昨(zuó)夜今晨，全球投资(zī)界“春(chūn)晚(wǎn)”——伯克希尔年(nián)度股东大会召开。

　　昨晚10点15分开(kāi)始，今年8月30日将满93岁的巴菲特和(hé)老搭档、已经99岁(suì)的芒(máng)格(gé)出席(xí)伯克希尔哈撒(sā)韦(wéi)年度股东大(dà)会的问答(dá)环节(jié)。

　　本次大会(huì)召开时的(de)宏观背(bèi)景颇不平静：美国银行业动(dòng)荡不安，债(zhài)务上限谈判僵持，经济徘徊(huái)于衰退的危险边缘，地缘(yuán)政治(zhì)冲突持(chí)续升温(wēn)，人工智能(néng)正带来(lái)重大的机(jī)遇和风险，怀着“朝圣”心态而来的(de)投(tóu)资者们(men)热切(qiè)盼望(wàng)聆听“奥马哈先(xiān)知”对大变革(gé)时代(dài)的点评和投资智慧。

　　大会召开(kāi)前，伯(bó)克希尔哈撒韦发布一季(jì)度财报显(xiǎn)示，第一季度净利润355.04亿美元，去年(nián)同期为(wèi)55.8亿美元；第一季度营(yíng)收853.93亿美(měi)元，去年(nián)同期为(wèi)708.1亿美元(yuán)；第一季度投资和衍生品收(shōu)益为347.58亿美元(yuán)，去年同期为亏损19.78亿美元。

　　先来看(kàn)看巴(bā)菲特、芒格的重要观(guān)点(diǎn)：

　　1.巴菲特：不(bù)全力支持倒闭(bì)的(de)硅(guī)谷银(yín)行“将带来灾难性后果”

　　巴(bā)菲特表示，在硅谷银行倒闭后，监管机构必须(xū)做出赔偿所有储户(hù)的决(jué)定，因(yīn)为不这样做可能会损害全(quán)球金融体系。

　　“这将是(shì)灾难性(xìng)的，”巴菲特在(zài)回答一个问题时说(shuō)，如(rú)果储户得不到补(bǔ)偿，它(tā)给美国(guó)经济带来的后果无法想象。

　　2.美(měi)国和中国发生冲突(tū)很愚(yú)蠢(chǔn)

　　巴菲特和芒格都(dōu)认为，中美关(guān)系紧张对两国会造成不必(bì)要的伤(shāng)害。芒(máng)格说(shuō)：“美国和中国发生(shēng)冲突是很愚(yú)蠢的。我们应该做的(de)就是和(hé)中国和睦相(xiāng)处(chù)。美(měi)国应该与中国大量(liàng)开(kāi)展自(zì)由贸易。”巴菲特说，中美会有竞争，但一(yī)直都需要判断(duàn)，如(rú)果没有对方回应，事情能有多大(dà)进(jìn)步。两(liǎng)国都会有竞争力，都可以繁荣发展。

　　3.巴菲特：过(guò)去几个月的波动可(kě)能(néng)是(shì)二战(zhàn)以来最厉害的一次

　　巴菲特(tè)表(biǎo)示，我们大部分的事业，在今年(nián)报告的(de)营收都会比去年较低，这都是因(yīn)为过去6个月经(jīng)济的不景(jǐng)气造成的(de)。

　　巴(bā)菲特(tè)称(chēng)，过去的这(zhè)几(jǐ)个月公(gōng)司都经历了很(hěn)多的波动，这(zhè)可能是二战以来最厉害的一次，二战的时候(hòu)我们没有(yǒu)办(bàn)法(fǎ)获(huò)得商品、货(huò)物，但是这一次的波动(dòng)来自于(yú)另外一(yī)个地方，他们(men)可能在过去的6个月中出(chū)现了存货过多的情(qíng)况，这不是说好像(xiàng)失业(yè)率、就(jiù)业率的(de)情况造成的，但是现在(zài)的经(jīng)济环境在(zài)这(zhè)六个月(yuè)已经(jīng)非(fēi)常不一样了，而(ér)我们(men)很多的经理人对于这(zhè)种情(qíng)况感(gǎn)觉到比较惊讶，存货怎么会(huì)一下子那么多卖(mài)不出去(qù)。现在我们才慢慢(màn)地让销售情况(kuàng)有所恢复(fù)。

　　4.“好日子(zi)可能已经结束”！巴菲特(tè)第(dì)一季度净卖出104亿美元(yuán)股票

　　巴菲(fēi)特说，他在第一季度是股票的净卖家。财(cái)报显示，伯(bó)克希尔(ěr)出售(shòu)了(le)价(jià)值132亿美元(yuán)的股票，仅买入了28亿(yì)美元(yuán)。净(jìng)卖出104亿美元股票。

　　这些数据突显出，巴菲特和他的长期得力助手(shǒu)查理·芒格认为(wèi)，当(dāng)期的估值没有吸引(yǐn)力(lì)。自今(jīn)年年初以(yǐ)来，该公司的现(xiàn)金(jīn)储备(bèi)增加了(le)20亿美元，达到1306亿(yì)美元(yuán)，为2021年底以来的最高(gāo)水(shuǐ)平(píng)。

　　芒格上个(gè)月表示，随(suí)着美联储加息(xī)和经济(jì)放(fàng)缓(huǎn)，投资者(zhě)应该(gāi)降(jiàng)低对股(gǔ)市回(huí)报的(de)预期。

　　巴菲特(tè)对(duì)自己的(de)企业做出(chū)了悲观的预测：好日子可能已经结束。这位亿(yì)万富翁投资者预计，随(suí)着(zhe)经济低(dī)迷放缓，伯克希尔哈撒韦公司大部(bù)分(fēn)业(yè)务的(de)收益(yì)今(jīn)年将(jiāng)下(xià)降。因为在过去6个月左右的时间里(lǐ)，美(měi)国经济的“令人难(nán)以置(zhì)信的增长时期”已(yǐ)经接近(jìn)尾声。伯克希尔经(jīng)常被(bèi)视为经济健康状况(kuàng)的代表(biǎo)，因为其业务范围广(guǎng)泛，从铁(tiě)路到(dào)电力公用事业和零(líng)售。巴菲特曾(céng)表(biǎo)示，伯克(kè)希尔哈撒韦(wéi)公司的成功归功于(yú)过去几十(shí)年美国经济的惊人增长(zhǎng)。

　　5.巴菲(fēi)特强调：接班人是阿贝尔(ěr)

　　巴菲特指出，阿贝(bèi)尔一定会(huì)继承我(wǒ)的工作，但他还(hái)会与贾恩一起协商，做(zuò)最后的决策。公司传(chuán)承在执(zhí)行上并不是这么(me)简(jiǎn)单，管理(lǐ)伯克希(xī)尔可能(néng)不仅需要现在的(de)这五个下一代领导人，而(ér)是更多(duō)有能(néng)力(lì)的人。如果他们不能处理得当的话，他就不会将(jiāng)伯克希尔交给他们(men)。他(tā)还补充，每一个公司的情(qíng)况都不(bù)一样。

　　芒格则表示(shì)，现在伯克希尔内部都很支(zhī)持阿贝尔等高层。

　　6.美联储不能疯狂(kuáng)印钱

　　有投资者提问：美联储现有的资(zī)产负债表规模是否令你(nǐ)担(dān)忧(yōu)？

　　巴菲特表称他(tā)不担心美联储，支持美联储压(yā)低通胀(zhàng)率的使命，他也不担心(xīn)美联储(chǔ)的资产(chǎn)负债表，尽管打趣称“那是(shì)一个很大的(de)数字，而我喜欢看这(zhè)些大数字”。

　　巴菲特称，看到美(měi)联储资产负债表从8000亿美元增至2.2万亿美元，就让(ràng)他想到一句话“现(xiàn)金永远不是垃圾(jī)”。但是他反对疯狂印钱令(lìng)通胀暴(bào)涨，就像二战刚结束时美国所(suǒ)经(jīng)历的那样。对此芒格(gé)也持相同观点，称如果靠不断印(yìn)钱来解决短期(qī)问题将会有(yǒu)负面的后果(guǒ)。

　　7.为何(hé)大幅(fú)持(chí)仓石油股(gǔ)？

　　巴菲特(tè)表(biǎo)示(shì)，美国没(méi)有其他地方(fāng)可(kě)以像二叠(dié)纪盆地（permian）一样有这么多石油储备。不(bù)过页岩油井的(de)衰败也很(hěn)快，开井第一天可能产量1.2万至1.5万(wàn)桶/日，也(yě)许一年或者一年(nián)半就枯竭了(le)。

　　“我(wǒ)非常喜(xǐ)欢(huān)西(xī)方(fāng)石(shí)油的管理层，对他们也很熟(shú)悉。西方(fāng)石油做了很(hěn)多好(hǎo)的事情，建了很多(duō)新(xīn)井还(hái)能盈利。伯克希尔并不会(huì)购买(mǎi)西方石油的控(kòng)股(gǔ)权，管理层(céng)已(yǐ)经很棒了。未来(lái)不确定是否会继续(xù)购买更(gèng)多石油(yóu)公司的股票，但对现在持股量很满(mǎn)意。”巴菲特(tè)说。

　　8.没(méi)有货(huò)币能取代(dài)美元(yuán)的(de)储备货币地位

　　有投资者提(tí)问：美(měi)国大批中国一共有多少万亿钱发债，美联中国一共有多少万亿钱储让债务货币化，中(zhōng)国巴西(xī)沙特等都(dōu)在与美元(yuán)脱钩，在这种(zhǒng)环境下，美(měi)元的货(huò)币储(chǔ)备地位何(hé)时会受(shòu)威胁？

　　巴菲特(tè)认为，没有取代美元储备货(huò)币地位的候选币种。

　　巴菲(fēi)特说(shuō)，没有人(rén)比美联(lián)储(chǔ)主席(xí)鲍威尔更了解形势，但他无法控制财政政(zhèng)策(cè)。谁都不(bù)知道，一种纸币能(néng)坚持用多久(jiǔ)才会失控，尤其是在这种货币是全球储备货币的时候(hòu)。

　　巴菲特认(rèn)为，美国要(yào)大举印钞很容易，但应该非(fēi)常小(xiǎo)心(xīn)。如果货币太多，一(yī)旦把(bǎ)通胀的精灵从瓶子里(lǐ)放出来(lái)，就很难恢复，人们会对货币失去信任。

　　巴菲特称，无法预测会(huì)有什么结(jié)果，反正(zhèng)不会是好结果。现在（大量发债(zhài)）是(shì)一(yī)个(gè)非常政治化的决策。

　　芒(máng)格说，在某(mǒu)些时(shí)候，通过印(yìn)钞赢得选票(piào)会适得其(qí)反。芒格在(zài)提到(dào)日本的货币政策(cè)和财政政策(cè)时说，日本用日(rì)元(yuán)做(zuò)了些奇(qí)怪的事。对于日本实施的经济政策，日本人应该接受(shòu)并作出(chū)应(yīng)对。巴菲特补充说，如果日元是储备货币(bì)，那些事不可能发生。巴菲特说，他佩服日本，日本有(yǒu)一个更有凝聚(jù)力的(de)社(shè)会，但美国(guó)不应该效仿日本(běn)。不断印钞是疯(fēng)狂的。

　　猪价持续(xù)低迷，国(guó)家研究启动第二批中央冻猪肉收储(chǔ)

　　今(jīn)年以(yǐ)来，在(zài)供大于需的市场格局下，我国(guó)生猪价格整体偏弱运行，期间最高(gāo)仅涨至16元(yuán)/公(gōng)斤，最低跌至14元(yuán)/公斤以(yǐ)下。

　　回顾今年春节(jié)过后的猪价走势(shì)，记者查(chá)询上甲数(shù)据梳(shū)理发现(xiàn)，2月(yuè)中旬至3月初(chū)期间，生猪(zhū)价(jià)格曾(céng)出现一(yī)波企(qǐ)稳反弹(dàn)，但在涨至(zhì)16元/公斤后再次振荡下跌，直至4月17日跌至今年低点13.9元/公斤后，才再度出现(xiàn)小幅(fú)反弹至4与25日的15.12元/公斤，随后在五一假期前又略(lüè)有回落。

　　在近期生(shēng)猪价格低(dī)位运行的情况(kuàng)下，国(guó)家发(fā)改委于(yú)5月5日下午发布最新研究收储的公(gōng)告称，据国家发展改中国一共有多少万亿钱革委监测，4月24日—4月28日当周，全国平均猪粮(liáng)比(bǐ)价为(wèi)5.21：1，处于过度(dù)下跌(diē)二级预警区间。根(gēn)据《完善政府(fǔ)猪肉(ròu)储(chǔ)备调节机制 做好(hǎo)猪肉市场(chǎng)保供稳价工作预案》规(guī)定，国家发(fā)改委会(huì)同有关部门(mén)研究适(shì)时(shí)启动年内第二(èr)批中央冻猪肉储备收(shōu)储工(gōng)作，推(tuī)动生(shēng)猪价(jià)格尽(jǐn)快(kuài)回归合理区间。

　　在(zài)国家发改(gǎi)委发声后(hòu)，生猪(zhū)期货(huò)市场预期(qī)走强(qiáng)，应声上涨。截至(zhì)5月5日下午收盘，生猪期货主力合(hé)约2307报收16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从进入4月后来看，生猪现货市场整(zhěng)体延续振荡下跌走势(shì)，价格(gé)无太大起色。徽商期货生猪分析师尉(wèi)秀接受期货(huò)日报记者采访时表示，4月来生(shēng)猪现货价格(gé)呈先跌后(hòu)涨再跌的振荡走势。

　　“具体(tǐ)来(lái)看，4月(yuè)初至中旬，因(yīn)需求缺乏明显(xiǎn)利好(hǎo)，叠加散(sàn)户逢高出栏心态增强，利空生(shēng)猪价格，猪价振荡回落(luò)并(bìng)在4月17日逼近春节后低点（1月31日13.95元/公斤(jīn)）；随后进入4月中(zhōng)下旬后，在(zài)相对较低的猪价下，市(shì)场心态开始转变，养(yǎng)殖(zhí)端低价惜(xī)售情(qíng)绪强、二育(yù)询盘(pán)增(zēng)加，支撑(chēng)价格止(zhǐ)跌反弹，同时(shí)冻品猪(zhū)肉价(jià)格的相对优势也(yě)刺激贸易商从(cóng)进口(kǒu)肉采购转(zhuǎn)向(xiàng)对国内冻品(pǐn)猪肉(ròu)采购，支撑屠宰企(qǐ)业分割入(rù)库意愿加(jiā)大，再叠加月底逢五一(yī)假期备(bèi)货，猪肉终端(duān)需(xū)求(qiú)有所好转，猪价升至4月25日的(de)15.12元/公斤；而此后(hòu)，较高的成本导(dǎo)致生猪二育入场转为谨慎(shèn)，屠企(qǐ)分割比例也有(yǒu)开(kāi)收(shōu)敛，叠(dié)加月(yuè)末部(bù)分集团企(qǐ)业(yè)有提前出栏迹(jì)象，在(zài)缝节必跌(diē)的‘魔咒(zhòu)’下，月末(mò)价格再次回(huí)落，截至4月28日猪价跌(diē)至14.54元/公斤。”尉秀说(shuō)。

　　而五一(yī)小长假期(qī)间(jiān)，虽有节假(jiǎ)日(rì)提(tí)振，但生(shēng)猪(zhū)现(xiàn)货价格平均也仅有0.2元(yuán)/公斤(jīn)的涨(zhǎng)幅(fú)，延续偏弱(ruò)态势。申银万国期货(huò)农产(chǎn)品高级(jí)分析师(shī)徐(xú)盛告诉记者，目前(qián)生猪处于需求淡季，同时五一节前各养殖(zhí)类(lèi)上市公(gōng)司(sī)公布一季报显示其经营数据纷纷亏(kuī)损，若猪价长期(qī)维持低迷(mí)，养殖企业超预期去(qù)产能将对行业的发展不利，容(róng)易(yì)导(dǎo)致猪价的大起(qǐ)大落。在(zài)这个节点，国(guó)家发(fā)改委(wěi)宣布收储(chǔ)，可以看出国家对生猪(zhū)养殖行业健康发展的重(zhòng)视与呵护，有助(zhù)于提振市场(chǎng)信心。

　　“在猪肉(ròu)收储信号释放下(xià)，本周五生猪期(qī)货(huò)盘面随(suí)即作出反应走多。从收储本身看，不会(huì)带来(lái)实质性生(shēng)猪需求的增长。不过，倘若(ruò)收储调控长期(qī)密集执行，叠加二育(yù)等利多因素(sù)共振，或会给市场带来比较明显(xiǎn)的利多影响(xiǎng)。”尉秀说。

　　生猪价格(gé)磨底(dǐ)何时结束？

　　五一节假日过(guò)后，尉(wèi)秀告(gào)诉记者，因生猪终端需求缺(quē)乏实质性利(lì)好，短期(qī)内猪价或延续(xù)低(dī)位区间振荡走势。

　　具体从生猪需求端看，尉秀表示(shì)，参考(kǎo)2020年至2022年(nián)的屠宰数据(jù)，每年5月宰量均有(yǒu)不同程度的提升，但(dàn)也(yě)非猪(zhū)肉(ròu)季节性消费旺(wàng)季。

　　从供给端看，据国家统计局最新数据，截(jié)至今年一季度，全国生(shēng)猪出栏1.99亿(yì)头，同(tóng)比增长(zhǎng)1.7％，出栏量处于近五(wǔ)年同期高位水平；生猪存栏4.31亿头，同比增长2.0％，环(huán)比下跌(diē)4.78％。尉秀告诉记者，虽(suī)然(rán)今年一季度生猪存栏环比出现(xiàn)下跌，但同(tóng)比依旧增长，并处于近9年同期相对高位。

　　此外从生猪产(chǎn)能变化来看(kàn)，尉秀表(biǎo)示，据农业部(bù)监测，2023开(kāi)年以来，国内能繁(fán)母猪存栏(lán)已连续三个(gè)月下降(jiàng)，但下降(jiàng)幅度相当有限，累计下(xià)降1.97％。其中3月全国(guó)能(néng)繁母猪存栏量为4305万头，环比下跌0.87％，较2022年(nián)同期增加2.90％，依然高于4100万头的正常产能调控目标(biāo)（约为105.00％）。此外据(jù)第三方(fāng)机构(gòu)数据(jù)，国内能繁(fán)母猪存栏自2022年11月开始下滑，已经连续5个(gè)月下滑，累计下降幅度为5.33％。其(qí)中，3月环(huán)比(bǐ)下降1.95％，较2022年同期(qī)增加2.96％。“从不同口径的统计数据可以看出(chū)，生(shēng)猪产(chǎn)能有继续回调走势，但截至3月降幅均有限(xiàn)。综(zōng)合(hé)来看，当下产能基(jī)础依(yī)旧稳固，生猪(zhū)供(gōng)应充盈，并(bìng)没有出现(xiàn)能够(gòu)驱动周期上(shàng)行趋(qū)势(shì)的力量。”

　　展望(wàng)5月猪价，在(zài)尉秀看来，伴(bàn)随着猪价再(zài)次阶段性(xìng)走(zǒu)低(dī)，二育(yù)补栏或会(huì)再(zài)次进场，带动猪价走高(gāo)；但今(jīn)年二次育肥进出(chū)场节奏切换加快，需关注进出场节奏对猪价的(de)带动。此外受冬季猪(zhū)病等(děng)影(yǐng)响，今年2-3月有比较明显的小体重猪急(jí)抛，出栏(lán)量的提前(qián)透支(zhī)将在(zài)6月前后(hòu)显现，对期货LH2307盘面的利多影响或(huò)许在5月份有体现(xiàn)。总的来(lái)看，5月(yuè)猪(zhū)价价格重心或(huò)高于4月，建议继(jì)续重点关注二次(cì)育肥、冻品入库及收储带来(lái)的情绪(xù)面影响。

　　方正中期饲(sì)料养殖板块研(yán)究员(yuán)宋从志(zhì)认为，短期来看，当前生猪(zhū)整(zhěng)体屠宰量仍维持高位，并高(gāo)于去年同期水平，出栏体(tǐ)重(zhòng)虽(suī)有连续回落，但(dàn)绝对体重仍(réng)在120kg以上，反(fǎn)映(yìng)上游大猪仍在释放之中，二育增加导(dǎo)致大(dà)猪(zhū)仍有(yǒu)阶段性(xìng)出栏压(yā)力。尤(yóu)其去年(nián)6月份以来能繁母猪环(huán)比增加带来(lái)的生猪出栏(lán)在5月份可(kě)能(néng)继续保持(chí)惯性(xìng)增(zēng)涨。但今(jīn)年二(èr)季度开始(shǐ)生猪市场将逐步过度(dù)至季节性旺季，因此生猪近端(duān)现(xiàn)货价格大概率(lǜ)已在慢慢接近(jìn)底部。

　　中(zhōng)长期来看，尉秀表(biǎo)示(shì)，下(xià)半(bàn)年是生猪需求的旺季(jì)，叠加能繁母猪的调减(jiǎn)在下半年会有(yǒu)一定(dìng)程度的体现(xiàn)，价格重心(xīn)或高于上半年，2023年全(quán)年猪价的高点有(yǒu)望(wàng)在下半年形成。

　　“我(wǒ)们认为，上半年生猪供应压力最大(dà)的(de)时间点有望逐步过去，叠(dié)加经济复(fù)苏、非瘟带来仔猪存(cún)栏的损失(shī)以及猪肉收储，消费(fèi)端恢复(fù)后下方现货(huò)价格空间有(yǒu)限(xiàn)并(bìng)有望反弹。但考虑到2022下半年生猪养殖(zhí)利润偏高，能(néng)繁母(mǔ)猪存栏恢(huī)复，2023年生猪总体(tǐ)供应有望逐步增加，全年猪价重(zhòng)心(xīn)仍将低于2022年，交易(yì)节奏的把握将(jiāng)更为关键。”徐盛(shèng)建议，长(zhǎng)期投资者可以在养猪成(chéng)本一带逐步择机入(rù)场买入(rù)生猪2307合约(yuē)，另外等反弹后逢高空2309合(hé)约(yuē)。

　　宋(sòng)从志(zhì)表示，当前(qián)生(shēng)猪期货2305合约期现已在逐步回归，2307及(jí)2309合约(yuē)对2305旺季(jì)升(shēng)水(shuǐ)扩(kuò)大，由于(yú)生猪(zhū)期价(jià)目前整体估值不高，后续(xù)在收储(chǔ)加持下，期价存在继续往上(shàng)修复的空间。建议投资者(zhě)在交易上可从单边转为观望(wàng)，边际(jì)上警(jǐng)惕饲料养殖板块(kuài)集体估值下移(yí)带来的(de)系统性风险。

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