四大国(guó)有银行的集(jí)体降息惊(jīng)动市场，存款利率正迎来新一轮“降(jiàng)息潮”？

　　消(xiāo)息显(xiǎn)示，5月15日（下(xià)周一(yī)）起银(yín)行(xíng)协(xié)定存款及通知(zhī)存款自律上限将下调，四大国有银(yín)行协定存款和(hé)通知存款(kuǎn)自律上(shàng)限下调幅(fú)度为30BP，其它金融(róng)机构降(jiàng)幅为50BP。

　　记者注(zhù)意到，今年(nián)以来银行业(yè)已有三波(bō)存款(kuǎn)利(lì)率下调，此(cǐ)前两次(cì)分(fēn)别是(shì)：4月(yuè)，多(duō)家中小(xiǎo)银行人(rén)民币存(cún)款利率下调；5月5日，浙商、渤海、恒(héng)丰(fēng)三家股份行(xíng)跟(gēn)进“补降”。至此，4月以来已有至少20家(jiā)中(zhōng)小银行（含农村信用合作联社）下调人(rén)民币存款利率，调降幅(fú)度不一。

　　货币(bì)政策牵一发而动全身，与经济、就业(yè)、投资以及(jí)老百姓“钱袋子”都息息相关。那么，如何理解此(cǐ)次下(xià)调(diào)通(tōng)知(zhī)和协(xié)定存款利率？今(jīn)年(nián)“降(jiàng)息(xī)潮”迭起是否等同于经济增(zēng)速放(fàng)缓的信(xìn)号(hào)？市(shì)场上关于企业、老百姓(xìng)手中的钱变“毛”的担忧(yōu)何解(jiě)？

　　从推出背景来看，多方观点认为，本次(cì)存(cún)款利率新规主要基(jī)于三重考量。一(yī)是符合推进(jìn)利率市(shì)场化(huà)改革深化大背景；二(èr)是对银(yín)行(xíng)而言(yán)，存(cún)款利(lì)率下调有助(zhù)于(yú)减少存(cún)款定价的无序竞争，降低银行(xíng)负债(zhài)成本；三是促(cù)进投(tóu)资、消费，本次降息也被看作是(shì)促(cù)进宏观经济复苏的表现。

　　不过(guò)也需(xū)要看到的(de)是，本(běn)次调降中(zhōng)协定(dìng)存款更多是对公业务，通知存款则集中于短期(qī)存款(kuǎn)，都(dōu)是(shì)针对特定存(cún)取需(xū)求(qiú)的客(kè)户，面向(xiàng)范围(wéi)有(yǒu)限。据(jù)民生证券(quàn)宏观团(tuán)队测算，通知存(cún)款和协(xié)定存款在银行存(cún)款中占比不高，以四大行的单位通(tōng)知存款为(wèi)例，常年只占企业存款总规模的3％-4％；招商(shāng)证券(quàn)银行(xíng)团队的(de)数据显示，协定存款等规模预计为20-30万亿，占(zhàn)比约(yuē)为10％。

　　关注一：如何理解(jiě)此次下调通知和协定存款利(lì)率？

　　中国(guó)人民银行行长易(yì)纲(gāng)在近期公开(kāi)讲话中(zhōng)提到，从过去(qù)二十年的数据(jù)看，我国实际利率总体保持(chí)在(zài)略低于潜在经济(jì)增速这一(yī)“黄(huáng)金法则(zé)”水平上，与潜在经济增(zēng)长水平基本匹配。在经济(jì)复苏(sū)的(de)关键时点上，如何理解此次(cì)下调通知和协定存款利(lì)率？

　　目(mù)前，多方观(guān)点(diǎn)都提及的是(shì)，本(běn)轮调降更(gèng)多是(shì)出于推进利率市(shì)场(chǎng)化改革(gé)深化大背景的考(kǎo)虑。

　　招(zhāo)商基金研究部首(shǒu)席(xí)经济学家李湛梳(shū)理了这一市(shì)场化改革的过程。2022年4月，央行指导利率自律机制建(jiàn)立了(le)存款利率(lǜ)市场(chǎng)化调整(zhěng)机制(zhì)，随后，国(guó)有大行(xíng)同年(nián)9月下(xià)调存款(kuǎn)利率，中小银行陆续(xù)跟进(jìn)下(xià)调(diào)存款利率。

　　2023年(nián)4月，市场(chǎng)利率定(dìng)价自律机制(zhì)发布《合格(gé)审慎评估实施办法（2023年修(xiū)订版）》，在相关指标中引入了存款定价惩罚措(cuò)施。随之(zhī)而来的是，此前4月部(bù)分(fēn)中小(xiǎo)银行、农(nóng)商行存款(kuǎn)利率下调，5月5日浙商、渤海、恒丰三家(jiā)股(gǔ)份行挂牌利(lì)率下调。李湛认(rèn)为，这均是在利率市(shì)场化改革(gé)推进背(bèi)景下，银行出于自身(shēn)经(jīng)营(yíng)考(kǎo)虑(lǜ)的(de)自发行为。

　　此外，从减轻银行息差(chà)压(yā)力的(de)必要性来看，民生证(zhèng)券(quàn)宏观团队(duì)也倾向于认为，本次调整(zhěng)更多仍是延续(xù)去年9月这一轮存款利率下(xià)调，并(bìng)且完成存款利率调整的闭环，改善银行利润空间。存款利率机制创设(shè)以来，两轮利率调降(jiàng)都集中在活(h当年非典为什么神秘结束了uó)期和定(dìng)期存款，实际上忽略了这些介于活期和定期存(cún)款(kuǎn)之(zhī)间的存款的(de)利率调整，“当下(xià)有必要一次(cì)性调(diào)整(zhěng)通知存款和(hé)协定存款利率，保证存款(kuǎn)利率下调(diào)的有效(xiào)性。此外(wài)，数据(jù)显示，国有银行一(yī)季度净息差(chà)水平均(jūn)创历史新(xīn)低，当下调利率有(yǒu)助于降低银行负(fù)债(zhài)成本，推动银(yín)行投放信贷的积极性。”民(mín)生证券认为。

　　除利率市场化(huà)改革及(jí)银行净息差压力增大外，某大(dà)型银行金融(róng)市场研究员(yuán)还关注到的是国内存款(kuǎn)市(shì)场的供需变(biàn)化(huà)——近(jìn)年来国内经(jīng)济(jì)受多重因素冲击，居(jū)民消费场景受(shòu)制约，预(yù)防(fáng)性储(chǔ)蓄(xù)有所增加及风险偏好(hǎo)下降等，导致(zhì)居(jū)民储蓄存款上升较快(kuài)，部(bù)分银行根(gēn)据市场供需变化，综合指数经营(yíng)情况(kuàng)，灵活调(diào)节存款利率，只(zhǐ)是不同银行在调整(zhěng)节奏、时(shí)机方(fāng)面存在差异(yì)。

　　关注二(èr)：本次存(cún)款利率下调带来哪些影响？

　　4月28日中央政治局会议(yì)强(qiáng)调，要有效防范化解(jiě)重点领域(yù)风险(xiǎn)，统筹做好中小银行(xíng)、保险和(hé)信托机构改(gǎi)革化(huà)险工作。一(yī)锤定音(yīn)之下，本(běn)次调降利率也被认为维护金融稳定的一(yī)大举措(cuò)。

　　呵护(hù)动(dòng)作具体体现在哪些方面？招商基金李湛认(rèn)为，本次(cì)调降通知主要释放了两大(dà)信号，一(yī)是(shì)减轻(qīng)银行息(xī)差压力。本次下调将引(yǐn)导银(yín)行的对公活(huó)期成本下降(jiàng)，存款(kuǎn)降价叠加(jiā)资产(chǎn)端让利压力趋缓，银行息差(chà)、盈利将合理修复，有利于增强(qiáng)银行内生资(zī)本(běn)补(bǔ)充能力(lì)；二是(shì)减少企业及居民的短(duǎn)期存款意愿(yuàn)、促进企业投资、居民消费。

　　粤开证(zhèng)券首席经济学家(jiā)罗志恒的(de)观点是，调降协定存款和通知存(cún)款(kuǎn)的利率上限，主要目的是规范银行业存款定价秩(zhì)序，减少存款定价的无序竞争，合(hé)力压降银行负债(zhài)成本(běn)。当前银行净利差空间较小，压(yā)降负(fù)债端(duān)成本，有助于(yú)改(gǎi)善银行盈利、补充净(jìng)资本、降低金融风险(xiǎn)。此外，银(yín)行负债端成本下降，也为资产端的贷款利率(lǜ)下调、降(jiàng)低实体经济融资成本进一步打开空(kōng)间。

　　国泰君安宏观首席分(fēn)析师董琦也认为，存款利率调降，既有助于缓解商业银行净息(xī)差(chà)收窄趋势，特别是中小行(xíng)高(gāo)息(xī)揽储(chǔ)的成本压力，又有(yǒu)利于引导(dǎo)超(chāo)额(é)储蓄向消(xiāo)费投资(zī)转化，符合“不搞大(dà)水(shuǐ)漫灌”、“盘活存量资金(jīn)”的定位。

　　招商证券银行团队同样提到，新规对(duì)于(yú)规范协定存款定价秩序作用较大，减(jiǎn)少存款定价的无序(xù)竞争，合力(lì)压(yā)降银行(xíng)负债成本。该(gāi)团队预计(jì)，协定存款等(děng)规模20-30万亿(yì)，占(zhàn)总存款比例10％左右，由此来(lái)看，新规将降低银(yín)行总(zǒng)存款付(fù)息率2BP左右。

　　对于股债市场的影响(xiǎng)方面(miàn)，民生证券宏观团队(duì)表示，现实中(zhōng)，存款利率下(xià)调有助于压低全社会利率水平(píng)，利(lì)好债券；同时股票市场(chǎng)中，对流动性敏(mǐn)感的股票也将因此受益。

　　川财证券首席经济学(xué)家陈(chén)雳则表示，在当前整个(gè)经济复苏的大背(bèi)景下，进一(yī)步释(shì)放市场流动性、活跃消费是一个重要的(de)、阶(jiē)段(duàn)性目标，存款降息(xī)调节(jié)，对促(cù)销费无疑(yí)有(yǒu)一定的引(yǐn)导作(zuò)用。

　　关(guān)注(zhù)三(sān)：压降银行(xíng)存款(kuǎn)成本(běn)是否大势所趋？

　　2022年四季(jì)度(dù)货币政策执行报告(gào)以及2023年一(yī)季度货(huò)政例会(huì)均(jūn)表明，当前(qián)货(huò)币(bì)政策基(jī)调未变，“精(jīng)准有力”仍是第(dì)一(yī)要求，而在此基础上也强(qiáng)调“着力支持扩(kuò)大内需，为实体经(jīng)济提供(gōng)更有力支持”。从本次降息释放(fàng)的信号来看，是否意(yì)味着货币政策(cè)进一(yī)步宽松？

　　对此，招(zhāo)商基金李湛(zhàn)的看法是，货币政策充裕延续(xù)，但解读为边际再宽松为(wèi)时(shí)尚(shàng)早。“本次(cì)调降意味着当(dāng)前长端利率仍有下行(xíng)空间，但这一调降是当年非典为什么神秘结束了针对银行协定存款及通知存款(kuǎn)利(lì)率自律上限，而非直接调降挂牌存(cún)款利(lì)率，存款利率下调并不等于(yú)政(zhèng)策利率就(jiù)必须进(jìn)行对等下(xià)调，市场不应(yīng)视(shì)为降息的(de)确定性信(xìn)号。”李湛称。

　　在“精准有力”的货(huò)币政策之下，也有多方(fāng)观点(diǎn)提到，压降存款成(chéng)本仍(réng)是(shì)大势所(suǒ)趋。国泰君安董(dǒng)琦(qí)关注到，当前经(jīng)济(jì)修复内生动力依然不强，外需压(yā)力没有完全缓解，货币政策(cè)将继续对经济(jì)修复(fù)带(dài)来(lái)支(zhī)撑(chēng)作用，未来(lái)伴(bàn)随经济修复，利(lì)率水平的调(diào)降还没有结束。

　　招商证券(quàn)银行(xíng)团队的(de)观点(diǎn)也不谋而合——长期来看(kàn)，存款利(lì)率下行仍是(shì)大势所趋。2023年经济有所复苏，进一步降低贷(dài)款利率的紧(jǐn)迫性不高，但银行普遍以量(liàng)补价，使得(dé)贷款价格战激烈，贷款利率很难上行。考虑到存量贷(dài)款重定价等影(yǐng)响，2023年银(yín)行息(xī)差(chà)压力增大，控制存款成本成为当务之急。中小银行或有动力主(zhǔ)动跟进(jìn)下(xià)调(diào)存款(kuǎn)利(lì)率。

　　展望未来(lái)货币政策的走向，上(shàng)述(shù)大型银(yín)行金融市场研究(jiū)员认为(wèi)，需要(yào)看到的是，目前(qián)经济处于(yú)修复性(xìng)复(fù)苏阶段，经济(jì)恢复(fù)仍需要(yào)适度货币环境支(zhī)持(chí)，同时(shí)，国内经(jīng)济复苏不(bù)平衡(héng)问(wèn)题(tí)依(yī)然突(tū)出，要求(qiú)货币政(zhèng)策支持精准(zhǔn)有力。预计下半年货币(bì)政策不会出现急转弯，延续稳健货币政策基调，在保(bǎo)持信(xìn)贷总量适度增长，市场流(liú)动性合理充裕情况下，更加倚重结构(gòu)性(xìng)工具，加大(dà)实体经济薄(báo)弱环节，重点新兴领域支持，提(tí)升(shēng)政(zhèng)策精准质效。

　　关注四：老百姓和(hé)企业手中的钱(qián)会不会变“毛”？

　　协定存款、通知(zhī)存(cún)款利(lì)率自律(lǜ)上限将迎调整(zhěng)的同时，有市场观点担心，降息一方面(miàn)有(yǒu)利于刺激消费以及缓(huǎn)和银行经营压力，但另一方(fāng)面(miàn)老百姓、企(qǐ)业手里的存款收益(yì)缩(suō)水了。在评价双方博弈观点之前，不妨先厘清通知存款及协定存款两个(gè)概(gài)念的(de)定义。

　　通(tōng)知和协(xié)定存款介于定活期存款之(zhī)间，利率(lǜ)高于活期(qī)存款，但(dàn)比定期存(cún)款(kuǎn)存取灵活，两者的(de)共同优点是，在保(bǎo)持(chí)资(zī)金灵活使(shǐ)用的同时，提(tí)高利息回报(bào)。其中(zhōng)：

　　通知(zhī)存款是(shì)活期(qī)存款的(de)一(yī)种，主要有1天和7天两个期限，支取时需提前1天或7天通(tōng)知银行，即可按(àn)实际存(cún)期及支(zhī)取日相应币种档次利(lì)率计付利(lì)息(xī)，个人和企业均可以办(bàn)理。当前1天和7天期(qī)通知存款(kuǎn)的基准利率分别(bié)为(wèi)0.80％和1.35％。

　　协定存款指企事业单位在银行(xíng)开(kāi)立一个(gè)具有结算(suàn)和协定存款双(shuāng)重(zhòng)功能(néng)的协定存(cún)款账户，并约(yuē)定基本存款额度，由银(yín)行将(jiāng)协定存款账户中(zhōng)超过(guò)该额度的部(bù)分按协定(dìng)存款利率单独计息的一种存款(kuǎn)方式。协定存款性质(zhì)介(jiè)于活期和定期(qī)存款之间，只面向(xiàng)企业办理(lǐ)，期限最长为1年(nián)。当前，协(xié)定(dìng)存款的基准利率为1.15％。

　　协定存款属于对公业务(wù)，通知存款既有(yǒu)对公(gōng)业务，也有个人业务，但都有一定的存款门槛。基于此(cǐ)，粤(yuè)开证(zhèng)券首席经济(jì)学家罗志恒提出(chū)的(de)观点是(shì)，总体来看，协(xié)定(dìng)存款和(hé)通知存款基本上以对公活期存款为主，对一般老(lǎo)百姓的影响不大(dà)。对于企(qǐ)业来说，会有一定的利息损失(shī)，但若(ruò)存贷款利(lì)率(lǜ)都(dōu)能有所下调，也(yě)有助于刺激企业投资并降(jiàng)低融资成(chéng)本。

　　此外记者(zhě)也注意到，央行最新(xīn)数据显示，4月(yuè)份(fèn)人民(mín)币存款减(jiǎn)少4609亿(yì)元，同比多减5524亿元(yuán)，其中，住户(hù)存款减(jiǎn)少(shǎo)1.2万(wàn)亿元，非金融企业(yè)存款减少1408亿元(yuán)。进一步(bù)来看，存款利率调降(jiàng)是否会(huì)刺激超额储(chǔ)蓄流出？

　　国(guó)泰(tài)君(jūn)安董琦表(biǎo)示，这一(yī)传导(dǎo)过程并(bìng)非一蹴而就，且需要总量政策继续支(zhī)撑。经济当前依然需要(yào)休养生息，特别是在(zài)前(qián)期服务(wù)业(yè)修复(fù)后(hòu)，与制(zhì)造业产生循环，带动收入预(yù)期改善，最终(zhōng)才(cái)会(huì)带(dài)动居民(mín)与企业储蓄流出。

　　长远来(lái)看，招商基金(jīn)李湛的建议是，应辩(biàn)证看待本次(cì)降息。疫情以来，企业及(jí)居民形(xíng)成了一定规模的超额储蓄，降息可以降低(dī)企业、居民(mín)的储蓄意愿，引导(dǎo)企业加大投资、居民增加消费(fèi)，促进经济复苏。“只有经济复苏斜率提升，企业、居民对后续的收入信心才会回升，进而形成储蓄转化为投当年非典为什么神秘结束了资、消费，再形成(chéng)增(zēng)厚企业、居民收入的良性循环。”李湛表示。

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