银行业危机(jī)再现？

　　昨夜美股开盘不(bù)久，第一共和银(yín)行盘中跌幅一(yī)度(dù)扩(kuò)大至超过40％，经历至少五次停牌，股价再刷新历史新低，市值一度跌破10亿(yì)美元。

　　据英国《金(jīn)融时报》报道(dào)，知(zhī)情人士说，几(jǐ)个星期以来，第一共和银行已(yǐ)在为(wèi)其部分业务寻(xún)找买(mǎi)家，但潜在的收购方(fāng)担心承担过多风险。目前可能的解决(jué)方(fāng)案是，向近期曾(céng)为第一(yī)共和银行注资300亿美元的大型(xíng)银(yín)行(xíng)寻(xún)求帮助，或(huò)者由美(měi)国联邦(bāng)存款保险公司接管该(gāi)银行，并为所有存款提供政(zhèng)府担保。

　　而据(jù)CNBC援(yuán)引消息人士报道(dào)，白宫或(huò)美国财政部无意干预该银(yín)行的状况。

　　CNBC财经记者和市场新闻分析师(shī)David Faber说，他(tā)目(mù)前不(bù)知道这家银行(xíng)能否在未来的日子继续经营下去，也不知道联(lián)邦存款保险公司是(shì)否会(huì)对此家(jiā)银行发表(biǎo)“破产声明”。但他(tā)说(shuō)：“解决方案（可能是(shì)联邦存款保险公司的(de)接管）目前正变得越来(lái)越有可能，因为(wèi)第一共和银(yín)行找到买家的机会(huì)‘几乎为零’。”

　　商品方面，今天凌晨(chén)，美(měi)、布两油(yóu)日内(nèi)跌幅快速扩大至3％。

　　有市场评(píng)论称，尽管此前(qián)API报(bào)告显示美国上(shàng)周原油库存降幅大于预期，由(yóu)于市场消化(huà)了(le)疲弱的美国(guó)经济数据，对美国经济衰退的担忧增加，油(yóu)价周(zhōu)三延续前(qián)一交易日的跌势，目(mù)前(qián)已经抹去(qù)了自欧佩克+4月初宣(xuān)布进一步减(jiǎn)产(chǎn)以来的(de)全部涨幅。

　　截(jié)至(zhì)今晨收盘，第(dì)一共(gòng)和银行收跌近30％再创历史新低，最(zuì)新报道称，美国联邦存款保险公司FDIC威胁下调该行评级，将限(xiàn)制第一共和银行从美联储取(qǔ)得融资的渠道。

　　原油方面，WTI 6月原油期货收跌3.59％，报74.30美元/桶；布伦(lún)特6月原油期货(huò)收跌3.81％，报77.69美元/桶，抹去了自OPEC+本月初因需(xū)求低迷而(ér)减产带来的(de)价格(gé)涨幅。

　　美联储5月(yuè)加息路(lù)径“扑(pū)朔迷离”

　　宏观层面风险不断(duàn)，让美联储5月(yuè)的加息路径变得(dé)“扑朔迷离”。一(yī)边是仍然高企的通(tōng)胀，一边是银行系统(tǒng)危机以及由此扩大的经济衰退阴霾，美联(lián)储会如何选择，无疑是市场最引人瞩目的(de)焦点。

　　在广州金控期(qī)货研究(jiū)所(suǒ)副总(zǒng)经理程(chéng)小(xiǎo)勇看来，对于美联(lián)储货币政(zhèng)策，大(dà)概率还是(shì)维(wéi)持(chí)加息的大方(fāng)向，只不过加息力度会维持25个基点，不会(huì)像(xiàng)去年那样(yàng)以(yǐ)50个基点的大(dà)力度加息。

　　“首先，考(kǎo)虑到(dào)美国通(tōng)胀具有很强的粘性，当前核心通(tōng)胀增速依旧(jiù)处于历史高(gāo)位，3月高达(dá)5.6％，较此轮高点仅仅回(huí)落了1个百分点，‘通胀中的通(tōng)胀’3月(yuè)住(zhù)房租金(jīn)价(jià)格指数增速高达(dá)8.3％。其次，尽管高利率和美国银行业危(wēi)机引(yǐn)发了经(jīng)济减速，但是(shì)据我们测算当前美(měi)国(guó)私(sī)人部门(mén)资(zī)产负债表受(shòu)冲击(jī)的影响大约将在(zài)三、四季度出现，短期经(jīng)济减速不至于引发美联(lián)储货币(bì)政策转向。从历史上美联储加息(xī)的经验来看(kàn)，高通胀下的美联储(chǔ)加息(xī)并不会(huì)因经济减速而转向。此外(wài)，美国地区银行(xíng)担忧引发(fā)银行股大跌，但由于当前美国商业银(yín)行危机(jī)主要(yào)是资产负责错配，并非如2007年次(cì)贷(dài)危(wēi)机时那样的产品层(céng)层嵌套(tào)和加杠杆导(dǎo)致危(wēi)机爆发时过(guò)渡(dù)去杠杆，金融市场系统性(xìng)风险暂难发生。”程小勇(yǒng)表示。

　　混沌天成期货(huò)研(yán)究院首席(xí)宏观分析师赵旭初同样认为(wèi)，由美国银行业“爆雷”引发(fā)系统性(xìng)风险的可能性(xìng)是较小的，基于此，美联储也不会轻(qīng)易改变“显著(zhù)控制通胀(zhàng)”的目标。“从(cóng)硅谷银行的事件来(lái)看，政策(cè)部门应(yīng)对危机的速度和积极(jí)性(xìng)非(fēi)常高，在这种形式下(xià)，去(qù)押注系统性(xìng)风险发生(shēng)概率比较(jiào)低的。对(duì)于(yú)通胀率，当前市(shì)场主流的预测对5月CPI是4％，即便到了市场认(rèn)为有一定降息(xī)概(gài)率的7月，CPI预测也有3.5％以上，除非是(shì)出现(xiàn)了几乎失(shī)控的风险，如金融机构(gòu)或者非金融企业大面积(jī)的‘爆雷(léi)’，否则在(zài)这个通胀(zhàng)水(shuǐ)平预测下，美联储是不会在(zài)7月份就去(qù)做降息操作的(de)。”他说。

　　据外媒(méi)报道，对(duì)于美国通胀将(jiāng)从几十年来的最高水平进(jìn)一(yī)步回落(luò)多少这一争论，全球(qiú)知名机构的(de)基(jī)金经理们也开始产生分歧。其中，一方是安联环球投资(zī)和(hé)西(xī)部信托等(děng)公司(sī)认为，美(měi)联储和其他央(yāng)行将在加息方面取得胜利，即(jí)使这意味着继续(xù)加(jiā)息、控制(zhì)通胀到2％的目标可能会让经济陷入衰退。而另一方面，贝莱德和DoubleLine等公司则质疑，面对(duì)粘性极强的通胀，美联储(chǔ)和其他央行的政策制定者(zhě)是否真的愿意冒让数百万人(rén)失业的风险(xiǎn)，换句话说(shuō)，央行(xíng)们(men)最终可(kě)能不得(dé)不做(zuò)出妥(tuǒ)协，容忍高于目标的通(tōng)胀。

　　相关(guān)数据显示(shì)，4月美国消费(fèi)者信心指数降至了101.3，为去年7月以来(lái)最低(dī)水(shuǐ)平(píng)。对此，程(chéng)小勇表(biǎo)示(shì)，从(cóng)美国居民消费来看，高利(lì)率和银行业信贷(dài)收紧导致(zhì)消费(fèi)者信(xìn)心指数下降，消(xiāo)费(fèi)支出增速(sù)放缓(huǎn)是确(què)定性(xìng)事件(jiàn)，说明(míng)未(wèi)来美(měi)国经济继续减速也是大概率事(shì)件。然而，由于(yú)美国居民消费(fèi)支(zhī)出增速虽然在下滑，但(dàn)在(zài)2月还是维持正增长，使得市场避险情绪短期虽有升温，但不(bù)至于出发市(shì)场系统性泡沫(mò)，通(tōng)过贵金属(shǔ)温和反弹也可(kě)以验证这一点。不过，随(suí)着美国居民利息支出占(zhàn)可支(zhī)配收入的比例(lì)越(yuè)来越高，未(wèi)来(lái)并不排除(chú)由(yóu)于经济严重减(jiǎn)速(sù)加快(kuài)导致(zhì)大规模(mó)恐慌再现(xiàn)的情(qíng)况出现。

　　“消费者信心的下降和最近的(de)美国居民部(bù)门信用(yòng)卡违约率(lǜ)上升是(shì)相匹(pǐ)配的，在(zài)高通胀高利率经济下(xià)行(xíng)的(de)环境下，居民部(bù)门的资产(chǎn)负债表和(hé)收入状况(kuàng)边际上会有恶化也是情(qíng)理之中；但美国居民(mín)部门已经经过了十年的去杠杆，本身资产负(fù)债处于(yú)一个相(xiāng)对健(jiàn)康的状况(kuàng)，这(zhè)也是(shì)为何(hé)即便消费信心在恶化，即便银行利率在飙升，美国居民部(bù)门(mén)的消费贷款仍然在继续扩张，这显示(shì)着(zhe)美国居民部门的需求(qiú)仍然十分有韧性。”赵旭初(chū)表示。

　　在赵旭初看来，当(dāng)前市场避险情绪的催化有两(liǎng)方(fāng)面的背景，一是按照历史(shǐ)经验(yàn)看(kàn)，海外加息结束到(dào)降息(xī)之间就是一(yī)个容(róng)易(yì)出风险的时(shí)间(jiān)段(duàn)；二(èr)是(shì)能够激发(fā)风险偏好的中(zhōng)国这边的复苏环比(bǐ)高(gāo)点已经看到，同比高点接近看到，在中国(guó)没有更(gèng)多刺(cì)激政策的情况下，市(shì)场对全(quán)球(qiú)经济的预期想要(yào)进一步边际改(gǎi)善是(shì)比较困难(nán)的。

　　“在这(zhè)样的背景下，近日A股的主线(xiàn)题材下跌与海(hǎi)外银行业危机共振成为了一个(gè)激发避险情(qíng)绪升级的(de)导火(huǒ)索。”赵旭初认为(wèi)，今年大(dà)的宏(hóng)观周期和前几年有所不同(tóng)，国(guó)内和海外出现明显的周期背(bèi)离(lí)，且(qiě)海外的政(zhèng)策(cè)部门应对危(wēi)机的速度又很快，所以(yǐ)不(bù)至(zhì)于出(chū)现(xiàn)单边的持续性共振，这(zhè)就导致各类(lèi)风险资产难以出现大幅度的(de)流畅单(dān)边行情，比较(jiào)合适的(de)操作思路应该是“在下跌时不过分恐慌、在上(shàng)涨时也不过分(f小迷糊面膜成分安全吗，小迷糊适用年龄段ēn)乐(lè)观”。

　　宏观环境走弱(ruò) 有色金属全线下行(xíng)

　　在(zài)宏观环境偏(piān)弱的影(yǐng)响下，昨日的有色金属板块全面下行。沪(hù)铜主力合约2306大幅下挫1.09％，沪铝主(zhǔ)力(lì)合约2306微(wēi)跌0.48％，沪锌(xīn)主力合(hé)约(yuē)2306走(zǒu)低(dī)0.91％，沪(hù)镍(niè)主力合(hé)约2306收跌(diē)1.93％，沪(hù)锡主力(lì)合约2306大(dà)跌2.14％，只有沪铅主力(lì)合约2306微涨(zhǎng)0.23％。

　　光(guāng)大期货研(yán)究所有色金属(shǔ)研(yán)究总监展(zhǎn)大鹏(péng)表示，整体来看，有色金属的全面下行有两个(gè)利空背景和一个触发因素(sù)，一(yī)是临近美联储5月份议息会议，加息25个(gè)基点的概率升至(zhì)高位，市场表(biǎo)现(xiàn)出谨慎情绪(xù)；二是(shì)面临国内五一(yī)假(jiǎ)期，资金提前流(liú)出(chū)规避不确(què)定性风险；三是(shì)前一晚欧美银行季(jì)报(bào)再爆利空，引发(fā)市场对银行业(yè)危机(jī)蔓延(yán)的担忧，避(bì)险情(qíng)绪骤(zhòu)然升温，美股大幅下挫，美元指数快速回升，成(chéng)为有色板(bǎn)块全(quán)面下(xià)行的直接(jiē)触发因(yīn)素(sù)。

　　“可以看出，当前宏观情(qíng)绪(xù)对市场的扰动(dòng)较大。市(shì)场一直在衰(shuāi)退论和加息预期之间摇摆不定。一方面对(duì)银行业和全球(qiú)经(jīng)济(jì)前景感到担忧，担心陷入衰退，衰退论升温又会使得加息预期降低。加息预期降低后又不得(dé)不面对高企的通胀数据，美联(lián)储喊话(huà)加息(xī)不(bù)应(yīng)停止，市场又继续预(yù)测衰(shuāi)退，周而复始。”国(guó)海良(liáng)时期(qī)货有色(sè)金(jīn)属分析师何燕艳表(biǎo)示(shì)，此外，国内面临五一假期，之前(qián)看多(duō)需求修复的情绪慢慢(màn)平复，也使(shǐ)得价(jià)格下跌(diē)。

　　具体品(pǐn)种来看(kàn)，何燕艳表示，以铜和铝为(wèi)代(dài)表的大部分品种还在区间运行，除了锌的空头势头(tóu)较为明显，而镍(niè)和锡则是(shì)辗转反弹状态(tài)。

　　展大鹏表示，二(èr)季(jì)度是(shì)有色金属(shǔ)的传统旺季，4月的开局(jú)延续(xù)了需(xū)求(qiú)的强预期(qī)，有色一度出现触底(dǐ)反弹和(hé)冲(chōng)高(gāo)预(yù)期，但(dàn)随着4月旺季(jì)过半，市场却出现(xiàn)不一样的声音(yīn)。一(yī)是精(jīng)炼铜(tóng)及再生铜制杆、铝材(cái)加工和镀锌板等行业样(yàng)本(běn)企(qǐ)业开工率(lǜ)却(què)出现(xiàn)接(jiē)连下降，社会库存(cún)虽然持续去(qù)化，但速度(dù)较(jiào)3月份明显(xiǎn)放缓；二(èr)是(shì)部分下游(yóu)加(jiā)工企(qǐ)业(yè)订单(dān)难以为继，且产成品库存较往(wǎng)年出现小幅累积，这也就意味着(zhe)之(zhī)前的“强预期”出现“弱兑现”的情况，或者说3月份的高开工透支了(le)部分(fēn)旺(wàng)季的(de)需求。

　　“对铜价来说，海外(wài)‘衰退+加(jiā)息(xī)’的宏观(guān)环境并不支持价格高走，同时国内劳动节假期(qī)即将到来，资(zī)金从(cóng)有色市(shì)场流出规避不确定性风(fēng)险，价格出现回调并不意外，昨日有色价格快(kuài)速回落也(yě)是近段(duàn)时(shí)间对利空因素的集中体(tǐ)现，节(jié)前宜谨慎。”展大鹏表(biǎo)示，不(bù)过(guò)，5月中上(shàng)旬延(yán)续旺季下(xià)，需求不会大(dà)幅走弱，因此若(ruò)价格(gé)在(zài)节前持续表现(xiàn)偏弱，下游企(qǐ)业可(kě)适(shì)当补库(kù)过节(jié)。

　　何燕艳介绍说，从(cóng)具体的行(xíng)业(yè)数据来看，下游需求(qiú)无疑是在慢慢复苏的。如(rú)房屋竣工(gōng)面积19422万(wàn)平方米，增(zēng)长(zhǎng)14.7％，较(jiào)上期回升(shēng)6.7％。但(dàn)是反应在下游开(kāi)工率上最(zuì)近几周出现(xiàn)了高(gāo)位停滞，没有进(jìn)一步(bù)的增长，可能和旺季慢(màn)慢(màn)过(guò)去也(yě)有关(guān)系。此外(wài)，4月的总体(tǐ)预测值普遍也没(méi)有高于3月，虽然下降数值也不大，但(dàn)也没能有力提振(zhèn)需求。不过(guò)，何燕艳表示，价格一旦大跌(diē)到目前的状态，现货上面买盘又会出(chū)现，错综复(fù)杂之下(xià)走势也表现的偏振荡。

　　“当前，宏观面上的(de)市场预期过于(yú)一致，主(zhǔ)流观点认为加息(xī)已近尾声(shēng)，最坏的时候已经过去(qù)，但今(jīn)年可能不会降(jiàng)息。我(wǒ)们要警惕这种市(shì)场过于一(yī)致(zhì)的情况。因为(wèi)美通(tōng)胀高位持(chí)续，美(měi)联储(chǔ)的结果导向(xiàng)很可(kě)能使得(dé)加息(xī)时间(jiān)或者幅度超预期，这样市(shì)场就会有超预期(qī)的下(xià)跌。最主要的是，有色板块多(duō)数品种供(gōng)应增(zēng)加总(zǒng小迷糊面膜成分安全吗，小迷糊适用年龄段)体比较确(què)定的，需求跟(gēn)不(bù)上供(gōng)应的增速，整个周期是向下而不(bù)是向上。因此，我对整个板块还是持中线偏(piān)空思路，投资(zī)者可以用(yòng)振荡(dàng)的(de)策(cè)略去操作。”何燕(yàn)艳说。

　　宏观(guān)经(jīng)济是对未来的预期，更多的是反映市场对未(wèi)来一个季度、半年度甚至(zhì)更长(zhǎng)时间的(de)需(xū)求预期，展大鹏认为，其对有色(sè)板块的短(duǎn)期或短(duǎn)线(xiàn)影(yǐng)响并不显(xiǎn)著，短期(qī)可关注供求(qiú)现状(zhuàng)与(yǔ)价格趋势的关系以(yǐ)及可能突发的风险事件上。“对有色(sè)而言，投资者更多担心的是在(zài)多空分歧的位置和时间节点突发未知的风险事件，从(cóng)而放大了价格短线的波动性，带来持(chí)仓管理的压力(lì)。”他说。

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