四大国(guó)有银行的集体降息惊动市(shì)场，存款利(lì)率正(zhèng)迎来新一轮“降(jiàng)息潮(cháo)”？

　　消(xiāo)息(xī)显示，5月15日（下周(zhōu)一(yī)）起银行协(xié)定存款及通(tōng)知(zhī)存款自律上限(xiàn)将下调(diào)，四(sì)大国(guó)有银(yín)行协定(dìng)存款和通知存款自律上限下(xià)调(diào)幅度为30BP，其(qí)它金融机构降幅为50BP。

　　记者(zhě)注意(yì)到，今年以来银行业已有(yǒu)三波存款利(lì)率(lǜ)下(xià)调，此前两次分别是(shì)：4月，多(duō)家中小银行人民币存款利(lì)率下调；5月(yuè)5日，浙商(shāng)、渤(bó)海(hǎi)、恒丰三家股(gǔ)份(fèn)行(xíng)跟(gēn)进“补降”。至此，4月以(yǐ)来已有(yǒu)至少20家中小银行(xíng)（含农村信(xìn)用(yòng)合(hé)作联社(shè)）下调人(rén)民币存款利率，调降幅度不(bù)一。

　　货币(bì)政(zhèng)策牵一发而动全身，与经(jīng)济、就业、投资以及老百(bǎi)姓“钱袋子”都(dōu)息息相关。那么，如何理(lǐ)解(jiě)此次下调(diào)通知和协定存款利率？今年(nián)“降息潮”迭起(qǐ)是否(fǒu)等同于经济增速放缓的(de)信号？市场上关于企业(yè)、老(lǎo)百姓(xìng)手中的(de)钱变“毛(máo)”的(de)担忧何(hé)解？

　　从推出背景来看，多方观点认(rèn)为，本次存款利率新规主要基(jī)于(yú)三重考量。一是符合推进(jìn)利率市场化改革深化大背景；二是对银行而言，存款利(lì)率下调有助于减少存(cún)款定价的无序竞(jìng)争，降低银行负债成本(běn)；三(sān)是(shì)促进(jìn)投资、消费，本次降息也被看(kàn)作是促进宏观经济(jì)复苏的表现(xiàn)。

　　不过也需要看到的是，本次(cì)调降(jiàng)中协(xié)定存款更多是(shì)对公(gōng)业务，通知存款则(zé)集中于短期存款(kuǎn)，都是针(zhēn)对特定存取需求的客(kè)户，面向范围(wéi)有限。据民(mín)生证(zhèng)券(quàn)宏观团队测算(suàn)，通知存款和(hé)协定存款(kuǎn)在银行存款中占比不高，以(yǐ)四大行的单位通知存款为(wèi)例，常年只占(zhàn)企业(yè)存款总规模的3％-4％；招(zhāo)商证券(quàn)银行团队的数据显(xiǎn)示，协定存款等规模预计为20-30万(wàn)亿，占比(bǐ)约为10％。

　　关注(zhù)一：如何理解此次(cì)下调通知和协(xié)定存款(kuǎn)利(lì)率？

　　中(zhōng)国人民(mín)银行行(xíng)长易(yì)纲在近期公(gōng)开讲话中提到，从过去(qù)二(èr)十年的数(shù)据看(kàn)，我国实际利率总体保持在略低于潜(qián)在经济增速(sù)这一“黄金法则”水平上，与潜(qián)在经济增(zēng)长水平基本匹(pǐ)配。在经济复苏的关键时点上，如何理解此次下(xià)调通(tōng)知和协定存款利(lì)率(lǜ)？

　　目前，多(duō)方观(guān)点都提(tí)及的是，本轮调(diào)降(jiàng)更(gèng)多(duō)是出于(yú)推进(jìn)利率市场化改革深(shēn)化(huà)大背景的考(kǎo)虑。

　　招商基金(jīn)研究部(bù)首席经济(jì)学家李湛(zhàn)梳理了这一市场化改革的过(guò)程(chéng)。2022年(nián)4月，央行(xíng)指导利(lì)率(lǜ)自律机(jī)制建立了(le)存(cún)款利率市场化调整机制(zhì)，随后，国有大行同(tóng)年9月(yuè)下调存款利率，中小银行陆续跟进(jìn)下调(diào)存款利率。

　　2023年4月(yuè)，市(shì)场(chǎng)利率定(dìng)价(jià)自律机(jī)制(zhì)发布《合格(gé)审慎评估实(shí)施办法（2023年修订版(bǎn)）》，在(zài)相(xiāng)关指(zhǐ)标中(zhōng)引(yǐn)入(rù)了(le)存款定价惩罚措施。随(suí)之而来的是，此(cǐ)前4月部分中小银行(xíng)、农商行存款(kuǎn)利(lì)率下调，5月5日(rì)浙(zhè)商、渤海、恒丰(fēng)三(sān)家股份行(xíng)挂(guà)牌利率下调。李湛认为(wèi)，这(zhè)均(jūn)是在利率市场化(huà)改(gǎi)革推进背景下，银行出于自身经营考虑的自(zì)发行为。

　　此外，从(cóng)减轻银行息差(chà)压(yā)力的必要(yào)性来看，民生(shēng)证券(quàn)宏观团队(duì)也倾向于(yú)认为，本次调整更(gèng)多(duō)仍是延续去年(nián)9月这一轮存款利(lì)率下(xià)调，并(bìng)且完成存款利率调整的(de)闭环，改善银行利润空间。存款利率(lǜ)机(jī)制创设(shè)以来(lái)，两轮利率调降都集中在活期和(hé)定期(qī)存(cún)款，实(shí)际上忽略(lüè)了这些介于活期(qī)和定期存款之间(jiān)的存款的利(lì)率调整(zhěng)，“当下(xià)有必要一次性调整通(tōng)知(zhī)存(cún)款和(hé)协定存款(kuǎn)利率，保证存款利率下调的(de)有(yǒu)效性。此外(wài)，数据显示，国有银行一季度净息差水(shuǐ)平均创历史新(xīn)低(dī)，当(dāng)下(xià)调利率有(yǒu)助(zhù)于降低银行负债成本，推动银行投(tóu)放信贷的积极性。”民生(shēng)证券认为。

　　除(chú)利率(lǜ)市场化改革及银行净息差压(yā)力(lì)增大外，某大(dà)型银行金融市(shì)场研究(jiū)员还关注到的是国(guó)内存(cún)款市(shì)场的供需(xū)变化——近年来国内经济受多重因素冲击，居民(mín)消费场(chǎng)景受制约，预防性储蓄有所增加(jiā)及风险(xiǎn)偏好下降等(děng)，导(dǎo)致(zhì)居民(mín)储蓄存(cún)款上升较(jiào)快，部分银行(xíng)根(gēn)据(jù)市场供需变化，综合指数经营情况，灵(líng)活(huó)调(diào)节存款利(lì)率，只是不同(tóng)银行在调整节奏、时机方面存在差异。

　　关注二：本次存款利(lì)率(lǜ)下调带(dài)来哪些影(yǐng)响？

　　4月28日(rì)中央政治局会议强调(diào)，要有效防范化解重点领(lǐng)域风险(xiǎn)，统筹做好中小银行、保险和信托机构改革化险工作。一(yī)锤(chuí)定音之下，本(běn)次调(diào)降利率也被认(rèn)为维护(hù)金融稳定的一大举措。

　　呵护动作(zuò)具体(tǐ)体现在哪些方(fāng)面？招商基金李湛认为，本次调(diào)降通(tōng)知主要释放了两大信号，一是(shì)减(jiǎn)轻银(yín)行息差(chà)压力。本(běn)次下调(diào)将引导(dǎo)银行的对公(gōng)活期成(chéng)本下降，存款降价叠加资产端让利压力趋缓，银行息(xī)差(chà)、盈利将合(hé)理修复，有利于增强银行内生资(zī)本补充(chōng)能力(lì)；二是减少企业(yè)及居民的(de)短期存款意愿(yuàn)、促进(jìn)企业投资(zī)、居民(mín)消(xiāo)费。

　　粤(yuè)开证券首席经(jīng)济(jì)学家罗志恒(héng)的(de)观点(diǎn)是(shì)，调降协定存款和通知(zhī)存款的(de)利率(lǜ)上限，主要目的(de)是规范银行业存款(kuǎn)定价秩序，减少(shǎo)存款定价的(de)无(wú)序竞(jìng)争，合(hé)力(lì)压降银行负债(zhài)成(chéng)本。当前(qián)银行净利差空间(jiān)较小，压降(jiàng)负(fù)债端(duān)成本(běn)，有小人得志下一句是什么意思，小人得志下一句是什么反义词助(zhù)于改(gǎi)善(shàn)银(yín)行盈利(lì)、补(bǔ)充净资本、降(jiàng)低(dī)金融(róng)风险(xiǎn)。此(cǐ)外，银行(xíng)负债端成本下降，也为资(zī)产端的(de)贷款利率下调、降低实体经济融资成(chéng)本进(jìn)一(yī)步打开空间(jiān)。

　　国泰君安宏观首席分析师董琦也认为，存款利率调降，既有助于缓解商(shāng)业银行(xíng)净息差收窄(zhǎi)趋势，特(tè)别是(shì)中小行高息揽储的成本(běn)压力，又有(yǒu)利于引导超(chāo)额储(chǔ)蓄向(xiàng)消(xiāo)费(fèi)投(tóu)资转(zhuǎn)化，符合“不(bù)搞(gǎo)大水漫灌”、“盘(pán)活存量资金”的定位(wèi)。

　　招商(shāng)证券银行团队同(tóng)样(yàng)提到，新规(guī)对于规范(fàn)协定存(cún)款定价(jià)秩(zhì)序(xù)作用较大，减少存款定价的无序竞争，合力(lì)压降银行负(fù)债(zhài)成本。该团队预计，协定(dìng)存款(kuǎn)等规模20-30万(wàn)亿(yì)，占总存款比例10％左右，由此来看，新规将降(jiàng)低银行总存款付息(xī)率2BP左右。

　　对于股债市场的(de)影响方面，民生证券宏观团队(duì)表示，现实中，存款(kuǎn)利率下(xià)调有助于压低全社会利率水平，利(lì)好债券；同时股票市场中，对流动性敏(mǐn)感的股票也将(jiāng)因此受益。

　　川(chuān)财证券首(shǒu)席经(jīng)济学(xué)家陈雳则表(biǎo)示，在当前整个(gè)经济复苏的大背景下，进(jìn)一步释放市场流动性(xìng)、活跃(yuè)消(xiāo)费是一个(gè)重(zhòng)要的、阶段性(xìng)目标，存款(kuǎn)降息(xī)调节，对(duì)促销费(fèi)无(wú)疑(yí)有一定的引导(dǎo)作用。

　　关注三：压降银行存款成本是否(fǒu)大势所趋？

　　2022年四季度货币政策执行报告以及2023年一季度货政(zhèng)例(lì)会(huì)均表明，当前(qián)货币政策(cè)基(jī)调未变，“精(jīng)准有(yǒu)力(lì)”仍(réng)是第(dì)一要求，而在(zài)此(cǐ)基础(chǔ)上也强调“着力支(zhī)持扩大(dà)内需，为实体经济提供(gōng)更(gèng)有力支持”。从本次降息释放的(de)信(xìn)号来(lái)看，是否意味着货币政策进(jìn)一步宽(kuān)松？

　　对此，招商(shāng)基金李湛的(de)看(kàn)法是，货(huò)币(bì)政(zhèng)策充(chōng)裕(yù)延续，但解读(dú)为边际再宽松为时尚早。“本(běn)次(cì)调降意味着当前长端利率仍有下行空(kōng)间，但这一调(diào)降是针对银(yín)行协定(dìng)存款(kuǎn)及通知存(cún)款利率自(zì)律上限(xiàn)，而非直接(jiē)调降(jiàng)挂牌存款利率，存款(kuǎn)利率下调并(bìng)不等于(yú)政策利率(lǜ)就必须进行对等下调，市场(chǎng)不(bù)应视为(wèi)降(jiàng)息(xī)的确(què)定性(xìng)信号(hào)。”李湛称。

　　在“精准有(yǒu)力(lì)”的货币政(zhèng)策之下，也有多方观(guān)点(diǎn)提到，压降(jiàng)存款(kuǎn)成本(běn)仍是大势(shì)所趋。国泰(tài)君安(ān)董(dǒng)琦关(guān)注到(dào)，当(dāng)前经济修复内生(shēng)动力依(yī)然不(bù)强，外需压力(lì)没有(yǒu)完全缓解，货币政策将继(jì)续对经济修复带来(lái)支撑(chēng)作用，未来(lái)伴随经(jīng)济修复(fù)，利率水(shuǐ)平的调降还没有(yǒu)结束(shù)。

　　招商证券银行团队的观点也(yě)不谋而合(hé)——长(zhǎng)期来看，存款利率下行仍(réng)是(shì)大势所趋。2023年经济有所(suǒ)复苏，进一(yī)步(bù)降低(dī)贷款利(lì)率的紧迫性不高，但银行普(pǔ)遍以量补(bǔ)价，使得贷款价格战激烈，贷款利(lì)率很(hěn)难上行(xíng)。考虑到存(cún)量贷款重(zhòng)定价等影响，2023年银行息差压力(lì)增(zēng)大，控制存款成本成(chéng)为当务之急。中小(xiǎo)银行或有动(dòng)力主动跟进下(xià)调存(cún)款(kuǎn)利(lì)率。

　　展望未(wèi)来货(huò)币政策的走向，上述大型银行金融市场(chǎng)研究员认为，需要看到的是，目前经济(jì)处于修复(fù)性(xìng)复苏(sū)阶段，经济恢复(fù)仍需要适度货(huò)币环境支持，同时(shí)，国内(nèi)经济(jì)复苏不平衡问题(tí)依然突出，要(yào)求货(huò)币政策支持精准有(yǒu)力(lì)。预计下(xià)半年货币(bì)政策(cè)不会出现(xiàn)急转弯(wān)，延(yán)续稳健(jiàn)货币政策基调，在保持信贷总量适(shì)度增长，市(shì)场(chǎng)流动(dòng)性合理充裕(yù)情况下，更加倚重结构性工具(jù)，加(jiā)大实体经济薄弱环节，重(zhòng)点新兴领域(yù)支(zhī)持，提升政策精准质效。

　　关注(zhù)四：老百姓和企业手中的(de)钱会不会变“毛(máo)”？

　　协定存(cún)款、通知存款利率自律(lǜ)上(shàng)限将(jiāng)迎(yíng)调整的同时，有市场(chǎng)观点担(dān)心，降息一方面有利于刺激(jī)消费以及缓和银行经(jīng)营压力，但另一(yī)方面老百姓、企业(yè)手里的存款收益缩水了。在评价双方博弈观点(diǎn)之前，不妨先(xiān)厘清(qīng)通知(zhī)存(cún)款及协定存(cún)款两个概(gài)念的定义。

　　通知(zhī)和协定存款介于定活期存款(kuǎn)之间，利率高于活期存(cún)款，但比定期存款存(cún)取灵活，两者的小人得志下一句是什么意思，小人得志下一句是什么反义词共同优点是(shì)，在保持资金灵活使用(yòng)的(de)同时，提高利息回报。其中：

　　通知存款是活期存款的一种，主要有1天和7天两个期(qī)限，支取时需提前(qián)1天或7天(tiān)通知银行(xíng)，即(jí)可(kě)按实(shí)际存期及支(zhī)取日相应币(bì)种(zhǒng)档次(cì)利率计(jì)付利息，个人和(hé)企(qǐ)业均可(kě)以办(bàn)理。当前(qián)1天(tiān)和7天期通知存款的基(jī)准利率分(fēn)别为0.80％和1.35％。

　　协定存款指企事业单位在银行开立一(yī)个具有结算和(hé)协定(dìng)存款(kuǎn)双重功能的协定存款(kuǎn)账户，并约(yuē)定基本存款(kuǎn)额度，由银行将协(xié)定存款账户中超(chāo)过该额度(dù)的部分按协定存(cún)款利率(lǜ)单(dān)独计息的一(yī)种存款方(fāng)式。协(xié)定(dìng)存款(kuǎn)性质介(jiè)于活期和定期存款之间，只(zhǐ)面向企业办(bàn)理(lǐ)，期限最长为1年(nián)。当前，协定存款的基(jī)准(zhǔn)利率为1.15％。

　　协定存款(kuǎn)属于对公(gōng)业务(wù)，通知(zhī)存款既(jì)有对公(gōng)业(yè)务，也有(yǒu)个人业务，但(dàn)都有一定的存款门槛。基于此，粤开证券(quàn)首席经济学家罗志恒(héng)提(tí)出(chū)的观点(diǎn)是，总体(tǐ)来看，协定存(cún)款和通知存款(kuǎn)基本上以对公(gōng)活期(qī)存款(kuǎn)为(wèi)主，对一(yī)般老百姓(xìng)的影响不大(dà)。对于(yú)企业来说(shuō)，会(huì)有一定的利息损失，但若(ruò)存(cún)贷款利率(lǜ)都能(néng)有(yǒu)所下调，也有助于刺激企(qǐ)业投资并降低融资成本。

　　此外记(jì)者(zhě)也(yě)注意到，央行最(zuì)新数(shù)据显示，4月份人民(mín)币存款减少4609亿元，同(tóng)比多(duō)减5524亿元，其中，住户存款减(jiǎn)少1.2万亿元，非金融(róng)企(qǐ)业(yè)存(cún)款(kuǎn)减少1408亿元。进一(yī)步来看，存款利率调降是否会刺激超(chāo)额(é)储蓄流出？

　　国(guó)泰(tài)君安董琦表示，这一传导(dǎo)过程并非一(yī)蹴(cù)而就，且需要总量政策继续支撑(chēng)。经济(jì)当(dāng)前依然(rán)需要休养生息，特别是在前期服务(wù)业修复后，与制造(zào)业(yè)产(chǎn)生循环，带动收入预(yù)期改善，最终才会带动居民与企业(yè)储蓄流出。

　　长远(yuǎn)来看，招商(shāng)基(jī)金李(lǐ)湛的建议是，应辩(biàn)证看待(dài)本次降息。疫情以来(lái)，企业及(jí)居民(mín)形成了(le)一定规模的超额储蓄，降息(xī)可以降低企业、居(jū)民的储(chǔ)蓄意(yì)愿，引导企业加(jiā)大(dà)投资、居民(mín)增加消(xiāo)费，促(cù)进(jìn)经济(jì)复(fù)苏。“只(zhǐ)有经济复(fù)苏(sū)斜率提升，企(qǐ)业、居民对后续的收(shōu)入信心才(cái)会回升(shēng)，进(jìn)而(ér)形成储蓄(xù)转化(huà)为投资、消费，再形成(chéng)增(zēng)厚企业(yè)、居(jū)民收入的良性循环。”李湛表(biǎo)示。

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