投资资产覆盖股(gǔ)票、基(jī)金(jīn)、债券(quàn)和场内外衍生(shēng)品(pǐn)，已经成为(wèi)资本市场重要的机构(gòu)投(tóu)资者之一。中基协结合私募证券投资基金行(xíng)业实践，坚持规范发展(zhǎn)和(hé)问题导向，起草形(xíng)成《运作指引》，明确底线要(yào)求，针对(duì)重点问(wèn)题予以(yǐ)规范，完善私募证券投资(zī)基金运作规则体系。

　　本(běn)次征求意见的(de)《运作指(zhǐ)引》共计三十二条，对(duì)私募证券投资基(jī)金募(mù)集、投(tóu)资、运(yùn)作管理(lǐ)等环(huán)节提(tí)出了规范要求。具(jù)体来(lái)看(kàn)：

　　募集(jí)要求(qiú)方面，在(zài)募集及(jí)存续(xù)门(mén)槛要求上，明(míng)确私募证(zhèng)券(quàn)投资基金(jīn)初(chū)始募集及存续(xù)规模(mó)不得低于1000万元(yuán)。

　　今年2月，中基协发布了修(xiū)订后的(de)《私(sī)募投资基金登(dēng)记(jì)备案办(bàn)法》（下(xià)称《备案办法》）及配套(tào)指引(yǐn)，进(jìn)一步明确(què)了私募登记备(bèi)案标准，其中就提出私募证(zhèng)券(quàn)基金初(chū)始实缴募(mù)集资(zī)金规模(mó)不(bù)低于1000万元人民(mín)币(bì)。此次《运作指引》的(de)相(xiāng)关要(yào)求(qiú)与(yǔ)《备案办法》衔(xián)接(jiē)。

　　但引发市(shì)场热议的是，基金合(hé)同中应当明确约定，除市场波动导致(zhì)净(jìng)值变化外，连续60个交易(yì)日(rì)出现基(jī)金资产净值(zhí)低(dī)于1000万元人(rén)民币的(de)，该私募(mù)证券投资基金(jīn)进(jìn)入清算(suàn)流程。

　　有行业人(rén)士认为，《运作指引》在衔接《备案办法》募集(jí)规模的基(jī)础上(shàng)，增加了(le)存(cún)续要求，这可以有效避(bì)免(miǎn)《备案办法(fǎ)》出台后(hòu)，通过募集资金后再赎回(huí)的(de)方(fāng)式备案(àn)的“壳基金(jīn)”。此(cǐ)外，这(zhè)也体现行业(yè)的“扶强除(chú)劣(liè)”趋(qū)势，中小规模的(de)私(sī)募生存难(nán)度越来(lái)越(yuè)大(dà)。

　　申赎管理(lǐ)上，为加强流动性风险(xiǎn)管理，《运作指引》要求(qiú)私募证券投(tóu)资基(jī)金开放申赎(shú)频率不得高于每月一次。为引导投资者理性投(tóu)资、长期投资，《运作指引》明(míng)确(què)基金合(hé)同应当约定(dìng)投资者不少于(yú)6个月的份额锁定期安排(pái)。

　　投资(zī)要求方面，在组合(hé)投(tóu)资要求(qiú)上(shàng)，为引导私募(mù)证券投资(zī)基金(jīn)管理(lǐ)人提升(shēng)专(zhuān)业投资能力，组合投资、分散风险，要求私募证(zhèng)券(quàn)投资基(jī)金采取(qǔ)资产组合(hé)的(de)方式进行(xíng)投资(zī)。单只(zhǐ)私募(mù)证券投资基金投资于(yú)同一资产的资金，不得(dé)超(chāo)过该(gāi)基(jī)金净资(zī)产(chǎn)的25％；同一私(sī)募(mù)基(jī)金管(guǎn)理人管理的全部私(sī)募证券投资(zī)基金投资于同一资产的资(zī)金，不得超过该(gāi)资产的25％。银行活期(qī)存款、国债、中央银行票(piào)据、政(zhèng)策性金融债、地方政府债券、公开募集基金等中(zhōng)国(guó)证监会、协会(huì)认可的投资(zī)品种除外。

　　《运作指引(yǐn)》还明确禁(jìn)止多(duō)层嵌套，要求私募证券投资基(jī)金架构(gòu)应当(dāng)清晰、透(tòu)明，不(bù)得通过(guò)设置复(fù)杂架(jià)构、多层嵌套等方式(shì)规避(bì)监管要求。私(sī)募证券投资基金投资于其他私募证(zhèng)券(quàn)投资基金或(huò)者(zhě)金融机构发(fā)行(xíng)的资产管理(lǐ)产品的，应当明确约定(dìng)所投资的私募(mù)证(zhèng)券(quàn)投资基金或者(zhě)资产管理产品不(bù)再投(tóu)资(zī)除公开募集基金以外的其(qí)他私募证券投资基金或者资产管理产品。

　　在场外衍生(shēng)品投(tóu)资要(yào)求上(shàng)，明确私募基(jī)金应当以风险管理、资产配置为目标开展衍生(shēng)品交易，不(bù)得将衍生品(pǐn)交易异化为(wèi)股票、债(zhài)券等场内标的的杠杆融资工具，不得为不适格投资者提供(gōng)通道服务，提出集(jí)中度、杠杆等要求。

　　运作管(guǎn)理要求(qiú)方(fāng)面，要求私募证(zhèng)券投资基金(jīn)管理(lǐ)人建(jiàn)立(lì)健全内部制度，遵循投资(zī)者利(lì)益优先与公平交易原则(zé)，防范利(lì)益输送。对量化私募证券投资基金在交易系统安全(quán)、异常交易监控(kòng)、内部管理、资料保存、产品命名等方面提出(chū)规(guī)范要求(qiú)。进一步(bù)细化对私募证券投(tóu)资(zī)基金投资运作（如衍生品、境外资产等(děng)特殊交易）的信(xìn)息(xī)披露要求。

　　同时(shí)，《运作指(zhǐ)引(yǐn)》明确(què)不同规模私募证券(quàn)投(tóu)资基金(jīn)管(guǎn)理人和私募证(zhèng)券投资基金信息报送工作要求。

　　《运作指引》还(hái)要求规模以上私(sī)募(mù)证(zhèng)券投资基金管(guǎn)理人定期(qī)开(kāi)展压力测试、建(jiàn)立(lì)风险(xiǎn)准备金制度等(děng)。具体来看，同一实际(jì)控制(zhì)人控(kòng)制的私募基金管理(lǐ)人在最近一年度末合计(jì)基金管理规模在(zài)20亿元(yuán)以上的，应(yīng)当持续建立健全流动性风(fēng)险监(jiān)测、预警(jǐng)与应急处(chù)置、关于预警(jǐng)线与止损线(xiàn)的风(fēng)险(xiǎn)管(guǎn)理制度，每季度(dù)至少进行一次压力测试。私募基金管理(lǐ)人应当结合(hé)市场状(zhuàng)况(kuàng)和自身管(guǎn)理能力制定并持续更新流动性(xìng)风险应急预案，明(míng)确预(yù)案触发情景、应急程序与措施等(děng)。

　　《运作指引》明确禁止通(tōng)道(dào)业务(wù)，私募(mù)基金管理人应当对投资者(zhě)资金来源的(de)合规性进行审查(chá)，不得由投资者或其指定第三方下达投资指令或者自(zì)行负责投(tóu)资(zī)运作，不得为金融机构(gòu)、其他(tā)私募基金管理人，金融机(jī)构资(zī)产管理(lǐ)产品以及其他私募基金提供规避投(tóu)资范围、杠杆约(yuē)束、投资者门(mén)槛等(děng)监管(guǎn)要求的(de)通道服务(wù)。

　　一位私募人士向期货日报记(jì)者表示(shì)，综(zōng)合来(lái)看，私募监管的实际(jì)标准在向金融机(jī)构管理标准看齐(qí)，《运作指引》如果(guǒ)按目前征求意见稿的水平落实，执(zhí)行后会快速抹平私募基金相对其他资(zī)管产品(pǐn)的灵(líng)活度，让资金(jīn)方(fāng)的投放偏好回到策95311怎么转人工服务，95311怎么转人工服务直接通略表现(xiàn)及管理人的整体运营和服务(wù)水平上，而非政策监管红利(lì)。这将更有(yǒu)利于行业(yè)的健康(kāng)发展，回归管理(lǐ)本源(yuán)。

　　不过，《运作指引》也给予(yǔ)了(le)过渡期安排。

　　中基协表示，《运作(zuò)指引》施行(xíng)后，新备案的私募证(zhèng)券(quàn)投资(zī)基金按照《运作(zuò)指引》要求执行。同时为(wèi)减少新老基(jī)金(jīn)的(de)套利空间，对(duì)存量(liàng)基金针(zhēn)对(duì)不(bù)同(tóng)情况提出(chū)差(chà)异化整改要求，并对重点(diǎn)条款的整改给予充分过渡期安(ān)排：

　　对于违反投资范围要求、开展通道(dào)业(yè)务、不符合最低存续规模等触及底线要求的存量基金，《运作指(zhǐ)引》施行后不得新增募集规模及投资者(zhě)，不(bù)得(dé)展(zhǎn)期，新增投资活动获得须符(fú)合《运作(zuò)指(zhǐ)引(yǐn)》要求，合同到期后予(yǔ)以清算；

　　对于不符合(hé)《运(yùn)作指引(yǐn)》中关于投(tóu)资集中度、嵌套(tào)层数、杠杆(gān)比例、债券及衍(yǎn)生品(pǐn)交易等投(tóu)资要求的，给予12个月整(zhěng)改过渡期，不强制要(yào)求修改基金(jīn)合同；

　　对于《运作指引(y95311怎么转人工服务，95311怎么转人工服务直接通ǐn)》实施后存量基(jī)金(jīn)新(xīn)募集的投资者要求设置(zhì)不(bù)少于(yú)6个(gè)月的份额锁定(dìng)期(qī)；

　　对(duì)于存量基(jī)金发(fā)生基金合同变更(gèng)的(de)，变更后内容应当符合(hé)《运作指引(yǐn)》要求；基金(jīn)合(hé)同存续期(qī)限发生(shēng)变化的，应当(dāng)按照《运作指(zhǐ)引》修改(gǎi)基(jī)金合同；

　　对于(yú)存量基金中无固定存(cún)续(xù)期限的私募证券投资基(jī)金(jīn)，要求(qiú)在《运作指引》施行(xíng)后(hòu)12个月内，修改基金合同，约定(dìng)明确(què)的基金存续(xù)期，以促进(jìn)目前存量永续基金限期整改。

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